报告公司投资评级 - 公司评级为"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024H1 公司实现营收 228.76 亿元,同比+4.58%,归母净利润 79.47 亿元,同比+1.08% [4] - 中高档酒产品结构略有下移,上半年省内有所降速,但外部环境压力下升级放缓,M6+涨价后控货挺价,目前批价 550 元,价盘稳定 [4] - 二季度加大费用投入,2024-2026 年分红保底 70 亿,重视股东回报 [4] - 预计 2024-2026 年收入增速 5%/7%/6%,归母净利润增速分别为 3%/8%/7%,EPS 分别为 6.84/7.41/7.93 元,对应 PE 分别为 11x/10x/10x [6] 财务数据总结 - 2024H1 公司毛利率为 75.4%,同比-0.8pct [4] - 2024Q2 税金及附加/销售/管理费用率分别为 12.3%/18.5%/7.2%,同比-2.6/+1.7/+0.7pct [4] - 2024H1/2024Q2 公司净利率为 34.74%/28.58%,同比-1.3/-2.1pct [4] - 2024Q2 末合同负债达 39.38 亿元,环比/同比-18.8/-13.9 亿元 [4] 经营数据总结 - 2024H1 中高档酒/普通酒分别实现营收 199.61/25.30 亿元,同比+4.78%/+5.16% [4] - 2024H1 省内/省外分别实现营收 95.95/128.96 亿元,同比+1.42%/+7.50% [4] - 2024Q2 末省内/省外经销商达 2942/5891 个,环比净增-18/+62 个 [4]