公司整体情况 - 白酒市场竞争激烈,公司结合市场实际调整经营节奏,强化宴席等渠道,重视开瓶开箱及库存指标,坚持深耕大本营、深度全国化,省外整体表现优于省内[2] - 公司聚焦主导品牌和产品,洋河品牌作为全国化品牌重点发力,双沟品牌重点围绕江苏和部分省外市场开展工作;聚焦优势区域,着眼于省内市场、高地市场和样板市场,同时聚焦人才、资源和费用等[2][3] - 公司从"渠道"向"渠道+品牌"转型,更强化与消费者的交互,目前已搭建完整的品推体系,将持续强化赋能市场;进一步夯实基础工作,强调增点扩面,由注重结果转向注重过程[3] 数字化应用 - 数字化工具有抓取开瓶开箱数据、监测库存变化、稳定市场秩序等功能,但白酒行业具有特殊性,市场变化从消费者到终端、经销商,最后到厂家需要一个过程[3] 产品矩阵调整 - 公司根据市场实际情况做了部分产品补充,一是激活老产品,如5A级梦之蓝,二是推出蓝色经典2003（纪念版）[3] 省内市场情况 - 公司不断强化省内市场工作,聚焦渠道、品牌和经销商,深入开展增点扩面工作,效果显现需要一定时间 - 南京市场作为省会市场,有辐射周边的功能,在产品策略、品牌势能、组织赋能方面也做了相应调整和安排[3] 股份回购计划 - 股份回购属于重大事项,如有相关事项公司将按照监管规则及时履行决策程序及信息披露义务,具体请关注公司公告[3]

报告评级 - 公司投资评级为"买入"[4] 报告核心观点 - 公司2024年上半年营业总收入228.76亿元,同比增长4.58%;归母净利润79.47亿元,同比增长1.08%[5] - 公司规划2024年度-2026年度,每年度的现金分红总额不低于当年实现归属于上市公司股东净利润的70%且不低于70亿元(含税)[6] - 公司2024年为转型年,主动去化库存,现金流二季度有所下滑,销售费用率提升,加强消费者培育[6] - 省内市场基本稳健,省外市场快于省内,终端开瓶、宴席场次、库存情况均有所改善[6] - 预计公司2024/2025年EPS为6.78/7.11元,归母净利润为102/107亿元,对应PE为11.15/10.64倍[6] 财务数据总结 - 2024年上半年营业总收入228.76亿元,同比增长4.58%;归母净利润79.47亿元,同比增长1.08%[5] - 2024年上半年销售收现178.12亿元,同比增长12.09%[6] - 预计2024/2025年EPS为6.78/7.11元,归母净利润为102/107亿元[6] - 预计2024/2025年市盈率为11.15/10.64倍[11] 风险提示 本报告未包含风险提示相关内容[9][10]

报告公司投资评级 - 公司评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 公司经营韧性较强,持续推进"双名酒、多品牌、多品类"协同发展战略,聚焦打造梦6+、水晶版梦之蓝、天之蓝、海之蓝等大单品,梦之蓝手工班树立高端品牌价值标杆 [2] - 公司围绕"深耕大本营、深度全国化"的战略目标,一方面推进市场全国化,强化增点扩面、深化乡镇下沉、优化消费者培育,省外市场进一步延伸;另一方面强化大本营市场运作,梳理海天梦主导产品价格体系,优化调整销售策略,深耕江苏省内主要市场 [2] - 公司发布现金分红回报规划,2024-2026年公司每年度的现金分红总额不低于当年归母净利润的70%且不低于70亿元（含税），体现了公司对股东回报的重视 [2] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司营收分别为346.9亿元、367.6亿元、391.5亿元,同比增长4.7%、6.0%、6.5% [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为102.6亿元、109.5亿元、117.1亿元,同比增长2.4%、6.8%、7.0% [3] - 公司毛利率预计2024-2026年分别为75.5%、75.9%、76.1% [4] - 公司净利率预计2024-2026年分别为29.6%、29.8%、29.9% [4] - 公司ROE预计2024-2026年维持在18.6%左右 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024H1营业收入/归母净利润/扣非归母净利润同比分别增长4.58%/1.08%/2.96%,2024Q2分别同比下降3.02%/9.75%/7.65% [1] - 2024~2026年,公司每年现金分红总额不低于当年归母净利润的70%且不低于70亿元(含税) [1] - 吨价提升驱动业绩增长,中高档毛利下降,中高档酒毛利承压,普通酒结构升级持续 [1] - 省外依靠价位扩容叠加招商实现较高增速,省内渠道质量优化明显 [1] - 经销渠道占比提升,核心经销商收入贡献提升 [1] - 盈利端表现略弱,合同负债同比环比下降 [1][2] 财务数据和估值 - 预计2024-2026年公司收入分别为351.07/381.85/412.25亿元,同比增长6%/9%/8% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为105.14/114.78/124.70亿元,同比增长5%/9%/9% [3] - 对应2024-2026年PE分别为11X/10X/9X [3]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司持续推进深度全国化和产品结构升级,看好公司长期成长能力 [2] - 中高档酒增长有所承压,省外市场开拓成为营收主要增长源 [2] - 费用投放有所增加,毛利率和净利率略有下降 [2] - 公司加强品牌建设,深度拓展全国化市场 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年预计EPS分别为6.92元、7.71元、8.58元,对应PE分别为11倍、10倍、9倍 [2][3] - 2024H1营业收入228.8亿元,同比+4.6%;归母净利润79.5亿元,同比+1.1% [2] - 2024H1毛利率75.4%,同比下降0.77个百分点;销售净利率34.7%,同比下降1.3个百分点 [2] - 期末合同负债39.4亿元,同比下滑26.0%,渠道回款有所承压 [2]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 收入端 - 水晶梦引领,省外快于省内 [4] - 24H1公司酒类业务收入同比增长4.82%,其中白酒/红酒营收分别同比+4.89%/-17.32%,白酒占比同比提升0.29pct至98.08% [4] - 分区域看,24H1公司省内/省外白酒营收分别同比增长1.42%/7.50%,省外白酒营收占比公司整体白酒营收同比提升1.43pct至57.34% [4] - 报表质量方面,24Q2收入+Δ合同负债同比-8.34%,24Q2销售收现同比-11.96%,慢于营收增速,主因Q2需求淡季经销商回款意愿较为谨慎 [5] 盈利端 - 24Q2公司毛利率同比下降1.41pct至73.67%,系中高档酒产品结构下移+货折力度提升所致 [6] - 24Q2公司销售/管理费率分别同比提升1.76/0.68pct,其中销售费率上升主因广告费用投放力度加大所致 [6] - 综上24Q2公司净利率同比下降2.1pct至28.62% [6] 投资建议 - 维持"买入"评级 [7] - 考虑到商务需求恢复缓慢,叠加公司竞争环境发生变化,更新前期盈利预测,预计公司2024-2026年分别实现营业总收入342.57/357.89/379.26亿元,分别同比增长3.4%/4.5%/6.0%;实现归母净利润101.09/106.26/113.82亿元,分别同比增长0.9%/5.1%/7.1% [8] 风险提示 - 改革不及预期,渠道景气不及预期,市场竞争加剧,食品安全事件 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予洋河股份"买入"评级 [6] 报告的核心观点 收入端略有承压 1) 2024年Q2受需求较为疲软、省内竞争加剧等影响,公司收入端同比小幅承压 [3] 2) 分产品看,2024年上半年中高档酒/普通酒收入分别为199.6/25.3亿元,同比+4.78%/+5.16%,销量基本持平,均价保持上升趋势 [3] 3) 分区域看,2024年上半年省内/省外收入分别为96.0/129.0亿元,同比+1.42%/+7.50%,省外增量贡献相对较高 [3] 毛利率和现金流有所承压 1) 2024年Q2销售毛利率73.67%,同比下降1.4个百分点,主要与产品结构调整、梦6+在供给端收缩稳价有关 [4] 2) 2024年Q2经营活动现金流净额为-28.1亿元,较上年同期有所下滑,合同负债处于历史较低水平 [4] 盈利预测和估值 1) 下调2024-2026年归母净利润预测,分别为102.1/108.7/115.9亿元 [4] 2) 当前股价对应P/E为11/11/10倍,股息率已达到6%左右,具有较高安全边际 [4]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024H1 公司实现营收 228.76 亿元,同比+4.58%,归母净利润 79.47 亿元,同比+1.08% [4] - 中高档酒产品结构略有下移,上半年省内有所降速,但外部环境压力下升级放缓,M6+涨价后控货挺价,目前批价 550 元,价盘稳定 [4] - 二季度加大费用投入,2024-2026 年分红保底 70 亿,重视股东回报 [4] - 预计 2024-2026 年收入增速 5%/7%/6%,归母净利润增速分别为 3%/8%/7%,EPS 分别为 6.84/7.41/7.93 元,对应 PE 分别为 11x/10x/10x [6] 财务数据总结 - 2024H1 公司毛利率为 75.4%,同比-0.8pct [4] - 2024Q2 税金及附加/销售/管理费用率分别为 12.3%/18.5%/7.2%,同比-2.6/+1.7/+0.7pct [4] - 2024H1/2024Q2 公司净利率为 34.74%/28.58%,同比-1.3/-2.1pct [4] - 2024Q2 末合同负债达 39.38 亿元,环比/同比-18.8/-13.9 亿元 [4] 经营数据总结 - 2024H1 中高档酒/普通酒分别实现营收 199.61/25.30 亿元,同比+4.78%/+5.16% [4] - 2024H1 省内/省外分别实现营收 95.95/128.96 亿元,同比+1.42%/+7.50% [4] - 2024Q2 末省内/省外经销商达 2942/5891 个,环比净增-18/+62 个 [4]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业总收入228.76亿元,同比增长4.6%;实现归母净利润79.47亿元,同比增长1.1% [3] - 2024年第二季度公司实现营业总收入66.21亿元,同比下降3.0%;实现归母净利润18.92亿元,同比下降9.7% [3] - 公司发布2024-2026年现金分红回报规划,每年度现金分红率不低于70%且分红总额不低于70亿元(含税),积极回报投资者 [3] 公司经营情况分析 收入情况 - 2024年上半年公司白酒业务收入同比增长4.89% [3] - 中高档酒和普通酒收入分别同比增长4.78%和5.16%,但毛利率同比有所下降 [3] - 销量同比下降0.27%,但吨价同比上涨5.17%,价格提升是收入增长的主要驱动 [3] 区域经营情况 - 省内收入同比增长1.42%,省外收入同比增长7.50% [3] - 省内公司回归大本营深耕,在苏中和苏北市场份额优势仍然巩固,但苏南及南京市场受到挤压式竞争 [3] - 省外公司积极打造高地市场和样板市场,10亿元市场突破10个 [3] 费用情况 - 2024年第二季度毛利率同比下降1.4个百分点,销售费用率同比上升1.76个百分点 [4] - 公司加大宴席场景政策力度、品牌建设及消费者活动投入,以促进动销 [4] - 2024年第二季度经营性现金流量净额为-28.07亿元,销售收现同比下降12.0% [4] 盈利预测与投资建议 - 公司下半年面临中秋消费需求疲软、动销压力等挑战,但公司正在主动调整,坚持绵柔年份老酒战略、渠道精细化建设、营销模式转型 [4] - 预计2024-2025年公司收入和净利润增速将有所下调,分别为-2.7%/+5.1%和-4.9%/+3.6% [4] - 按照公司现金分红规划,预计今年现金分红率将高于70%,当前股价对应2024年12.2倍PE,股息率在6%,估值安全边际很高,维持"优于大市"评级 [4]

报告公司投资评级 报告维持"买入"投资评级[9] 报告的核心观点 1) 二季度业绩承压,分红计划彰显股东回报诚意[2] 2) 省内竞争加剧,公司开启改革调整[3] 3) 公司稳定提高分红比例,并通过规定安全边际彰显公司诚意[9] 报告内容总结 业绩表现 1) 2024H1 公司营收228.76亿元(同增5%),归母净利润79.47亿元(同增1%),扣非归母净利润79.41亿元(同增3%)[2] 2) 2024Q2公司营收66.21亿元(同减3%),归母净利润18.92亿元(同减10%),扣非归母净利润18.91亿元(同减8%)[2] 3) 2024Q2毛利率同减1pct至73.67%,销售费用率同增2pct至18.54%,管理费用率同增1pct至7.23%,净利率同减2pct至28.62%[2] 4) 2024Q2销售回款49.06亿元(同减12%),回款压力显现,合同负债39.38亿元(同减26%)[2] 经营情况 1) 2024H1白酒营收224.36亿元(同增5%),销量11.56万吨(同减0.3%),吨价19.41万元/吨(同增5%)[3] 2) 中高档酒营收199.61亿元(同增5%),普通酒营收25.30亿元(同增5%),梦系列保持增长,M3水晶版推广[3] 3) 批发经销/线上直销营收分别为222.54/2.37亿元,分别同比+5%/-9%[3] 4) 省内/省外营收分别为95.95/128.96亿元,分别同增1%/8%,省内竞争加剧,公司积极推进省内渠道体系改革[3] 分红政策 公司发布2024-2026年现金分红规划,计划每年度的现金分红总额不低于当年归母净利润的70%且不低于人民币70亿元[2]