轮胎 风神股份（600469.SH） 买入-B(维持) 上半年销量持续增长，全钢巨胎持续放量 证券研究报告 公司近一年市场表现 2024 年 9 月 3 日 公司研究/公司快报 事件描述 资料来源：最闻 二季度利润增长突出。公司发布 2024 年半年报，其中 24Q2 实现收入 16.80 亿元，同比+11.87%，环比+14.39%，实现归母净利为 1.56 亿元，同比 +31.28%，环比+109.93%，创上市以来历史新高。 市场数据：2024 年 9 月 2 日 营销及产品发力，销量超出行业平均增速。公司通过优化市场结构，推 出新品，精准营销，海外渠道下沉等方式推动了销售增长，24H1 公司国内 销量同比+23.46%，收入同比+22.33%；国外销量同比+11.87%，收入同比 +5.56%。 收盘价（元）： 5.54 年内最高/最低（元）： 6.53/3.97 流通A股/总股本（亿）： 5.61/7.29 流通 A 股市值（亿）： 31.06 管理能力与产品结构持续改善，原料涨价下盈利质量仍向好。根据百川 及 Wind，天然橡胶 24Q2 市场均价为 14295 元/吨，环比+7.23%，同比+2 ...

公司代码：600469 公司简称：风神股份 风神轮胎股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 本半年度报告未经审计。 三、 公司负责人王建军、主管会计工作负责人刘春及会计机构负责人（会计主管人员）马嘉宾声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 四、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司本报告期内无半年度利润分配预案或公积金转增股本预案。 五、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质性承诺，请 投资者注意投资风险。 六、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 七、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 八、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 九、 重大风险提示 报告期内，不存在对公司生产经营产生实质性影响的特别重大风险。公司已在本报告中详细 描述可能存在的风 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"买入-B"评级 [6] 报告的核心观点 公司作为巨胎头部企业，深耕多年终放量 - 公司布局巨胎市场多年，在多矿种经历6000-8000小时的长周期测试后，终于于2023年实现了巨胎49、51、53、57、63寸的持续放量 [4] - 随着巨胎新建产能的爬坡，以及针对客户需求产品的新品推出，销量显著增长，越大的尺寸将会有更高的盈利，产品结构也在持续改善 [4] - 目前2万条巨胎环评已经报批，成长空间持续打开 [4] TBR业务接地气，倍耐力工业胎海外协作打开想象空间 - 公司自2023年对TBR业务做了接地气的调整，推出了多种单品，对产品花纹和子品牌都做了增强，扭转了红海市场的颓势 [5] - 虽然公司目前没有海外工厂，但是中国化工橡胶同样也是倍耐力工业胎的控股股东，对其现有集团下同类国内及海外资产的协同整合，也为海外布局打开新思路 [5] 巨胎作为轮胎行业的金字塔顶，高壁垒享受高溢价 - 巨胎的使用环境异常苛刻且工作时间长，对产品质量要求很高，从研发到生产以及客户导入均需投入大量资源，所以单位价值较高 [2][3] - 巨胎为易耗品，年度更换需求稳定，所以市场规模相对较大，替换客户基本为大型工矿企业 [2][3] - 随着一带一路战略和资源品的长景气周期，预计巨胎需求持续向好 [2][3] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.59、0.70、0.93元 [6] - 对应公司6月21日收盘价5.84元，2024-2026年PE分别为9.9、8.3、6.3倍 [6] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为61.40、61.92、68.00亿元，净利润分别为4.32、5.12、6.80亿元 [9] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为19.5%、20.9%、22.7%，净利率分别为7.0%、8.3%、10.0% [9] - 预计公司2024-2026年ROE分别为12.2%、12.8%、14.7% [9]

财务表现 - 公司2023年营业收入为5738.75亿元，同比增长15.05%[11] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为34.89亿元，同比增长312.74%[11] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为478.61亿元，同比增长6.21%[11] - 公司2023年归属于上市公司股东的净资产为324.43亿元，同比增长10.34%[11] - 公司2023年总资产为719.46亿元，略有下降，同比减少0.38%[11] - 公司2023年第四季度营业收入为1,487,089,924.05元，同比增长[12] - 公司2023年第四季度归属于上市公司股东的净利润为67,274,290.59元，同比下降[12] - 公司2023年第四季度经营活动产生的现金流量净额为110,913,320.92元，较上一季度有所增长[12] - 公司2023年度累计实现营业收入57.39亿元，同比增长15.05%[25] - 公司主营业务毛利率提升至19.49%，同比增加5.25个百分点[27] - 公司替换市场收入同比增长42.55%，配套市场收入同比增长25.13%[27] - 公司出口市场收入同比增长4.68%，全年主营业务收入同比增长18.23%[27] - 公司原材料采购入库价格持续低位运行，原材料占收入比重同比下降4.81%[29] - 公司主营业务中，经销及其他销售模式的营业收入为42.94亿，毛利率比上年增加5.85个百分点[31] - 公司主要产品轮胎的销售量比上年增加19.08%，产量比上年增加17.36%[31] - 公司期间费用同比增长13.38%，其中销售费用占收入比例增加0.37%，财务费用占收入比例下降0.06%[35] - 公司研发投入金额为26.13亿，占营业收入比例为4.55%[36] - 公司经营活动产生的现金流量净额为47.86亿，主要是盈利能力提升导致现金流量增加[37] 产品与市场 - 公司2023年加大研发投入，推出马拉松、马赫系列卡客车轮胎产品，市场表现良好[15] - 公司2023年开发的卡之力系列产品得到市场和客户认可，巨胎产品方面取得更进一步的成功[16] - 公司持续推进产品结构升级和市场结构调整，盈利能力较好的产品和市场的占比明显改善[16] - 公司2023年将继续加大细分市场开发，加速推进渠道下沉，重点聚焦产品改善和创新[17] 公司背景 - 公司是“世界500强”中国中化控股有限责任公司控股的上市公司[19] - 公司被评为轮胎行业国家级资源节约型、环境友好型企业试点单位，并获得多项荣誉称号[20] - 公司拥有先进的工业轮胎生产设备，采用精益生产工具和信息化管理手段提高生产运营效率[21] - 公司在国内市场采用直销和经销销售模式，国内销售渠道和服务网络布局完善[21] - 公司拥有较高知名度的轮胎品牌，通过品牌建设和多品牌推广优势满足不同市场需求[23] - 公司是国家高新技术企业，拥有研发平台和技术创新能力，不断提高科技创新能力和技术研发水平[23] - 公司与倍耐力合作进行技术深度融合，加速向世界一流轮胎企业迈进[23] 市场趋势 - 全国轮胎外胎总产量为9.88亿条，同比增长15.3%[42] - 全钢轮胎产量同比增长19%，半钢轮胎产销量同比增长21.6%[42] - 新能源汽车政策规范完善，橡胶轮胎行业智能转型得到认可[43] 技术与生产 - 公司主要产品为卡客车、工程机械车使用的工业轮胎，致力于提供更高性能、更高性价比的轮胎产品[44] - 公司主要产品为轮胎，主要上游原材料包括天然橡胶、合成橡胶、炭黑等[46] - 公司完成了巨型57吋规格扩展和TBR新品开发突破，提升了产品竞争力[47][47] - 公司在与PTN的技术协同方面取得了进展，实现了配方、产品设计、仿真、工艺过程控制等技术落地[47] - 公司在2023年实施了子午工程胎8万套项目，扩大了产能[51] - 公司通过精益改善提升了现有子午工程胎生产线的效率，提高了产能[52] 公司治理 - 公司与控股股东在资产、财务、机构和业务管理上明确区分，各自独立核算，独立承担责任和风险[72] - 公司董事、监事会和内部机构均独立运作，控股股东严格按照相关规定依法行使权利并承担义务[72] - 公司首期员工持股计划所持有的股票已全部出售完毕[77] - 公司董事、监事和高级管理人员持股变动情况[76] - 公司董事、监事和高级管理人员报酬总额为585.89万元[76] - 公司董事长王锋是中国化工橡胶有限公司执行董事、党委书记，享受国家政府特殊津贴[78] - 公司董事杨汉剑现任财务总监，曾任中化石油销售有限公司财务总监[78] - 公司董事王建军曾任焦作分公司副总经理、制造部部长、人力资源部部长、安全环保部部长

2024年第一季度报告 证券代码：600469 证券简称：风神股份 风神轮胎股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 ...

轮胎行业 - 轮胎股走强，风神股份、森麒麟冲击涨停[1] 企业涨价通知 - 3月份约60家企业发布涨价通知，其中约50家企业自4月1日起实行涨价[1] 出口数据 - 出口量和出口金额保持高速增长态势，累计出口量达133万吨，同比增长9.7%[1]

2023年第三季度报告 证券代码：600469 证券简称：风神股份 风神轮胎股份有限公司 2023 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整， 不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务 信息的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 ...

2023年半年度报告 公司代码：600469 公司简称：风神股份 风神轮胎股份有限公司 2023 年半年度报告 ...

股票代码：600469 股票简称：风神股份 公告编号：临 2023-027 风神轮胎股份有限公司 关于参加河南辖区上市公司 2023 年投资者网上集体 接待日活动的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 为进一步加强与投资者的互动交流，风神轮胎股份有限公司（以下简称"公 司"）定于 2023 年 5 月 18 日（周四）16:00-17:20 参加在全景网举办的"真诚沟 通 传递价值"河南辖区上市公司 2023 年投资者网上集体接待日活动，本次活动 将采用网络远程的方式举行，投资者可登录"全景•路演天下"（http://rs.p5w.net） 参与本次互动交流。 出席本次网上集体接待日活动的人员有：公司董事会秘书张琳琳先生、财务 副总监王小六先生、证券事务代表孙晶女士，欢迎广大投资者积极参与。 特此公告。 风神轮胎股份有限公司董事会 2023 年 5 月 12 日 ...

2023年第一季度报告 证券代码：600469 证券简称：风神股份 风神轮胎股份有限公司 2023 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 ...