证券研究报告 港股公司|公司点评|中国财险（02328） 车险继续提速，非车险增速延续向好 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年10月15日 证券研究报告 |报告要点 公司发布 2024 年 9 月保费收入公告，9 月当月公司实现保费收入 461.79 亿元，同比+6.7%， 其中车险同比+5.3%、非车险同比+8.9%。9 月公司的车险保费增速继续提升，非车险保费增速 延续向好。鉴于公司稀缺的商业模式和较高的 ROE，我们维持"买入"评级。 |分析师及联系人 SAC：S0590522100001 SAC：S0590524080001 刘雨辰 朱丽芳 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 港股公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年10月15日 中国财险(02328) 车险继续提速，非车险增速延续向好 | --- | --- | |--------------------------|------------------| | | | | 行 业： | 非银金融 / 保险Ⅱ | | 投资评级： | 买入（维持） | | 当前价格： | 11.90 港元 | | ...

报告行业投资评级 - 报告维持行业评级为"强于大市"[4] 报告的核心观点 财政政策发力有望提振化工需求 - 财政政策发力,通过刺激房地产、制造业和基础设施等上游行业,以及刺激消费,有望带动化工行业需求修复[9] - 伴随近期一揽子货币政策和稳地产、保民生、促消费等财政政策利好支撑,经济有望加速复苏,地产、消费等终端需求有望得到改善,并逐步传导至化工中游行业,化工行业景气有待改善[18] 基础化工需求有望获得支撑 - 当前CPI、PPI仍处于磨底阶段,化工品价格和价差仍处于历史低位,但伴随政策发力,地产、消费等终端需求有望得到改善[12][13] - 基础化工行业在建工程增速明显放缓,资本开支显著下滑,或代表企业扩产意愿降低,行业或进入主动补库周期[15][16][17] 石油石化板块有望实现盈利和估值修复 - 伴随后续政策陆续落地,石油石化板块盈利有望自底部回升,估值有望底部向上修复[21][22][23][25] - 大炼化、涤纶长丝等细分领域有望受益于房地产和消费政策,实现业绩和估值的修复[23][24][25] 投资建议 - 建议关注顺周期优质资产、受益于消费提振的资产、以及地产后周期资产[27][28][29]

行业投资评级 报告给予石油石化行业"强于大市"的投资评级。[4] 报告的核心观点 1) 财政政策发力,有望进一步提振化工需求。近期政策包括允许专项债券用于土地储备、支持收购存量房、优化保障性住房供给、降低存量房贷利率等,有望带动房地产市场止跌回稳,从而提振与房地产相关的化工产品需求。[6][9][26] 2) 基础化工行业需求面临支撑,静待政策发力。目前基础化工行业供需格局仍较弱,但伴随一揽子货币政策和财政政策的支持,经济有望复苏,地产、消费等终端需求有望得到改善,化工行业景气有待改善。[19][20][21][22] 3) 石油石化板块盈利与估值有望底部回升。随着后续政策陆续落地,有望提振石油石化板块盈利和估值。大炼化、涤纶长丝等细分领域有望受益于房地产和消费的复苏。[26][27][28][29][30] 行业细分领域总结 1) 大炼化:受益于房地产复苏,产品-原油价差有望修复,盈利有望改善。[28] 2) 涤纶长丝:在建产能投放接近尾声,供需格局有望持续修复,龙头企业有望受益。[29] 3) 三桶油:拥有大体量上游优质油气资产,如果油价得到修复,业绩有望持续稳健。[30]

证券研究报告 行业研究|行业点评研究|汽车 中汽协 9 月销量点评： 9 月销量同比提升，补贴申请量维持高 速增长 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年10月14日 。 证券研究报告 |报告要点 中汽协发布 9 月汽车行业销量数据，9 月乘用车销量 252.5 万辆，同比提升 1.5%，环比提升 15.8%。在去年同期渠道加库的背景下，2024 年 9 月批发销量依然实现同比增长，主要系出口 持续高增长以及以旧换新补贴和各地旧车置换政策带动内需向上。截至 10 月 4 日，以旧换新 补贴申请量已达到 125.8 万份，自 7 月底补贴金额加码后平均单日新增超 1 万份，叠加各地 方政府旧车置换政策陆续落地，政策进一步助推终端需求提升。 |分析师及联系人 高登 陈斯竹 唐嘉俊 SAC：S0590523110004 SAC：S0590523100009 SAC：S0590524080004 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 4 行业研究|行业点评研究 | --- | --- | |------------------------------------------------- ...

报告行业投资评级 - 维持"强于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 9月乘用车销量252.5万辆,同比提升1.5%,环比提升15.8% [1] - 在去年同期渠道加库的背景下,2024年9月批发销量依然实现同比增长,主要系出口持续高增长以及以旧换新补贴和各地旧车置换政策带动内需向上 [1] - 截至10月4日,以旧换新补贴申请量已达到125.8万份,自7月底补贴金额加码后平均单日新增超1万份,叠加各地方政府旧车置换政策陆续落地,政策进一步助推终端需求提升 [1] - 9月新能源乘用车销量约123.5万辆,同比+43.8%,环比+17.1%,新能源乘用车渗透率为48.9%,同比+14.4pct,环比+0.5pct [1] - 2024年1-9月新能源乘用车累计销量约794.3万辆,同比+32.6%,新能源乘用车渗透率为42.5%,同比+9.5pct [1] - 9月自主品牌乘用车销量170.9万辆,同比增长21.9%,环比增长17.1%,市场份额67.7%,同比增长11.3pct,环比增长0.8pct [1] - 2024年1-9月自主品牌乘用车累计销量1191.9万辆,同比增长20.5%,市场份额63.8%,同比增长9.2pct [1] - 9月国内乘用车出口45.7万辆,同比+20.0%,环比+4.5%,2024年1-9月乘用车累计出口363.3万辆,同比+28.0% [1] 分类总结 销量情况 - 9月乘用车销量252.5万辆,同比提升1.5%,环比提升15.8% [1] - 在去年同期渠道加库的背景下,2024年9月批发销量依然实现同比增长 [1] 政策支持 - 截至10月4日,以旧换新补贴申请量已达到125.8万份,自7月底补贴金额加码后平均单日新增超1万份,叠加各地方政府旧车置换政策陆续落地,政策进一步助推终端需求提升 [1] 新能源车 - 9月新能源乘用车销量约123.5万辆,同比+43.8%,环比+17.1%,新能源乘用车渗透率为48.9%,同比+14.4pct,环比+0.5pct [1] - 2024年1-9月新能源乘用车累计销量约794.3万辆,同比+32.6%,新能源乘用车渗透率为42.5%,同比+9.5pct [1] 自主品牌 - 9月自主品牌乘用车销量170.9万辆,同比增长21.9%,环比增长17.1%,市场份额67.7%,同比增长11.3pct,环比增长0.8pct [1] - 2024年1-9月自主品牌乘用车累计销量1191.9万辆,同比增长20.5%,市场份额63.8%,同比增长9.2pct [1] 出口情况 - 9月国内乘用车出口45.7万辆,同比+20.0%,环比+4.5%,2024年1-9月乘用车累计出口363.3万辆,同比+28.0% [1]

财政政策态度和决策 - 财政部高度重视当前经济、市场和社会各方面预期，1位正部长和3位副部长全部出席会议[2] - 财政部在会议发布和问答环节给出了清晰而积极的回答，传递出未来财政政策非常积极的态度和信心[2] - 有一些重大政策如加力支持地方化债等已经明确进入决策程序，预计后续这批政策会尽快适时发布[2] 增量财政支持政策 - 财政部表示还有一批增量政策在持续研究推出中，对市场来说是比较积极的信号[2] - 未公布的具体财政数字如新增特别国债、专项债等规模，相关法定程序后也都或会陆续公布[4] - 未公布的具体措施也有望按照程序陆续公布[4] 政策落地关注 - 财政政策对经济基本面影响的效果不仅取决于政策总量和结构，更需关注政策的落地情况[2,4] - 政策落地涉及节奏、配合、协同、激励等各方面问题，需要进一步观察[2,4] - 总体来说对未来可以更乐观[2] 风险提示 - 经济出现重大变化如消费、财政收入等数据波动[6] - 政策效果不及预期如降息降准等[6] - 政策落地不及预期如财政支出对经济增速的影响[6]

行业投资评级 报告给出了行业的"温和复苏"评级。[8] 报告的核心观点 1. 2025年全球存储行业或仍处于上升周期,但随着AI需求增加的边际效应减弱,2025年存储芯片行业或呈现温和复苏趋势。[8] 2. 手机、PC、服务器是三大存储应用终端,2022年合计占比超过80%。[9][10][11][12][13][14] 3. 手机需求在2024H1疲软,但2025年后有望温和复苏;服务器需求在2024年整体呈现复苏趋势,AI是主要驱动力;PC需求连续四个季度增长,商业需求有望增强。[11][12][13][14] 4. DRAM和NAND价格短期略有下滑,但长期仍有增长空间。[15][16][17][18][19][20] 分类总结 1. 终端需求温和复苏,AI仍是主要驱动力 - AI赋能,终端逐步复苏[8][9][10][11][12][13][14] - 价格:短期承压,长期仍有增长空间[15][16][17][18][19][20] 2. 投资建议:关注AI终端和半导体周期复苏机会 - 关注算力产业链[21] - AI应用快速落地,关注边缘AI存储相关标的[22] - 建议关注半导体复苏周期[23] 3. 风险提示 - 终端需求增长恢复不及预期 - AI应用落地不及预期[24]

报告行业投资评级 报告维持军工行业"强于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 军工行业投资机会 1) 2022年4月底至8月初,军工行业在大盘快速反弹期间表现较好,涨幅排名行业第三。[6][9] 2) 军工行业具有自主可控、困境反转、新质生产力等多重属性,符合国家战略支持方向,值得关注。[6] 3) 前期跌幅较大、估值较低的军工个股可能存在投资机会。[12][15] 4) 基本面良好、估值收敛的军工个股也值得关注。[16][17] 低空经济发展 1) 三中全会首次将发展通用航空和低空经济列为健全现代化基础设施建设的重点任务。[19] 2) 未来将陆续出台空域分类管理、安全运行规则、基础设施建设标准等配套政策,为低空经济发展提供制度保障。[20] 3) 地方政府正积极落实低空经济发展规划,商业化航线试点也陆续开通。[21] 4) 2023年珠海航展将成为低空经济元年的重要窗口。[22]

证券研究报告 行业研究|行业点评研究|传媒 传媒板块复盘：估值仍处阶段性低位， 修复弹性凸显 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年10月13日 证券研究报告 |报告要点 9 月下旬以来，国家出台政策组合拳，有望推动经济加速复苏、市场情绪回暖。其中传媒板块 点位、估值、持仓比例均处于近 10 年来低位，向上弹性较大，多个细分板块景气度较高。建 议关注：1）游戏板块业绩、估值双重修复；2）2025 年影视院线板块触底反弹；3）新兴科技 及产业趋势带来的投资机会。 |分析师及联系人 姚蕾 丁子然 SAC：S0590524090001 SAC：S0590523080003 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 12 行业研究|行业点评研究 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------- ...

证券研究报告 行业研究|行业周报|电子 AI 驱动，存储温和复苏 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年10月13日 证券研究报告 |报告要点 全球存储芯片行业市场规模呈现周期性波动，通常 4 年为一循环。2023 年全球存储芯片市场 规模在周期底部，受益于供应原厂减产及 AI 需求增加，2024 年开始同比大幅回升，相比以往 存储周期，此轮周期复苏更快。我们认为，2025 年存储芯片行业或仍处于上升周期，而随着 AI 需求增加的边际效应减弱，2025 年存储芯片行业或呈现温和复苏趋势。同时，手机、PC、 服务器三大存储应用终端需求亦呈现温和复苏趋势。 |分析师及联系人 熊军 王海 SAC：S0590522040001 SAC：S0590524070004 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 11 行业研究|行业周报 glzqdatemark2 2024年10月13日 电子 10 月周报（10.08—10.12） AI 驱动，存储温和复苏 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 -30% -13% 3% 20% 2023/10 2024/2 2024/ ...