报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司持续推进深度全国化和产品结构升级,看好公司长期成长能力 [2] - 中高档酒增长有所承压,省外市场开拓成为营收主要增长源 [2] - 费用投放有所增加,毛利率和净利率略有下降 [2] - 公司加强品牌建设,深度拓展全国化市场 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年预计EPS分别为6.92元、7.71元、8.58元,对应PE分别为11倍、10倍、9倍 [2][3] - 2024H1营业收入228.8亿元,同比+4.6%;归母净利润79.5亿元,同比+1.1% [2] - 2024H1毛利率75.4%,同比下降0.77个百分点;销售净利率34.7%,同比下降1.3个百分点 [2] - 期末合同负债39.4亿元,同比下滑26.0%,渠道回款有所承压 [2]