2024年05月08日 公司研究●证券研究报告 洋河股份（ ） 公司快报 002304.SZ 食品饮料 | 白酒Ⅲ 分红比率提升，经营节奏稳健 投资评级 增持-A(首次) 股价(2024-05-08) 95.94元 事件： 交易数据 总市值（百万元） 144,528.34 公司发布23年年报及24年一季报，23年实现营收331.26亿元，同比+10.04%；归 流通市值（百万元） 144,116.83 母净利润100.16亿元，同比+6.80%。其中，23Q4实现营收28.43亿元，同比-21.51%； 总股本（百万股） 1,506.45 归母净利润-1.87亿元，同比-161.28%。 流通股本（百万股） 1,502.16 24Q1实现营收162.55亿元，同比+8.03%；归母净利润60.55亿元，同比+5.02%。 12个月价格区间 145.74/92.30 公司拟每10股派发现金股利46.60元（含税），分红总额为70.02亿元，分红比率 一年股价表现 达 70.09%。 24年目标：力争营业收入同比增长5%-10%。 报表分析：现金回款增速高于收入增速。23年现金回款348.54亿元，同比+12.8 ...

业绩总结 - 公司2023年/2024Q1实现营业收入分别为331.26/162.55亿元，同比增长10.04%/8.03%[1] - 公司2023年/2024Q1归母净利润分别为100.16/60.55亿元，同比增长6.80%/5.02%[1] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为360.76/387.61/412.66亿元，同比增速分别为8.91%/7.44%/6.46%[3] - 2023年毛利率75.25%，同比提升0.65pct，归母净利率30.24%，同比下降0.91pct[3] - 公司2026年预计营业收入将达到41266百万元，较2022年增长36.8%[5] 未来展望 - 2026年预计净利润为12639百万元，较2022年增长34.5%[5] - 公司2026年预计ROE为17.35%，较2022年略有下降[5] - 营业利润率在2022年至2026年间稳步增长，2026年达到40.7%[5] - 公司2026年预计EBITDA率为8.24%，较2022年有所下降[5] 其他新策略 - 报告中提到，投资者应当考虑到公司及/或其相关人员可能存在影响报告观点客观性的潜在利益冲突[13] - 报告中强调未经公司事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[14]

业绩总结 - 洋河股份2023年营业总收入为331.26亿元，同比增长10.04%[1] - 2024年第一季度，洋河股份营收为162.55亿元，同比增长8.03%[1] - 公司分红率进一步提升至70.1%，对应当前股息率约4.66%，估值性价比凸显[1] - 2024年第一季度经营质量恢复较好，现金流优于收入增速，销售收现129.06亿元，同比增长25.1%[3] - 2023年公司销售费用率同比增加2.4%，2024年第一季度销售费率同比增加1.1%，管理费用同比减少0.9%[4] 未来展望 - 洋河股份2024年预计收入为348.5亿元，同比增长5.2%[11] - 洋河股份2024年预计归母净利润为102.4亿元，同比增长2.3%[11] - 洋河股份2024年P/E为14.7倍，维持“买入”评级[11] - 洋河股份2025年预计净利率为29.3%，同比下降1.38%[11] - 每股收益预计2025年为7.49元，ROE为18%[12] - 资产负债率预计2025年为26%，P/E为13.4倍[12] 其他新策略 - 公司保证数据来源合规，独立客观公正，不受第三方影响[13] - 报告中的投资评级分为买入、增持、中性、卖出和超配等级[14] - 报告强调了信息的准确性和完整性，提醒投资者注意信息更新和修订[15] - 公司不对报告中的信息和意见构成个人投资建议，投资者需自行承担风险[16] - 公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，提供证券投资分析、预测或建议等服务[17] - 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，用于分析证券价值、市场走势和投资评级等[18]

业绩总结 - 洋河股份2023年实现营业总收入331.26亿元，同比增长10.04%[1] - 2024年第一季度洋河股份经营平稳，收入162.55亿元，同比增长8.03%[1] - 归母净利润100.16亿元，同比增长6.80%[1] - 公司分红率进一步提升至70.1%，对应当前股息率约4.66%[1] - 2024年第一季度现金流优于收入增速，销售收现129.06亿元，同比增长25.1%[3] - 经营活动现金流量净额48.5亿元，同比增长245.8%[3] 未来展望 - 洋河股份2024年和2025年的预计收入分别为348.5亿元和382.6亿元，同比增长5.2%和10.3%[11] - 归母净利润预计分别为102.4亿元和112.8亿元，同比增长2.3%和10.1%[11] - P/E分别为14.7倍和13.4倍，维持“买入”评级[11] 其他新策略 - 公司不对报告中的信息和意见构成个人投资建议，投资者需自行判断并承担风险[16] - 公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，提供证券投资分析、预测或建议等服务[17] - 证券研究报告是公司进行证券投资咨询业务的基本形式，用于分析证券价值、市场走势和投资评级等[18]

业绩总结 - 洋河股份2023年实现营业总收入331.3亿元，同比增长10.0%[1] - 2024年一季度实现营业总收入162.6亿元，同比增长8.0%[1] - 2023年每10股派发现金红利46.6元，股利支付率提升10.0个百分点至70.1%[1] - 公司预计2024-2026年EPS分别为7.50元、8.45元、9.40元，对应PE分别为13倍、12倍、11倍，维持“买入”评级[1] - 预计2024-2026年白酒类业务销量同比增长3.0%，吨价分别提升6.0%，毛利率为76.3%、76.6%、76.8%[2] - 公司聚焦品牌高端化，毛利率将稳步提升，销售费用投放节奏将延续，净利率稳步提升[2] - 2022-2026年分业务收入及毛利率情况显示白酒业务销量逐年增长，毛利率稳步提升[3] - 公司持续推进产品结构升级，聚焦核心大单品，不断拓展成长空间，看好公司长期成长能力[1] - 公司产品结构持续升级，深度全国化势能延续，产品战略更加聚焦，结构向上趋势延续[1] 未来展望 - 公司持续推进产品结构升级，聚焦核心大单品，不断拓展成长空间，看好公司长期成长能力[1] - 公司产品结构持续升级，深度全国化势能延续，产品战略更加聚焦，结构向上趋势延续[1] 新产品和新技术研发 - 公司聚焦品牌高端化，毛利率将稳步提升，销售费用投放节奏将延续，净利率稳步提升[2] 市场扩张和并购 - 预计2024-2026年白酒类业务销量同比增长3.0%，吨价分别提升6.0%，毛利率为76.3%、76.6%、76.8%[2] - 2022-2026年分业务收入及毛利率情况显示白酒业务销量逐年增长，毛利率稳步提升[3]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入331.26亿元，同比增长10.04%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入162.55亿元，同比增长8.03%[1] - 公司2023年中高档酒/普通酒分别实现营收285.39亿元和39.50亿元，同比增长8.82%和20.70%[2] - 公司2023年毛利率为75.25%，同比增长0.65%[3] - 公司2023年销售收现/经营性现金流净额同比增长12.84%/68.06%[4] 股息政策 - 公司2023年拟每10股派发46.60元股息（含税），分红率占归母净利润比重由60%提升至70%[2] 未来展望 - 公司力争2024年营业收入同比增长5%-10%，坚持“稳中求进、以进促稳”的发展基调[6] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为352.46/381.89/415.31亿元，归母净利润分别为106.95/116.10/126.29亿元，维持“买入”评级[7] 风险提示 - 公司风险提示包括消费复苏受抑制、市场竞争加剧、经济波动导致白酒价格下滑、产品升级节奏不及预期、食品安全风险[8] 估值指标 - 公司2023年P/E分别为16.53，2024E为13.39，2025E为12.34，2026E为11.34，P/B分别为3.19，2.56，2.38，2.20，P/S分别为5.00，4.06，3.75，3.45，EV/EBITDA分别为10.75，8.13，7.47，6.84[9] 股票信息 - 证券代码为002304，股价为95.07，投资评级为买入，日期为2024/04/30[10]

业绩总结 - 洋河股份2023年实现总营收331.26亿元，同比增长10.04%[1] - 23年中高档酒/普通酒营收分别为285.39/39.50亿元，同比增长8.82%/20.70%[1] - 23Q4/24Q1销售毛利率分别为69.62%/76.03%，同比下降5.5/-0.6百分点，24年一季度毛利率整体相对稳定[1] - 公司24年营收目标增长5%-10%，23年分红率提升至70%，股息率角度性价比抬升[1] 未来展望 - 洋河股份2024年预计营业收入为362.19亿元，净利润为107.54亿元，EPS为7.14元[2] - 洋河股份2026年预计营业收入将达到430.63亿元，较2022年增长43.3%[3] - 2026年预计净利润为129.41亿元，每股收益为8.59元[3] - 公司资产负债率逐年下降，2026年预计为21%[3] - 2026年预计每股净资产为44.40元，每股销售收入为28.59元[3] - 公司2026年预计PE为11倍，PB为2.1倍[3] 其他新策略 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[8] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[8] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[8]

业绩总结 - 公司发布的2023年年报显示，营业收入为331.26亿元，同比增长10.04%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入162.55亿元，同比增长8.03%[2] - 公司基本盘稳固，分红率提升至70%，每股股利为4.66元[6] - 公司销售收入在2022年A2季度达到了772.98亿元，同比增长3.8%[8] - 公司税前利润在2023年A3季度为692.91亿元，同比增长5.9%[8] - 公司净利率在2024年E3季度为6.3%，同比增长1%[8] 市场趋势 - 2023年A股市场以沪深300指数为基准[9] 研究报告 - 本公司基于公开资料或实地调研资料撰写报告，力求独立客观[12] 风险提示 - 市场有风险，投资需谨慎[13]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入331.26亿元，同比增长10.04%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入162.55亿元，同比增长8.03%[2] - 公司销售收入在2022年A2季度达到4,376亿元，同比增长7.7%[8] - 公司税前利润率在2023年A3季度为5.9%，较上一季度增长0.3%[8] - 公司每股收益在2024年E3季度为0.42元，较上一季度下降0.1元[8] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营收分别为359、387、415亿元，同增8%、8%、7%，归母净利润分别为109、118、128亿元，同增9%、9%、8%[7] 股利政策 - 公司基本盘稳固，预计每股股利为4.66元，分红率达到70%，股息率为4.9%[6] 其他 - 本报告基于公开资料或实地调研，力求独立客观公正[12] - 投资有风险，需谨慎[13] - 公司可能持有报告中涉及公司的证券并进行交易[14]

财务数据 - 洋河股份2023年营业收入为331.26亿元，同比增长10.04%[1] - 公司2023年毛利率为75.25%，净利率为30.25%[2] - 公司2024年Q1毛利率为76.03%，净利率为37.24%[3] - 公司2024年预计营业收入为362.76亿元，归母净利润为111.0亿元，毛利率为75.0%，净利率为30.6%[4] - 公司2024年预计EPS为7.37元，P/E为13.0倍[4] - 公司资产总计在2026年预计将达到989.2亿元，较2022年增长45.6%[5] - 预计2026年每股收益将达到9.36元，较2022年增长50%[5] - 营业利润率预计在2026年将达到13%，较2022年增长7.8个百分点[5] 业绩展望 - 公司预计2024-2026年净利润分别为111.0亿元、124.9亿元、141.0亿元，同比增长分别为-22.1%、-34.4%、+12.9%[1] - 公司目标力争2024年营业收入同比增长5%-10%，分红率持续提升至70%，股息率达到5%[1] 投资提示 - 本报告提供的信息仅供开源证券的机构或个人客户使用，不保证信息的准确性或完整性[14][15] - 客户应当注意本报告中的意见和建议是否符合其特定状况，并在必要时咨询独立投资顾问[15] - 开源证券可能参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，存在业务关系，无需通知客户[17] - 本报告的版权归本公司所有，未经授权不得复制、分发或侵犯版权[18]