行业投资评级 - 报告维持传媒行业"强于大市"的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 近期国家出台政策组合拳,有望推动经济加速复苏、市场情绪回暖,传媒板块估值和持仓比例处于阶段性低位,向上弹性较大,多个细分板块景气度较高 [2] - 建议关注1) 游戏产品周期驱动的业绩和估值修复机会,如神州泰岳、世纪华通、恺英网络等;2) 2025年电影票房有望触底反弹,关注头部院线及平台万达电影,重要内容出品方光线传媒;3) 前沿科技及产业趋势(AI+IP)带来的投资机会,如泡泡玛特、中文在线、昆仑万维、盛天网络等 [2] 游戏子板块 - 行业规模创历史新高,头部企业实现高增长,国内游戏行业三季度实际销售收入917.66亿元,同比增长8.95%,创历史新高;游戏出海规模51.69亿美元,同比增长20.75%,维持高景气度 [3] - A股游戏类公司2024Q3总营收236亿元,同比增长8%,略低于国内行业整体增速;归母净利润29亿元,同比下降16%,主要系行业竞争加剧背景下销售费用等提升 [3] - 头部出海企业神州泰岳、世纪华通,以及专注国内、加速出海的恺英网络实现营收和利润的同步增长 [3] 影视子板块 - 2024Q3内地电影总票房108.6亿元,同比下降44%,主要系暑期档头部影片供给不足,以及2023年同期高基数 [3] - A股影视类上市公司2024Q3总营收122亿元,同比下降16%;归母净利润3亿元,同比下降85% [3] - 专注剧集/版权业务的华策影视、捷成股份业绩实现同比增长;芒果超媒作为头部长视频平台韧性较强,优质内容供给驱动会员收入持续增长 [3] 广告营销子板块 - 广告市场持续修复,梯媒场景韧性较强,2024年1-8月广告市场整体实现3.1%的同比增长,其中8月广告市场刊例花费同比增长5.2% [3] - 火车/高铁站、电梯LCD、电梯海报场景增幅较高,同比分别增长7.5%/24.3%/16.9%,其他渠道花费均呈现缩减趋势 [3] - A股广告营销类上市公司2024Q3总营收491亿元,同比增长1%;归母净利润23亿元,同比增长10%,其中梯媒龙头分众传媒营收和归母净利润分别实现4%/8%的同比增速 [3] 出版子板块 - 国内出版类上市公司以各省出版类国企为主,主要营收利润来源为各省中小学教材教辅的出版发行,市场需求刚性、经营整体稳健 [3] - 受到图书零售市场整体下行,以及税率政策调整影响,A股出版类上市公司2024Q3总营收308亿元,同比下降7%;归母净利润23亿元,同比下降35% [3] - 现金储备和分红比例仍整体较高 [3]