核心观点 - 特朗普2.0时期总统权利可能三权合一政策阻力减小需警惕对华超预期鹰派可能其核心政策取向对内减税对外加税等多种情况会影响市场格局后续大类资产表现可能遵循美股＞黄金＞美元美债＞A股＞工业品的格局A股中消费白马TMT和非银占优自主可控稀土和大豆等主题有机会并回顾2018 - 2019年国内应对特朗普1.0政策情况及当时大类资产表现 [2][3][4] 特朗普2.0相关情况 - 特朗普2.0时期总统权力或“三权合一”行政阻力更小其在国会和最高法院取得一定控制权且第二任期内阁成员大概率与其政策立场高度一致且对华态度强硬 [11][12] - 贸易措施全面升级关税措施或较1.0时期更快落地如美国对华加权平均关税或将由20%提升至60%且贸易层面限制更多科技行业纳入对华出口和投融资限制领域 [14] - 从政策优先级看“加征关税与削减企业税收”作为财政组合第二任期关税措施的落地时间或更快且从加征关税的手段看采取行政令手段分阶段“审慎”加征关税的可能性更大 [15][16] - 特朗普2.0的政策主张在控通胀和降息之间存在矛盾如移民政策等多方面影响未来美联储降息路径 [20] - 移民政策方面特朗普提议大规模驱逐非法移民或导致就业市场大幅收紧推升工资通胀 [21] - 大幅加征关税下的输入型通胀和财政刺激下的赤字型通胀同样不利于未来的降息路径 [23] 2018 - 2019年应对特朗普1.0的国内政策 - 对外举措方面中美贸易摩擦后我国同美国进行多轮贸易谈判并采取反制措施对美国关税加码节奏和影响有所缓释且对外开放进一步扩大出口退税政策多次调整稳定外贸转口贸易规模有所增加对外投资明显扩张 [31][33][34] - 对内举措方面扩大内需总量有所加力2018 - 2019年货币方面多次降准降息财政2019年减税加力较多且结构性政策方面有较多促消费扩内需为民企经贸重视自主可控等举措 [42][43] 特朗普2.0时期大类资产表现 - 2018年3月 - 2019年12月期间大类资产表现美股>黄金>美元美债>A股、商品A股走势“先抑后扬”宽基指数上证50和沪深300取得正收益风格层面金融消费风格占优行业表现上外资大幅流入背景下食品饮料农林牧渔非银金融表现领先主题概念层面自主可控主题概念领涨稀土大豆反制类概念有结构性行情 [47][48][49]