报告公司投资评级 - 增持（首次覆盖）[1] 报告的核心观点 - 区域组合、定制化服务及新赞助驱动法拉利营收增长2024Q3总营收为16.4亿欧元同比+7% 汽车及零配件收入为14.0亿欧元同比+5% 赞助、商业及品牌收入为1.7亿欧元同比+20% 其他收入为0.7亿欧元同比+2% 2024Q3公司毛利率为49.7%较去年同期+0.1pct 调整后EBITDA为6.4亿欧元同比+7% 调整后净利润为3.75亿欧元同比+13% [2] - 大中华地区出货量同比下滑明显2024Q3公司总出货量为3383辆同比-2% 其中混合动力车型份额达55% EMEA地区出货量为1426辆同比+2% 美洲地区出货量为1070辆 中国大陆、中国香港及中国台湾出货量为281辆同比-29% 余下亚太地区出货量为606辆同比+6% F80车型预计在2025Q4开始交付交付数量为799辆 公司预计2024全年总营收＞65.5亿欧元调整后EBIT为≥18.2亿欧元调整后EBIT率为≥27.5%调整后摊薄EPS为≥7.90欧元调整后EBITDA为≥25.0亿欧元调整后EBITDA率为≥38% [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3公司整体营收为16.4亿欧元同比+7% 调整后EBITDA为6.4亿欧元同比+7% 调整后EBITDA率为38.8%较去年同期+0.2pct 调整后净利润为3.75亿欧元同比+13% 调整后净利率为22.8%较去年同期+1.3pct 调整后摊薄EPS为2.08欧元同比+14% [1] - 2024Q3汽车及零配件收入为14.0亿欧元同比+5%占比为85.2%较去年同期-1.0pct 赞助、商业及品牌收入为1.7亿欧元同比+20%占比为10.6%较去年同期+1.2pct 其他收入为0.7亿欧元同比+2%占比为4.3%较去年同期-0.2pct 2024Q3公司毛利率为49.7%较去年同期+0.1pct 销售及一般行政费用为1.35亿欧元同比+13.4% 销售及一般行政费用率为8.2%较去年同期+0.5pct 研发费用为2.1亿欧元同比-4.1% 研发费用率为12.9%较去年同期-1.4pct [2] - 预计2024 - 2026年营收达66/72/78亿欧元同比增速为+11%/+9%/+8% 归母净利润为14/15/17亿欧元同比增速为+13%/+9%/+9% 截至2024年11月8日收盘价为454.46美元对应2024 - 2026年PE为54X/50X/46X [5] 业务运营方面 - 区域组合、定制化服务及新赞助对营收增长有驱动作用 汽车及零配件收入增长主因更丰富的区域组合及定制化服务 赞助、商业及品牌收入增长主因新的冠名赞助推动 部分车型的淘汰使研发费用降低 [2] - 大中华地区出货量同比下滑 不同地区出货量有增有减 F80车型预计在2025Q4开始交付 [2]