报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 经营短期承压，整装韧性仍强 - 国内房地产经历量价深度调整背景下，公司经营短期有所承压，1-9月索菲亚品牌营收下滑 [7] - 整装渠道韧性仍较为强劲，1-9月同比增长26.34%，集成整装事业部已合作装企277个，覆盖全国196个城市及区域 [7] - 米兰纳品牌营收同比增长14.87%，但单Q3同比下滑15.5% [7] - 公司品牌经销商重叠率进一步降低，终端门店正逐步向整家门店转型 [7] - 海外市场业务加速推进中，目前已拥有31家海外经销商，已开拓40+个国家/地区 [7] 利润同比下降，净利率维持同期水平 - 2024Q1-3/Q3毛利率同比+0.17/-0.90pct，Q3毛利率下降，主要系公司对消费者和经销商进行双重让利 [7][11] - 2024Q3期间费率同比增长0.05pct，销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.56/+0.75/+0.30/-0.44pct [11] - 收入下滑导致公司归母净利润承压明显，Q3同比下降21.13%，但净利率仍维持去年同期水平 [7][13] 国补提振家居消费，国庆订单翻倍 - 2024年7月发改委和财政部通过统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持以旧换新政策 [7] - 公司积极响应国家政策，加码补贴让利，国庆期间订单同比增长106%，门店客流量增加30%+ [7] - 家居补贴范围不断扩大，有望提振家居消费疲软现状，带领行业加速向存量市场转型 [7] 财务数据总结 - 2024Q1-3公司实现营收76.56亿元，同比下降6.64% [7][9] - 2024Q3公司实现营收27.26亿元，同比下降21.13% [7][9] - 2024Q1-3公司实现归母净利润9.22亿元，同比下降3.24% [7][10] - 2024Q3公司实现归母净利润3.57亿元，同比下降21.16% [7][10]