报告公司投资评级 报告维持"买入"投资评级[9] 报告的核心观点 1) 二季度业绩承压,分红计划彰显股东回报诚意[2] 2) 省内竞争加剧,公司开启改革调整[3] 3) 公司稳定提高分红比例,并通过规定安全边际彰显公司诚意[9] 报告内容总结 业绩表现 1) 2024H1 公司营收228.76亿元(同增5%),归母净利润79.47亿元(同增1%),扣非归母净利润79.41亿元(同增3%)[2] 2) 2024Q2公司营收66.21亿元(同减3%),归母净利润18.92亿元(同减10%),扣非归母净利润18.91亿元(同减8%)[2] 3) 2024Q2毛利率同减1pct至73.67%,销售费用率同增2pct至18.54%,管理费用率同增1pct至7.23%,净利率同减2pct至28.62%[2] 4) 2024Q2销售回款49.06亿元(同减12%),回款压力显现,合同负债39.38亿元(同减26%)[2] 经营情况 1) 2024H1白酒营收224.36亿元(同增5%),销量11.56万吨(同减0.3%),吨价19.41万元/吨(同增5%)[3] 2) 中高档酒营收199.61亿元(同增5%),普通酒营收25.30亿元(同增5%),梦系列保持增长,M3水晶版推广[3] 3) 批发经销/线上直销营收分别为222.54/2.37亿元,分别同比+5%/-9%[3] 4) 省内/省外营收分别为95.95/128.96亿元,分别同增1%/8%,省内竞争加剧,公司积极推进省内渠道体系改革[3] 分红政策 公司发布2024-2026年现金分红规划,计划每年度的现金分红总额不低于当年归母净利润的70%且不低于人民币70亿元[2]