报告行业投资评级 报告维持对银行行业的"强于大市"评级。[1] 报告的核心观点 金融投资是银行对冲周期的重要手段 - 金融投资是商业银行利息收入的重要来源,截至2024H1末,15家上市的全国性银行金融投资的利息收入占整体利息收入的22.71%。[6][7] - 相较于贷款而言,金融投资收益对经济周期的敏感度相对更低。近年来银行金融投资规模快速增长,截至2024年9月末,中资全国性大型银行金融投资同比+12.19%。[8][9] 全国性银行金融投资配置情况 - 全国性银行金融投资以债券为主,截至2024年6月末,全国性银行金融投资中债券达到57.63万亿元,占比达到87.74%。[10][11] - 债券投资以政府债为主,且无评级债券占比较高,截至2024年6月末,全国性银行债券投资中政府债券占比为67.84%,无评级债券占比达到46.33%。[14][15] 全国性银行金融投资资产质量 - 整体来看,全国性银行金融投资不良率较低,截至2024年6月末,AC、OCI的静态不良率分别为0.86%、0.11%,低于商业银行1.56%的不良贷款率。[19][20][21] - 但拨备计提水平略有不足,截至2024年6月末,AC、OCI的拨备率分别为0.85%、0.38%,整体水平略显偏低。[23][24] - 不良覆盖率也较低,截至2024年6月末,AC的不良覆盖率仅为57.67%,后续仍需补提较多拨备。[25][26][27] 投资建议 - 整体来看,全国性银行金融投资资产质量依旧处于可控区间内,银行股仍旧具备长期投资价值。[29] - 截至2024年10月29日,申万银行指数PB为0.52倍,处于2018年以来37.88%的分位数水平,估值水平依旧较低。[30] - 申万银行指数股息率TTM达到4.98%,该收益水平相较当前无风险收益率以及存款利率均具备显著优势。[31]