市场数据 2024/11/01 52 周价格区间（元） 3.97-7.51 2024 年 11 月 03 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn 联系人 ： 仲逸涵 S0350123070022 zhongyh@ghzq.com.cn [Table_Title] 2024Q3 销量环比增长，看好巨胎放量业绩持续 提升 ——风神股份（600469）2024 年三季报点评 事件: 最近一年走势 2024 年 10 月 29 日，风神股份发布 2024 年三季度报告：2024 年前三季 度公司实现营业收入 48.80 亿元，同比增长 14.78%；实现归属于上市公 司股东的净利润 2.76 亿元，同比减少 2.05%；加权平均净资产收益率为 8.30%，同比减少 0.82 个百分点。销售毛利率 17.28%，同比减少 2.39 个百分点；销售净利率 5.65%，同比减少 0.97 个百分点。 公司 2024Q3 实现营收 17.31 ...

总股本（万股） 27,281.99 2024 年 11 月 02 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： 证券分析师： 刘洁铭 S0350521110006 liujm@ghzq.com.cn 证券分析师： 秦一方 S0350523120001 qinyf@ghzq.com.cn [Table_Title] Q3 收入增长亮眼，利润短期有所扰动 ——盐津铺子（002847）2024 年三季报点评 最近一年走势 事件: 2024 年 10 月 29 日，盐津铺子发布 2024 年三季度报告：2024 年 Q1-3 公司实现营收 38.61 亿元，同比+28.49%；归母净利润 4.93 亿元，同比 +24.55%；扣非归母净利润 4.24 亿元，同比+12.90%。其中，2024Q3 公司实现营收 14.02 亿元，同比+26.20%；归母净利润 1.74 亿元，同比 +15.62%；扣非归母净利润 1.51 亿元，同比+4.80%。 投资要点: 相关报告 《盐津铺子（002847）2024 年半年报点评：淡季 收入增势延续，品类品牌培育卓有成效（买入）* 休闲食品*刘洁铭，秦一方》——2024-08-09 ...

报告公司投资评级 - 增持(维持) [1] 报告的核心观点 - 报告对新乳业2024年前三季度财报进行点评，新乳业前三季度营收81.94亿元同比-0.54%，归母净利润4.74亿元同比+24.4%，扣非归母净利润5.07亿元同比+29.5%单Q3营收27.85亿元同比-3.82%，归母净利润1.77亿元同比+22.9%，扣非归母净利润1.93亿元同比+19.73%，单Q3收入同比下滑主要系剥离一只酸奶牛影响主业仍稳健增长，低温鲜奶和低温酸奶双位数左右增长，常温品类中低个位数下滑，公司保持核心品类增长快于行业的原因包括战略、新品研发推广和渠道方面的优势 [2][3] - 毛销差改善幅度环比Q2提升，利润弹性释放单Q3毛利率28.83%同比+2.4pct，销售、管理、财务费用分别同比+1.3pct/-0.24pct/-0.18pct，毛销差同比+1.1pct，单Q3归母、扣非归母净利率6.36%/6.95%，同比+1.38/+1.37pct [3] - 新乳业为全国性低温奶龙头，产品创新走在行业前列，重视新渠道、新区域的开拓，奶价下行背景下业绩弹性凸显，预计在四季度及明年仍有较为明显的成本红利，调整盈利预测，预计2024 - 2026年营业收入为110.64/117.01/125.07亿元，同比+1%/+6%/+7%，归母净利润5.56/6.69/8.03亿元，同比+29%/+20%/+20%，EPS分别为0.65/0.78/0.93元，对应PE分别为19/16/13X [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度新乳业营业收入81.94亿元同比-0.54%，归母净利润4.74亿元同比+24.4%，扣非归母净利润5.07亿元同比+29.5%单Q3营收27.85亿元同比-3.82%，归母净利润1.77亿元同比+22.9%，扣非归母净利润1.93亿元同比+19.73% [2] - 单Q3公司毛利率28.83%，同比+2.4pct，销售、管理、财务费用分别同比+1.3pct/-0.24pct/-0.18pct，毛销差同比+1.1pct，单Q3归母、扣非归母净利率6.36%/6.95%，同比+1.38/+1.37pct [3] - 预计2024 - 2026年营业收入为110.64/117.01/125.07亿元，同比+1%/+6%/+7%，归母净利润5.56/6.69/8.03亿元，同比+29%/+20%/+20%，EPS分别为0.65/0.78/0.93元，对应PE分别为19/16/13X [7] - 给出了2023 - 2026年各项财务指标的详细预测，包括盈利能力、成长能力、营运能力、偿债能力等多方面指标 [10] 业务发展方面 - 单Q3收入同比下滑主要系剥离一只酸奶牛影响，主业仍保持稳健增长，低温鲜奶和低温酸奶双位数左右增长，常温品类中低个位数下滑，公司保持核心品类增长快于行业的原因包括战略、新品研发推广和渠道方面的优势 [3] - 新乳业为全国性低温奶龙头，产品创新走在行业前列，重视新渠道、新区域的开拓 [7] - 旗下华东子公司Q3收入实现双位数增长，唯品保持同比双位数增长，品牌价值不断提升，公司通过管理赋能旗下子公司，使其取得超越行业平均的增长 [5] 市场表现方面 - 相对沪深300，新乳业1M表现0.6%、3M表现46.3%、2024/11/01 12M表现-3.1%，当前价格12.41元，52周价格区间7.88 - 13.50元，总市值10,680.95百万，流通市值10,568.07百万，总股本86,067.28万股，流通股本85,157.66万股，日均成交额136.99百万，近一月换手1.41% [4]

报告投资评级 - 评级：买入（维持）[1][3][9] 报告核心观点 - 营收业绩同环比显著提升，盈利能力稳健增长[1][3][5] 相关目录总结 财务数据 - 2024Q3实现营业收入34.41亿元，同比+28.08%，环比+10.39%；实现归母净利润2.75亿元，同比+47.98%，环比+33.14%[4][5] - 2024Q3销售毛利率为21.35%，同比+1.86%，环比+1.49%，销售净利率7.98%，同比+1.06%，环比+1.40%[5] - 预计公司2024 - 2026年实现主营业务收入131.09、171.78、206.15亿元，同比增速为24%、31%、20%；实现归母净利润10.59、13.83、18.05亿元，同比增速为31%、31%、31%；EPS为2.17、2.84、3.70元，对应当前股价的PE估值分别为23、17、13倍[3][7][9] 业务发展 - 内外饰业务同步发力，客户订单持续放量，同时受益于规模效应提升[5] - 盈利能力稳健提升主要受益于产品结构优化和有效降本控费[5] - 持续推进海外战略，2024年分别在美国特拉华州、加利福尼亚州和得克萨斯州设立了子公司，开拓美国市场业务，海外新增定点将陆续量产释放订单，随着海外工厂产能持续扩充和海外定点的增加，海外业务对业绩贡献将进一步增加[5]

报告投资评级 - 给予迈为股份“买入”评级（首次覆盖）[2][7] 报告核心观点 - 迈为股份2024年前三季度营收78亿元同比+52%归母净利润7.6亿元同比+6%24Q3营收29.0亿元同比+29%环比+9%归母净利润3.0亿元同比+3%环比+48%扣非归母净利润2.8亿元同比+1%环比+52%毛利率30.2%同比-2.1pct环比-0.8pct净利率13.1%同比+0.7pct环比+5.5pct [3] - 2024Q3公司毛利率30.2%HJT确收进度放缓单季度HJT收入占比重回50%以下但三季度HJT毛利率约34%环比保持向上HJT盈利持续改善预计随着后续海外订单加速确认、零部件国产化加速HJT产品及公司综合毛利率将环比持续改善 [4] - 2024Q3期间费率16.2%环比-1.0pct持续创两年来新低费率降低超预期主要系公司精简人员及营收规模扩大效果Q3信用减值0.95亿元截至2024Q3应收账款36.38亿元环比提升46%截至2024H11年期以上应收账款比例13.6%低于光伏电池设备行业平均水平预计公司信用减值风险整体可控 [4] - 2024年9月6日光伏电池龙头企业通威股份公布其1GW HJT中试线电池平均效率超过25.25%组件批次平均功率已达744.3W其领先的HJT+0BB+THL技术兼具高效、高功率、高可靠优势三效叠加以撬开HJT规模化量产大门下游电池龙头企业引领下HJT产业化进程有望加速 [4] - 迈为股份是HJT设备龙头看好公司充分受益于HJT产业化加速预计2024 - 2026年公司营业收入分别为100、134、157亿元2024 - 2026年归母净利润分别为11、18、23亿元当前股价对应2024 - 2026年PE 29、18、14倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度营收78亿元同比+52%归母净利润7.6亿元同比+6%24Q3营收29.0亿元同比+29%环比+9%归母净利润3.0亿元同比+3%环比+48%扣非归母净利润2.8亿元同比+1%环比+52%毛利率30.2%同比-2.1pct环比-0.8pct净利率13.1%同比+0.7pct环比+5.5pct [3] - 2024 - 2026年预计营业收入分别为100、134、157亿元2024 - 2026年归母净利润分别为11、18、23亿元当前股价对应2024 - 2026年PE 29、18、14倍 [5] - 总市值32447.30百万流通市值22454.02百万总股本27940.50万股流通股本19335.24万股日均成交额794.05百万近一月换手3.99% [4] 业务发展 - HJT确收进度放缓单季度HJT收入占比重回50%以下但三季度HJT毛利率约34%环比保持向上HJT盈利持续改善预计随着后续海外订单加速确认、零部件国产化加速HJT产品及公司综合毛利率将环比持续改善 [4] - 下游电池龙头企业通威股份的技术突破有望加速HJT产业化进程迈为股份作为HJT设备龙头有望充分受益 [4][5] 运营管理 - 2024Q3期间费率16.2%环比-1.0pct持续创两年来新低费率降低超预期主要系公司精简人员及营收规模扩大效果Q3信用减值0.95亿元截至2024Q3应收账款36.38亿元环比提升46%截至2024H11年期以上应收账款比例13.6%低于光伏电池设备行业平均水平预计公司信用减值风险整体可控 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年Q3公司实现营收72.82亿元,同比增长26.7%;归母净利润5.68亿元,同比增长60.9%;扣非后归母净利润6.59亿元,同比增长96.1%,同环比均实现大幅增长 [3] - 2024年Q3公司净利率达7.84%,同比提升1.71个百分点,环比提升0.3个百分点,盈利能力持续改善 [4] 智驾业务发展 - 公司高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、极氪汽车等客户上规模化量产,并获得丰田、长城等多家主流客户新项目订单,营收规模持续提升 [4] - 公司已与长线智能以及昊铂签订战略合作协议,未来将基于新一代高算力中央计算平台芯片的研发,共同推动新一代舱驾一体乃至中央计算平台的加速落地,适配L4高级别自动驾驶软硬件系统需求 [4] - 公司未来基于不同算力的多样化智驾域控解决方案或将为后续新订单的获取奠定基础,进而强力支撑智能驾驶业务持续增长 [4] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年实现营业总收入281、349、417亿元,同比增速为28%、24%、20%;实现归母净利润21.40、28.81、36.90亿元,同比增速为38%、35%、28% [5] - 对应当前股价的PE估值分别为31、23、18倍,维持"买入"评级 [5]

流通股本（万股） 736,224.92 2024 年 11 月 03 日 公司研究 评级：增持(维持) 研究所： 证券分析师： 戴畅 S0350523120004 daic@ghzq.com.cn [Table_Title] 2024Q3 业绩承压，静待智能转型触底反弹 ——广汽集团（601238）2024 年三季报点评 最近一年走势 事件: 广汽集团 2024 年 10 月 30 日发布三季度报告：公司 2024 年前三季度实 现营业收入 740.4 亿元，同比-24.18%，实现归母净利润 1.201 亿元，同 比-97.34%，扣非后归母净利润-18.704 亿元，同比-146.49%；2024Q3 前三季度累计销量 133.5 万辆，同比-25.59%。 投资要点: 2024Q3 营 收 同 比 下滑 ， 自 主 合 资 销 量 同 比承 压 环 比 恢 复 。 2024Q3 公 司 实 现 营 收 282.3 亿 元 ， 同 / 环 比 分 别 为 -21.73%/+15.42%，营收表现主要原因是自主品牌销量同比承压， 环比修复。2024Q3 公司自主品牌实现销量 18.9 万辆，同/环比 -24 ...

报告公司投资评级 - Robinhood 的投资评级为"买入"(维持) [2] 报告的核心观点 1. 整体业绩低于预期,但各项营运指标依然保持良好增长 [8][9] - 2024Q3 收入6.37亿美元,同比增长36%,环比下降7%,低于市场预期 [8] - 2024Q3 GAAP净利润为1.5亿美元,同比扭亏为盈,但低于市场预期 [8] - 资产托管规模创新高达1522亿美元,同比增长76%,环比增长9% [9] - 月订阅会员Gold member为219万,付费率达9% [9] 2. 10月数据趋势良好,看好后市表现 [12][14] - 10月资金净流入超40亿美元,股票交易量创三年新高,期权交易量创历史新高,加密货币交易量有望超过50亿美元 [12] - 狗狗币10月交易量环比增长100.2%,对Robinhood加密货币业务收入有积极影响 [14] 3. 盈利预测和投资评级 [15] - 预计2024-2026年营收分别为26/34/40亿美元,净利润为7/13/17亿美元 - 对应PE估值分别为30.6x/16.1x/12.5x - 维持"买入"评级

报告公司投资评级 微软公司维持"买入"评级[2] 报告的核心观点 1. 得益于 AI 业务驱动，公司整体财务情况呈现良好发展态势。AI 正在改变商业端的办公流程以及个人职能，微软积极通过自身 AI 平台与工具来巩固并吸引客户，促进业绩增长[2][3] 2. 在公司三大业务中，以智能云业务收入增长最为明显，单季度收入同比增长 20%；其次为更多个人计算业务，单季度收入同比增长 17%；公司生产力与业务流程业务单季度收入同比增长约 12%[3][5] 3. 微软预计 FY2025Q2 将实现生产力和业务流程营收 287~290 亿美元，取均值同比增长 50%；智能云营收 255.5~258.5 亿美元，取均值同比减少 1%；更多个人计算营收 138.5~142.5 亿美元，取均值同比减少 17%[6] 4. 分析师预测公司 FY2025 和 FY2026 的营业收入分别为 2850 和 3299 亿美元，归母净利润分别为 1018 和 1172 亿美元，对应 P/S 分别为 10.60X 和 9.16X，对应 P/E 分别为 29.69X 和 25.78X[6][7] 生产力与业务流程业务 1. 生产力与业务流程业务 FY2025Q1 单季度收入 283 亿美元，占整体收入 43%，主要依靠 Microsoft 365 商业云驱动（Microsoft 365 商业收入同比增长 15%，席位数同比增长 8%）[3] 2. 生产力与业务流程业务毛利润同比增长 11%，但毛利润占比略有下滑，主要原因系微软扩大了 AI 基础设施建设[3] 3. 生产力与业务流程业务 FY2025Q1 单季度营业利润约 165 亿美元，同比增长 16%，占整体营业利润 54%[3] 智能云业务 1. 智能云业务中，Azure 和其他云服务收入同比增长 33%，服务器产品收入同比下滑 1%，企业服务收入同比下滑 1%[4] 2. 智能云业务毛利润同比增长 15%，但同生产力与业务流程业务一样，毛利润占比略有下滑，主要原因依旧系微软扩大了 AI 基础设施建设[4] 3. 智能云业务 FY2025Q1 单季度营业利润约 105 亿美元，同比增长 18%，占整体营业利润 34%[4] 更多个人计算业务 1. 收购动视暴雪后，更多个人计算业务在 FY2025Q1 收入保持高速增长。其中，Windows OEM 与设备收入同比增长 2%，Xbox 内容与服务收入同比增长 61%，搜索与广告收入同比增长 18%[5] 2. 更多个人计算业务毛利润同比增长 16%[5] 3. 更多个人计算业务 FY2025Q1 单季度营业利润约 35.3 亿美元，同比下滑 4%，占整体营业利润 12%[5]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入(维持)"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司营收规模跻身白酒上市公司前三,业绩韧性凸显。2024年前三季度,公司营收达313.58亿元,同比+17.25%,已接近去年全年水平,进入白酒上市公司前三,归母净利润已超去年全年,在头部酒企中保持领先增速。[2] 2) 大众价格带产品持续发力,省外市场增速有所放缓。2024Q3中高价酒类/其他酒类分别实现营收61.88/24.05亿元,同比分别+6.73%/+25.62%。山西省内/省外分别实现营收35.06/50.87亿元,同比分别+12.12%/+10.95%,省外营收同比增速环比有所回落。[2] 3) 产品结构调整致使盈利端略承压,现金流质量良好。2024Q3公司净利率同比-0.29pct至34.11%,毛利率同比-0.75pct至74.29%,我们预计系产品结构调整,其他酒类占比提升所致。现金流方面,2024Q3公司经营活动现金流净额为35.05亿元,同比+67.22%。[2][5] 盈利预测 1) 我们调整公司盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为373.88/420.24/463.95亿元,归母净利润分别为124.19/141.95/157.70亿元,EPS分别为10.18/11.64/12.93元,对应PE分别为21/18/16倍。[5][6]