报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度实现收入275.2亿元,同比下降9.1%;归母净利85.8亿元,同比下降15.9% [2] - 2024年第三季度单季实现收入46.4亿元,同比下降44.8%;归母净利6.3亿元,同比下降73.0% [2] - 第三季度收入大幅下降,主要是行业动销放缓,渠道回款进度同比放缓 [2] - 第三季度省外回款进度显著放缓,拖累公司业绩 [2] - 负规模效应导致第三季度毛利率和费用率大幅恶化,但公允价值变动收益大幅增加 [3] 公司战略调整 - 2024年是公司"刀刃向内,加强整顿"的一年 [4] - 要求聚焦大单品,做好手工班、M6+和基本盘产品 [4] - 要求聚焦大本营及高地市场,省外通过完善基础工作增点扩面,省内迭代完善营销组织架构 [4] - 期待公司通过制度优化及组织锻造,重塑训练有素、作战有力的"筑梦"之师 [4] 盈利预测与投资评级 - 考虑当前宏观需求环境,下调2024-2026年归母净利润预测至81、82、90亿元 [4] - 维持"买入"评级,当前市值对应2024-2026年PE为15、15、14倍 [4] 风险提示 - 省内竞争加剧、省外开拓不及预期、食品安全问题 [4]