分组1 - 报告公司投资评级：增持（首次）[3][5] - 报告的核心观点：报告认为海油发展受中海油增储上产保障业绩和分红确定性较强中海油近年资本开支稳步提升油气储量和产量稳定增长海油发展三大主营业务中能源技术服务营收与中海油资本开支相关度较高低碳环保与数字化和能源物流两大非核心主营业务在稳增长抵御油价波动风险方面有积极影响海洋能源技术需求前景较好公司在海上油气生产技术服务行业处于领先地位[3] - 海油发展基本情况：海油发展是中国海洋石油集团有限公司控股的油服工程子公司主要为海洋石油工业上中下游提供产品研发生产工程技术装备制造与运维安全环保节能减排信息科技等专项技术服务和贸易销售物流配餐等综合性通用服务形成能源技术服务节能低碳环保与数字化能源物流服务三大产业[18] 分组2 - 海油发展历史沿革：海油发展前身是2005年2月在北京注册成立的中海石油基地集团主要为中国海油上中下游各业务板块提供基地综合服务2008年在基地集团的基础上与中海投资共同发起设立中海油能源发展股份有限公司即海油发展并于2019年6月26日在上海证券交易所挂牌上市[21] - 海油发展股权结构：海油发展股权结构集中2008年设立为股份有限公司时的两大股东分别是中国海油和中海投资持股比例分别为97.78%和2.22%2019年首次公开发行A股股票后中国海油和中海投资持股比例变更为79.84%和1.81%剩余18.35%股份由社会公众股东持股2023年中海投资将其所持有的1.81%股份无偿划转至集团公司中国海油划转完成后中国海油持股比例变更为81.65%[24] - 海油发展主营业务：海油发展在2020年前共有四大主营业务板块2020年后形成了能源技术服务低碳环保与数字化能源物流服务三大业务板块能源技术服务是公司核心主营业务板块低碳环保与数字化和能源物流服务两大板块作为非核心主业在油价波动期间起到稳增长的作用[27] 分组3 - 能源技术服务业务情况：能源技术服务产业包含海油发展多项核心技术在油田生产阶段为油气公司提供全方位技术服务2016 - 2023年板块营业收入逐年上升2023年全年实现营收188.79亿元同比增长21.2%7年CAGR为18.3%2023年板块实现毛利润29.2亿元同比增长20.8%2016 - 2023年7年CAGR为28.8%毛利率在2016年后稳定在15%左右并且在油气田稳产增产提高采收率方面拥有多项核心技术大型装备规模行业领先[29] - 低碳环保与数字化业务情况：低碳环保与数字化是海油发展毛利润率最高的主营业务板块2023年实现营业收入99.7亿元同比增长9.4%2016 - 2023年7年CAGR为19.1%2023年实现毛利润18.43亿元同比增长3.7%2016 - 2023年7年CAGR为17.6%毛利率在20%左右且未来有望进一步提升包括海上溢油应急服务安全环保技术服务等一系列节能环保产业组成的集群以及数字化服务[40] - 能源物流服务业务情况：能源物流服务是海油发展营收最高的主营业务板块2023年实现营业收入230.72亿元同比减少8.7%2016 - 2023年7年CAGR为13.1%实现毛利润20.38亿元同比增加3.9%2016 - 2023年7年CAGR为9.3%包含物流服务销售服务和配餐服务侧重于为海洋石油行业的生产环节和中下游领域提供支持服务[45] 分组4 - 行业发展趋势：全球海上油气投资受疫情影响在2020年下跌后自2021年起稳步上升海上石油和天然气开采活动持续回暖油气产量均有增长中国海洋油气勘探和开发力度持续加大重点新项目稳步推进中国海洋油气产量屡创新高[49][54] - 海油发展业绩影响因素：海油发展主营收入中约60% - 70%来自关联交易其中与中海油的关联交易占营收比例在50% - 60%之间与中海油以及海油体系内公司的关联交易为海油发展提供了长期稳定的服务市场海油发展营业总收入与中海油资本开支总额相关性显著与生产类资本开支相关性更高[61][62] - 海油发展业绩与分红情况：中海油油气净证实储量稳步增长储量替代率稳定在高位海油发展归母净利润自2018年起处于上升趋势2019 - 2023年4年CAGR达到25.7%分红水平在2019 - 2023年稳定增长2019 - 2023年4年CAGR高达31.3%股利支付率稳定在30%以上[68][71] 分组5 - 盈利预测：能源技术服务方面预计2024 - 2026年营收同比分别增长20.0%10.0%和5.0%毛利率分别为17.0%17.0%和17.0%低碳环保与数字化方面预计2024 - 2026年营收增速同比分别+3.0%+10.0%和+10.0%毛利率分别为20.0%21.0%和22.0%能源物流服务方面预计2024 - 2026年营收增速同比分别+3.0%+10.0%和+10.0%毛利率分别为9.0%9.0%和9.0%[74]