报告投资评级 - 未提及明确评级，但预计2024 - 2026年EPS分别为5.71元、5.58元、6.10元，对应PE分别为14倍、14倍、13倍，看好公司长期成长能力[3][4] 报告核心观点 - 经营短期承压，蓄力未来发展。2024年前三季度营收275.2亿元，同比 - 9.1%；归母净利润85.8亿元，同比 - 15.9%。单季度24Q3营收46.4亿元，同比 - 44.8%；归母净利润6.3亿元，同比 - 73.0%[1] - 深度调整整理渠道，蓄力未来长期发展。包括产品结构升级、渠道模式梳理、地区市场拓展等方面[1] - 费用率全面上行，盈利能力承压。24Q3毛利率为66.2%，同比 - 8.6pp；销售费用率同比 + 12.3pp至27.8%，管理费用率同比 + 4.3pp至10.3%；净利率为13.6%，同比 - 14.2pp[2] - 高举高打强化品牌，静候景气改善。品牌端、营销端、管理端多方面举措，期待库存消化后经营改善[3] 分产品总结 - 24Q1海之蓝/梦6 + 增速较快；24Q2梦6 + 出厂价上调；24Q3动销走弱背景下公司主动调整，聚焦产品结构升级，海之蓝在省外市场表现稳健，持续受益于低端产品向上升级红利[1] 分渠道总结 - 针对组织架构、激励制度、渠道模式和品牌序列的梳理基本完成，持续推动厂商一体化建设，完善经销商分类分级管理和经销商服务措施，稳定和提升经销商信心[1] 分地区总结 - 省内竞争加剧压力加大，多地新到货较少，下滑幅度更大，省外情况略好于省内。着眼于省内市场、省外高地市场和样板市场，深度拓展全国化[1]