| --- | --- | |--------------|------------------------------------------| | 2024 | 11 月 11 日 | | 研究所： | | | 证券分析师： | 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 李娟廷 S0350524090007 lijt03@ghzq.com.cn | 公司研究 评级：买入(维持) 最近一年走势 投资要点: | --- | --- | --- | --- | |---------------------|-------|-------|------------| | | | | | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 芭田股份 | 16.5% | 62.2% | 51.9% | | 沪深 300 | -2.9% | 23.6% | 14.4% | | 市场数据 | | | 2024/11/08 | | 当前价格（元） | | | 8.3 ...

深圳市芭田生态工程股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：002170 证券简称：芭田股份 公告编号：24-54 深圳市芭田生态工程股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 1 深圳市芭田生态工程股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|------------------|-------------------------|--- ...

产业链布局优势明显，磷矿扩产业绩有望增厚 公司以贵州优质磷矿资源为原点，打通上下游产业链 [6][9] - 公司以贵州优质磷矿资源为原点，打通上下游产业链，实现干法选矿扩能改造，并发挥冷冻法硝酸磷肥工艺的技术价值，打造磷精矿、硝酸磷肥、功能钙肥、功能钙镁肥、土壤修复功能肥等健康农业用肥+磷化工的产业链优势。 磷矿石是磷化工的起点，磷肥是最大的下游需求 [31][32] - 磷矿石是一种具有不可再生性的矿产资源，是我国重要的经济矿产和战略性非金属矿产资源。磷化工以磷矿石为起点，产业上游为磷矿石，下游为含磷产品。 - 磷肥是磷矿石最大的下游需求。2022年磷矿石下游需求中磷肥占比达59%。 公司小高寨磷矿扩产有望带动业绩增长 [16][18][22] - 公司小高寨磷矿建设扩张于2024年3月获得审批，建设规模自90万吨/年增至200万吨/年，有望带动公司业绩快速增长。 - 2023年公司磷矿石业务收入快速提升，自2022年的0.82亿元提升至3.89亿元，同比增长373.39%，磷矿石业务收入占比也从2022年的2.87%提升至11.99%。 产业链带来成本优势，行业地位稳固 公司新型复合肥产品结构优于同行 [57][58] - 公司新型复合肥以高效复合肥、生物包膜肥、生物有机肥、缓控释复合肥、水溶肥、矿物质肥等为主，产品结构远优于同行业平均水平，新型复合肥销量占比达60%以上。 传统复合肥产能过剩，产能利用率持续低位 [61][62] - 当前我国传统复合肥产能处于过剩状态，从2019年开始，复合肥产能利用率均在40%左右。 - 近年来我国复合肥产量呈震荡走势，2024年1-7月我国复合肥产量为3354.47万吨,同比提升4.4%。 公司盈利能力有所提升，在行业内有一定竞争能力 [68] - 从可比公司复合肥业务毛利率来看，芭田股份2023年复合肥业务毛利率为15.05%，仅低于史丹利的17.53%，且从历史水平来看，公司毛利率较2022年提升2.17个百分点。 进军新能源领域，寻求发展第二主线 磷酸铁需求有望受益于新能源汽车及储能行业 [71][72] - 受益于新能源汽车及储能的快速发展，带动磷酸铁锂需求迅速攀升，2023年我国动力电池和储能电池(磷酸铁锂)产量为49.57万兆瓦时，同比增长49.81%。 新能源汽车需求旺盛有望带动公司业绩提升 [82][83] - 2020年以来，我国新能源汽车销量持续增长。2023年我国新能源汽车销量为944.83万辆，同比增长37.48%。新能源汽车需求的快速增长有望带动锂电池的需求提升，进而带动磷酸铁及磷酸铁锂的需求提升。 - 公司自有磷矿石为磷酸铁业务奠定了稳定的成本优势。 盈利预测及风险提示 盈利预测 [86] - 我们预计2024-2026年营业收入分别为41.62亿元、48.18亿元、54.06亿元，归母净利润分别为4.93亿元、8.57亿元、9.27亿元，对应EPS分别为0.55元、0.96元、1.04元，对应PE为10.6X、6.1X、5.6X。 风险提示 [88] - 宏观环境出现不利变化 - 所引用数据来源发布错误数据 - 公司磷矿石开采进度不及预期 - 市场需求不及预期 - 行业竞争加剧

营业收入和净利润情况 - 2024年上半年营业收入为15.51亿元，同比增长2.24%[10] - 归属于上市公司股东的净利润为1.50亿元，同比增长24.26%[10] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.48亿元，同比增长57.56%[10] - 经营活动产生的现金流量净额为2.33亿元，同比增长10.29%[10] - 基本每股收益为0.1688元，同比增长24.30%[10] - 加权平均净资产收益率为6.00%，同比增加0.63个百分点[10] 公司概况 - 公司主要从事复合肥研发、生产和销售，并沿着复合肥产业链深度开发拓展[14] - 公司属于全国性的专业复合肥主要生产厂商之一，是国内复合肥行业第一家上市公司，在技术、品牌和市场占有率方面居国内前列地位[3] - 公司拥有完善的产品研发体系、丰富的专家资源，专利申请和授权总量均排名行业前列[3] - 公司致力于以提高养分利用率来推动行业产品升级，产品养分利用率和产品结构优于同行业平均水平[3] 行业发展趋势 - 复合肥行业是国家重点支持行业，是保证粮食安全和提高农民收入的重要行业[14] - 农业种植结构优化，蔬菜、花卉、果树等经济作物比重不断增加，对优质肥料的需求增大[15] - 传统复合肥产能严重过剩，新型复合肥将成为复合肥行业调整发展的重要方向[16] - 加大技术创新力度、提升农化服务水平是化肥龙头企业绝地突围不得不做好的两件基础事情[16] - 复合肥企业营销模式将"由大而全"经营向品牌建设转型、由传统同质化经营向差异化营销转型、由单纯产品销售向经营综合服务转型[16] 技术创新 - 公司首创干法选矿工艺，可处理含量23%以下的原矿，降低成本约50%，实现无尾矿选矿[1] - 建成国内第一套自主研发的冷冻法硝酸分解磷矿生产硝酸磷肥的装置，无磷石膏产生，环保优势[1] - 自主研发高塔造粒技术，可实现快速冷却、减少原料、能源与人力耗费，生产出品质更优的复合肥[1] - 自主研发螯合集成骤冷工艺技术，形成多重螯合效果，使每一粒肥都具有紧密度和可缓释养分[2] - 研发固液反应成膜控释肥技术，原材料来源广、工艺简单、能耗低、生产成本较低、控释效果佳[2] - 研发纳米智能增效技术，可充分螯合中微量元素，提升肥料多种元素的协同增效作用[2] 产品布局 - 公司生产的新型复合肥包括高效复合肥、生物包膜肥、生态有机肥、缓控释复合肥、水溶肥、矿物质肥等[21] - 公司采用选矿、硝酸磷肥、硝酸铵钙等工艺流程生产主要产品[21,22,23] - 公司以磷矿资源为基础，延伸到新能源领域，保证产品品质，降低生产成本[2][3] - 公司进军品牌种植业务，搭建品牌种植服务平台，推进农资标准化、种植标准化[3] 营销模式创新 - 互联网能够提供高效、快捷的信息获取渠道，降低信息不对称带来的成本和风险[17] - 除了传统的互联网电商企业，绝大多数排名靠前的化肥企业都已经开发自己的电商平台[17] - 公司通过 APP、小程序等为种植户提供农产品线上平台和渠道，为种植户提供从农产品种好到卖好的一条龙服务[1] - 公司独立开发了面向种植户服务的手机 APP 平台——农财 APP，包含专家诊室、田间管理、农业定制、市场行情等主要种植户服务模块[1] - 公司构建全国作物数据系统，实现记录全国地区所种植的作物数据，帮助农户实现高产量种植[1] - 公司通过免费提供农化服务,深入开展服务田、种植匠活动,指导农民科学施肥,增强了客户粘性[19] 环境保护 - 公司贵州生产基地生产硝酸磷复肥产品采用了我国首套冷冻法硝酸磷复肥生产工艺[31] - 公司在磷矿浮选技术、智能采矿、生物增效、水溶纳米有机碳肥、纳米智能增效肥、螯合集成骤冷工艺技术、新能源等技术及产品方面新增发明专利申请超过60件[30] - 公司获得贵州省瓮安县小高寨磷矿探矿权，矿石资源量达6392万吨，P2O5平均含量26.74%[20] - 公司采用硝酸的新型磷矿酸解工艺，实现磷矿资源的综合利用，不产生磷石膏[20] 社会责任 - 公司秉承"喂育植物最佳营养，守护人类健康源头"的企业使命，以"芭田，食物链营养专家。好肥料，是行善，是立德"为品牌文化[29] - 公司每年开展"助子成才"公益活动，已为1568人提供806.5万元助学扶持[84] - 公司每年开展"种好，就做芭田状元郎"公益活动，投入约500万元寻找100名具有种植技术的新农人[84] - 公司为种植户提供种植方案及技术培训，累计培训覆盖人员超百万农户[85]

报告公司投资评级 - 首次给予"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 2023年扣非后净利润同比增长186.14%,主要由于磷矿石产量及收入大幅提高 [4] - 小高寨磷矿产能提升至200万吨,将带动未来业绩增长 [5] - 公司正在推进新材料项目,包括高纯度磷酸盐、电子级硝酸、磷酸铁、磷酸铁锂等高端化工原料及新能源材料生产项目 [6] 分业务盈利预测 - 预计公司2024-2026年净利润分别为4.50、6.03和7.12亿元,对应EPS分别为0.51、0.68和0.80元/股 [7] - 根据可比公司估值,给予公司2024年15-17倍PE,对应合理价值区间为7.65-8.67元 [7]

报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩增长 - 2023年公司实现营业收入32.44亿元,同比增长13.60% [2] - 2023年公司实现归母净利润2.59亿元,同比增长114.08% [2] - 2023年公司实现扣非后净利润2.40亿元,同比增长186.14% [2][9] - 公司业绩增长主要由于磷矿石产量及收入大幅提高 [2] 磷矿石产能提升 - 2023年公司磷矿石产量约51万吨,销售收入3.89亿元,同比增长374.8% [2] - 公司小高寨磷矿目前处于建设期,已经于2024年3月通过审核,建设规模从90万吨/年增加至200万吨/年 [3][19] 新材料项目发展 - 公司以贵州优质磷矿资源为原点,打通上下游产业链,推动高端高价值磷硝化合物系列化发展 [4] - 公司拓展建设高纯度磷酸盐、电子级硝酸、净化磷酸等高端化工原料生产项目 [4] - 公司延伸拓展建设磷酸铁、磷酸铁锂高端新能源材料生产项目 [4] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年净利润分别为4.50、6.03和7.12亿元 [5] - 给予公司2024年15倍PE,对应目标价7.65元 [5]

公司基本信息 - 公司股票简称为芭田股份，股票代码为002170，股票上市证券交易所为深圳证券交易所[7] - 公司注册地址为深圳市南山区高新技术园学府路63号联合总部大厦30-31楼，注册地址的邮政编码为518057[7] 公司财务表现 - 公司2023年营业收入达到32.43亿元，同比增长13.60%[8] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为25.95亿元，同比增长114.08%[8] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为24.87亿元，同比增长76.32%[8] - 公司2023年基本每股收益为0.2916元，同比增长113.78%[8] - 公司2023年总资产达到53.21亿元，同比增长12.60%[8] - 公司2023年归属于上市公司股东的净资产为24.27亿元，同比增长10.90%[8] 产品与技术创新 - 公司主要产品包括新型复合肥、硝酸磷肥、硝酸、磷矿石等[14] - 公司2023年自主创新项目合计33项，产品及技术类创新项目27项，工程装备类创新项目6项[14] - 公司在技术和品牌方面具有市场竞争优势，通过研发和创新管理体系不断提升研发能力[19] 行业发展趋势 - 复合肥行业是国家重点支持行业，是保证粮食安全和提高农民收入的重要行业[15] - 未来以缓控释肥、硝基复合肥、水溶性肥料等为代表的高效、环保新型肥料产品将获得迅速发展[16] - 加大技术创新力度、提升农化服务水平是化肥龙头企业绝地突围不得不做好的两件基础事情[16] 公司治理与社会责任 - 公司积极履行社会责任，通过开展公益活动助子成才、种好、捐赠肥料等方式，为脱贫攻坚、乡村振兴做出贡献[198] - 公司坚持“喂育植物最佳营养，守护人类健康源头”的企业使命，致力于研发生态、环保的新型肥料，为农民提供技术支持和优质农产品，积极推动农业生态圈的发展[196] 环保与社会责任 - 公司在环保方面遵守相关法律法规标准，包括大气污染物排放标准、水污染物排放标准、环境噪声排放标准等[164] - 公司在不同地区的分公司也遵守相关环保法规，包括地方环境法律法规和排污许可证核定排放标准[165] - 公司在环保方面积极履行社会责任，通过开展公益活动助子成才、种好、捐赠肥料等方式，为脱贫攻坚、乡村振兴做出贡献[198]

营业收入及利润 - 2024年第一季度，芭田股份营业收入为6.56亿，同比下降17.28%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为5,275.9万，同比下降26.57%[5] - 2024年第一季度，芭田生态工程公司营业总收入为65.64亿元，较上期下降17.5%[20] - 营业总成本为58.17亿元，较上期下降20.0%[20] - 营业利润为7.10亿元，较上期增长12.5%[21] - 净利润为5.29亿元，较上期减少26.5%[21] - 综合收益总额为5.29亿元，较上期减少26.5%[21] - 每股基本收益为0.0593元，较上期下降26.5%[22] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为1.09亿，同比下降38.66%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为1.09亿，同比下降38.66%[11] - 经营活动产生的现金流量净额为10.90亿元，较上期减少38.6%[23] - 投资活动产生的现金流量净额为-128.65亿元，较上期减少59.4%[23] - 投资活动现金流出小计为128,660,138.39和316,886,498.25[24] - 筹资活动现金流入小计为659,624,019.40和265,180,277.85[24] - 筹资活动产生的现金流量净额为251,876,082.47和6,447,404.02[24] 资产及负债 - 总资产为57.37亿，同比增长7.82%[5] - 公司持有的流动资产总额为1,962,577,800.02元，较上期增长了378,224,112.95元[18] - 公司持有的非流动资产总额为3,774,687,332.98元，较上期增长了37,981,513.43元[19] - 公司的总资产为5,737,265,133.00元，较上期增长了416,205,626.38元[19] - 公司的流动负债合计为2,809,170,451.31元，较上期增长了334,607,133.66元[19] - 公司的非流动负债合计为437,760,789.20元，较上期增长了26,375,142.72元[19] 财务费用 - 财务费用增加至1.79亿，同比增长192.89%[9] 研发费用 - 研发费用减少至6692.37万，同比减少32.44%[9]

业绩总结 - 公司2023年净利润预计同比增长97.99%-114.48%，主要系磷矿石及其加工产品销售增加[5] - 公司2022A至2025E的营业收入、归母净利润、摊薄每股收益等指标逐年增长[8] - 预测2025年ROE将达到20%，EPS为0.88[10] 用户数据 - 证券代码为002170，股价为5.93，投资评级为买入[10] 未来展望 - 预计2023-2025年产能复合增速仅为3.97%，2026年磷矿石产能预计增长12.43%至1.48亿吨[3] - 预计2024-2026年磷矿石开工率分别为89.9%/86.5%/80.1%，2024年磷矿石景气度有望维持[3] 新产品和新技术研发 - 公司磷矿产能扩至200万吨/年，业绩有望高增[1] 市场扩张和并购 - 公司面临的风险包括宏观经济波动、产能投放不及预期、产品价格波动等[7] 其他新策略 - 公司磷矿石资源优势突出，有望受益于产业链一体化发展[6] - 本报告版权归国海证券所有，未经授权不得使用[22] - 国海证券研究所提供研究报告，阅读后请注意免责条款[23]

公司概况 - 公司名称为深圳市芭田生态工程股份有限公司，证券代码为002170，证券简称为芭田股份[1] - 公司将参加由深圳证监局指导、深圳上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办的"2023年深圳辖区上市公司投资者网上集体接待日"活动[2] 活动安排 - 本次活动将采用网络远程的方式举行[2] - 投资者可登录"全景路演"网站、关注微信公众号"全景财经"或下载全景路演APP参与本次互动交流[2] - 活动时间为2023年11月15日(周三)14:00-17:00[2] - 届时公司高管将在线就公司2022年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况、融资计划、股权激励和可持续发展等投资者关心的问题,与投资者进行沟通与交流[2]