行业整体表现 - 2024年三季度汽车行业总营收8727亿元,同比增长0.1%,环比增长2.9% [2][3] - 行业毛利率为17.4%,同比增加0.4个百分点,环比增加1.0个百分点 [3] - 行业期间费用率为12.7%,同比增加1.2个百分点,环比增加1.2个百分点 [10][11] - 行业归母净利润320亿元,同比下降13.6%,环比下降13.7% [13][14] - 行业经营性现金流净额占收入比重为8.3%,同比下降2.1个百分点,环比下降3.6个百分点 [15] 乘用车表现 - 2024年三季度乘用车销量达到670.0万辆,同比下降2.3%,环比增长6.5% [19] - 新能源乘用车销量324.2万辆,同比增长34.4%,环比增长19.3%,渗透率达48.4% [20][21] - 乘用车总营收5195.2亿元,同比增长2.2%,环比增长7.8% [22][23] - 乘用车毛利率为17.4%,同比增加0.6个百分点,环比增加1.4个百分点 [26][27] - 乘用车归母净利润156.1亿元,同比下降21.4%,环比下降16.8% [28][29] - 乘用车经营性现金流净额占收入比重为11.6%,同比增加1.8个百分点,环比增加0.3个百分点 [36] 零部件表现 - 2024年三季度零部件总营收2404.9亿元,同比增长1.9%,环比增长3.4% [44][45] - 零部件毛利率为18.0%,同比增加0.2个百分点,环比增加0.3个百分点 [48] - 零部件归母净利润123.9亿元,同比下降4.2%,环比增长0.6% [50][51] - 零部件经营性现金流净额占收入比重为6.5%,同比下降1.2个百分点,环比下降4.6个百分点 [51] 商用车表现 - 2024年三季度卡车销量70.6万辆,同比下降16.4%,环比下降22.0% [53][54] - 卡车总营收970.9亿元,同比下降13.3%,环比下降15.4% [55] - 卡车毛利率为16.7%,同比增加0.6个百分点,环比增加1.2个百分点 [56][57] - 卡车归母净利润30.9亿元,同比下降13.5%,环比下降35.0% [57][58] - 客车销量11.8万辆,同比下降4.6%,环比下降9.9% [61][62] - 客车总营收155.8亿元,同比基本持平,环比下降17.1% [64] - 客车毛利率为12.7%,同比下降6.0个百分点,环比下降6.5个百分点 [64] - 客车归母净利润9.3亿元,同比增长34.8%,环比下降26.0% [65][66] 投资建议 - 乘用车:推荐比亚迪、吉利汽车、理想汽车、小鹏汽车、长安汽车、长城汽车,关注赛力斯 [69][70] - 零部件:推荐电连技术、星宇股份、伯特利等优质企业 [70] - 商用车:推荐潍柴动力、中国重汽、宇通客车等龙头企业 [70]

行业投资评级 - 报告维持汽车行业"强于大市"的投资评级 [1] 报告核心观点 - 2024Q3 汽车行业基金重仓比例为5.06%，环比提升0.61个百分点，整体超配1.19%，超配比例环比提升0.57个百分点 [1][2] - 乘用车及汽车零部件配置比例显著提升,受补贴政策拉动,Q3乘用车销量持续回暖 [16] - 外资偏好盈利能力强的行业龙头以及高成长个股,持股比例环比基本持平 [20][23][24][25] 分行业总结 乘用车 - 各地政府发布乘用车以旧换新补贴,进一步扩大补贴范围,单车补贴金额从2千-2万不等,平均金额超1万,四季度销量有望被明显拉动 [14] - 2024年全年乘用车销量有望达到2714万辆,同比增长4.3% [15] - 重点推荐比亚迪、吉利汽车、理想汽车、小鹏汽车、长城汽车、长安汽车,建议关注赛力斯 [34] 零部件 - 汽车智能化是继电动化之后另一大技术创新,建议关注大空间、好格局的优质景气赛道 [34] - 推荐电连技术、星宇股份、伯特利、华阳集团、拓普集团等优质企业 [34] 商用车 - 以旧换新政策加码刺激内需,重卡和客车行业内需有望贡献重要增量 [35] - 推荐潍柴动力、中国重汽、宇通客车等龙头企业 [35]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 2024Q3公司实现营业总收入172.68亿元,同比+1.39%;归母净利润58.74亿元,同比+1.34%,收入利润略低于预期 [6] - 公司毛利率提升,费用投放增加,盈利能力基本稳定 [6] - 公司发布2024-2026年度股东回报规划,每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%,且不低于200亿元,提振市场信心 [6] - 公司作为浓香龙头,千元价位带动销韧性较强,1618与低度新品等发力有望带来更多增量 [6] 财务数据分析 - 2024-2026年公司营业收入和归母净利润预计保持5%以上的增长 [7] - 公司毛利率维持在75%以上,净利率在38%左右 [9] - 公司资产负债率较低,流动比率和速动比率较高,偿债能力较强 [9] - 公司资产周转率较低,但盈利能力较强,ROE在20%左右 [9] - 公司估值水平合理,2024-2026年PE在15-18倍左右 [7]

报告投资评级 - 古井贡酒（000596）的投资评级为买入（维持）[4] 报告核心观点 - 古井贡酒2024Q3营业总收入52.63亿元同比+13.36%归母净利润11.74亿元同比+13.60%收入利润稳健增长且销售收现增速快于收入报表具备韧性[2][6] - 2024Q3公司毛销差同比提升3.76pct预计是由于公司调整费用投放方式从渠道费用转向消费者扫码红包等[2][6] - 考虑到古井渠道以偏高库存模式长期运行当前古7古8古16等发力带动下实际动销仍有增长[6] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别237.01/265.41/292.48亿元分别同比增长17.02%/11.98%/10.20%归母净利润分别为55.97/63.24/69.90亿元分别同比增长21.97%/12.99%/10.52%对应CAGR为15.06%对应2024 - 2026年PE估值分别为18/16/14X[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3公司毛利率77.87%同比-1.55pct销售费用率/管理费用率/营业税金及附加比率分别为23.01%/6.07%/17.21%分别同比-5.32/-0.14/+2.40pct 2024Q3归母净利率为22.30%同比+0.05pct[6] - 给出了2022 - 2026年的财务预测数据包括营业收入增长率EBITDA归母净利润增长率EPS市盈率市净率EV/EBITDA等[7] - 详细列出了2022 - 2026年资产负债表和利润表中的各项数据如货币资金应收账款存货等以及各项财务比率如成长能力获利能力偿债能力营运能力等[9] 公司运营方面 - 公司管理层尊重市场规律渠道运作能力领先[2][6] - 古井贡酒省内渠道以偏高库存模式运行古7古8古16等产品发力带动增长且凭借人海战术对终端门店掌控力度可保证批价不会大幅下降[6]

10月PMI超预期回升 - 10月PMI综合指数为50.1%，较上月回升0.3个百分点，重新回到荣枯线以上[5] - 大型企业景气度回升是10月PMI回升的主要拉动项[19] - 供给和需求子指数均进一步回升，制造业企业出现"被动补库存"的迹象[5] 实体相关高频数据总体向好 - 上游工业行业中，发电耗煤量保持平稳，钢铁生产有所回升[32,33] - 中游工业行业中，PTA、纺织、轮胎开工率均有所回升[36,37,38,39,40] - 基建相关高频指标和新房销售均有反弹[43,45,46,47] 未来经济展望 - 10月工业生产或进一步回升[54,55] - 在逆周期调节政策加力提速的背景下，经济有望重回复苏轨道[56,57,59,60] 风险提示 - 政策执行不及预期[61] - 海外地缘政治事件超预期[61]

报告核心观点 1. 2024年三季度,非金融行业整体营收和利润增速有所下滑,但行业分化明显。金融板块盈利明显改善,非金融板块盈利和收入持续回落。[5][6][7] 2. 从行业来看,非银金融、商贸零售和通信等行业利润高增且加速增长,而煤炭、农林牧渔等行业利润明显下滑。[16][17] 3. 从盈利质量来看,全A整体ROE小幅回升,但非金融油ROE小幅下探。净利率和资产周转率均已企稳,ROE或已筑底。[22][24][25] 4. 从供需状况来看,供给侧已接近历史底部,后续赔率较高。需求端则呈现分化,服务消费量价齐升,周期制造偏弱。[51][52] 行业和公司研究总结 景气 1. 出口链景气收敛,保险一枝独秀。[5] 2. 非金融油的净利润增速小幅下行。[2][3] 质量 1. 服务消费量价齐升,周期制造偏弱。[22][24][25] 2. 非金融油的毛利率近乎持平,净利率有所回升。[30][31] 供需 1. 供给侧几乎已至历史底部,后续赔率较高。[51][52] 2. 需求端呈现分化,服务消费量价齐升,周期制造偏弱。[37][39][40][41]

行业投资评级 报告维持电子行业"强于大市"的投资评级。[5] 报告的核心观点 行业景气度温和复苏 1) 2024年Q3电子板块景气度延续了Q2的恢复趋势,但同比增速略低于Q2,行业景气度恢复略有放缓。[6] 2) 细分板块复苏进展略有不同,半导体板块改善趋势较为明显,面板和光学元件板块利润端恢复明显好于收入端,消费电子板块收入端改善好于利润端,功率器件和LED板块盈利能力仍然承压,PCB和被动元件板块复苏较为温和。[8] 盈利能力和存货周转 1) 电子板块整体毛利率和净利率环比略有下降,期间费用率较为稳定。[7] 2) 电子板块存货规模环比提升,存货周转天数持续下滑。[9][10] 细分板块分析 1) 半导体板块:周期底部缓慢恢复,库存周转逐步改善。[11][12][13][14] 2) 消费电子板块:进入旺季,环比改善明显。[15][16][17][18] 3) PCB板块:业绩提升,存货周转持续改善。[19][20][21][22] 4) 面板板块:盈利能力同比改善明显。[23][24][25][26] 5) 功率器件板块:行业触底,环比逐步改善。[27][28][29][30] 6) 被动元件板块:温和复苏,逐步向好。[31][32][33][34] 7) 光学元件板块:盈利提升明显,存货周转改善。[35][36][37][38] 8) LED板块:行业整体承压。[39][40][41][42] 投资建议 1) 关注电子行业复苏周期,包括AI PC、AI手机、AI眼镜等终端产品的推出,以及消费电子换机周期的到来。[57] 2) 关注半导体产业链自主可控相关标的,如中微公司、北方华创、拓荆科技等。[57]

行业投资评级 - 报告维持传媒行业"强于大市"的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 近期国家出台政策组合拳,有望推动经济加速复苏、市场情绪回暖,传媒板块估值和持仓比例处于阶段性低位,向上弹性较大,多个细分板块景气度较高 [2] - 建议关注1) 游戏产品周期驱动的业绩和估值修复机会,如神州泰岳、世纪华通、恺英网络等;2) 2025年电影票房有望触底反弹,关注头部院线及平台万达电影,重要内容出品方光线传媒;3) 前沿科技及产业趋势(AI+IP)带来的投资机会,如泡泡玛特、中文在线、昆仑万维、盛天网络等 [2] 游戏子板块 - 行业规模创历史新高,头部企业实现高增长,国内游戏行业三季度实际销售收入917.66亿元,同比增长8.95%,创历史新高;游戏出海规模51.69亿美元,同比增长20.75%,维持高景气度 [3] - A股游戏类公司2024Q3总营收236亿元,同比增长8%,略低于国内行业整体增速;归母净利润29亿元,同比下降16%,主要系行业竞争加剧背景下销售费用等提升 [3] - 头部出海企业神州泰岳、世纪华通,以及专注国内、加速出海的恺英网络实现营收和利润的同步增长 [3] 影视子板块 - 2024Q3内地电影总票房108.6亿元,同比下降44%,主要系暑期档头部影片供给不足,以及2023年同期高基数 [3] - A股影视类上市公司2024Q3总营收122亿元,同比下降16%;归母净利润3亿元,同比下降85% [3] - 专注剧集/版权业务的华策影视、捷成股份业绩实现同比增长;芒果超媒作为头部长视频平台韧性较强,优质内容供给驱动会员收入持续增长 [3] 广告营销子板块 - 广告市场持续修复,梯媒场景韧性较强,2024年1-8月广告市场整体实现3.1%的同比增长,其中8月广告市场刊例花费同比增长5.2% [3] - 火车/高铁站、电梯LCD、电梯海报场景增幅较高,同比分别增长7.5%/24.3%/16.9%,其他渠道花费均呈现缩减趋势 [3] - A股广告营销类上市公司2024Q3总营收491亿元,同比增长1%;归母净利润23亿元,同比增长10%,其中梯媒龙头分众传媒营收和归母净利润分别实现4%/8%的同比增速 [3] 出版子板块 - 国内出版类上市公司以各省出版类国企为主,主要营收利润来源为各省中小学教材教辅的出版发行,市场需求刚性、经营整体稳健 [3] - 受到图书零售市场整体下行,以及税率政策调整影响,A股出版类上市公司2024Q3总营收308亿元,同比下降7%;归母净利润23亿元,同比下降35% [3] - 现金储备和分红比例仍整体较高 [3]

报告行业投资评级 报告维持对银行行业的"强于大市"评级。[1] 报告的核心观点 金融投资是银行对冲周期的重要手段 - 金融投资是商业银行利息收入的重要来源,截至2024H1末,15家上市的全国性银行金融投资的利息收入占整体利息收入的22.71%。[6][7] - 相较于贷款而言,金融投资收益对经济周期的敏感度相对更低。近年来银行金融投资规模快速增长,截至2024年9月末,中资全国性大型银行金融投资同比+12.19%。[8][9] 全国性银行金融投资配置情况 - 全国性银行金融投资以债券为主,截至2024年6月末,全国性银行金融投资中债券达到57.63万亿元,占比达到87.74%。[10][11] - 债券投资以政府债为主,且无评级债券占比较高,截至2024年6月末,全国性银行债券投资中政府债券占比为67.84%,无评级债券占比达到46.33%。[14][15] 全国性银行金融投资资产质量 - 整体来看,全国性银行金融投资不良率较低,截至2024年6月末,AC、OCI的静态不良率分别为0.86%、0.11%,低于商业银行1.56%的不良贷款率。[19][20][21] - 但拨备计提水平略有不足,截至2024年6月末,AC、OCI的拨备率分别为0.85%、0.38%,整体水平略显偏低。[23][24] - 不良覆盖率也较低,截至2024年6月末,AC的不良覆盖率仅为57.67%,后续仍需补提较多拨备。[25][26][27] 投资建议 - 整体来看,全国性银行金融投资资产质量依旧处于可控区间内,银行股仍旧具备长期投资价值。[29] - 截至2024年10月29日,申万银行指数PB为0.52倍,处于2018年以来37.88%的分位数水平,估值水平依旧较低。[30] - 申万银行指数股息率TTM达到4.98%,该收益水平相较当前无风险收益率以及存款利率均具备显著优势。[31]

证券研究报告 非金融公司|公司点评|新五丰（600975） 养殖稳健发展 Q3 盈利同比高增 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年11月01日 证券研究报告 |报告要点 报 公司披露 2024 年三季报，公司 2024Q3 营业收入 20.38 亿元，同比增加 49.94%，归属上市公 司股东的净利润 2.48 亿元。2024Q1-Q3 营业收入 52.71 亿元，同比增长 36.05%。我们预计公 司 2024-2026 年营业收入分别为 80.37/104.04/119.52 亿元，同比增速分别为 42.71%/29.45%/14.88%，归母净利润分别为 1.46/6.08/5.13 亿元，同比增速分别扭亏为盈 /315.50%/-15.65%，EPS 分别为 0.12/0.48/0.41 元/股。生猪养殖景气度回升，公司有望实现 业绩增长，建议保持关注。 |分析师及联系人 SAC：S0590524040003 王明琦 涂雅晴 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年11月01日 新五丰(600975) 养殖稳 ...