[Table_TargetPrice] [Table_Main] 公司研究|医疗保健|制药、生物科技与生命科学 证券研究报告 润都股份(002923)公司点评报告 2024 年 11 月 05 日 [Table_Title] 业绩短期承压，盐酸去甲乌药碱值得期待 ——润都股份（002923.SZ）2024 年三季报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2024 年三季报，2024Q1-3 实现营业收入 8.77 亿元，同比下降 7.23%；归母净利润 0.37 亿元，同比下降 43.29%；扣非归母净利润 0.26 亿元，同比下降 45.43%，EPS 为 0.11 元。 业绩短期承压，费用率管控良好 2024Q1-3 公司业绩整体符合预期，收入端同比小幅下降主要与部分产品受 集采影响有关，利润端同比下降较大主要因公司湖北原料药基地转固折旧 影响。2024Q1-3 公司销售费用率 22.66%，同比下降 4.44pct；管理费用率 5.81%，同比下降 0.55pct；财务费用率 1.19%，同比增长 0.22pct，整体来 看，公司各项费用率控制良好。 创新研发持续加速，盐酸去甲乌药碱值得 ...

报告投资评级 - 买入维持 [1] 报告核心观点 - 东鹏饮料24Q1 - 3总营收125.58亿元同比+45.34%归母净利27.07亿元同比+63.53%扣非归母净利26.63亿元同比+77.30%24Q3总营收46.85亿元同比+47.29%归母净利9.77亿元同比+78.42%扣非归母净利9.56亿元同比+86.90% [2] - 东鹏特饮稳固、补水啦持续放量全国各区域快速增长各渠道收入全面增长经销商网络布局持续完善成本端优化带动盈利能力持续提升 [2] - 预计公司24/25/26年归母净利分别为32.22/41.97/52.39亿元增速57.96%/30.27%/24.81%对应11月4日PE 35/27/22倍（市值1,128亿元）维持买入评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业收入分别为8505.39、11262.79、16078.33、20491.28、25228.71百万元收入同比分别为21.89%、32.42%、42.76%、27.45%、23.12%归母净利润分别为1440.52、2039.77、3222.02、4197.27、5238.52百万元归母净利润同比分别为20.75%、41.60%、57.96%、30.27%、24.81% [3] - 2022 - 2026年ROE分别为28.44%、32.26%、42.73%、41.45%、39.49%每股收益分别为2.77、3.92、6.20、8.07、10.07元市盈率分别为78.34、55.32、35.02、26.89、21.54 [3] - 2022 - 2026年资产负债表流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等各项数据呈现一定变化趋势利润表中营业成本、营业税金及附加、营业费用等各项数据也有相应变化 [7] 基本数据方面 - 52周最高/最低价为286.0/162.67元A股流通股为520.01百万股A股总股本为520.01百万股流通市值为112848.02百万元总市值为112848.02百万元 [4] 股价走势方面 - 过去一年股价走势有 - 13%、7%、27%、46%、66%等不同阶段的变化 [5]

[Table_Invest]买入|维持 [Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 今世缘(603369)公司点评报告 2024 年 11 月 05 日 [Table_Title] 大本营稳固，省外表现良好 ——今世缘 2024 年三季报点评 [Table_Summary] 事件 公司公告 2024 年三季报。24Q1-3，公司实现总营收 99.42 亿元，同比 +18.85%，归母净利 30.86 亿元，同比+17.08%。24Q3，公司实现总营收 26.37 亿元，同比+10.11%，归母净利 6.24 亿元，同比+6.61%。 指导价百元以上产品引领增长，各区域稳健增长 1）特 A 类及以上产品引领增长。24Q1-3，公司特 A+类/特 A 类/A 类/B 类 /C、D 类/其他产品分别实现收入 64.68/28.62/3.67/1.23/0.60/0.04 亿元，同 比+18.86%/+21.91%/+12.28%/-5.72%/-11.00/-27.93%。24Q3，公司特 A+ 类 /特 A 类收入规 模及增速领 先， 分别为 18.13/6.46 亿元，同 比 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 公司营收和利润情况 - 2024Q1-3公司实现营业收入121.94亿元,同比增长1.06%;实现归母净利润6.38亿元,同比下滑30.92% [2] - 公司销售毛利率25.46%,同比下滑0.47个百分点,期间费用率18.77%,同比增长1.07个百分点 [3] 公司低空业务发展情况 - 公司于2019年开始布局成立电动航空研发中心,专注于城市空运、应急救援、物流运输领域的先进电机及驱动产品研发与产业化 [3] - 公司研发的航空电动力系统在系统轻量化、动密封、电磁兼容及低成本批量化制造等核心技术方面实现突破,并完成核心产品知识产权布局 [3] - 公司与中国民航科技研究院共建"新能源航空器电动力系统适航验证实验室",积极参与并推动航空电动力系统相关的标准制定 [3] - 公司与中国商飞联合研制的国内第一台百千瓦级可变构型分布式电动力系统亮相 [3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为166.96/179.19/192.53亿元,归母净利润8.99/10.06/11.12亿元,对应EPS为0.69/0.77/0.85元/股 [4]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[3][5] 报告核心观点 - 报告对山西汾酒2024年三季报进行点评，24Q1 - 3总营收313.58亿元同比+17.25%，归母净利113.50亿元同比+20.34%24Q3总营收86.11亿元同比+11.35%，归母净利29.40亿元同比+10.36%[1] - 产品结构方面Q3中高价酒类收入增长环比提速，省内外均保持双位数增长，代理渠道稳健，经销商网络持续扩张[1] - 盈利能力方面，前三季度税金及附加占收入比重下降带动净利率提升，三季度毛利率小幅下行，净利率基本保持稳定[2] - 预计公司24/25/26年归母净利为123.39/140.84/159.43亿元，增速18.21%/14.14%/13.20%，对应11月4日PE 21/18/16倍（市值2,561亿元）[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业收入分别为262.14亿元、319.28亿元、372.30亿元、423.71亿元、478.32亿元，收入同比分别为31.26%、21.80%、16.60%、13.81%、12.89%[4] - 2022 - 2026年归母净利润分别为80.96亿元、104.38亿元、123.39亿元、140.84亿元、159.43亿元，归母净利润同比分别为52.36%、28.93%、18.21%、14.14%、13.20%[4] - 2022 - 2026年ROE分别为37.97%、37.50%、35.41%、32.94%、30.86%[4] - 2022 - 2026年每股收益分别为6.64元、8.56元、10.11元、11.54元、13.07元[4] - 2022 - 2026年市盈率分别为31.63、24.53、20.75、18.18、16.06[4] - 24Q1 - 3归母净利率/毛利率分别为36.20%/76.03%，同比+0.94/+0.09pct，期间费用率合计同比 -0.15pct，税金及附加占总收入比重15.19%，同比 -1.03pct[2] - 24Q3归母净利率/毛利率分别为34.14%/74.29%，同比 -0.31/-0.75pct，期间费用率合计+0.79pct，税金及附加占总收入比重14.62%，同比 -1.40pct[2] [2][4] 渠道方面 - 24Q1 - 3代理/电商平台/直销（含团购）渠道收入分别为293.01/17.72/1.79亿元，同比+17.44%/+35.64%/-47.87%[1] - 24Q3代理/电商平台/直销（含团购）渠道收入分别为82.88/2.54/0.51亿元，同比+16.37%/-46.04%/-57.04%[1] - 截至24Q3，经销商数量为4,368家，较上季度末净增加172家，较年初净增加428家[1] [1] 市场方面 - 24Q1 - 3省内/省外市场分别实现收入119.00/193.53亿元，同比分别+11.58%/+21.44%[1] - 24Q3省内/省外市场分别实现收入35.06/50.87亿元，同比分别+12.12%/+10.95%[1] [1] 产品结构方面 - 24Q1 - 3中高价酒类/其他酒类分别实现收入226.14/86.38亿元，同比分别+14.26%/+26.87%[1] - 24Q3中高价酒类/其他酒类分别实现收入61.88/24.05亿元，同比分别+6.73%/+25.62%，中高价酒类收入同比增速较二季度单季提升5.22pct[1] [1]

[Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 古井贡酒(000596)公司点评报告 2024 年 11 月 05 日 [Table_Invest]买入|维持 [Table_Title]表现优于行业，利润水平稳健 ——古井贡酒 2024 年三季报点评 [Table_Summary] 事件 公司公告 2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现总营收 190.69 亿 元，同比+19.53%，归母净利 47.46 亿元，同比+24.49%，扣非归母净利 47.00 亿元，同比+25.55%。24Q3，公司实现总营收 52.63 亿元，同比 +13.36%，归母净利 11.74 亿元，同比+13.60%，扣非归母净利 11.59 亿 元，同比+14.52%。 Q3 收入增 13%，利润率在毛利率下降、税费扰动下仍表现稳健 1）增长稳健，Q3 收入同比+13.36%。2024 年 Q1-Q3，公司收入分别同比 +25.85%、+16.79%、+13.36%，收入增长环比有所降速，主要受市场整体 疲软影响，与整体行业相比，公司仍实现高于行业的稳健增长。 2）前三季度毛利率、净利率均 ...

报告公司投资评级 - 增持|维持 [1] 报告的核心观点 - 味知香2024年前三季度总营收5.11亿元同比 -17.50% 归母净利0.68亿元同比 -36.83% 扣非归母净利0.66亿元同比 -36.79% 24Q3总营收1.83亿元同比 -9.19% 归母净利0.25亿元同比 -21.81% 扣非归母净利0.25亿元同比 -22.28% [1] - 肉禽、水产Q3收入降幅缩窄 华东地区占比94.21% Q3收入降幅环比缩窄 商超渠道实现正增长 加盟店数有所优化 其他渠道门店及客户持续拓展 [1] - 新厂投产分摊费用及财务费用增加影响Q3净利率 [2] - 预计24/25/26年公司归母净利分别为0.88/0.91/0.95亿元 同比增长 -34.86%、2.94%、4.46% 对应11月1日PE 32/31/30倍（市值28亿元）维持增持评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润情况 - 2024年前三季度总营收5.11亿元同比 -17.50% 归母净利0.68亿元同比 -36.83% 扣非归母净利0.66亿元同比 -36.79% 24Q3总营收1.83亿元同比 -9.19% 归母净利0.25亿元同比 -21.81% 扣非归母净利0.25亿元同比 -22.28% [1] - 预计24/25/26年公司归母净利分别为0.88/0.91/0.95亿元 同比增长 -34.86%、2.94%、4.46% [2] 各产品与地区收入情况 - 2024年前三季度肉禽、水产、其他产品收入分别为3.39、1.37、0.28亿元 同比 -17.62%、 -18.57%、 -6.63% 24Q3收入分别同比 -7.86%、 -7.17%、 -37.17% [1] - 2024年前三季度华东地区收入4.75亿元 占比为94.21% 收入同比 -17.55% 24Q3收入同比 -9.59% 华中地区24年前三季度收入为0.15亿元 占比为2.92% [1] - 2024年前三季度零售（加盟、经销）、商超、批发、"直销及其他"、电商渠道收入分别为3.41（2.73、0.68）、0.25、1.33、0.04、0.01亿元 同比 -16.29%（ -17.14%、 -12.73%）、+7.58%、 -20.09%、 -64.75%、 -27.20% 24Q3收入分别同比 -8.66%（ -10.09%、 -2.24%）、+9.18%、 -8.50%、 -92.15%、 -27.79% [1] 门店与客户情况 - 2024Q3末 加盟店、经销店、商超客户、批发客户分别为1753、756、97、576 Q3净增 -25、10、3、17家 较年初净增 -70、28、14、41家 [1] 净利率影响因素 - 2024年前三季度 毛利率为25.23% 同比 -0.93pct 归母净利率为13.26% 同比 -4.06pct 管理、财务费用率同比+2.36、+0.80pct至7.08%、 -1.49% 24Q3 毛利率为25.91% 同比 -0.34pct 归母净利率为13.86% 同比 -2.24pct 管理、财务费用率同比+1.02、+3.91pct至7.17%、 -0.29% [2]

公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 味知香(605089)公司点评报告 证券研究报告 2024年11月05日 压力环比减少，积极拓展渠道客户 味知香 2024 年三季报点评 增持|维持 事件 ● 公司公告 2024年三季报。2024年前三季度，公司实现总营收 5.11 亿元, 同比-17.50%，归母净利 0.68 亿元，同比-36.83%，扣非归母净利 0.66 亿 元,同比-36.79%。24Q3,公司实现总营收 1.83 亿元,同比-9.19%,归母 净利 0.25 亿元,同比-21.81%,扣非归母净利 0.25 亿元,同比-22.28%。 ● 加盟店教有所优化,其他渠道门店及客户持续拓展 1) 肉禽、水产 Q3 收入降幅缩窄。2024年前三季度,公司肉禽、水产、其 他产品收入分别为 3.39、1.37、0.28 亿元,同比-17.62%、-18.57%、-6.63%; 24Q3 收入分别同比-7.86%、-7.17%、-37.17%。 2) 华东地区占比 94.21%, Q3 收入降幅环比缩窄。2024年前三季度,公 司华东地区收入 4.75 亿元，占比为 94.21%，收入同比-17.55%，2 ...

报告投资评级 - 买入|维持 [2] 报告核心观点 - 古井贡酒2024年前三季度总营收190.69亿元同比+19.53%归母净利47.46亿元同比+24.49%扣非归母净利47.00亿元同比+25.55%24Q3总营收52.63亿元同比+13.36%归母净利11.74亿元同比+13.60%扣非归母净利11.59亿元同比+14.52%表现优于行业利润水平稳健 [3] - Q3收入增13%利润率在毛利率下降、税费批动下仍表现稳健 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度公司毛利率为79.71%同比+0.67pct归母净利率为24.89%同比+0.99pct24Q3公司毛利率为77.87%同比-1.55pct归母净利率为22.30%同比+0.05pct [4] - 2024Q3公司税金及附加费/收入为17.21%同比+2.40pct所得税/收入为8.84%同比+0.70pct [4] - 2024Q3末公司合同负债19.36亿元同比-41.61%较Q2末-12.75% [4] - 预计公司24/25/26年归母净利为56.40/64.97/74.46亿元增速22.89%/15.20%/14.61%对应11月4日PE18/16/14倍（市值1031亿元） [4] - 财务数据和估值方面给出了2022A - 2026E的营业收入、收入同比、归母净利润、归母净利润同比、ROE、每股收益、市盈率等数据 [6] - 基本数据方面给出了52周最高/最低价、A股流通股、A股总股本、流通市值、总市值等数据 [7] - 财务预测表给出了2022A - 2026E的流动资产、现金、应收账款等资产负债表数据以及营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润表数据还有经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表数据以及相关比率数据 [9]

报告评级和核心观点 - 报告维持"增持"评级 [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为11.52/14.22/17.15亿元,对应EPS 1.90/2.34/2.83元,基于当前股价对应PE 24.89/20.16/16.72倍 [2] 业绩快速增长 - 2024年前三季度公司实现营业收入65.78亿元,同比增长28.85%;实现归母净利润7.78亿元,同比增长30.79% [2] - 2024Q3单季度公司营业收入26.07亿元,同/环比分别增长29.66%/23.52%;归母净利润3.21亿元,同环比分别增长33.96%/29.51% [2] - 相比三季度SW汽车行业三季度同比收入利润均呈负增长的行业整体状态,公司增长成绩优异 [2] 盈利能力持续修复 - 2024Q3单季度毛利率/净利率分别为21.56%/12.57%,均为今年以来持续修复,较SW汽车行业Q3整体法下毛利率(16.96%)、净利率(4.03%)明显较高 [2] 多板块发力,关键业务增长迅速 - 公司在手订单丰富,三季度在研项目总数为432项,同比+12%;新增量产项目235项,同比+19%;新增定点项目301项,同比+65% [2] - 关键板块EPB、WCBS、轻量化分别较去年增长330%、19%和43%;新业务EPS和ADAS分别较去年增长400%和57% [2]