报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 关注运营商和AI产业链的投资机会，包括运营商资本开支有望逐年下降，盈利能力和分红比例提升建议关注中国移动AI拉动北美产业链持续受益，聚焦光通信核心标的建议关注中际旭创、天孚通信、新易盛AI对网络的需求向DCI场景扩散且拉动AIDC基础设施建设，建议关注德科立、润泽科技[2][5][33] 根据相关目录分别进行总结 1. 通信行业2024前三季度业绩综述 1.1光通信：北美产业链受益明显 - 2024年Q1 - Q3，13家光通信公司营业收入合计为470.20亿元，同比增长65.95%，归母净利润合计为83.42亿元，同比增长114.67%，研发费用合计为28.77亿元，同比增长31.17%，销售费用合计为10.37亿元，同比增长21.20%，管理费用合计为14.80亿元，同比增长28.30%，经营性活动现金流净额合计为23.01元，同比下降49.09%，高速率产品带动部分公司毛利率和净利率提升[8][9][11][12][14][15][16] 1.2 IDC：AI拉动智算需求 - 2024年Q1 - Q3，4家IDC公司营业收入合计为150.00亿元，同比增长39.30%，归母净利润合计为20.86亿元，同比增长22.79%，研发费用合计为4.31亿元，同比增长31.27%，销售费用合计为0.54亿元，同比增长18.53%，管理费用合计为4.13亿元，同比增长6.38%，经营性活动现金流净额合计为33.87亿元，同比下降22.92%，4家公司毛利率和净利率均同比下降，润泽科技表现亮眼但毛利率同比下降19.38个百分点[17][18][19][22][23] 1.3电信运营商：业绩稳健增长 - 2024年Q1 - Q3，三大运营商业绩稳健增长，营业收入合计同比增长2.45%，归母净利润合计同比增长5.94%，其中中国联通归母净利润同比增长10.04%位居第一，三大运营商净利率均同比提升，中国移动净利率相对较高，研发费用合计为344.90亿元，同比增长28.92%，销售费用合计为1081.14亿元，同比增长2.36%，管理费用合计为848.04亿元，同比下降1.34%，应收账款合计为2138.34亿元，同比增长21.04%，经营性活动现金流净额合计为3797.38亿元，同比下降9.23%，整体资本开支下降，中期分红派息率提升[25][26][28][29][30][31] 2. 投资建议：关注运营商和AI产业链的投资机会 - 运营商资本开支有望逐年下降，盈利能力和分红比例提升，建议关注中国移动AI拉动北美产业链持续受益，聚焦光通信核心标的，建议关注中际旭创、天孚通信、新易盛AI对网络的需求向DCI场景扩散且拉动AIDC基础设施建设，建议关注德科立、润泽科技[33]