报告公司投资评级 报告给予洋河股份"买入"投资评级。[4] 报告的核心观点 1) 洋河股份2024年前三季度业绩承压明显,总营收275.16亿元(同减9.14%),归母净利润85.79亿元(同减15.92%),扣非净利润83.97亿元(同减17.39%)。2024年第三季度业绩下滑更加明显,总营收46.41亿元(同减44.82%),归母净利润6.31亿元(同减73.03%),扣非净利润4.56亿元(同减81.41%)。[2] 2) 产品结构调整导致毛利率承压,费用投入加大致盈利能力下降。2024年前三季度毛利率/净利率分别为73.81%/31.17%,同比下降1.96/2.59个百分点;第三季度分别为66.24%/13.52%,同比下降8.63/14.38个百分点。[2] 3) 公司在各价位带均有布局,但次高端价位带大单品销售承压明显,同时公司追求渠道健康发展,对经销商放松回款要求,造成业绩阶段性承压。[3] 财务数据总结 1) 2024-2026年EPS预测分别为5.56/5.43/5.84元,当前股价对应PE分别为15/15/14倍。[4] 2) 2024-2026年营业收入预测分别为29,820/29,174/30,814百万元,归母净利润预测分别为8,381/8,180/8,802百万元。[6] 3) 2024-2026年毛利率预测分别为73.9%/73.5%/74.0%,净利率预测分别为28.1%/28.0%/28.6%。[7] 4) 2024-2026年ROE预测分别为14.9%/13.5%/13.6%。[7]