报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 石头科技业绩波动,既有收入确认因素,又有加大品宣、直面竞争的影响,同时竞争加剧也有一定拖累 [2] - 展望后续,考虑到补贴政策利好,报告认为公司年末大促弹性可期,经营改善趋势较为确定 [2] 公司经营情况总结 收入情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入70.07亿元,同比+23.17% [4] - 2024Q3公司收入增速环比收窄、但依然实现双位数增长,内销端奥维云网数据显示公司当季内销同比实现较快增长,价格小幅下滑、销量增长较快;外销端,公司北美延续较快增长,主要由于成功进入Bestbuy等美国KA渠道,但欧洲或拖累收入整体增速,主要由于欧洲经营模式正从经销切换为自营,自营模式下大促备货的收入确认或推迟至24Q4 [6] 盈利能力 - 2024Q3公司毛利率同比-4.72pct,主要原因或在于产品价格松动、竞争加剧,区域收入结构变化也有拖累 [6] - 2024Q3销售费用率同比+7.29pct,主要与公司加大品牌营销、自营模式占比提升、欧洲区域投入与收入确认错期相关 [6] - 综合影响下,公司归母净利率同比-13.26pct,使得业绩同比下滑,但考虑到投入错期影响,四季度改善可期 [6] 未来发展前景 - 奥维云网数据显示2024W40-W42公司线上三大品类合计销售额同比+1215%,弹性显著,主要原因是补贴政策惠及扫地机,公司积极布局抖音、线下等渠道,有望带动公司营收增长 [6] - 尽管公司短期利润有所下滑,但考虑到公司当前各项投入有望充分转化,叠加规模增长,预计公司利润可恢复稳健增长 [6] 财务数据预测 - 报告预计公司2024-2026年营收分别为110/135/162亿元,同比分别为+28%/+22%/+20% [7] - 报告预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.05/25.02/28.46亿元,同比分别为+7%/+13%/+14% [7] 风险提示 1. 政策兑现不及预期 [9][10][11] 2. 原材料价格及汇率波动 [10] 3. 外需改善不及预期 [11]