报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 收入端表现 - 2024年Q3公司收入同比下降约45%,降幅环比Q2明显扩大,公司加速深度调整 [2] - 行业需求整体承压,叠加江苏省内市场竞争较为激烈,公司动销面临一定压力,渠道反馈实际动销或有所下滑 [2] - 公司主动降低渠道端任务压力,更加侧重库存去化 [2] - 500-600元次高端价位M6+、M3水晶版产品收入同比承压,但好于公司整体表现,天之蓝、海之蓝在省内市场面临较大竞争压力 [2] - 省内市场竞争压力较大,相较省外市场承压更加明显 [2] 盈利能力 - 2024年Q3毛利率同比下降8.63个百分点,费用率明显抬升,销售费用率同比增加12.27个百分点 [3] - 2024年Q3归母净利率下降14.23个百分点,利润率明显受损 [3] - 2024年Q3经营活动现金流净额同比减少65.3% [3] 盈利预测和估值 - 下调2024-2026年归母净利润预测,分别为83.9/84.6/89.7亿元 [4] - 当前股价对应P/E为14倍,股息率约5.8% [4]