报告核心观点 - 2024年11月8日全国人大常委会办公厅发布会通过12万亿化债方案，规模为近年力度之最，从化债效果看作用直接力度大，减轻地方债务压力超8成，且释放财政政策积极预期，化债思路转变更重要，有助于重启地方经济发动机，外部扰动不影响中国经济向好趋势，内需政策后置预留政策空间，配置方面看多A股核心资产和关注新质生产力中长期投资机会 [2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件相关 - 2024年11月8日十四届全国人大常委会第12次会议闭幕通过《议案》，当天下午4时人大常委会新闻办公厅举行新闻发布会介绍有关情况 [1] 化债方案相关 - 12万亿化债方案包括新增地方债务限额6万亿（2024 - 2026年每年2万亿元）、从新增地方政府专项债券中安排4万亿元（2024 - 2028年每年8000亿元）、2万亿棚改隐债（2029年及以后年度到期按原合同偿还），规模为近年力度之最，监督更细化更重纪律，以债务置换形式为主控制城投平台融资 [2] - 从化债效果看，“6+4+2”方案协同发力，2028年之前地方需消化隐性债务总额从14.3万亿元降至2.3万亿元，平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元，化债压力大大减轻 [2] - 本次化债思路转变，大规模债务置换对城投松绑，减轻地方化债压力，使地方能腾出资源发展经济，提振经营主体信心，争取调整资产负债结构的时间窗口 [5] 财政政策相关 - 后续财政政策将结合明年经济社会发展目标实施更“给力”的财政政策，包括利用赤字空间、扩大专项债券发行规模等多方面，并且会尽快推动尚未出台的政策出台，如房地产相关税收政策等 [2] 外部因素相关 - 特朗普赢得美国总统大选，其竞选期间主张贸易保护主义，对华政策或将延续强硬立场，11月7日美联储降息25BP，这些外部扰动虽可能干扰我国稳经济政策落地时机和经济运行节奏，但不改变中国经济向好趋势，内需提振政策后置可应对外部波动 [5] 配置建议相关 - 强政策筑底，战略看多A股核心资产，如中证A100、中证A500等核心资产宽基指数，新兴技术、绿色经济和高端制造等新质生产力行业将受益于宽松政策和行业复苏，建议关注其中长期投资机会 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐[51] 报告的核心观点 - 2024年Q3汽车行业业绩收缩，受上半年价格战透支以及价格下压等多重影响，该季度汽车产销同比下降，上市公司收入利润下滑，但10月销量大幅提升，受以旧换新等政策推动，行业呈现边际改善趋势，预计11月在政策持续发力等多方面影响下仍将保持较高景气[1] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾(2024.11.2 - 11.8) - 本周汽车板块上涨7.29%，汽车相关子板块普涨，涨幅大于沪深300指数，汽车行业周涨跌幅在申万一级行业中位列第8位，汽车服务为涨幅最大板块，摩托车及其他板块涨幅最小，各子板块不同个股涨跌幅有较大差异[8] 本周数据跟踪(2024.11.1 - 2024.11.7) - 中国乘用车市场零售及批发销量在10月同比增长明显，新能源乘用车市场零售及批发量增长幅度较大，且今年累计零售及批发量同比增长显著[12] - 2024年1 - 9月二手车交易量和交易额同比增长，中国二手车市场潜力巨大，虽与国际先进市场相比交易比例较低，但正处于快速崛起阶段[17] - 2024年中国汽车出口海外部分数据良好，9月中国自主车企在海外部分地区销量同比增长，1 - 9月海外市场自主品牌销量同比增长，但欧盟对中国电动汽车的调查及征税等会带来一定影响[19] 本周行业要闻(2024.11.1 - 2024.11.7) - 国内车市有多条重点新闻，包括比亚迪腾势车型上市、理想汽车发布财报和超充站突破、极氪能源获资质、鸿蒙智行充电设施布局、重庆开放智能网联汽车试点路段、小马智行与北汽新能源合作、博世与腾讯深化合作、吉利银河新车亮相、蔚来海外计划推混动车型国内坚持纯电、奥迪上汽合作新品牌、特斯拉Model Y下线、小鹏发布新系统及飞行汽车亮相等[20][21][22][23][25][26][27][28][29][30][31][32][33] - 国外车市也有多条重点新闻，如Waymo开发新智驾模型、德国汽车行业抨击欧盟对华电动车关税、三菱日产成立合资公司、中方起诉欧盟电动汽车反补贴措施、日本实现L4级自动驾驶、特斯拉建太阳能充电站、阿维塔泰国业务发展、宝马三季度利润暴跌、日产宣布降本增效等[34][35][37][38][39][40][41][42][43][44] 国元汽车主要关注标的公告(2024.11.1 - 2024.11.7) - 伯特利发布回购公司股份进展公告，回购股票用于后期股权激励或员工持股计划，已回购部分股份并公布相关价格和资金情况[46] - 精锻科技发布回购公司股份方案公告，拟回购股份用于减少注册资本及实施员工持股计划或股权激励，公布了回购数量、资金总额、回购期限等[47] - 均胜电子发布以集中竞价交易方式回购股份方案公告，回购金额、价格、期限、资金来源等均已确定，回购股份将注销减少注册资本[48]

国内政策与经济 - 财政部新增6万亿专项债务限额置换隐债分三年实施 每年2万亿 增量额度约为总量5个百分点 地方广义负债同比增8.3% 较去年下滑6个百分点 设计以托稳为主[1][5] - 2024年9月基建投资累计同比增速9.26%高于2023年全年8.24% 6万亿形成实物量有限[5] - 地产销售同比跌幅收窄 但二手房房价显示热度是否实质上升仍需观察[8] 美国政策与经济 - 特朗普2.0时代政策或更急 其新孤立主义不利于增长 鸽派政策利于通胀[6] - 10Y美债收益率4.3%是理想介入机会 美债跌得早 特朗普上台后通胀或从加快放水开始[7] - 美联储降息25bp 缩表速度加快 扭曲操作继续 特朗普上台可能延续 低利率利于制造业回流但美国经济韧性或下降 人民币汇率压力或减少[9] 市场交易与资产配置 - 市场交易仍为政策预期 政策循序渐进时 利率债为占优资产 权益市场交易决策更多依赖技术面[10] - 利率债熊市未正式开启 建议随跌随买 城投债可下潜信用 地产挖掘需谨慎[12] - 商品市场可能涨跌互现 可阶段性关注原油做多机会[13]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 南方传媒2024年三季报显示营收稳健增长，三季度利润总额增长良好，教材教辅业务总体稳健，教育服务业务稳步推进 [2][3][4] 财务数据和估值 - 预计2024-2026年公司实现归母净利润8.78/9.82/10.61亿元，对应EPS为0.98/1.10/1.18元，PE为14/13/12x [5] - 2024年前三季度，公司实现营业收入64.78亿元，同比微增0.49%，实现归母净利润5.29亿元，同比下滑22.24%；扣非归母净利润5.47亿元，同比下滑11.35% [3] - 24Q3实现营业收入24.54亿元，同比增长2.71%，实现归母净利润2.30亿元，同比下滑14.63%，实现扣非归母净利润2.16亿元，同比下滑18.50% [3] - Q3利润总额实现3.45亿元，同比增长16.8% [3] - 前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为9.70%/10.81%/0.11%，较上年同期变动-0.33/+0.32/+0.01pct [3] 业务发展 - 教材教辅业务总体稳健，地处广东省具备人口优势以及区域整合可能 [4] - 一般图书出版业务前三季度实现销售收入2.79亿元，同比下滑18.11%，业务毛利率为2.83%，同比下降5.8pct [4] - 报媒业务实现发行量84.31万册，已签订广告订单额达6358.37万元，已经确认的广告及服务收入达5826.36万元 [4] - 11月，公司旗下新世纪出版社与北京磨铁星球文化合资成立新世纪磨铁文化，将进一步提升公司在童书编辑、出版等各环节的专业化水平，提升细分领域的市占率和品牌力 [4] - 公司积极推进信息化建设与数字转型进程，粤教翔云数字教材平台现已覆盖广东省义教阶段99.3%的学校、93.5%的教师和79.7%的学生 [4] - 10月30日，子公司广东南方传媒投资参与设立广东南传德和创业投资基金，形成多维度的资本运作格局，推动"文化+科技"融合发展，以投资反哺主业，提高资本运作效率 [4]

特朗普政策主张 - 对内减税如将2017年《减税与就业法案》永久化下调企业税率等预计达数万亿[6] - 对外加税如对中国商品征收60%关税对弃用美元结算国家征特别关税[7] - 严控移民包括驱逐非法移民收紧合法移民渠道[7] - 能源自主放松传统能源和燃油车限制取消新能源扶持政策[7] 对全球资产影响 - 利好美股减税降息等政策提振美国经济利于上市公司业绩增长[4] - 长端美债承压外贸移民政策易抬升物价和薪资加重通胀压力[4] - 利好加密货币特朗普支持且全球分裂下其货币属性增强[4] - 黄金短期有压力特朗普承诺停止战争影响避险属性[4] 对中国影响 - 特朗普对华加税科技封锁等会加大中国经济增长压力[4] - 中国宏观政策可能降息降准存量房收储扩大财政赤字等[4] - 中国国内经济走势和资产表现取决于本国决策层政策措施[4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予合百集团“增持”评级[2][4] 报告的核心观点 - 合百集团是安徽区域零售龙头企业，区域优势明显，品牌历史悠久美誉度高，产业覆盖零售业及农产品流通两大主业，2023年公司实现归母净利润2.64亿元，同比增长57.53%，2024年前三季度公司实现扣非后归母净利润1.62亿元，同比增长22.40%，创7年来新高[2] - 23年11月以来整体内需市场面临压力，国家出台多项消费促进政策，线上渠道占社零比重趋稳，对线下渠道冲击逐渐弱化，线下业态中便利店/专业店/超市增长相对较好，百货市场集中度较低未来提升空间大，超市供给端积极调改，百货企业加大调改力度[2][26][28][29] - 合百集团以“1125”为核心发展战略，做大做强零售、农批主业，拓展新业务注入活力，2023年实现销售规模633.01亿元，创历史新高，传统零售业务积极改革，农产品交易业务资源整合，新兴业务带来增量空间[2][32] 根据相关目录分别进行总结 1.公司介绍 - 合百集团是安徽省区域零售龙头企业，1959年合肥百货大楼建成开业，1996年在深交所主板上市，经过多年发展，产业覆盖零售业及农产品流通两大主业，旗下有众多子公司和参股公司，拥有300余家连锁经营网点，实控人为合肥市国资委，管理团队经验丰富，积极回馈投资者，持续分红[2][10][13][15][17] [10][13][15][17] 2.财务分析 - 公司整体收入保持稳健，2023年营业收入66.88亿元，同比增长6.13%，利润端表现良好，2023年归母净利润同比增长57.53%，2024年前三季度扣非后归母净利润1.62亿元，同比增长22.40%，创7年来新高，分业务来看百货及超市业务平稳，农产品交易业务增长良好，公司持续降本增效，盈利能力逐年提升[19][20][21] [19][20][21] 3.行业分析 - 23年11月以来整体内需市场面临压力，国家出台多项消费促进政策，9月以来财政货币政策双发力助力经济发展，有望带动消费回暖，线上渠道对线下冲击逐渐弱化，线下业态中便利店/专业店/超市增长相对较好，超市供给端积极调改，百货市场集中度较低未来提升空间大[24][26][27][28] [24][26][27][28] 4.公司业务 4.1零售业务 - 区域龙头地位稳固，扎根安徽区域，掌握优质网点资源，门店众多且占据有利位置，自有物业比例高，除安徽省内外，2024年成立了省外区域分公司，着力提升门店店效，超市及电器业门店坪效逐渐恢复，各业态门店利润率改善明显，打造高效协同的供应链体系，积极打造线上自建平台，布局超市新业态，探索社区商业[35][37][38][39][40] [35][37][38][39][40] 4.2农产品交易 - 农产品物流园服务范围覆盖安徽全省，业务规模稳步提升，盈利水平较高，周谷堆大兴及宿州物流园运营良好，肥西物流园带来业绩增量，2024年成立农产品流通运营总部，探索农产品主业一体化运营，打造冷链物流基地，通过合家康、合家悦、合家兴完善产业链布局[41][43][44][45] [41][43][44][45] 4.3新兴业务 - 2023年成立跨境事业部，拓展跨境贸易新空间，进口方面优选海外代理商和一级渠道，出口方面启动“2+1”跨境电商渠道战略，布局产业投资赛道，参投多支基金，2024年完成合肥金太阳能源5%股权收购[45][46][48] [45][46][48] 5.盈利预测与投资建议 - 基于对百货业、超市业务、农产品交易市场业务的基本假设，预计2024 - 2026年公司实现营业收入70.37/75.96/80.57亿元，归母净利润分别为3.06/3.53/3.98亿元，对应EPS为0.39/0.45/0.51元/股，对应PE为13/12/10倍，对比可比公司估值，首次覆盖给予“增持”评级[51][52] [51][52]

报告投资评级 - 买入维持评级 [1] 报告核心观点 - 医药行业景气低迷期影响业务拓展，2024上半年新签不含税合同金额4.3亿元（-31.9%），二季度订单市场需求逐步回暖，新签不含税合同金额环比一季度增加112.1%，2024年前三季度公司实现收入5.9亿元（同比+9.2%），但归母净利润7226.4万元（同比-28.4%）、扣非归母净利润6249.9万元（同比-27.4%），主要系根据业务需求储备了业务人员使营业成本增加，2024Q3公司实现收入2.0亿元（同比+2.0%）、归母净利润1734.1万元（同比-55.5%）、扣非归母净利润1410.4万元（同比-61.2%） [1] - 截至2024半年度报告期末，公司存量不含税合同金额为18.3亿元（+4.1%），公司SMO服务能力持续增强，截至报告期末，公司在执行SMO项目数量为2011个，公司累计承接SMO项目超过3400个，员工人数由2023年末的4186人继续增至4692人，其中专业业务人员近4500人，累计服务超过940家临床试验机构，临床试验机构可覆盖能力超过1300家，服务范围覆盖全国超过190多个城市 [1][2] - 预计公司2024 - 2026年营收增速分别为9.20%/12.00%/12.50%，归母净利润增速分别为29.16%/21.39%/20.20%，对应EPS为1.20/1.46/1.75元/股，对应PE为25.12/20.70/17.22X [3]

报告投资评级 - 买入 维持[1] 报告核心观点 - 药康生物2024年前三季度收入同比增长12.1% 归母净利润同比下降16.6% 扣非归母净利润同比下降12.1% 2024Q3收入同比增长6.7% 归母净利润同比下降45.5% 扣非归母净利润同比下降47.2% 利润下降因处于扩张期成本增加销售费用上涨和政府补助减少[2] - 研发项目持续推进海外市场快速发展渐成规模 多个研发项目有进展且海外市场收入同比增长44.9% 占收入比重上升至18.26%[3] - 预计2024 - 2026年归母净利润对应增速分别为 - 4.51%/23.68%/15.47% 对应EPS分别为0.37/0.46/0.53元/股 对应PE为37.23/30.10/26.07X维持买入评级[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业收入分别为516.55百万元、622.19百万元、693.34百万元、819.40百万元、947.93百万元 收入同比分别为31.17%、20.45%、11.44%、18.18%、15.69% 归母净利润分别为164.67百万元、158.91百万元、151.75百万元、187.68百万元、216.71百万元 归母净利润同比分别为31.81%、 - 3.49%、 - 4.51%、23.68%、15.47%[5] - 2022 - 2026年的ROE分别为8.33%、7.48%、6.90%、7.99%、8.62% 每股收益分别为0.40元、0.39元、0.37元、0.46元、0.53元 市盈率分别为34.31、35.55、37.23、30.10、26.07[5] - 资产负债表和利润表各项数据呈现不同变化趋势 如流动资产、流动负债等在2022 - 2026年期间有不同程度的增减[8] 公司运营方面 - 研发项目众多且进展良好 野化鼠、悉生鼠、斑点鼠、药筛鼠计划都有成果推出或即将推出[3] - 海外市场发展迅速 收入同比增长44.9% 占比提升[3] - 公司处于扩张期 成本增加销售费用上涨 同时政府补助减少使利润短期承压[2]

报告的核心观点 - 2024年11月6日,三大指数冲高回落,南向资金净流入超200亿港元[13][20] - 风格上看,各指数涨跌幅排序为:成长>周期>0>消费>稳定>金融;中盘成长>小盘成长>小盘价值>中盘价值>大盘成长>大盘价值;中证全指表现优于基金重仓[16][17] - 分行业看,30个中信一级行业涨跌互现,表现相对靠前的是传媒、房地产、农林牧渔,表现相对靠后的是家电、综合金融、煤炭[16][17] - 资金筹码方面,主力资金11月6日净流出954.17亿元,其中超大单净流出432.46亿元,大单净流出521.71亿元,中单资金净流入160.56亿元,小单持续净流入831.87亿元[19][20] - 南向资金11月6日净流入,合计214.48亿港元,其中沪市港股通当日净流入118.00亿港元,深市港股通当日净流入96.48亿港元[20][21] - 11月6日,上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF成交额较上一交易日减少[22][23]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[4][7] 报告的核心观点 - 报告对姚记科技2024年三季报进行点评，前三季度公司营业收入和归母净利润同比下滑，单季度扣非归母净利润同比增长，盈利能力有所提升，游戏业务承压，扑克牌业务扩产推进，球星卡等新业务投资布局有看点，调整盈利预期后维持“买入”评级[3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年（预计）营业收入、归母净利润等数据呈现不同幅度的同比变化，如2024年预计营业收入36.89亿元同比 - 14.35%，归母净利润6.02亿元同比7.02%[6] - 报告期内公司各项财务比率如ROE、毛利率、净利率等也有相应变化，如2024年预计ROE为17.44%[6][9] - 公司的资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据在2022 - 2026年（预计）期间有不同表现，如2024年经营活动现金流预计7.33亿元[9] 业务方面 - 游戏业务受去年高基数影响整体承压[3] - 扑克牌业务年产6亿副扑克牌生产基地建设项目持续推进，三季度末在建工程达2.73亿[3] - 新业务布局方面，对球星卡等业务的投资布局为公司贡献看点[3]