报告公司投资评级 微软公司维持"买入"评级[2] 报告的核心观点 1. 得益于 AI 业务驱动，公司整体财务情况呈现良好发展态势。AI 正在改变商业端的办公流程以及个人职能，微软积极通过自身 AI 平台与工具来巩固并吸引客户，促进业绩增长[2][3] 2. 在公司三大业务中，以智能云业务收入增长最为明显，单季度收入同比增长 20%；其次为更多个人计算业务，单季度收入同比增长 17%；公司生产力与业务流程业务单季度收入同比增长约 12%[3][5] 3. 微软预计 FY2025Q2 将实现生产力和业务流程营收 287290 亿美元，取均值同比增长 50%；智能云营收 255.5258.5 亿美元，取均值同比减少 1%；更多个人计算营收 138.5~142.5 亿美元，取均值同比减少 17%[6] 4. 分析师预测公司 FY2025 和 FY2026 的营业收入分别为 2850 和 3299 亿美元，归母净利润分别为 1018 和 1172 亿美元，对应 P/S 分别为 10.60X 和 9.16X，对应 P/E 分别为 29.69X 和 25.78X[6][7] 生产力与业务流程业务 1. 生产力与业务流程业务 FY2025Q1 单季度收入 283 亿美元，占整体收入 43%，主要依靠 Microsoft 365 商业云驱动（Microsoft 365 商业收入同比增长 15%，席位数同比增长 8%）[3] 2. 生产力与业务流程业务毛利润同比增长 11%，但毛利润占比略有下滑，主要原因系微软扩大了 AI 基础设施建设[3] 3. 生产力与业务流程业务 FY2025Q1 单季度营业利润约 165 亿美元，同比增长 16%，占整体营业利润 54%[3] 智能云业务 1. 智能云业务中，Azure 和其他云服务收入同比增长 33%，服务器产品收入同比下滑 1%，企业服务收入同比下滑 1%[4] 2. 智能云业务毛利润同比增长 15%，但同生产力与业务流程业务一样，毛利润占比略有下滑，主要原因依旧系微软扩大了 AI 基础设施建设[4] 3. 智能云业务 FY2025Q1 单季度营业利润约 105 亿美元，同比增长 18%，占整体营业利润 34%[4] 更多个人计算业务 1. 收购动视暴雪后，更多个人计算业务在 FY2025Q1 收入保持高速增长。其中，Windows OEM 与设备收入同比增长 2%，Xbox 内容与服务收入同比增长 61%，搜索与广告收入同比增长 18%[5] 2. 更多个人计算业务毛利润同比增长 16%[5] 3. 更多个人计算业务 FY2025Q1 单季度营业利润约 35.3 亿美元，同比下滑 4%，占整体营业利润 12%[5]