报告投资评级 - 洋河股份评级为增持[2] 报告核心观点 - 洋河股份2024年前三季度业绩有所下降24Q1 - 3营业收入275.16亿元同比下降9.14%归母净利润85.79亿元同比下降15.92%24Q3营业收入46.41亿元同比下降44.82%归母净利润6.31亿元同比下降73.03%[3] - 三季度业绩增速环比回落盈利能力有所承压毛利率同比下降销售费用率同比提升较明显归母净利率同比下降现金流方面销售收现和经营活动现金流量净额同比下降合同负债同比下降环比上升[3] - 主动调整降速蓄力长远发展渠道方面调整经营节奏强化宴席等渠道省内强化大本营市场运作省外推进市场全国化产品方面聚焦打造大单品梦之蓝手工班树立高端价值标杆且公司股息率为5.2%配置价值较为显著[3] - 根据2024年前三季度经营情况调整盈利预测预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为85.1亿元、85.6亿元、90.3亿元同比分别-15.0%、0.6%、5.4%当前股价对应PE分别为16、16、15倍[3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 最新收盘价89.95元一年内最高/最低价115.64/71.58元市盈率16.15市净率2.53总股本15.06亿股总市值1355.05亿元[2] 财务数据 - 2024 - 2026年营收预计分别为299.1亿元、300.6亿元、312.5亿元营收增速预计分别为-9.7%、0.5%、4.0%归母净利润预计分别为85.1亿元、85.6亿元、90.3亿元归母净利润增速预计分别为-15.0%、0.6%、5.4%[4] - 2023 - 2026年资产负债表、现金流量表、利润表各项数据如流动资产、现金、应收账款、经营活动现金流、净利润等数据呈现不同变化趋势[6] 公司战略 - 渠道方面强调理性发展结合市场实际调整经营节奏强化宴席等渠道省内强化大本营市场运作省外推进市场全国化产品方面聚焦打造梦6+、水晶版梦之蓝、天之蓝、海之蓝等大单品梦之蓝手工班树立高端价值标杆[3]

11月14日，由中国航天基金会、共青团宿迁市委和洋河股份联合主办的中国航展梦想观礼行活动在广东 珠海隆重举行。50多名江苏省各界优秀青年代表走进航展现场，参观展示先进科技成果的航展展区，聆 听几代航天人追梦奋斗的故事，了解中国航天精神的深刻内涵。 活动期间，歼-20隐形战斗机和国产大飞机相继亮相，飞行表演和火箭家族展示引起广泛关注。洋河股 份邀请原国家首批航天员陈全大校为观礼团嘉宾详细解读航展亮点，讲述中国航天发展的历史和成就， 为青年代表提供了深入了解航天事业的机会。 梦之蓝·歼20联名产品亮相航展 作为中国航天事业战略合作伙伴，洋河股份连续三届与中国航展合作，支持中国航空航天事业的发展。 今年，洋河股份以第十五届中国航展全球战略合作伙伴的身份亮相，展示其在航天文化传播领域的创新 实践。 航展品牌展示区，洋河股份携梦之蓝系列产品亮相，展现中国白酒与中华文化的独特价值。特别是梦之 蓝·歼20联名产品，以歼-20飞机为设计灵感，结合梦之蓝M6+，通过国潮设计和科技元素融合的形式， 受到观众广泛好评。这一产品成为航展中的亮点，不仅展现了中国白酒的创新能力，也通过全新形式传 播航天文化。 持续助力航天事业，展现企业 ...

投资评级 - 洋河股份投资评级为买入维持[3] 核心观点 - 洋河股份2024Q1 - 3营业总收入275.16亿元（同比 - 9.14%）归母净利润85.79亿元（同比 - 15.92%）扣非净利润83.97亿元（同比 - 17.39%）2024Q3营业总收入46.41亿元（同比 - 44.82%）归母净利润6.31亿元（同比 - 73.03%）扣非净利润4.56亿元（同比 - 81.41%）[4] - 公司主动控制节奏协助去化库存现阶段聚焦去库存调整渠道关系三季度报表端承压[4] - 产品结构对盈利能力形成拖累毛利率下降明显2024年三季度高端产品承压带动毛利率同比 - 8.63pct至66.24%同时加大费用投放协助经销商库存去化Q3期间费用率同比+15.75pct至35.62%其中销售费用率同比+12.27pct受此影响2024Q3归母净利率同比下滑14.23pct至13.61%[5] - 公司近年来内部变革延续年初至今内部产品策略渠道策略进一步清晰人事趋于稳定现阶段聚焦去库存聚焦渠道关系优化消费者教育等加大费用投放协助经销商库存去化目前库存环比有所下降预计在阶段性调整后有望重新恢复增长预计2024/2025/2026年EPS为5.53/5.17/5.21元对应最新PE为15/16/15倍[5] 财务报表相关 - 给出了洋河股份2023A - 2026E的利润表资产负债表现金流量表中的各项数据如营业总收入营业成本毛利等以及各项基本指标如每股收益每股经营现金流市盈率等[9]

报告投资评级 - 洋河股份的投资评级为买入 板块评级为强于大市 [1] 报告的核心观点 - 洋河股份3季度主动去库调整发货节奏释放渠道风险短期业绩承压但预收款表现好于收入期待深度调整后基本面回暖 [3] - 3Q24公司现金流承压盈利端波动较大受产品结构调整和加大货折投入影响毛利率同比下降费用率因收入规模减少被动提升税金及附加比率同比提升经营活动现金流同比下降归母净利率同比下滑 [3] - 江苏省内竞争激烈公司通过聚焦渠道品牌和经销商深入开展增点扩面工作对省内市场持续深耕当前处于深度调整期改革成效仍需时间待渠道风险充分释放后基本面有望逐步回暖公司重视股东回报规划24 - 26年每年度现金分红总额不低于当年实现归属上市公司股东净利润的70%且不低于人民币70亿元(含税)股息率超5% [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 1 - 3Q24洋河股份实现营收275.2亿元同比 - 9.1%归母净利85.8亿元同比 - 15.9%扣非归母净利84.0亿元同比 - 17.4%3Q24营收46.4亿元同比 - 44.8%归母净利6.3亿元同比 - 73.0%扣非归母净利4.6亿元同比 - 81.4%截至3季度末合同负债49.7亿元环比 + 10.3亿元上年同期环比 + 1.9亿元 [3] - 3Q24公司毛利率为66.2%同比降8.6pct四项费用率为35.6%同比 + 15.8%其中销售费用率管理费用率同比分别 + 12.3pct10.3pct至27.8%10.3%税金及附加比率为17.8%同比提升1.6pct经营活动现金流为14.1亿元同比 - 65.3%销售收现64.2亿元同比 - 33.5%归母净利率为13.6%同比下滑14.2pct [3] - 预计2024 - 2026年洋河股份营收增速分别为 - 10.2%+ 1.1%+ 6.9%归母净利增速分别为 - 19.4%+ 2.2%+ 7.4%EPS分别为5.365.485.88元/股对应PE分别为15.4X15.1X14.1X [3] 财务指标 - 洋河股份2022 - 2026年主营收入增长率分别为18.8%10.0% - 10.2%1.1%6.9%归母净利润增长率分别为24.9%6.8% - 19.4%2.2%7.4% [4] - 洋河股份2024年3Q23 - 3Q24的营业收入营业成本毛利率毛利税金及附加销售费用管理费用研发费用财务费用资产减值损失公允价值变动收益投资收益营业利润营业利润率营业外收入营业外支出利润总额所得税所得税率(剔除非经常性影响)少数股东权益归属于母公司净利润归母净利率EPS等指标均有不同程度的同比变化 [5] - 洋河股份2022 - 2026年的息税前利润率营业利润率毛利率归母净利润率ROE(%)ROIC(%)资产负债率净负债权益比流动比率总资产周转率应收账款周转率应付账款周转率销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率等财务指标呈现不同的数值和变化趋势 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度实现收入275.2亿元,同比下降9.1%;归母净利85.8亿元,同比下降15.9% [2] - 2024年第三季度单季实现收入46.4亿元,同比下降44.8%;归母净利6.3亿元,同比下降73.0% [2] - 第三季度收入大幅下降,主要是行业动销放缓,渠道回款进度同比放缓 [2] - 第三季度省外回款进度显著放缓,拖累公司业绩 [2] - 负规模效应导致第三季度毛利率和费用率大幅恶化,但公允价值变动收益大幅增加 [3] 公司战略调整 - 2024年是公司"刀刃向内,加强整顿"的一年 [4] - 要求聚焦大单品,做好手工班、M6+和基本盘产品 [4] - 要求聚焦大本营及高地市场,省外通过完善基础工作增点扩面,省内迭代完善营销组织架构 [4] - 期待公司通过制度优化及组织锻造,重塑训练有素、作战有力的"筑梦"之师 [4] 盈利预测与投资评级 - 考虑当前宏观需求环境,下调2024-2026年归母净利润预测至81、82、90亿元 [4] - 维持"买入"评级,当前市值对应2024-2026年PE为15、15、14倍 [4] 风险提示 - 省内竞争加剧、省外开拓不及预期、食品安全问题 [4]

报告投资评级 - 未提及明确评级，但预计2024 - 2026年EPS分别为5.71元、5.58元、6.10元，对应PE分别为14倍、14倍、13倍，看好公司长期成长能力[3][4] 报告核心观点 - 经营短期承压，蓄力未来发展。2024年前三季度营收275.2亿元，同比 - 9.1%；归母净利润85.8亿元，同比 - 15.9%。单季度24Q3营收46.4亿元，同比 - 44.8%；归母净利润6.3亿元，同比 - 73.0%[1] - 深度调整整理渠道，蓄力未来长期发展。包括产品结构升级、渠道模式梳理、地区市场拓展等方面[1] - 费用率全面上行，盈利能力承压。24Q3毛利率为66.2%，同比 - 8.6pp；销售费用率同比 + 12.3pp至27.8%，管理费用率同比 + 4.3pp至10.3%；净利率为13.6%，同比 - 14.2pp[2] - 高举高打强化品牌，静候景气改善。品牌端、营销端、管理端多方面举措，期待库存消化后经营改善[3] 分产品总结 - 24Q1海之蓝/梦6 + 增速较快；24Q2梦6 + 出厂价上调；24Q3动销走弱背景下公司主动调整，聚焦产品结构升级，海之蓝在省外市场表现稳健，持续受益于低端产品向上升级红利[1] 分渠道总结 - 针对组织架构、激励制度、渠道模式和品牌序列的梳理基本完成，持续推动厂商一体化建设，完善经销商分类分级管理和经销商服务措施，稳定和提升经销商信心[1] 分地区总结 - 省内竞争加剧压力加大，多地新到货较少，下滑幅度更大，省外情况略好于省内。着眼于省内市场、省外高地市场和样板市场，深度拓展全国化[1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"↑"评级,即未来6个月内公司股价相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上[1] 报告的核心观点 经营短期承压,蓄力未来发展 - 公司前三季度实现营收275.2亿元,同比-9.1%;归母净利润85.8亿元,同比-15.9%,业绩低于预期[1] - 公司聚焦产品结构升级,持续推进海、天、梦等产品系列的结构优化,通过梦之蓝手工班"年份酒"概念持续塑造品牌,海之蓝在省外市场表现稳健[2] - 公司针对组织架构、激励制度、渠道模式和品牌序列的梳理基本完成,持续推动厂商一体化建设,完善经销商分类分级管理和经销商服务措施,稳定和提升经销商信心[2] 费用率全面上行,盈利能力承压 - 24Q3毛利率为66.2%,同比-8.6pp,主要系外部环境影响下产品结构下行,梦3、梦6+等次高以上产品受景气下行冲击更大[3] - 24Q3销售费用率同比+12.3pp至27.8%,管理费用率同比+4.3pp至10.3%,主要系公司持续加大费投力度,延续买赠抽奖、扫码红包等活动,并给予渠道费用支持[3] - 24Q3净利率为13.6%,同比-14.2pp,由于缺乏营收规模支撑,费用率对净利率的影响放大,产品结构向下+刚性费投放导致盈利水平大幅下滑[3] 高举高打强化品牌,静候景气改善 - 公司突出品质表达,放大年份老酒稀缺价值,高举高打进行品牌建设,强化梦之蓝手工班高端品牌塑造,树立高端白酒品牌价值标杆[4] - 公司坚持战略聚焦和资源聚焦,着眼于省内市场、省外高地市场和样板市场,深度拓展全国化[4] - 公司将延续加速出清思路,春节及来年将继续降速消化库存,期待库存消化后经营改善[4] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为5.71元、5.58元、6.10元,对应PE分别为14倍、14倍、13倍[5] - 公司持续推进深度全国化和产品结构升级,看好公司长期成长能力[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 收入利润低于预期 - 2024Q3公司实现营业总收入46.41亿元,同比-44.82%;归母净利润6.31亿元,同比-73.03%,收入利润低于预期,主要受需求持续偏弱、省内竞争加剧等影响 [7] - 2024Q3收入+合同负债56.69亿元,同比-34.11%;销售收现64.20亿元,同比-33.49% [7] 盈利能力短期承压 - 2024Q3毛利率66.24%,同比-8.63pct,主要受货折影响 [7] - 2024Q3费用率有所增加,销售费用率/管理费用率/营业税金及附加比率分别为27.75%/10.26%/17.83%,分别同比+12.27/+4.26/+1.57pct;归母净利率为13.61%,同比-14.23pct [7] Q4预计延续调整,分红支撑投资价值 - 公司当前内外部压力仍偏高,动销压力较大,预计Q4业绩或将承压 [7] - 公司已公告年度现金分红率不低于70%且总额不低于70亿元(含税),按最新盈利预测,测算70%分红率对应2024年股息率约4.4%(70亿元对应5.5%) [2][7] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为290.29/290.15/291.01亿元,同比-12.37%/-0.05%/+0.30% [8] - 2024-2026年归母净利润分别为80.48/80.61/80.97亿元,同比-19.65%/+0.16%/+0.44% [8] - 2024-2026年PE估值分别为15/15/15X [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 收入端表现 - 2024年Q3公司收入同比下降约45%,降幅环比Q2明显扩大,公司加速深度调整 [2] - 行业需求整体承压,叠加江苏省内市场竞争较为激烈,公司动销面临一定压力,渠道反馈实际动销或有所下滑 [2] - 公司主动降低渠道端任务压力,更加侧重库存去化 [2] - 500-600元次高端价位M6+、M3水晶版产品收入同比承压,但好于公司整体表现,天之蓝、海之蓝在省内市场面临较大竞争压力 [2] - 省内市场竞争压力较大,相较省外市场承压更加明显 [2] 盈利能力 - 2024年Q3毛利率同比下降8.63个百分点,费用率明显抬升,销售费用率同比增加12.27个百分点 [3] - 2024年Q3归母净利率下降14.23个百分点,利润率明显受损 [3] - 2024年Q3经营活动现金流净额同比减少65.3% [3] 盈利预测和估值 - 下调2024-2026年归母净利润预测,分别为83.9/84.6/89.7亿元 [4] - 当前股价对应P/E为14倍,股息率约5.8% [4]

公司报告 | 季报点评 调整已至，静待改善 事件：2024Q3 公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 46.41/6.31/4.56 亿元（-44.82%/-73.03%/-81.41%）。 Q3 业绩低于预期，中高端和宴席市场有所承压。产品看：我们预计或因 为宴席渠道推广效果不及预期+中高端价位需求偏弱，我们预计中高档酒 承压。公司积极调整经营节奏，强化宴席等渠道，重视开瓶开箱及库存指 标，坚持深耕大本营、深度全国化，省外整体表现优于省内。 利润率受结构和费用影响，合同负债环比提升。 ①24Q3 公司毛利率/净利率分别同比变动-8.63/-14.38 个百分点至 66.24%/13.52%。 ②销售费用持续增加。24Q3 期间费用率增长明显，其中销售费用率/管理 费用率 / 财 务 费 用 率 分 别 同 比 +12.27/+4.26/-0.38 个 百 分 点 至 27.75%/10.26%/-2.62%。 ③合同负债环比提升，现金流有承压。24Q3 经营性现金流同比-65.31%至 14.15 亿元；合同负债同比/环比-9.98%/+26.11%至 49.66 亿元；税金及附加 占比同比+1. ...