报告行业投资评级 - 维持行业"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 第十批国采涉及面广,文件明确要求"足量报量" [1] - 第十批集采的 62 个品种中超 25 亿大品种达 3 个,分别为注射用拉氧头孢钠、盐酸多柔比星脂质体注射液、复方α-酮酸片 [2][3][4] - 建议关注企业本身大品种集采风险已出清且有集采品种竞争格局好、未来市场预期空间大的光脚品种的企业 [4] 行业概况 - 第十批国采拟纳入 62 个品种、263 个品规,创历次集采之最 [1] - 62 个品种涵盖 10 个治疗大类,集中在心脑血管系统药物、全身用抗感染药物、消化系统及代谢药三大治疗领域 [1] - 注射剂仍为"主角",有 37 个品种在列,占比接近 60% [1] 重点品种分析 - 注射用拉氧头孢钠:2023年中国公立医疗机构终端销售额近30亿元,过评企业数已达9家 [2] - 盐酸多柔比星脂质体注射液:2023年等级医院销售额达29.39亿元,过评企业数达8家 [2][4] - 复方α-酮酸片:2023年等级医院销售额超26亿元,北京费森尤斯卡比医药占据主要市场份额 [4] 风险提示 - 政策不及预期风险、品种未中标集采风险、降价幅度大超预期风险,集采品种执行日期不确定等风险 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现总收入3.87亿元(+19.19%)、归母净利0.84亿元(+38.86%)、扣非归母净利0.66亿元(+59.71%)。2024Q3公司实现总收入1.26亿元(+0.20%)、归母净利0.16亿元(-37.42%)、扣非归母净利0.13亿元(-31.24%)。[2] - 公司毛利率和净利率受产品及客户结构变化影响有所下降。2024年前三季度毛利率为39.78%(-1.39pct)、归母净利率为21.67%(+3.07pct)；2024Q3毛利率为35.02%(-6.37pct)、归母净利率为12.67%(-7.61pct)。[2] - 公司筹划以发行股份及支付现金方式购买上海欧易生物医学科技有限公司65%股权,同时拟募集配套资金。欧易是一家提供多组学技术服务的检测机构。[2] - 奶粉新国标落地和帝斯曼ARA专利到期,为公司ARA&DHA基石产品需求增长带来双重机遇。[2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.13亿元、1.40亿元、1.70亿元,同比增长23.73%、23.87%、21.49%。[2] 财务数据和估值分析 - 2024-2026年公司营业收入预计分别为5.24亿元、6.44亿元、7.78亿元,同比增长18.10%、22.93%、20.78%。[3] - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为1.13亿元、1.40亿元、1.70亿元,同比增长23.73%、23.87%、21.49%。[3] - 2024-2026年公司ROE分别为7.26%、8.25%、9.11%。[3] - 2024-2026年公司PE分别为31.14倍、25.14倍、20.69倍。[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营收45.14亿元,同比增长11.42%;实现归母净利润10.94亿元,同比增长94.33%;扣非后归母净利润8.32亿元,同比增长54.84% [1] - 2024年第三季度单季度实现营收14.61亿元,同比增长4.53%;归母净利润4.63亿元,同比增长191.43%,其中Q3收回诉讼应收款冲减已计提的坏账准备2.53亿元,扣非后归母净利润为2.15亿元,同比增长38.19% [1] 游戏业务 - 公司在长线精品策略游戏品类的优势明显,核心主力手游产品《旭日之城》和《战火与秩序》上线多年依旧延续稳健态势,持续上榜中国手游出海榜单TOP30 [1] - 公司计划于年末在海外推出两款全新的"SLG+模拟经营"游戏,分别为科幻题材的代号"DL"和文明题材的代号"LOA",这两款新游戏有望支撑公司后续业绩增长 [1] 云服务和AI技术 - 公司持续加强计算业务技术实力,云业务累计服务300多家中国出海企业,业务延展至全球40余个国家,年内新签约客户超90家 [1] - 公司升级为亚马逊云科技核心级合作伙伴,云服务实力获顶级认证 [1] - 公司积极探索AI大模型领域,旗下两款ICT运营管理产品通过中国信通院大模型认证,数字员工、自智专家系统等AI应用已经实现在多场景落地 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司实现归母净利润13.65/14.19/16.25亿元,EPS为0.70/0.72/0.83元,对应PE20/19/16倍 [1]

报告评级和核心观点 投资评级和盈利预测 [1][2] - 维持"买入"评级。预计2024-2026年公司营业收入分别为246.52、371.44、471.01亿元,归母净利润分别为52.06、79.03、100.94亿元,对应PE估值分别为33、21和17倍。 核心观点 [1][5] - 收入端:算力硬件需求增长持续带动400G/800G等高速率产品销量增长,800G及以上速率光模块占比持续提升。但受上游光芯片物料紧缺影响,收入增速有所放缓。 - 盈利端:毛利率维持在历史较高水平,持续的降本增效推动盈利能力增强。费用率方面,销售、管理、研发费用率环比下降,财务费用率增加主要系汇率波动引致的汇兑损失增加。 公司发展情况 高速率需求旺盛,硅光产品优势明显 [1][5] - 400G/800G为公司主力产品,明年行业需求在结构性向以太网800G及1.6t转移的同时整体规模有望进一步增长。 - 硅光产品的BOM成本具有较大优势,未来随着硅光产品占比提升及供应商光芯片产能扩充,公司原物料瓶颈有望缓解。 - 良率优化及1.6t等更高速率产品出货占比提升,将推动公司盈利能力维持在较高水平。 内部管理持续优化 [1][5] - 费用控制效率提升,销售、管理、研发费用率环比下降。 - 汇率波动引致的汇兑损失增加,但整体可控。 风险提示 [2] - AI硬件需求及部署节奏不及预期 - 宏观经济波动风险

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入130.5亿元，同比+37.9%；实现归母净利润14.9亿元，同比+63.9%，扣非后归母净利润13.8亿元，同比+86.7%；24Q3公司实现营业收入47.3亿元，同比+38.0%，实现归母净利润5.01亿元，同比+15.3% [2] - 24年Q1-Q3毛利率25.9%，同比+2.79pct，其中Q3毛利率25.4%，同比+1.96pct，环比-1.72pct [2] - AI、汽车电子领域需求订单带动PCB业务持续改善，Q3稼动率维持较高水平 [2] - 通信方面，在AI需求带动下，有线侧400G及以上的高速交换机、光模块等需求放量，产品结构不断优化 [2] - 数据中心领域，服务器需求总体回温，受益于AI加速卡、ESG平台产品持续放量 [2] - 汽车领域，公司聚焦新能源和ADAS方向，随前期导入客户定点项目需求释放，产品需求稳步增长 [2] - 载板领域，公司BT类产品顺应存储市场修复趋势，稳步导入新产品 [3] - 处理器芯片类产品，实现了基于WB工艺的大尺寸制造能力突破 [3] - RF射频类产品上，公司也完成了主要客户的认证 [3] - 公司的ABF载板业务是最具成长预期的产品线，目前公司FC-BGA封装基板已具备16层及以下产品批量生产能力 [3] - 公司电子装联业务规模也有望持续受益于数据中心和汽车等领域的需求增长 [3] 财务数据和估值 - 2023年营业收入为13,526百万元，同比下降3% [6] - 2023年归母净利润为1,398百万元，同比下降15% [6] - 2024年营业收入预计为18,637百万元，同比增长38% [4] - 2024年归母净利润预计为2,142百万元，同比增长53% [4] - 2025年营业收入预计为21,729百万元，同比增长17% [4] - 2025年归母净利润预计为2,439百万元，同比增长14% [4] - 2023年市盈率为26.00倍，2024年市盈率为25.14倍，2025年市盈率为22.07倍 [4] - 2023年市净率为2.76倍，2024年市净率为3.51倍，2025年市净率为3.03倍 [7] - 2023年EV/EBITDA为14.23倍，2024年为13.17倍，2025年为11.11倍 [7] - 2023年ROE为11%，2024年为14%，2025年为14% [7] - 2023年ROIC为9%，2024年为12%，2025年为12% [7]

[Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 养元饮品(603156)公司点评报告 2024 年 10 月 29 日 [Table_Title] 短期承压，持续扩张渠道 [Table_Invest]买入|维持 ——养元饮品 2024 年三季报点评 [Table_Summary] 事件 公司公告 2024 年三季报。24Q1-3，公司实现总营收 42.29 亿元，同比7.81%，归母净利 12.29 亿元，同比-4.69%，扣非归母净利 9.67 亿元，同 比-9.32%。24Q3，公司实现总营收 12.87 亿元，同比-18.79%，归母净利 1.99 亿元，同比-47.26%，扣非归母净利 1.92 亿元，同比-45.17%。 三季度短期承压，持续招商壮大经销商网络 1）直销渠道收入实现增长，经销渠道短期承压。24Q1-3，公司经销/直销渠 道分别实现收入 39.65/2.39 亿元，同比-9.79%/+26.72%；24Q3，公司经销 /直销渠道分别实现收入 12.32/0.46 亿元，同比-19.93%/+1.80%。 2）三季度各区域收入短期承压。24Q1-3，公司华东 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现总营收9.87亿元(+4.89%)，归母净利0.57亿元(-45.80%)，扣非归母净利0.54亿元(-45.44%)。24Q3单季公司实现总营收2.28亿元(-18.76%)，归母净利0.22亿元(-334.41%)，扣非归母净利-0.22亿元(-435.00%)。[2] - 利润率下降主要由于前三季度收入增速放缓，基于营销转型的市场费用投入增加，及限制性股票费用影响。[3] - 公司通过终端货架抢占行动、单品弱势区域提升计划、市场秩序恢复、营销基础工作提升、客情关系巩固等5项渠道核心工作，推动100-200元/500ml价位段产品销售提升。[3] - 我们预计2024、2025、2026年公司归母净利分别为0.51、0.77、1.00亿元，同比增长-42.71%、+49.55%、+30.27%。[4] 财务数据总结 - 2024年前三季度，公司毛利率为59.36%，同比-4.35pct，归母净利率为5.82%，同比-5.45pct。[3] - 2024Q3公司毛利率为59.06%，同比-6.43pct，归母净利率为-9.73%，同比-13.11pct。[3] - 公司2024、2025、2026年预测营业收入分别为13.02亿元、15.07亿元、17.28亿元，同比增长7.56%、15.77%、14.65%。[7] - 公司2024、2025、2026年预测归母净利润分别为0.51亿元、0.77亿元、1.00亿元，同比增长-42.71%、+49.55%、+30.27%。[4][7]

报告评级和核心观点 投资评级和盈利预测 - 公司维持"买入"评级,预计2024-2026年营业收入分别为69.09、120.64、167.31亿元,归母净利润分别为22.20、36.35和50.59亿元,对应PE估值分别为44、27和19倍[4] 核心观点 - AI推动算力硬件需求持续扩张,公司作为行业领先的光模块供应商将充分受益[3] - 公司收入端受益于AI对算力需求提振,毛利率稳定在较高水平,费率持续压实[3] - 公司技术储备充裕、客户资源丰富、成本控制领先、产品矩阵丰富,将充分享受行业爆发引致的红利[4] 财务数据分析 收入和利润情况 - 2024年前三季度,公司实现营业收入51.30亿元,同比145.82%;实现归母净利润16.46亿元,同比283.20%[2] - 2024年Q3,公司实现营业收入24.03亿元,同比207.12%,环比48.79%;实现归母净利润7.81亿元,同比453.07%,环比44.46%[2] 毛利率和费用率 - 公司毛利率稳定在较高水平,2024年前三季度毛利率同比增长14.14pcts,达到42.34%;2024年Q3毛利率同比提升15.37pcts,实现41.53%[3] - 公司期间费用持续压实,2024年Q3销售、管理、研发及财务费用率环比分别-0.22/-0.98/-1.76/1.89pcts[3] 行业趋势分析 - 光模块作为核心的算力基础硬件,随着集群传输速度提升节奏加快,光模块的速率迭代节奏亦在加快[3] - 集群中互联GPU的数量增长,推动功耗及成本的降低成为另一核心趋势[3] - 公司已推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块产品,以及400G和800GZR/ZR+相干光模块产品、400G/800G LPO光模块产品[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 车载PCB - 公司在汽车领域深耕多年,已成为特斯拉的PCB核心供应商 [1] - 特斯拉汽车销量环比提升,将对Q4销量起到提振作用,拉货动能增强,进一步提升对车用PCB的需求 [1] - 特斯拉持续推进无人驾驶Robotaxi进展,有望于25Q1在中国和欧洲率先推出先进的FSD自动驾驶服务,将带动特斯拉汽车销量提升,提振公司汽车PCB用量需求 [1] - 特斯拉推动其他新能源车厂在无人驾驶领域的布局,公司将有望切入其他新能源车厂产业链 [1] 服务器PCB - 算力是自动驾驶的核心,特斯拉持续推进其算力中心进度 [1] - 公司作为特斯拉的核心供应商,也为其供应算力用PCB,随特斯拉算力提升将带动公司业绩成长 [1] 财务数据总结 - 2024-2025年归属母公司净利润预测为6.72/8.74亿元 [1] - 2024/2025年EPS预测为1.02/1.33元 [2] - 2024/2025年市盈率预测为25/19倍 [2] - 2024/2025年市净率预测为3.12/2.69倍 [2]

行业投资评级 - 报告维持汽车行业的投资评级 [3] 报告核心观点 十月销量高增，关注年底冲量机会 - 10月1-20日，乘用车市场零售126.4万辆，同比去年10月增长16%，较上月同期增长12%，今年以来累计零售1,683.8万辆，同比增长3% [1] - 10月1-20日，全国乘用车厂商批发133.6万辆，同比去年10月同期增长25%，较上月同期增长9%，今年以来累计批发1,978万辆，同比增长5% [1] - 新能源方面10月1-20日，乘用车新能源市场零售60.9万辆，同比去年10月同期增长45%，较上月同期增长1%，今年以来累计零售774.1万辆，同比增长38% [1] - 10月行业销量高增，"以旧换新"加力政策效果明显。11月将进入年底阶段，厂商冲量开始，关注"以旧换新"政策加力与冲量叠加的年底行业上行机会 [1] 批发销量增速回归年初预测，关注基于宏观目标销量预测的准确性 - 受政策带动影响，年度批发销量增速同比在年中快速下行后，年底逐步收敛回我们年初策略报告预期水平 [1] - 依据宏观变量目标为基础的汽车销量预测具备先验属性，可以提前将未来一年可能的汽车产业支持政策，如以旧换新考虑在内 [1] 出海与电动智能转型持续向前 - 美国能源部推进新能源转型补贴 [2] - 大众计划2030年前向中国市场再投放22款新能源新车 [2] - 北京规划新一期面积约3000平方公里的自动驾驶示范区 [2] - 比亚迪与OPPO在深圳宣布签订战略合作协议，广汽埃安进驻越南，小鹏汽车进入阿联酋 [2] 风险提示 - 政策支持力度不及预期风险，行业竞争加剧超预期，科技进步不及预期风险、海外政策不及预期风险，政策退坡风险等 [3]