e公司讯，近日，迈为股份全资子公司迈为技术(珠海)有限公司（简称"迈为技术"）中标国内显示面板龙 头企业京东方的第8.6代AMOLED生产线项目，将向成都京东方技术有限公司供应3套平板显示器基板 切割机(激光)、2套激光切割机，分别用于柔性OLED面板切割工艺、Hybrid OLED面板TPF半切工艺及 TPF废料撕除工艺。 根据京东方此前公告，其第8.6代线为国内首条、全球首批高世代AMOLED生产线，总投资630亿元， 项目产品主要定位在笔记本电脑/平板电脑等高端触控OLED显示屏，主攻中尺寸OLED IT类产品，将极 大推动OLED显示产业快速迈进中尺寸发展阶段。 ...

电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 11 月 14 日 300751.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 132.68 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 1 个月 3 个月 12 个月 (44%) (32%) (20%) (7%) 5% 17% Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24Nov-24 迈为股份 深圳成指 至今 绝对 4.2 36.8 27.6 5.1 相对深圳成指 (16.1) 24.3 (7.5) (8.3) | --- | --- | --- | |-------------------------------|------------|-----------| | | | | | 发行股数 ( 百万 ) | | 279.41 | | 流通股 ( 百万 ) | | 193.35 | | 总市值 ( 人民币 百万 ) | | 37,071.46 | | 3 个月日均交易额 ( 人民币 | 百万 ) | 475.42 | | 主要股东 | | | | 周剑 | | ...

报告公司投资评级 - 迈为股份投资评级为“买入（维持）”[1] 报告的核心观点 - 美国本土光伏自建产能布局有望加速，HJT是美国市场最优解，关注美国本土光伏产能新建带来的投资新机遇，2024年美国新增光伏装机预计43GW，同比+34%，且集中式光伏装机占比60% - 70%，是高溢价优质市场，相比TOPcon，HJT在多方面有优势，TOPCon在美国面临专利问题，且中国光伏设备出口在2025年5月31日之前均免关税（30%），看好迈为股份的出海新机遇，设备商海外订单有望在2024Q4加速落地[2][3] - 国内一体化龙头先进产能布局加速，先进产能扩产首先利好先进设备，HJT大规模产业化的两大量产条件已基本实现，大规模扩产在即[4] - 迈为股份作为HJT整线设备龙头受益于HJT电池加速扩产，长期泛半导体领域布局打开成长空间，维持公司2024 - 2026年的归母净利润预测为12/18/25亿元，对应当前股价PE为28/19/13倍[4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 给出了迈为股份2022A - 2026E的营业总收入、同比、归母净利润、同比、EPS - 最新摊薄、P/E（现价&最新摊薄）等数据[1] 三大财务预测表 - 给出了迈为股份2023A - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、非流动资产、营业总收入、营业成本等多项指标[10][11]

报告公司投资评级 - 公司评级为"增持" [1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入77.67亿元,同比增长52.09%;实现归母净利润7.59亿元,同比增长6.30% [3] - 公司三季度净利率回升明显,主要系当季资产减值及信用减值合计下降5.20个百分点 [3][4] - 公司控费能力逐步提升,存货减少,在手订单充足 [4] - 公司获首批回购增持贷款专项资金,将以集中竞价交易的方式回购公司股份 [5][6] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别为11.81、14.68、17.02亿元,对应EPS分别为4.23元、5.25元、6.09元 [7] - 2024年11月1日股价对应的PE分别为27.47倍、22.10倍和19.06倍 [7] - 公司2024年前三季度毛利率为30.67%,同比下降1.86个百分点;净利率为10.55%,同比下降2.54个百分点 [3][4] - 公司2024年前三季度期间费用率为17.73%,同比下降1.80个百分点 [4]

报告投资评级 - 给予迈为股份“买入”评级（首次覆盖）[2][7] 报告核心观点 - 迈为股份2024年前三季度营收78亿元同比+52%归母净利润7.6亿元同比+6%24Q3营收29.0亿元同比+29%环比+9%归母净利润3.0亿元同比+3%环比+48%扣非归母净利润2.8亿元同比+1%环比+52%毛利率30.2%同比-2.1pct环比-0.8pct净利率13.1%同比+0.7pct环比+5.5pct [3] - 2024Q3公司毛利率30.2%HJT确收进度放缓单季度HJT收入占比重回50%以下但三季度HJT毛利率约34%环比保持向上HJT盈利持续改善预计随着后续海外订单加速确认、零部件国产化加速HJT产品及公司综合毛利率将环比持续改善 [4] - 2024Q3期间费率16.2%环比-1.0pct持续创两年来新低费率降低超预期主要系公司精简人员及营收规模扩大效果Q3信用减值0.95亿元截至2024Q3应收账款36.38亿元环比提升46%截至2024H11年期以上应收账款比例13.6%低于光伏电池设备行业平均水平预计公司信用减值风险整体可控 [4] - 2024年9月6日光伏电池龙头企业通威股份公布其1GW HJT中试线电池平均效率超过25.25%组件批次平均功率已达744.3W其领先的HJT+0BB+THL技术兼具高效、高功率、高可靠优势三效叠加以撬开HJT规模化量产大门下游电池龙头企业引领下HJT产业化进程有望加速 [4] - 迈为股份是HJT设备龙头看好公司充分受益于HJT产业化加速预计2024 - 2026年公司营业收入分别为100、134、157亿元2024 - 2026年归母净利润分别为11、18、23亿元当前股价对应2024 - 2026年PE 29、18、14倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度营收78亿元同比+52%归母净利润7.6亿元同比+6%24Q3营收29.0亿元同比+29%环比+9%归母净利润3.0亿元同比+3%环比+48%扣非归母净利润2.8亿元同比+1%环比+52%毛利率30.2%同比-2.1pct环比-0.8pct净利率13.1%同比+0.7pct环比+5.5pct [3] - 2024 - 2026年预计营业收入分别为100、134、157亿元2024 - 2026年归母净利润分别为11、18、23亿元当前股价对应2024 - 2026年PE 29、18、14倍 [5] - 总市值32447.30百万流通市值22454.02百万总股本27940.50万股流通股本19335.24万股日均成交额794.05百万近一月换手3.99% [4] 业务发展 - HJT确收进度放缓单季度HJT收入占比重回50%以下但三季度HJT毛利率约34%环比保持向上HJT盈利持续改善预计随着后续海外订单加速确认、零部件国产化加速HJT产品及公司综合毛利率将环比持续改善 [4] - 下游电池龙头企业通威股份的技术突破有望加速HJT产业化进程迈为股份作为HJT设备龙头有望充分受益 [4][5] 运营管理 - 2024Q3期间费率16.2%环比-1.0pct持续创两年来新低费率降低超预期主要系公司精简人员及营收规模扩大效果Q3信用减值0.95亿元截至2024Q3应收账款36.38亿元环比提升46%截至2024H11年期以上应收账款比例13.6%低于光伏电池设备行业平均水平预计公司信用减值风险整体可控 [4]

来源：公司年报、国金证券研究所 迈为股份 (300751.SZ) 买入（维持评级） Q3 业绩符合预期，盈利水平提升持 新能源与电力设备组 分析师： 姚遥（执业 S1130512080001） yaoy@gizq.com.cn 业绩简评 2024 年 10 月 27 日，公司发布 2024 年三季报。2024 年前三季度 公司实现营业收入 77.67 亿元，同比+52.09%；实现归母净利润 7.59 亿元，同比+6.30%；其中 Q3 实现营业收入 28.98 亿元，同比 +29.47%，环比+9.32%；实现归母净利润 2.97 亿元，同比+2.87%， 环比+47.96%，业绩符合预期。 经营分析 盈利回升势头明显，HJT 整线设备盈利优势逐步显现：公司 24Q3 毛利率为 30.19%，同比-2.11pct，环比-0.78pct，我们推测主要 是受公司产品结构中毛利率水平较低的丝网印刷业务确认规模较 大的影响所致；24Q3 公司净利率为 13.07%，同比+0.73pct，环比 +5.52pct，盈利改善趋势明显，且为近一年来最高水平，我们推测 主要是由于公司 HJT 整线设备陆续进入批量验收阶段，盈 ...

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - Q3 业绩恢复增长,减值环比大幅收窄 [2] - 毛利率小幅下滑,净利率环境明显改善 [2] - 存货有所下滑,合同负债保持增长,订单回款节奏放缓 [2] - 迈为加速布局半导体封装&显示设备,近期接连取得突破 [3] - 公司作为HJT整线设备龙头受益于HJT电池加速扩产,长期泛半导体领域布局打开成长空间 [3] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营收77.67亿元,同比+52.09%;实现归母净利润7.59亿元,同比+6.30% [2] - Q3单季营收为28.98亿元,同比+29.47%,环比+9.32%;归母净利润为2.97亿元,同比+2.87%,环比+47.94% [2] - 2024年前三季度毛利率为30.67%,同比-1.86pct;销售净利率为10.55%,同比-2.54pct [2] - Q3单季毛利率为30.19%,同比-2.11pct,环比-0.78pct;销售净利率为13.07%,同比+0.73pct,环比+5.52pct [2] - 2024-2026年归母净利润预测为12/18/25亿元,对应当前股价PE为27/18/13倍 [3]

苏州迈为科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：300751 证券简称：迈为股份 公告编号：2024-048 苏州迈为科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 1 苏州迈为科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|-------------------|-------------------------|-------- ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 迈为成为首批获得回购增持贷款专项资金的机械设备公司 - 2024年10月18日,中国人民银行联合金融监管总局、证监会发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》,首期3000亿回购增持再贷款落地,年利率1.75%,期限1年,可视情况展期,为上市公司及其股东进行市值管理提供了低成本资金支持。10月20日,迈为股份发布公告,公司已与中信银行苏州分行股份回购签订贷款合同,拟回购股份金额0.5-1亿元,贷款金额不超过回购金额的100%。迈为成为首批获得回购增持贷款专项资金的机械设备公司,且首批获得回购增持贷款专项资金的23家上市公司中多为基本面优秀的各行业龙头。[3] 迈为作为HJT整线设备龙头,有望受益于行业规模扩产 - 2023年TOPCon大规模扩产导致供需失衡后,我国光伏行业步入调整出清阶段,亟待新技术导入,在此背景下,HJT持续降本增效,产业化进程加速推进。迈为行业龙头地位稳固,市场占有率超70%,(1)量产经验充足,设备在客户端持续得到反馈并加以改进;(2)积极推进设备迭代优化,推出1.2GW大产能的设备;(3)公司团队技术背景雄厚,截至2023年底,公司共计有1777名研发人员,同比+41%,研发费用率为9.44%。[3] 迈为加速布局半导体封装&显示设备,近期接连取得突破 - 半导体:近年来公司聚焦半导体泛切割与2.5D/3D先进封装,现已推出晶圆激光开槽、激光改质切割、刀轮切割、研磨等设备,并可提供整体解决方案。2024年,公司成功开发出晶圆临时键合机、晶圆激光解键合机及混合键合机等多款新品,在半导体先进键合领域取得突破。[3] - 显示:2017年起迈为布局显示行业,推出OLED切割设备等;2020年公司将业务延伸至新型显示领域,针对Mini/Micro LED推出全套设备,为MLED行业提供整线工艺解决方案。2024H1公司再度中标京东方第6代AMOLED产线OLED激光切割&激光修复设备,为未来8.6代线的设备供应奠定良好基础。[3] 财务数据总结 营业收入和净利润预测 - 预测2024-2026年营业总收入分别为11,842/16,355/21,835百万元,同比增长46.40%/38.11%/33.51% [2] - 预测2024-2026年归母净利润分别为1,210/1,807/2,518百万元,同比增长32.44%/49.26%/39.40% [2] 盈利能力指标 - 预测2024-2026年毛利率分别为31.55%/33.18%/33.82% [8] - 预测2024-2026年归母净利率分别为10.22%/11.05%/11.53% [8] 估值指标 - 预测2024-2026年PE分别为22.85/15.31/10.98倍 [2] - 预测2024-2026年PB分别为3.32/2.73/2.18倍 [9]

[Table_Invest] 买入 当前价格 97.00 元 合理价值 111.74 元 前次评级 买入 报告日期 2024-10-13 总股本/流通股本（百万股） 279.41/193.35 总市值/流通市值（百万元） 27102/18755 一年内最高/最低（元） 145.96/69.15 30 日日均成交量/成交额（百万） 5.36/509.31 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） -10.47/-7.54 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 迈为股份的股价波动和光伏行业指数高度相关。通过对迈为股份的股 价复盘，将迈为的股价与光伏指数（采用申万的光伏指数）作对比， 公司前期作为丝网印刷龙头，后期作为光伏新技术的代表，自 2018 年 上市以来，虽然各种光伏技术，包括 HJT/TOPCon/xBC 以及钙钛矿等 在内等技术存在此消彼长的关系，但是迈为股价的整体变化趋势基本 与光伏行业指数的变化相符合。[1][2] ⚫ 持续专注 HJT 赛道。公司较早的确定了 HJT 为主要的研发方向，并持 续推动行业技术进步，推动了 HJT 技术 0-1 的技术进步，提出"三减 一增"的降本增效方案：减银、减栅、减耗、增加寿命；2024 年初， 公司将双面微晶异质结高效电池整线装备的单线年产能升级至 GW 级，有效降低了单位人工、设备占地、能耗等多方面的运营成本，进 一步加速 HJT 降本增效，随着多种技术的逐步成熟，近年 HJT 有望迎 来扩产的高峰期，推进光伏行业的技术进步和性价比的进一步提升。 [3][4][5][6][7][8] ⚫ 开拓半导体设备领域，公司打开第二增长曲线。2020 年公司开始布局 半导体设备，公司半导体封装相关产品成功导入长电科技、华天科技、 三安光电等国内主流封测厂商；根据公司公众号，2024 年 1 月公司成 功将首台自主研发的半导体晶圆研抛一体设备顺利发至国内头部封测 企业华天科技，并签订晶圆研抛一体设备、扩片设备等设备供应订单。 [9][10][11] ⚫ 盈利预测与投资建议。预计迈为股份 2024-2026 年 EPS 为 4.47/6.04/ 7.72 元/股，参考可比公司的估值水平，考虑下游扩产的确定性以及公 司在 HJT 设备和工艺的持续突破，公司将迎来收入快速增长的阶段， 叠加公司在泛半导体的布局逐步进入收获阶段，我们给予 24 年 25 倍 的 PE 估值，对应合理价值 111.74 元/股，继续维持"买入"评级。 [12][13][14] ⚫ 风险提示。产生坏账的风险，技术进步不确定的风险，行业竞争加剧 的风险，下游需求波动的风险，贸易摩擦的风险。[15][16][17][18][19] [Table_BaseInfo] [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn 分析师： 孙柏阳 SAC 执证号：S0260520080002 021-38003680 sunboyang@gf.com.cn 分析师： 朱宇航 SAC 执证号：S0260520120001 021-38003676 zhuyuhang@gf.com.cn 分析师： 王宁 SAC 执证号：S0260523070004 021-38003627 shwangning@gf.com.cn 请注意，孙柏阳,朱宇航,王宁并非香港证券及期货事务监察 委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_ 相关研究： DocReport] 迈为股份（300751.SZ）:HJT [Table_PageText] 迈为股份|公司深度研究 一、迈为股份股价复盘：乘光伏东风起落 迈为股份的股价大体上随光伏指数变化，波动幅度要大于光伏指数。通过对迈为股 份的股价复盘，将迈为的股价与光伏指数（采用申万的光伏指数）作对比，公司前 期作为丝网印刷龙头，后期作为光伏新技术的代表，自2018年上市以来，股价变化 趋势和整个光伏行业变化趋势基本同步且波动幅度较指数要大。[1][2] 二、光伏行业：碳中和主力,政策驱动走向性价比驱动 （一） 光伏行业经历了"两头在外"→国内驱动→国内外共振的过程 我国光伏行业经历了从海外驱动到国内"政策"驱动再到技术驱动的过程。2018年 以前，光伏行业一直以海外/国内的"补贴"为驱动因素，行业周期性波动主要受各 种的"补贴"政策驱动；2019年至今，行业退补之后，光伏发电性价比凸显，我国 光伏行业进入性价比驱动与技术驱动时期，技术/成本成为各家的主要竞争力。[3][4] （二）光伏设备: 回收期的"一年半"定律 光伏产品的价格波动较大，预测值与实际值差别往往较大。正因为历史上光伏产业链 的价格波动非常大，因此光伏项目的盈利性波动也非常大，与可行性报告往往会产生 比较大的差距，因此光伏制造企业往往非常在乎"设备回收期"。[5][6] 三、迈为股份: 持续专注 HJT，终成龙头 （一）起家于丝网印刷设备,引领光伏设备的国产替代 公司在成立之初主营产品为太