报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"买入-B"评级 [6] 报告的核心观点 公司作为巨胎头部企业，深耕多年终放量 - 公司布局巨胎市场多年，在多矿种经历6000-8000小时的长周期测试后，终于于2023年实现了巨胎49、51、53、57、63寸的持续放量 [4] - 随着巨胎新建产能的爬坡，以及针对客户需求产品的新品推出，销量显著增长，越大的尺寸将会有更高的盈利，产品结构也在持续改善 [4] - 目前2万条巨胎环评已经报批，成长空间持续打开 [4] TBR业务接地气，倍耐力工业胎海外协作打开想象空间 - 公司自2023年对TBR业务做了接地气的调整，推出了多种单品，对产品花纹和子品牌都做了增强，扭转了红海市场的颓势 [5] - 虽然公司目前没有海外工厂，但是中国化工橡胶同样也是倍耐力工业胎的控股股东，对其现有集团下同类国内及海外资产的协同整合，也为海外布局打开新思路 [5] 巨胎作为轮胎行业的金字塔顶，高壁垒享受高溢价 - 巨胎的使用环境异常苛刻且工作时间长，对产品质量要求很高，从研发到生产以及客户导入均需投入大量资源，所以单位价值较高 [2][3] - 巨胎为易耗品，年度更换需求稳定，所以市场规模相对较大，替换客户基本为大型工矿企业 [2][3] - 随着一带一路战略和资源品的长景气周期，预计巨胎需求持续向好 [2][3] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.59、0.70、0.93元 [6] - 对应公司6月21日收盘价5.84元，2024-2026年PE分别为9.9、8.3、6.3倍 [6] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为61.40、61.92、68.00亿元，净利润分别为4.32、5.12、6.80亿元 [9] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为19.5%、20.9%、22.7%，净利率分别为7.0%、8.3%、10.0% [9] - 预计公司2024-2026年ROE分别为12.2%、12.8%、14.7% [9]