报告公司投资评级 - 增持（首次覆盖）[1] 报告的核心观点 - 区域组合、定制化服务及新赞助驱动法拉利营收增长2024Q3总营收为16.4亿欧元同比+7% 汽车及零配件收入为14.0亿欧元同比+5% 赞助、商业及品牌收入为1.7亿欧元同比+20% 其他收入为0.7亿欧元同比+2% 2024Q3公司毛利率为49.7%较去年同期+0.1pct 调整后EBITDA为6.4亿欧元同比+7% 调整后净利润为3.75亿欧元同比+13% [2] - 大中华地区出货量同比下滑明显2024Q3公司总出货量为3383辆同比-2% 其中混合动力车型份额达55% EMEA地区出货量为1426辆同比+2% 美洲地区出货量为1070辆 中国大陆、中国香港及中国台湾出货量为281辆同比-29% 余下亚太地区出货量为606辆同比+6% F80车型预计在2025Q4开始交付交付数量为799辆 公司预计2024全年总营收＞65.5亿欧元调整后EBIT为≥18.2亿欧元调整后EBIT率为≥27.5%调整后摊薄EPS为≥7.90欧元调整后EBITDA为≥25.0亿欧元调整后EBITDA率为≥38% [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3公司整体营收为16.4亿欧元同比+7% 调整后EBITDA为6.4亿欧元同比+7% 调整后EBITDA率为38.8%较去年同期+0.2pct 调整后净利润为3.75亿欧元同比+13% 调整后净利率为22.8%较去年同期+1.3pct 调整后摊薄EPS为2.08欧元同比+14% [1] - 2024Q3汽车及零配件收入为14.0亿欧元同比+5%占比为85.2%较去年同期-1.0pct 赞助、商业及品牌收入为1.7亿欧元同比+20%占比为10.6%较去年同期+1.2pct 其他收入为0.7亿欧元同比+2%占比为4.3%较去年同期-0.2pct 2024Q3公司毛利率为49.7%较去年同期+0.1pct 销售及一般行政费用为1.35亿欧元同比+13.4% 销售及一般行政费用率为8.2%较去年同期+0.5pct 研发费用为2.1亿欧元同比-4.1% 研发费用率为12.9%较去年同期-1.4pct [2] - 预计2024 - 2026年营收达66/72/78亿欧元同比增速为+11%/+9%/+8% 归母净利润为14/15/17亿欧元同比增速为+13%/+9%/+9% 截至2024年11月8日收盘价为454.46美元对应2024 - 2026年PE为54X/50X/46X [5] 业务运营方面 - 区域组合、定制化服务及新赞助对营收增长有驱动作用 汽车及零配件收入增长主因更丰富的区域组合及定制化服务 赞助、商业及品牌收入增长主因新的冠名赞助推动 部分车型的淘汰使研发费用降低 [2] - 大中华地区出货量同比下滑 不同地区出货量有增有减 F80车型预计在2025Q4开始交付 [2]

2024 年 11 月 11 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn 联系人 ： 仲逸涵 S0350123070022 zhongyh@ghzq.com.cn [Table_Title] 钦州锦纶项目有序推进，股份回购彰显信心 ——恒逸石化（000703）公司动态研究 投资要点: 最近一年走势 原油价格震荡部分拖累 Q3 业绩，文莱一期实现满负荷生产 2024Q3，公司实现营收 300.51 亿元，同比-71.62 亿元，环比-30.58 亿元；实现归母净利润-1.99 亿元，同比-3.30 亿元，环比-2.16 亿元； 实现毛利润 11.60 亿元，同比-6.72 亿元，环比+0.52 亿元。期间费 用 方 面 ， 2024Q3 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 分 别 为 0.50/2.67/1.60/9.61 亿元，同比-0.21/-1.71/+0.27/+0.96 亿元，环比 -0.03/-0. ...

2024 年 11 月 10 日 公司研究 评级：增持(下调) 研究所： 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn [Table_Title] 三季度归母净利润阶段承压，运营效率持续优化 ——中化国际（600500）公司动态研究 投资要点: 下游需求疲软，2024Q3 归母净利润阶段承压 2024Q3，公司实现营收 136.30 亿元，同比-3.63 亿元，环比-6.14 亿元；实现归母净利润-5.29 亿元，同比-1.53 亿元，环比-8.27 亿元； 其中毛利润 1.17 亿元，同比-4.14 亿元，环比-2.53 亿元；投资净收 益-0.12亿元（2024Q2为8.14亿元，2023Q3为0.05亿元）。2024Q3， 公司主要产品下游需求疲软，拖累业绩表现，其中氯苯产品销量 6.33 万吨，环比-9.76%，销售均价 6876.22 元/吨，环比-2.00%；氯碱产 品销量 16.73 万吨，环比-3.65%，销售均价 1578.74 元/吨，环比 -0.03%；树 ...

2024 年 11 月 11 日 公司研究 评级：买入(首次覆盖) | --- | --- | --- | --- | |---------------------|-------|---------------|------------------------------------| | | | | | | 研究所： | | | | | 证券分析师： | | 李永磊 | S0350521080004 | | | | | liyl03@ghzq.com.cn | | 证券分析师： 联系人 | ： | 董伯骏 仲逸涵 | S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn | | | | | S0350123070022 zhongyh@ghzq.com.cn | 最近一年走势 | --- | --- | |---------------------|------------| | 市场数据 | 2024/11/08 | | 当前价格（元） | 4.15 | | 52 周价格区间（元） | 2.18-4.57 | | 总市值（百万） | 10,204.30 | | 流通市值（百万） | 10, ...

| --- | --- | |--------------|------------------------------------------| | 2024 | 11 月 11 日 | | 研究所： | | | 证券分析师： | 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 李娟廷 S0350524090007 lijt03@ghzq.com.cn | 公司研究 评级：买入(维持) 最近一年走势 投资要点: | --- | --- | --- | --- | |---------------------|-------|-------|------------| | | | | | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 芭田股份 | 16.5% | 62.2% | 51.9% | | 沪深 300 | -2.9% | 23.6% | 14.4% | | 市场数据 | | | 2024/11/08 | | 当前价格（元） | | | 8.3 ...

分组1：各公司情况 - 美锦能源2024年前三季度营业收入143.7亿元同比-3.2% 归属于上市公司股东净利润-6.5亿元同比-261% 扣非后归属于上市公司股东净利润-6.7亿元同比-277% 第三季度营业收入55.6亿元环比+20%同比+9% 归母净利润0.3亿元环比扭亏同比-15% 扣非后归母净利润0.2亿元环比扭亏同比-34% 管理费用环比下降明显 产量环比或有恢复 Q4焦炭价格上涨业绩有望继续改善 资产注入推进 [7][8] - 安道麦A 2024年Q3销售额为9.29亿美元同比减少约10%（以人民币计算的营业收入为66.13亿元同比下降11%）其中销量增长1%价格下降7% 销售/管理/研发/财务费用率同比分别变化+1.69/+0.84/+0.06/+5.90个pct 环比分别变化-1.53/+0.79/+0.10/+5.55个pct 经营活动现金流净额为1.59亿美元同比增加0.77亿美元 投资活动现金流净额为0.07亿美元同比减少0.62亿美元 北美区域销售额同比大增 公司毛利率同比回升 多种差异化新产品取得登记 [10][11][12] - 国瓷材料2024年前三季度营收29.66亿元同比增长6.42% 归母净利润4.82亿元同比增长9.38% 扣非后归母净利润4.54亿元同比增长12.48% 经营活动现金流净额为3.57亿元同比增长13.54% 筹资活动现金流净额为-1.61亿元同比减少4.77亿元 2024Q3营收10.13亿元同比+8.11%环比-10.11% 归母净利润1.52亿元同比+24.51%环比-22.97% 期间费用率环比有所增长 陶瓷墨水、蜂窝陶瓷季节性影响拖累2024Q3业绩 新产品积极突破并逐步放量 股东回购稳步推进 [16][17][18] - 上能电气2024年前三季度营收31亿元同比-7% 归母净利润3.0亿元同比+45% 扣非归母净利润3.0亿元同比+51% 销售毛利率25.3%同比+5.8pct 销售净利率9.8%同比+3.5pct 2024Q3营收11.4亿元同比+1%环比-6% 归母净利润1.4亿元同比+93%环比+29% 扣非归母净利润1.4亿元同比+105%环比+30% 销售毛利率29.3%同比+5.6pct环比+6.6pct 销售净利率12.3%同比+5.9pct环比+3.3pct 在建工程及经营性现金流同比高增 全球化布局按下加速键 [19][20][21] - 迪哲医药2024年前三季度实现营业收入3.38亿元(同比+743.97%) 归属于上市公司股东的净利润为-5.58亿元(同比减亏32.63%) 扣非后归属于上市公司股东净利润为-6.00亿元(同比减亏29.93%) 2024年单Q3季度实现营业收入1.35亿元（同比+236.39%） 归属于上市公司股东的净利润为-2.14亿元(同比减亏32.09%) 归母净利润亏损收窄 坚持研发投入 两款创新药获批上市 商业化放量在即 [23][24][25] - 浙数文化2024Q3营收7.56亿元（YOY+26.27%） 归母净利润3.27亿元（YOY+451.29%） 扣非归母净利润1.19亿元（YOY+6.89%） 投资收益1.68亿元（2023Q3为-223万元） 2024Q1 - Q3营收21.69亿元（YOY - 5.20%） 归母净利润4.75亿元（YOY - 31.38%） 扣非归母净利润3.21亿元（YOY - 46.85%） 投资收益1.46亿元（YoY - 24%） 完成股份增持计划 边锋网络坚持精品化运营 浙江大数据交易中心完成并表 传播大脑进展顺利 [27][28] - 光威复材2024Q3营收7.46亿元同比+2.23亿元环比+1.02亿元 归母净利润2.47亿元同比+0.39亿元环比+0.36亿元 扣非归母净利润2.31亿元同比+1.09亿元环比+0.32亿元 毛利润3.73亿元同比+1.38亿元环比+0.98亿元 其他收益0.17亿元同比-0.83亿元环比-0.01亿元 资产减值损失0.22亿元 信用减值损失0.25亿元 装备用碳纤维业务需求稳定增长 包头一期产能顺利爬坡 六大生产板块未来增长动能强劲 [36][37][39] - 通用股份2024年前三季度营收49.88亿元同比+35.56% 归母净利润3.80亿元同比+139.49% 扣非后归母净利润3.64亿元同比+162.53% 2024Q3营收19.20亿元同比+33.45%环比+18.17% 归母净利润0.93亿元同比-7.16%环比-30.21% 扣非后归母净利润0.89亿元同比-5.66%环比-29.99% 轮胎产销量环比增长 财务费用环比提升拖累业绩 [62][63] 分组2：行业情况 - 2024Q3货币政策执行报告发布 央行关注银行非理性定价行为 坚定支持性货币政策立场 把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量 银行贷款利率降幅过大、存款利率降幅过小现象得到关注 新发放企业贷款利率降幅基本与政策利率一致 [30][31][32] - 2024年11月8日全国人大常委会办公厅举行新闻发布会公布12万亿元化债方案 化债后经济有望再出发 居民信心有望恢复 政策重心有望转向发展 对于银行而言其资产质量能够得到改善 信贷投放能力增强 2025年财政政策有望加力 [33][34][35] - 动力煤受雨水天气停产煤矿恢复生产影响产能利用率小幅提升 需求端本周整体弱势运行 港口煤价震荡偏弱 但冬季电厂用煤需求季节性回升将对煤价形成有力支撑 炼焦煤样本煤矿产能利用率环比小幅提升 港口库存小幅去化 需求端情绪尚未好转 焦煤价格环比下降 焦炭焦企盈利尚可开工处于年内高位 需求端出货不畅 厂商库存有所累积 焦炭价格环比下降 [41][42][43] - 美联储宣布降息25个基点 欧元区9月零售销售环比升0.5% 同比升2.9% 9月PPI同比降3.4% 中国10月CPI同比上涨0.3% 标普500可选消费和恒生消费板块行情上涨 百胜中国2024Q3营收创新高 加盟店快速扩张 e.l.f. Beauty FY2025Q2净销售额同比增40% 其他公司如法拉利、CELSIUS等发布财报或有重要人事任免 [44][45][48] - 碳纤维行业2024Q3中复神鹰营收3.86亿元同比-1.66亿元环比+1.03亿元 归母净利润-0.33亿元同比-1.05亿元环比-0.17亿元 毛利润0.45亿元同比-1.33亿元环比-0.13亿元 中国碳纤维市场均价同比-21.30%环比-6.66% 价格有望筑底 新兴领域有望带动碳纤维需求 [53] - 阳谷华泰2024年前三季度营收25.35亿元同比-3.50% 归母净利润1.85亿元同比-28.67% 扣非后归母净利润1.65亿元同比-34.23% 2024Q3营收8.48亿元同比-11.93%环比-0.58% 归母净利润4616万元同比-7.55%环比-19.82% 拟定增收购波米科技布局光敏聚酰亚胺产品 [57][58] - 东方盛虹2024Q3营收354.68亿元同比-22.75亿元环比-6.27亿元 归母净利润-17.38亿元同比-25.36亿元环比-18.09亿元 毛利润15.65亿元同比-29.14亿元环比-21.67亿元 原油价格中高位震荡 炼化企业经营阶段承压 培育绿色负碳产业链赋能长期发展 [59][60]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予志邦家居“买入”评级 [1][7][10] 报告的核心观点 - 志邦家居积极拓展全渠道多品类，以旧换新政策下有望推动需求释放，但业绩短期承压，中长期有望保持稳步增长趋势 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q1 - Q3，志邦家居实现营业收入36.75亿元/同比 - 6.46%，归母净利润2.66亿元/同比 - 23.80%，扣非归母净利润2.33亿元/同比 - 28.32%；2024Q3，公司实现营业收入14.63亿元/同比 - 10.14%，归母净利润1.17亿元/同比 - 30.93%，扣非归母净利润1.07亿元/同比 - 33.05% [5] - 2024Q1 - Q3公司期间费用率为29.20%/同比 + 3.46pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17.40%/6.14%/5.60%/0.06%，同比+2.49/+0.81/-0.15/+0.31pct [5] - 分产品看，2024Q1 - Q3整体厨柜/定制衣柜/木门营业收入分别为16.62/15.04/2.40亿元，同比分别为-5.18/-10.22/+0.46%；2024Q1 - Q3公司的整体橱柜/定制衣柜/木门毛利率分别为41.58%/37.76%/20.77%,同比变化分别-2.01/-1.01/+2.82pct [3] - 分渠道来看，2024Q1 - Q3直营/经销/大宗/海外业务营业收入分别为2.53/19.17/11.05/1.31亿元，同比分别为-16.25/-11.81/+0.95/+35.24% [6] 市场数据 - 截至2024/11/08，志邦家居相对沪深300表现为1M 15.3%、3M 31.5%、12M - 20.9%，沪深300对应表现为 - 3.6%、22.8%、13.7%；当前价格14.93元，52周价格区间8.85 - 20.16元，总市值6,517.03百万，流通市值6,484.84百万，总股本43,650.58万股，流通股本43,434.99万股，日均成交额186.65百万，近一月换手3.89% [2] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年志邦家居实现营业收入为59.74/64.01/68.85亿元，归母净利润5.21/5.61/6.07亿元，对应13/12/11xPE [7] - 预测2024 - 2026年志邦家居的每股指标与估值，如EPS分别为1.19/1.29/1.39元，ROE分别为14%/14%/13%，P/E分别为12.51/11.61/10.74等 [8][10] 公司战略与运营 - 积极响应以旧换新政策，采取双向补贴策略，推出多种套餐组合，为消费者提供一体化家居解决方案，有望推动需求释放 [4] - 稳步推进整家战略拓展全品类，持续看好公司零售渠道稳步增长以及大宗业务客户优化，多品类全渠道发力经营活力与增长动能尽显 [7] - 重视门店运营质量，门店数量根据品类发展阶段及需要灵活调整，截至2024Q3，整体橱柜/定制衣柜/木门/直营店门店数为1618/1821/1120/20家，较2023年末变动-97/-29/+137/-15家，门店总计4579家，较2023年末净减少4家，木门品类表现相对更优，木门门店仍处扩张期 [6]

核心观点 - 特朗普2.0时期总统权利可能三权合一政策阻力减小需警惕对华超预期鹰派可能其核心政策取向对内减税对外加税等多种情况会影响市场格局后续大类资产表现可能遵循美股＞黄金＞美元美债＞A股＞工业品的格局A股中消费白马TMT和非银占优自主可控稀土和大豆等主题有机会并回顾2018 - 2019年国内应对特朗普1.0政策情况及当时大类资产表现 [2][3][4] 特朗普2.0相关情况 - 特朗普2.0时期总统权力或“三权合一”行政阻力更小其在国会和最高法院取得一定控制权且第二任期内阁成员大概率与其政策立场高度一致且对华态度强硬 [11][12] - 贸易措施全面升级关税措施或较1.0时期更快落地如美国对华加权平均关税或将由20%提升至60%且贸易层面限制更多科技行业纳入对华出口和投融资限制领域 [14] - 从政策优先级看“加征关税与削减企业税收”作为财政组合第二任期关税措施的落地时间或更快且从加征关税的手段看采取行政令手段分阶段“审慎”加征关税的可能性更大 [15][16] - 特朗普2.0的政策主张在控通胀和降息之间存在矛盾如移民政策等多方面影响未来美联储降息路径 [20] - 移民政策方面特朗普提议大规模驱逐非法移民或导致就业市场大幅收紧推升工资通胀 [21] - 大幅加征关税下的输入型通胀和财政刺激下的赤字型通胀同样不利于未来的降息路径 [23] 2018 - 2019年应对特朗普1.0的国内政策 - 对外举措方面中美贸易摩擦后我国同美国进行多轮贸易谈判并采取反制措施对美国关税加码节奏和影响有所缓释且对外开放进一步扩大出口退税政策多次调整稳定外贸转口贸易规模有所增加对外投资明显扩张 [31][33][34] - 对内举措方面扩大内需总量有所加力2018 - 2019年货币方面多次降准降息财政2019年减税加力较多且结构性政策方面有较多促消费扩内需为民企经贸重视自主可控等举措 [42][43] 特朗普2.0时期大类资产表现 - 2018年3月 - 2019年12月期间大类资产表现美股>黄金>美元美债>A股、商品A股走势“先抑后扬”宽基指数上证50和沪深300取得正收益风格层面金融消费风格占优行业表现上外资大幅流入背景下食品饮料农林牧渔非银金融表现领先主题概念层面自主可控主题概念领涨稀土大豆反制类概念有结构性行情 [47][48][49]

行业评级 - 食品饮料行业评级为推荐[2][4][22] 核心观点 - 政策密集出台宏观经济预期扭转有望促进食品饮料板块估值和业绩双提升目前板块估值仍然较低[22] 行业回顾 - 本周（2024/11/04 - 2024/11/08）一级行业中食品饮料涨幅7.12%跑赢上证综指（+5.51%）1.61个百分点各细分行业中保健品涨幅最大上涨11.69%其次分别为零食和预加工食品涨幅分别为10.81%和10.58%个股方面黑芝麻（+61.27%）朱老六（+57.06%）盖世食品（+43.47%）ST加加（+28.23%）水井坊（+25.01%）等领涨威龙股份（-4.86%）贝因美（-1.56%）洽洽食品（-0.52%）等领跌[11] 重点关注个股及逻辑 - 白酒推荐贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒今世缘古井贡酒迎驾贡酒口子窖等建议关注珍酒李渡等大众品推荐百润股份三只松鼠劲仔食品盐津铺子安井食品千味央厨天味食品中炬高新绝味食品万辰集团伊利股份安琪酵母等建议关注东鹏饮料等[22] 重点关注公司及盈利预测 - 给出贵州茅台山西汾酒五粮液等众多公司的股票代码名称股价2023A 2024E 2025E的EPS（元/股）以及2023A 2024E 2025E的PE和投资评级等信息[23]

行业投资评级 - 汽车行业评级为推荐维持[1] 报告核心观点 - 政策支持与新车上市推动下汽车零售景气有望提升建议积极参与汽车板块机会维持推荐评级[13] - 对汽车板块各子板块如乘用车零部件商用车等分别给出重点推荐关注的公司[13] 本周动态 吉利星舰7与小鹏P7+相关情况 - 吉利银河星舰7 EM - i电混11月8日开启预售价格10.98万元 - 14.28万元有多种版型具备多种技术与配置优势[10] - 小鹏P7+11月7日上市起售价18.68万元开售10分钟大定过万首日大定达31528台有三个版本具备多种优势[11] 周观点 - 基于9月10月新车上市催化和以旧换新政策支持汽车零售景气有望继续提升[13] - 乘用车建议重点关注华为系整车及部分自主崛起的车企[13] - 零部件重点推荐华为产业链等相关企业[13] - 商用车重点推荐部分企业并建议关注部分企业[13] 本周板块追溯 板块涨跌幅 - 2024.11.04 - 11.08 A股汽车板块跑赢上证综指各子板块有不同涨跌幅汽车板块周度成交额环比提升港股汽车整车企业有不同涨跌幅[14] 个股涨跌幅前十 - 本周涨跌幅前十个股包括威唐工业等涨跌幅后十个股包括跃岭股份等[18] 新闻与重要公告 重要公告 - 长安汽车2024年10月产销快报销量同比增长[19] - 宇通客车2024年10月产销快报销量同比增长[20] - 上汽集团2024年10月产销快报销量同比下降[21] - 江淮汽车2024年10月产销快报销量同比下降[22] - 福田汽车2024年10月产销快报销量同比增长[23] - 中鼎股份获得供应商项目定点书生命周期总金额约为33.95亿元[24] 重要行业新闻 - 本田汽车2024年上半财年财报税前利润同比下降[26] - 丰田汽车2024年第二财季财报净利润同比下降[27] - 宝马集团2024年第三季度财报汽车业务净利润同比下降[28] - 埃安AION RT订单突破40000台[32] - 荣威DMH超级混动双车上市[33] - 奥迪发布新品牌AUDI及AUDI E概念车[34] 行业指标跟踪 - 2024年9月汽车产销环比增长同比下降乘用车产销环比增长同比增长新能源汽车产销同比增长商用车国内销量环比增长同比下降出口同比增长2024年1 - 9月汽车产销同比增长新能源汽车产销同比增长商用车国内销量同比下降出口同比增长[35]