分组1 - 报告公司投资评级：增持（首次）[3][5] - 报告的核心观点：报告认为海油发展受中海油增储上产保障业绩和分红确定性较强中海油近年资本开支稳步提升油气储量和产量稳定增长海油发展三大主营业务中能源技术服务营收与中海油资本开支相关度较高低碳环保与数字化和能源物流两大非核心主营业务在稳增长抵御油价波动风险方面有积极影响海洋能源技术需求前景较好公司在海上油气生产技术服务行业处于领先地位[3] - 海油发展基本情况：海油发展是中国海洋石油集团有限公司控股的油服工程子公司主要为海洋石油工业上中下游提供产品研发生产工程技术装备制造与运维安全环保节能减排信息科技等专项技术服务和贸易销售物流配餐等综合性通用服务形成能源技术服务节能低碳环保与数字化能源物流服务三大产业[18] 分组2 - 海油发展历史沿革：海油发展前身是2005年2月在北京注册成立的中海石油基地集团主要为中国海油上中下游各业务板块提供基地综合服务2008年在基地集团的基础上与中海投资共同发起设立中海油能源发展股份有限公司即海油发展并于2019年6月26日在上海证券交易所挂牌上市[21] - 海油发展股权结构：海油发展股权结构集中2008年设立为股份有限公司时的两大股东分别是中国海油和中海投资持股比例分别为97.78%和2.22%2019年首次公开发行A股股票后中国海油和中海投资持股比例变更为79.84%和1.81%剩余18.35%股份由社会公众股东持股2023年中海投资将其所持有的1.81%股份无偿划转至集团公司中国海油划转完成后中国海油持股比例变更为81.65%[24] - 海油发展主营业务：海油发展在2020年前共有四大主营业务板块2020年后形成了能源技术服务低碳环保与数字化能源物流服务三大业务板块能源技术服务是公司核心主营业务板块低碳环保与数字化和能源物流服务两大板块作为非核心主业在油价波动期间起到稳增长的作用[27] 分组3 - 能源技术服务业务情况：能源技术服务产业包含海油发展多项核心技术在油田生产阶段为油气公司提供全方位技术服务2016 - 2023年板块营业收入逐年上升2023年全年实现营收188.79亿元同比增长21.2%7年CAGR为18.3%2023年板块实现毛利润29.2亿元同比增长20.8%2016 - 2023年7年CAGR为28.8%毛利率在2016年后稳定在15%左右并且在油气田稳产增产提高采收率方面拥有多项核心技术大型装备规模行业领先[29] - 低碳环保与数字化业务情况：低碳环保与数字化是海油发展毛利润率最高的主营业务板块2023年实现营业收入99.7亿元同比增长9.4%2016 - 2023年7年CAGR为19.1%2023年实现毛利润18.43亿元同比增长3.7%2016 - 2023年7年CAGR为17.6%毛利率在20%左右且未来有望进一步提升包括海上溢油应急服务安全环保技术服务等一系列节能环保产业组成的集群以及数字化服务[40] - 能源物流服务业务情况：能源物流服务是海油发展营收最高的主营业务板块2023年实现营业收入230.72亿元同比减少8.7%2016 - 2023年7年CAGR为13.1%实现毛利润20.38亿元同比增加3.9%2016 - 2023年7年CAGR为9.3%包含物流服务销售服务和配餐服务侧重于为海洋石油行业的生产环节和中下游领域提供支持服务[45] 分组4 - 行业发展趋势：全球海上油气投资受疫情影响在2020年下跌后自2021年起稳步上升海上石油和天然气开采活动持续回暖油气产量均有增长中国海洋油气勘探和开发力度持续加大重点新项目稳步推进中国海洋油气产量屡创新高[49][54] - 海油发展业绩影响因素：海油发展主营收入中约60% - 70%来自关联交易其中与中海油的关联交易占营收比例在50% - 60%之间与中海油以及海油体系内公司的关联交易为海油发展提供了长期稳定的服务市场海油发展营业总收入与中海油资本开支总额相关性显著与生产类资本开支相关性更高[61][62] - 海油发展业绩与分红情况：中海油油气净证实储量稳步增长储量替代率稳定在高位海油发展归母净利润自2018年起处于上升趋势2019 - 2023年4年CAGR达到25.7%分红水平在2019 - 2023年稳定增长2019 - 2023年4年CAGR高达31.3%股利支付率稳定在30%以上[68][71] 分组5 - 盈利预测：能源技术服务方面预计2024 - 2026年营收同比分别增长20.0%10.0%和5.0%毛利率分别为17.0%17.0%和17.0%低碳环保与数字化方面预计2024 - 2026年营收增速同比分别+3.0%+10.0%和+10.0%毛利率分别为20.0%21.0%和22.0%能源物流服务方面预计2024 - 2026年营收增速同比分别+3.0%+10.0%和+10.0%毛利率分别为9.0%9.0%和9.0%[74]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司重点项目有序推进,2024Q3归母净利润同比增长32.6% [1] - 公司利润端增长显著,毛利率、净利率和期间费用率均有所改善 [2] - 公司新增"低品位油田综合开发"和"水下生产系统"项目,一体化竞争能力稳步提升 [2] - 上游投资保持强劲,公司受益于行业高景气度 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润复合增速为13.5% [3] 公司经营情况总结 财务表现 - 2024Q1-Q3,公司实现营业收入336.7亿元,同比增长6.6%;归母净利润26.9亿元,同比增长25.3% [1] - 2024Q3,公司实现营业收入120.4亿元,同比增长10.2%;归母净利润10.7亿元,同比增长32.6% [1] - 公司毛利率、净利率和期间费用率均有所改善 [2] 业务发展 - 中国海油中长期FOB资源配套LNG运输船项目一期项目首制船已完工交付,后续船舶建造进展顺利 [2] - 公司新增"低品位油田综合开发"和"水下生产系统"项目,一体化竞争能力稳步提升 [2] 行业环境 - 国际油价呈现相对高位宽幅震荡,全球油气需求持续增加,上游资本开支提升,行业景气度有望持续提升 [3] - 公司为国内海洋能源服务龙头,充分受益行业高景气 [3] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润复合增速为13.5%,维持"买入"评级 [3]

报告评级和核心观点 - 维持"增持"评级,维持盈利预测与目标价[2][4] - 2024年Q3业绩符合预期,盈利能力高增长[4] - 公司持续提质增效,降本增效策略推进,支撑盈利[4] 重点项目进展和能力提升 - 重点项目稳步推进,打造世界一流能源技术服务公司[4] - 优化能力提升,新增项目,建立"大协同"工作机制,一体化服务能力再提升[4] 财务数据分析 - 2024年前三季度实现归母净利26.88亿元,同比+25.31%[4] - 2024年Q3单季度毛利率15.44%,净利率9.10%,保持较好盈利水平[4] - 2024-2026年EPS预测为0.37/0.41/0.46元,目标价5.55元[2][4] 行业地位和估值 - 公司处于行业领先地位,与同行业可比公司估值水平相当[12] 风险提示 - 原油价格波动,地缘政治风险[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 三大产业发展态势良好,前三季度业绩大增25% [4] - 公司持续推进改革提升效能,着力降本增效建立低成本优势 [5][6] - 公司强化科技创新,加快发展低碳环保与数字化产业 [7] - 油服行业景气叠加中国海油推进"增储上产"工作,助力公司长远发展 [8] 公司投资评级 - 公司前三季度业绩大增,油服行业维持景气,国内"增储上产"工作持续推进,公司有望持续受益 [9] - 我们维持对公司的盈利预测,预计公司24-26年归母净利润分别为37.14/42.62/46.98亿元,对应EPS分别为0.37/0.42/0.46元/股,维持对公司的"买入"评级 [9] 公司财务数据 - 2024年前三季度,公司实现营业总收入337亿元,同比+6.59%,实现归母净利润26.88亿元,同比+25.31% [3] - 2024年前三季度,公司毛利率为14.61%,同步上升0.84pct,期间费用率为5.69%,同比下降0.59pct [6] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为56,892/65,029/74,370百万元,归母净利润分别为3,714/4,262/4,698百万元,EPS分别为0.37/0.42/0.46元 [10] 公司经营情况 - 公司持续聚焦主责主业,积极把握增储上产机遇,扎实推进生产经营任务,经营质效持续提升 [4] - 公司持续开展提质降本增效行动,有效管控成本费用 [4] - 公司持续提升经营质量,"一利五率"指标持续改善,前三季度ROE为21.2%,同比增长2.5pct,成本费用利润率为9.0%,同比增长1.4pct [4] 公司发展战略 - 公司不断激发改革深化提升效能,加速科技创新服务产业发展 [5] - 公司深化能源转型,加快发展低碳环保与数字化产业 [7] - 公司与海油电投、大庆国事在北京绿色交易所完成79万吨CCER交易,标志着海油发展在碳资产管理体系建设上进入新阶段 [7] 行业发展趋势 - 在全球原油供需偏紧、能源安全需求提升背景下,海上油气开发进度加码,2024年全球油服市场仍将持续景气 [8] - 母公司中国海油积极响应油气增储上产"七年行动计划",有望打开公司的远期成长空间 [8]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[4] 报告核心观点 - 公司第三季度归母净利润同比增长32.6%,业绩超预期[5] - 公司重点项目建设稳步推进,为公司贡献业绩增量[8][9] - 中国海油未来产量稳定增长,看好公司长期发展空间[9] - 公司受益于FPSO、FLNG的长期需求增长,以及伴生LPG等副产品产量和LNG贸易量增长[9] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营收336.7亿元(同比+6.6%),归母净利润26.9亿元(同比+25.3%)[5] - 2024年第三季度公司实现营收120.4亿元(同比+10.2%),归母净利润10.7亿元(同比+32.6%)[5] - 公司毛利率、净利率均呈现同比上升趋势[5][7] - 公司三费率呈现同比下降趋势[7] 财务预测与估值 - 我们上调公司2024-2026年归母净利润至37.7/44.2/50.0亿元,对应当前PE分别为12.2/10.4/9.2x[10] - 公司ROIC、ROE等指标呈现持续改善趋势[11]

报告投资评级 - 报告给予报告研究的具体公司“买入”评级维持6个月[5][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司业绩表现良好，如2024年前三季度实现营业收入336.74亿元同比增长6.59%归母净利润26.88亿元同比增长25.31%，第三季度营业收入120.42亿元同比增长10.16%归母净利润10.72亿元同比增长32.62%基本每股收益为0.2645元[2] - 海油重点项目顺利推进，2024年前三季度净产量达542.1百万桶油当量同比上升8.5%[3] - LNG运输船建造项目进展顺利，一期项目首制船已交付运营，二期项目二号船顺利开工[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 报告给出了报告研究的具体公司2022 - 2026E的多项财务数据，包括营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、EPS、市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA等，如2022 - 2026E营业收入分别为47784.49百万元、49307.96百万元、55648.57百万元、62312.95百万元、68640.98百万元，增长率分别为23.35%、3.19%、12.86%、11.98%、10.16%等[1] - 还给出了2022 - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，如2022 - 2026E净利润分别为2497.27百万元、3168.29百万元、3694.72百万元、4121.46百万元、4582.65百万元等[11][12] 业务进展方面 - 在油气项目上，2024年第三季度报告研究的具体公司共获得2个新发现并成功评价5个含油气构造，多个项目顺利投产，新项目稳步推进[6] - 在LNG运输船项目上，中国海油中长期FOB资源配套LNG运输船项目共计划建造12艘船，一期项目首制船已交付运营且有运输成果，二期项目二号船顺利开工[4] 盈利预测与估值方面 - 维持报告研究的具体公司2024/2025/2026年归母净利润预测为36.95/41.21/45.83亿元，对应EPS分别0.36/0.41/0.45元，PE 12.46/11.17/10.05倍[5]

海油发展前三季度整体情况 - 实现营业收入336.74亿元同比增长6.59% [1] - 净利润26.88亿元同比增长25.31% [1] 海油发展第三季度情况 - 实现营业收入120.42亿元同比增长10.16% [1] - 净利润10.72亿元同比增长32.62% [1] - 基本每股收益为0.2645元 [1] 海油发展业绩增长原因 - 受益于上游增储上产和公司核心能力建设成效 [1] - 技术服务类工作量增加 [1] - 持续开展提质降本增效行动 [1]

中海油能源发展股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：600968 证券简称：海油发展 中海油能源发展股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|-------------------------|---------------------------------------|-------------------|------- ...

中国海油控股，打造有中国特色的世界一流能源技术服务公司 - 海油发展由中国海油控股，诞生于中国海油重组时，由前身基地集团发展为以海洋石油生产服务为核心业务的一站式服务平台 [10][11][12] - 公司的控股股东中国海油直接持有公司81.65%的股份，是中国最大的海上油气生产商 [13] - 公司定位于发展成为向国际能源工业提供运营综合服务的公司，主营业务主要集中在生产环节 [14][15] 业绩稳步增长，费用、成本管控良好 - 公司持续聚焦主责主业，业绩稳步增长，2023年实现营业收入493.08亿元，同比增长3.19%；实现归母净利润30.81亿元，同比增长27.52% [16][17] - 公司持续开展提质降本增效行动有效管控成本费用，三大费用率总体呈下降趋势 [17][18] - 公司坚持科技驱动战略，研发投入水平高，2023年研发费用为11.62亿元，占营业收入的比重为2.37% [18][19] 业绩稳定性较强，受益于中国海油增储上产 - 公司业务与石油公司生产端关系紧密，业绩稳定性较强，充分受益于中国海油"增储上产"工作的持续推进 [19][20][21][22] - 中国海油注重油气增储上产，2023年油气净产量达678.00百万桶油当量，同比增长8.7%，已连续五年创历新高 [39][40] - 中国海油资本支出持续增长，2023年为1296亿元，2024年目标为1250-1350亿元，有望带动公司业务发展 [40][41][42] 打造多元化服务平台，覆盖海洋石油各主要生产环节 - 公司布局有能源技术服务、低碳环保与数字化、能源物流服务三大核心业务板块 [23][24][25] - 能源技术服务是公司的核心业务，2023年实现营业收入188.79亿元，同比增长21.19% [26][27] - 公司持有的FPSO数量位列亚洲第三、全球第四，在中国近海FPSO生产技术服务市场居主导地位 [28][29][30][31] 能源物流服务打造生产支持系统，毛利率维持稳定 - 能源物流服务产业侧重于为海洋石油行业的生产环节和中下游领域提供支持服务 [33][34] - 2023年能源物流服务产业营业收入受油价影响较大，但毛利率较为稳定 [35] 前瞻布局低碳环保与数字化，实现未来长期可持续发展 - 低碳环保与数字化产业是公司为实现未来长期可持续发展而布局的业务 [36][37][38] - 公司重点发展安全应急、节能环保、水处理、绿色涂料、冷能利用、数字化等技术服务 [36] - 公司积极推进光伏、风力发电等项目建设，在节能降碳领域已具备"监测+咨询+工程+运营"一体化服务能力 [52] 持续深化改革提升效能，着力提升创新创造能力 - 公司不断激发改革深化提升效能，着力提升公司创新能力和价值创造能力 [45][46][47] - 公司坚持"一切成本皆可降"，聚焦提质增效、"两金"管控，2023年总资产净利率为7.40% [48][49] - 公司深入推进科技体制机制改革，大力发展新质生产力，着力发挥重大科技成果在塑造核心产业方面的引领作用 [53][54][55][56]

中国海油控股，打造有中国特色的世界一流能源技术服务公司 - 海油发展由中国海油控股，诞生于中国海油重组时，由前身基地集团发展为以海洋石油生产服务为核心业务的一站式服务平台 [10][11] - 公司的控股股东中国海油直接持有公司 81.65%的股份，是中国最大的海上油气生产商 [13] - 公司定位于发展成为向国际能源工业提供运营综合服务的公司，主营业务主要集中在生产环节 [14][15] 业绩稳步增长，费用、成本管控良好 - 公司持续聚焦主责主业，积极把握"增储上产"机遇，经营质效持续提升 [16] - 公司持续开展提质降本增效行动有效管控成本费用，"一利五率"指标持续改善 [17][18] - 公司坚持科技驱动战略，研发投入水平高，盈利能力稳定，成本管控良好 [19][20][21] 业绩稳定性较强，受益于中国海油增储上产 - 公司业务与石油公司生产端关系紧密，业绩稳定性较强 [22][23] - 公司业绩与中国海油作业费用密切相关，充分受益于中国海油增储上产 [26][27] 打造多元化服务平台，覆盖海洋石油各主要生产环节 - 公司布局有能源技术服务、低碳环保与数字化、能源物流服务三大核心业务板块 [28][29] - 能源技术服务营收高速增长，FPSO 规模全球领先 [30][31][32][33][34][35] - 能源物流服务打造生产支持系统，毛利率维持稳定 [39][40][41][42][43][44] - 低碳环保与数字化产业是公司实现长期可持续发展的重点 [45][46][47] 增储上产成效显著，国内海上油服景气提升 - 中国海油注重油气增储上产，产量和储量持续增长 [48][49][50] - 中国海油资本支出持续增长，带动海上油服行业景气度提升 [50][51][52] - 2024 年新项目投资仍将稳中有升，项目 FID 数量将超过 23 年 [55][56] 持续深化改革提升效能，着力提升创新创造能力 - 公司不断激发改革深化提升效能，着力提升公司创新能力和价值创造能力 [57][58][59][60] - 公司推进劳动、人事、分配三项制度改革，人员结构优化升级 [61][62][63][64] - 公司坚持推动"双碳"战略落地，积极推进绿色低碳发展 [65][66] - 公司深入推进科技体制机制改革，大力发展新质生产力 [66]