一、报告行业投资评级 - 投资建议为强于大市（维持）[3] 二、报告的核心观点 - 房地产行业业绩持续承压，但政策支持行业企稳，业绩有望边际改善，建议关注头部央国企及具备改善性产品塑造能力的房企等[3][59] 三、根据相关目录分别进行总结 （一）报表端 - 2024年前三季度，24家样本房企营业收入同比降22.7%，归母净利润同比降187.7%，毛利率降至13.3%，资产负债率为76.5%，合同负债总额下降27.5%至17153亿元，央国企表现出一定韧性，但各类型企业均面临营收与利润双降压力，行业毛利率仍承压，销管费用率有所上升，合同负债规模缩小，行业延续缩表和降杠杆趋势[2][9][12][17][20] （二）经营端 - 2024年1 - 9月，全国商品房累计销售金额同比下降22.7%，累计销售面积同比下降17.1%，降幅均逐步收窄，百强房企销售表现进一步下滑且分化明显，土拍市场热度下降，供需双降，央国企与改善型房企为拿地主力[23][26][31] （三）融资端 - 2024年债券发行总额延续下行，1 - 6月累计发行2828亿元，同比下降29.8%，7月、8月单月同比降幅逐渐收窄，9月同比增长6.6%，利率上半年降至3.1%，7月和8月分别降至2.8%和2.5%，9月小幅回升至3.1%，房企债券到期仍有压力，整体仍承受较大流动性压力，融资资源集中于少数优质房企[36][40][41] （四）政策端 - 中央定调“止跌企稳”，出台多项政策，如下调存款准备金率等，地方一线城市放宽限购，各地推进保障性住房收储项目落地，但存在政策支持资金利用率较低等问题[42][54][56]