报告公司投资评级 - 报告维持对洋河股份的"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业总收入275.16亿元,同比下降9.14%;归母净利润85.79亿元,同比下降15.92%;扣非归母净利润83.97亿元,同比下降17.39% [1] - 2024Q3公司营收/归母净利润同比分别下降44.82%/73.03%,降幅环比Q2进一步扩大,主要系行业双节承压、中低档核心产品增长乏力,以及公司主动降低回款要求以释放渠道压力 [2] - 公司当前处于深度调整期,一方面推进市场全国化,另一方面强化大本营市场运作,优化调整销售策略,同时结合市场实际调整经营节奏,强化宴席等渠道 [2] - 2024Q3公司销售净利率同比下降14.39个百分点至13.52%,毛利率同比下降8.63个百分点至66.24%,主要系产品结构下移和营业成本占比提升所致 [2] - 费用率方面,2024Q3公司税金及附加费用率同比上升1.57个百分点,销售/管理费用率同比分别上升12.27/4.26个百分点,主要系中秋旺季期间公司加大对于梦3、梦6+等产品的扫码红包及品牌广宣投入 [2] - 现金流端亦承压,2024Q3公司销售收现/经营性现金流净额同比分别下降33.49%/65.31% [2] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为290.52/272.21/284.19亿元,归母净利润分别为79.51/72.10/76.70亿元,EPS分别为5.28/4.79/5.09元 [5][6] - 预计公司未来PE分别为15/17/16倍 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入 - 公司面临行业需求走弱和省内竞争加剧,导致营收承压 [1] - 梦之蓝系列表现好于公司整体,而海之蓝/天之蓝表现弱于公司整体 [1] - 省内表现弱于省外 [1] 利润 - 公司毛利率同比下降8.63个百分点至66.24%,主要是公司大幅提高货折力度所致 [1] - 销售费用和管理费用率分别同比上升12.27和4.26个百分点,系规模效应走弱和费用投放力度加大所致 [1] - 综上,公司净利率同比下降14.39个百分点至13.52% [1] 投资建议 - 维持"买入"评级,预计公司2024-2026年营收和净利润将呈现下滑态势 [1] - 行业景气度恢复缓慢、省内竞争加剧等因素导致公司盈利预测下调 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为29658/28808/30244百万元,同比变动为-10.5%/-2.9%/+5.0% [2] - 2024-2026年归母净利润分别为8180/7910/8500百万元,同比变动为-18.3%/-3.3%/+7.5% [2] - 2024-2026年毛利率分别为73.2%/72.1%/72.2% [2] - 2024-2026年ROE分别为14.6%/13.2%/13.2% [2] - 2024-2026年每股收益分别为5.43/5.25/5.64元 [2]

报告公司投资评级 报告给予洋河股份"买入"投资评级。[4] 报告的核心观点 1) 洋河股份2024年前三季度业绩承压明显,总营收275.16亿元(同减9.14%),归母净利润85.79亿元(同减15.92%),扣非净利润83.97亿元(同减17.39%)。2024年第三季度业绩下滑更加明显,总营收46.41亿元(同减44.82%),归母净利润6.31亿元(同减73.03%),扣非净利润4.56亿元(同减81.41%)。[2] 2) 产品结构调整导致毛利率承压,费用投入加大致盈利能力下降。2024年前三季度毛利率/净利率分别为73.81%/31.17%,同比下降1.96/2.59个百分点;第三季度分别为66.24%/13.52%,同比下降8.63/14.38个百分点。[2] 3) 公司在各价位带均有布局,但次高端价位带大单品销售承压明显,同时公司追求渠道健康发展,对经销商放松回款要求,造成业绩阶段性承压。[3] 财务数据总结 1) 2024-2026年EPS预测分别为5.56/5.43/5.84元,当前股价对应PE分别为15/15/14倍。[4] 2) 2024-2026年营业收入预测分别为29,820/29,174/30,814百万元,归母净利润预测分别为8,381/8,180/8,802百万元。[6] 3) 2024-2026年毛利率预测分别为73.9%/73.5%/74.0%,净利率预测分别为28.1%/28.0%/28.6%。[7] 4) 2024-2026年ROE预测分别为14.9%/13.5%/13.6%。[7]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"中性"(下调) [3] 报告的核心观点 - 2024年第三季度公司收入同比下降45%,归母净利润同比下降73% [4] - 第三季度公司加速释放渠道风险,表内营收大幅下滑 [4] - 公司加大买赠及货折力度,费用支出刚性,单三季度净利率降幅较大 [5] - 销售收现延续承压态势,预收较好主因发货节奏放缓 [5] - 预计2024-2026年公司营业总收入和归母净利润均有下调 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年营业总收入预计为300.06/284.12/298.02亿元,同比变化为-9.4%/-5.3%/+4.9% [7] - 2024-2026年归母净利润预计为85.22/79.70/85.15亿元,同比变化为-14.9%/-6.5%/+5.9% [7] - 2024/2025年PE预计为15.0/16.0倍 [6] - 公司计划今年现金分红不低于70亿元,根据预测当前股息率在6% [6]

投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级,维持目标价95.66元 [3][4] - 根据公司短期业绩表现,下修2024-26年盈利预测,预计期内EPS分别为5.21元、5.32元、5.86元(前值分别为6.83元、7.20元、7.71元) [3] - 考虑到经济复苏预期下消费品估值修复及估值切换,参考行业整体并考虑到公司业绩修复可能,维持目标价95.66元,对应2025年20X动态PE [3] 2024Q3业绩表现 - 2024Q3公司收入表现低于预期,降幅环比扩大,主要系期内消费力下探叠加公司组织架构仍在整固阶段 [14] - 公司三季度放宽对渠道回款要求,推测期内海之蓝、M3+销售表现相对好于M6+ [14] - 公司期内为驱动动销而加大费用力度,对当期利润有所拖累,利润表现亦低于预期 [14] 盈利能力和现金流 - 2024Q3公司加大货折及费用投入力度,期内毛销差同比+20.9pct,对盈利能力形成挤占 [14] - 公司期间所得税率占比阶段性降低4.8pct,多因素下,公司2024Q3净利率同比-14.2pct至13.61%,盈利能力波动较明显 [14] - 公司期内销售收现同比-33.49%,期末合同负债49.66亿元,主要系公司放宽回款及发货节奏 [14] 行业和公司展望 - 当下行业加速迈入去库阶段,洋河调整过程中将实现库存去化、渠道盈利修复以及组织架构完善等 [14] - 考虑到公司营收规模较大,后续业绩磨底或持续一定时间 [14] - 从中长期维度看,公司基酒、品牌等核心优势仍在,产品结构契合消费趋势,下轮周期中有望重新把握行业复苏机遇 [14] 风险因素 - 食品安全、产业政策调整等 [15]

报告公司投资评级 平安证券维持对洋河股份的"推荐"评级。[11] 报告的核心观点 主动控货调整，收入下滑环比扩大 3Q24公司营业收入46亿元，同比下滑44.8%，下滑幅度较2Q24（-3.0%）进一步扩大。主要系宏观消费压力下，蓝色经典动销承压，公司主动控货以保证渠道库存健康、长期可持续发展。[4] 费用投放有所增加，盈利能力承压 受产品结构下滑影响，3Q24公司毛利率66.2%，同比下降8.6个百分点。公司加大费用投放促进动销，受收入下滑影响，费用率有所提升，3Q24公司归母净利率13.6%，同比下降14.2个百分点，盈利能力承压。[4] 提高分红比例 公司发布《关于现金分红回报规划（2024年度-2026年度）的公告》，2024-26年度，公司每年现金分红总额不低于当年归母净利的70%且不低于人民币70亿元（含税），若以70亿元计算，截至10月31日收盘价对应的股息率为5.8%。[4] 财务数据总结 营收和利润情况 2024年公司预计实现营收29,913百万元，同比下滑9.7%；归母净利8,188百万元，同比下滑18.3%。[6] 盈利能力 2024年公司预计毛利率为72.7%，净利率为27.4%，ROE为14.9%。[10] 现金流 2024年公司经营活动现金流为12,925百万元，投资活动现金流为182百万元，筹资活动现金流为-4,379百万元。[9] 估值水平 2024年公司预计市盈率为14.8倍，市净率为2.2倍。[6][10]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 短期业绩承压，静待渠道修复 [2] - 费投力度加大，盈利能力短期承压 [3] - 回款发货节奏放缓，渠道风险逐步释放 [3] - 公司调整经营节奏，强化大本营市场运作，梳理海天梦主导产品价格体系，优化调整销售策略，持续扩展省外市场，深度推进全国化布局 [3] - 公司前期发布现金分红回报规划公告，24-26年每年度的现金分红总额不低于当年归母净利润的70%且不低于70亿元（含税），公司重视股东回报，着眼长期发展 [3] 财务指标总结 - 24Q1-3营收275.2亿元，同比-9.1%；归母净利润85.8亿元，同比-15.9%；扣非归母净利润84.0亿元，同比-17.4% [2] - 24Q3营收46.4亿元，同比-44.8%；归母净利润6.3亿元，同比-73.0%；扣非归母净利润4.6亿元，同比-81.4% [2] - 24Q1-3毛利率73.8%，同比减少2.0pcts；销售费用率14.2%，同比增加2.4pcts；管理费用率5.2%，同比增加0.2pcts；归母净利率31.2%，同比减少2.5pcts [3] - 24Q3毛利率66.2%，同比减少8.6pcts；销售费用率27.8%，同比增加12.3pcts；管理费用率10.3%，同比增加4.3pcts；归母净利率13.6%，同比减少14.2pcts [3] - 24Q1-3销售收现242.3亿元，同比-5.1%；经营性现金流量净额34.6亿元，同比减少20.4% [3] - 24Q3销售收现64.2亿元，同比减少33.5%；经营性现金流量净额14.2亿元，同比减少65.3% [3] - 截至24Q3末，合同负债49.7亿元，同比减少10.0%；△合同负债+营收56.7亿元，同比减少34.1% [3] 财务数据预测 - 预计公司24-26年营收分别为300.4/318.1/347.0亿元，归母净利润分别为85.4/90.7/99.1亿元，EPS分别为5.7/6.0/6.6元 [4] - 当前股价对应P/E分别为14/13/12X [4] 风险提示 - 省内市场竞争加剧，费投策略失当与库存累积造成价格快速下探风险 [3] - 全国化扩张不及预期 [3] - 产品动销不及预期 [3]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"强推" [9] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年三季度公司实现营业总收入46.4亿元,同比下降44.8%;归母净利润6.3亿元,同比下降73.0% [5] - 前三季度公司实现营业总收入275.2亿元,同比下降9.1%;归母净利润85.8亿元,同比下降15.9% [5] - 公司主动调整,加速出清库存,适度停货去化库存 [5] 盈利水平下滑 - 2024年三季度公司毛利率大幅下降8.6个百分点,主要系公司大幅加强货折力度促动销、加速去库存所致 [6] - 公司费用率全面提升,税费率、销售费用率、管理费用率等均有较大幅度上升 [6] - 2024年三季度归母净利率同比下降14.2个百分点至13.6%,前三季度整体净利率下降2.5个百分点 [6] 现金流承压 - 2024年三季度公司回款同比下降33.5%,略好于收入降幅,经营活动现金流净额同比下降65.3% [6] - 2024年三季度末合同负债49.7亿元,环比增加10.3亿元,主要系发货进度慢于回款进度 [6] 未来展望 - 预计公司将延续加速出清思路,适当降低促销力度、加强低价货的管控,期待库存水位可切实得到消化 [6] - 公司已公告年度现金分红率不低于70%且总额不低于70亿元(含税),不变的分红总额下提供安全边际 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2023年营业总收入为33,126百万元,同比增长10.0% [1] - 2023年归母净利润为10,016百万元,同比增长6.8% [1] - 2024年-2026年营业总收入和归母净利润预计将分别下降12.4%、15.3%和增长3.1%、7.1% [1][2] - 2023年每股收益为6.65元,2024年-2026年预计分别为5.33元、4.68元、5.01元 [2] - 2023年市盈率为13倍,2024年-2026年预计分别为16倍、18倍、17倍 [3] - 2023年市净率为2.5倍,2024年-2026年预计分别为2.3倍、2.2倍、2.1倍 [3] 公司研究 - 公司投资评级为"强推",目标价120元 [9] - 分析师认为公司内外部压力较大,预计四季度及来年报表将持续降速去化库存,但公司分红具备保障 [6] - 分析师略调整公司盈利预测,预计2024-2026年EPS分别为5.33元、4.68元、5.01元 [6]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 公司2024-2026年收入分别预计-10.0%/-4.3%/+6.6%,归母净利分别预计-18.3%/-4.8%/+9.1% [3] - 公司2024-2026年现金分红比例不低于70%且不低于70亿元,股息率约5.5% [2] - 公司2024-2026年EPS分别为5.43/5.17/5.64元,对应PE估值分别为15.6/16.4/15.0倍 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为29,801/28,519/30,397百万元 [5] - 2024-2026年归母净利润分别为8,183/7,788/8,496百万元 [5] - 2024-2026年摊薄每股收益分别为5.43/5.17/5.64元 [5] - 2024-2026年ROE分别为15.40%/14.45%/15.33% [5]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为46.41亿元，同比下降44.82%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为85.79亿元，同比下降15.92%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为34.58亿元，同比下降20.38%[1] - 公司2024年第三季度末总资产为641.62亿元，较上年度末下降8.07%[1] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为534.96亿元，较上年度末增长3.00%[1] - 公司2024年前三季度研发费用发生额同比下降70.97%，主要系本期研发项目减少所致[6] - 公司2024年前三季度公允价值变动收益同比增长82.01%，主要系交易性金融资产产生的公允价值变动收益增加所致[6] - 公司2024年前三季度营业外收入同比增长52.20%，主要系取得联营企业的投资成本小于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值产生的收益增加所致[6] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额同比下降161.16%，主要系本期投资活动现金流出增加所致[7] - 公司2024年前三季度现金及现金等价物净增加额同比下降953.74%，主要系本期经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量净额比上年同期减少所致[7] - 公司2024年第三季度营业收入为275.16亿元[12] - 公司2024年第三季度净利润为85.76亿元[13] - 公司2024年第三季度资产总计为641.62亿元[10,11] - 公司2024年第三季度负债总计为105.57亿元[10,11] - 公司2024年第三季度实现营业收入242.32亿元，同比下降5.13%[15] - 公司2024年前三季度实现销售商品、提供劳务收到的现金242.32亿元，同比下降5.13%[15] - 公司2024年前三季度实现经营活动产生的现金流量净额34.58亿元，同比下降20.41%[15] - 公司2024年前三季度实现投资活动产生的现金流量净额-5.25亿元，同比下降161.11%[16] - 公司2024年前三季度实现筹资活动产生的现金流量净额-70.47亿元，同比下降25.91%[16] - 公司2024年前三季度实现期末现金及现金等价物余额210.88亿元，同比下降10.75%[16] - 公司2024年第三季度实现归属于母公司所有者的综合收益总额85.78亿元，同比下降15.91%[14] - 公司2024年第三季度实现基本每股收益5.6947元，同比下降15.91%[14] - 公司2024年第三季度实现稀释每股收益5.6947元，同比下降15.91%[14] 股东情况 - 公司普通股股东总数为197,941户[8] - 前10大股东持股比例合计为71.90%[8] - 前10大股东中,国有法人股东持股比例为47.82%[8] - 公司前10大无限售条件股东持有的股份数量合计为1,144,452,768股[8] 资产负债情况 - 公司货币资金余额为214.05亿元,较期初下降17.03%[9] - 公司交易性金融资产余额为57.53亿元,较期初下降1.67%[9] - 公司存货余额为185.17亿元,较期初下降2.31%[9] - 公司其他流动资产余额为4.76亿元,较期初下降53.18%[9] - 公司总资产为466.60亿元,较期初下降11.18%[9] - 公司未披露优先股股东情况[9] - 公司2024年第三季度其他权益工具投资为52.28亿元[10] - 公司2024年第三季度固定资产为56.35亿元[10] - 公司2024年第三季度在建工程为17.53亿元[10] - 公司2024年第三季度无形资产为18.25亿元[10] - 公司2024年第三季度商誉为2.76亿元[10] - 公司2024年第三季度递延所得税资产为12.62亿元[10] 其他 - 公司2024年第三季度财务报告未经审计[17]