[Table_Main] 行业研究|可选消费|汽车与汽车零部件 证券研究报告 汽车与汽车零部件行业 周报、月报 2024 年 09 月 18 日 [Table_Title] 多地发布政策方案，销量持续修复 [Table_Summary] 报告要点： 多省市发布汽车以旧换新补贴政策 本月多省市汽车加力"以旧换新"政策实施方案出台，推动汽车消费向 上。6 日，《江苏省推动超长期特别国债资金支持消费品以旧换新的实施 方案》发布，明确了多个支持领域及方式，包括老旧营运货车报废更新、 农机报废更新、新能源公交车及动力电池更新、汽车报废更新、个人消 费者乘用车置换更新、家电产品以旧换新等；7 日，贵州省 2024 年加力 支持消费品以旧换新工作启动仪式在贵阳举行，对符合条件的"以旧换 新"汽车按国家部委指导政策加倍补贴，并对前序政策差额进行补足。9 日，上海市发展改革委等多部门发布《关于贯彻促进消费品以旧换新决 策部署进一步支持本市新能源汽车以旧换新有关工作的通知》，政策规 定自通知印发之日起至 2024 年 12 月 31 日，对于符合相关规定的个人用 户可以申领新能源汽车专用牌照。9 日，《安徽省汽车报废更新补贴实施 ...

宏观经济分析 - CPI上升主要受鲜菜鲜果价格上涨影响，与今年涝灾有关，但影响不会长期化[6][7] - 生猪补栏使猪肉价格可能进入降价阶段，但肉类消费降级也可能推动生猪供给变化[7][8] - 流动性收紧导致PPI回落更具持续性，通缩风险值得关注[9] 资产配置建议 - 资产价格下行严重拖累居民和企业资产负债表，降负债成为大家的选择[10] - 地产投资和销售出现一些亮点,但新开工放缓和期房销售压力仍存在[10][11] - 资本市场风险偏好下降,risk-off是较为确定的配置方向[16] - 美国降息对除美债外资产影响有限,意义不必过度联想[16] 投资建议 - 内需不足问题依旧,关注后续政策出台和落地效果[16] - 规避风险资产,利率债行情持续性仍在[16] - 商品价格可能重新下降,进入通缩周期[16]

报告行业投资评级 - 维持通信及电子行业"推荐"评级[2] 报告的核心观点 行业整体表现 - 本周通信行业指数上涨2.11%[7] - 通信网络设备及器件子行业涨幅最高，达6.38%[8][9] - 通信工程及服务子行业跌幅最高，为-3.27%[8][9] - 通信板块个股中大富科技涨幅最高，达37.31%[10][11] OpenAI o1模型发布 - OpenAI发布了新一代AI模型o1，具有更强的推理能力[2] - o1模型的输入和输出词元费用分别是GPT-4o的2倍和3倍[2] - o1采用了全新的训练方法,包括强化学习和"思维链"技术[2] - o1相比GPT-4o在处理复杂编程和数学问题上有更强的优势[2] 行业投资建议 - 建议关注算力产业链和卫星互联网相关标的[2] - 推荐标的包括中际旭创、新易盛、源杰科技等[2]

报告行业投资评级 - 维持通信及电子行业"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 行情回顾 - 本周通信行业指数上涨2.11% [7][8] - 通信网络设备及器件子行业涨幅最高,达6.38% [8][9] - 通信板块个股中,大富科技涨幅最高达37.31% [10][11] OpenAI o1模型发布 - OpenAI发布了首款具备"推理"能力的AI模型o1 [2] - o1模型在处理复杂编程和数学问题上表现优于GPT-4,并能解释推理过程 [2] - o1模型的输入和输出词元费用分别是GPT-4的2倍和3倍 [2] - OpenAI采用了全新的训练方法,包括强化学习和"思维链"技术 [2] 行业投资建议 - 建议关注算力产业链和卫星互联网相关标的 [2] - 推荐标的包括中际旭创、新易盛、源杰科技、沪电股份、工业富联、海格通信、富士达、中国电信、复旦微电等 [2]

[Table_Invest] 表 1：[Table_Main] 证券研究报告 政策研究报告 2024 年 9 月 13 日 [Table_Title] 中美欧 ESG 政策探究 ——以 ESG 信息披露为例 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------|---------------------------| | 表 报告要点： 2 ： [Table_Summary] | [Table_ 相关研究报告 DocReport] | | | 环境、社会和治理 (Environmental, Social, and Governance ，简 | | | | 称 ESG) 已成为各国企业和政府政策制定中的核心议题。随着全球气候 | | | | 变化、社会不平等问题的日益凸显， ...

总体观点 - 公司未来6个月的中性目标价为26元,上行目标股价为33元。[8][10][15][16] - 公司核心客户特斯拉的Robotaxi和FSD业务进入商用化阶段,以及Dojo算力提升带动PCB需求提升,叠加公司募投项目产能释放,产品结构调整盈利能力增强。[8][10] - 国资企业顺德控股收购公司25.9%股份成为控股股东,有助于公司进一步打开国内市场,实现内外双轮驱动发展。[33] PCB行业分析 - 全球PCB市场短期周期犹动不改向好基调,2023年受下游整体需求下行周期影响,全球PCB产值下滑约15%,进入2024年将进入复苏阶段。[18][19][20][21] - 新能源汽车渗透率提升及自动驾驶和智能网联等技术的搭载量增加,带动PCB性能和用量提升。[22][23][24][25] 公司业务分析 - 特斯拉自动驾驶和算力中心建设进入加速期,公司作为特斯拉在车载PCB板和Dojo算力芯片板核心供应商,有望受益。[8][9][27][29] - 公司持续扩大产能,规划进行300万产能项目,一期100万平方米已处于产能爬坡阶段,二期150万平方米即将投产,三期50万平方米将按客户需求推进。[30][31] - 公司通过国资企业顺德控股的控股,有望进一步打开国内新能源汽车市场。[33] 财务预测与估值 - 我们预计2024-2026年公司营收分别为54.62/63.44/73.20亿元,同比增加20.1%/16.9%/15.4%,毛利率为23.3%/24.3%/24.6%。[43] - 给予公司2025年动态PE 20x估值,目标股价为26元/股。[12][15]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司是国内最具产业化规模的金属增材制造创新研发、规模化生产企业,金属3D打印定制化产品在国内航空航天增材制造金属零部件产品市场占有率较高 [5] - 2024年上半年公司营业收入和归母净利润均实现大幅增长,定制化产品/自研设备/原材料三大业务收入均实现大幅增长 [2][3] - 公司持续加大在建工程和研发投入,不断提升创新能力和生产能力,为未来发展奠定基础 [3][4] - 公司期间费用率下降,盈利能力大幅提升,净利率水平大幅提高 [4] 营收结构分析 - 2024年上半年公司3D打印定制化产品及技术服务实现营收3.17亿元,同比增长36.99% [2] - 自研3D打印设备、配件及技术服务实现营收2.27亿元,同比增长33.82% [2] - 3D打印原材料实现营收0.47亿元,同比增长72.57% [2] 盈利能力分析 - 2024年上半年公司毛利率为45.95%,同比减少2.21个百分点 [4] - 2024年上半年公司净利率为14.92%,同比增加10.89个百分点 [4] 未来发展展望 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.14、4.67和6.39亿元,当前股价对应PE分别为35.64、23.94和17.49倍 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司采取"集团管控型"经营管理模式,航空工业复材子公司代表了我国航空高性能复合材料的最高水平,在航空复合材料领域具有较强的核心竞争力和稳固的行业地位 [4] - 公司正在开展先进航空预浸料生产能力提升项目建设,将建成国内首条数智化先进预浸料生产线,投产后预浸料产能将大幅提升 [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.88、14.49和17.22亿元,当前股价对应PE分别为21.78、17.86和15.03倍 [4] 公司业绩分析 - 2024年上半年公司实现营业收入25.47亿元,同比增长5.58%;实现归母净利润6.04亿元,同比增长9.47% [2] - 航空新材料业务实现营业收入25.18亿元,同比增长6.12%,主要系预浸料及炭刹车产品交付增长 [2] - 航空先进制造技术产业化业务实现营业收入1573.49万元,同比下降37.6%,主要系普通机床和专用装备等业务销售同比下降 [2] - 公司费用管控能力和净利率水平持续提升,2024年上半年期间费用率为8.56%,同比减少1.48pct;毛利率为37.25%,同比减少0.43pct;净利率为23.98%,同比增加1.20pct [3][4] 行业发展情况 - 航空工业复材是我国航空复合材料技术和产业的先行者,今年上半年在新生产线建设的同时,充分挖掘已有生产线的潜能,实现营业收入24.01亿元,同比增长3.82% [3] - 优材百慕上半年国内外市场订单增加,实现营业收入1.17亿元,同比增长105.68%;在南通建设的炭材料制品生产线已投产试运营 [3]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年业绩增长稳健,营收同比增长10.47%,归母净利润同比增长2.62% [2] 2) 冰箱和小家电电机及组件业务贡献主要增量,医疗及运动健康行业拖累业绩 [2] 3) 毛利率小幅下降,研发费率基本保持稳定 [2] 4) 公司持续推出多元新品,越南和墨西哥产能扩张有序 [2] 5) 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持稳定增长 [2] 分行业总结 1) 空调电机及组件:营收4.45亿元,同比增长11.25% [2] 2) 洗衣机电机及组件:营收1.99亿元,同比下降6.89% [2] 3) 汽车零部件:营收2.31亿元,同比增长28.63% [2] 4) 医疗及运动健康:营收0.94亿元,同比下降40.08% [2] 5) 工控电机及组件:营收1.89亿元,同比增长26.01% [2] 6) 小家电电机及组件:营收1.99亿元,同比增长35.07% [2] 7) 冰箱电机及组件:营收1.65亿元,同比增长39.79% [2]

报告公司投资评级 银都股份维持"增持"评级[3] 报告的核心观点 1. 公司商用餐饮制冷设备业务稳中有增,境外地区贡献主要增量[2] 2. 海运成本下降改善了公司的盈利水平,三费基本保持稳定[2] 3. 公司智能化新品如"薯条自动装盒机"获得市场认可,产能和营销网络持续完善公司全球化布局[2] 4. 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持良好增长,维持"增持"评级[3] 财务数据总结 1. 2024年上半年公司实现营收13.67亿元,同比增长2.61%;实现归母净利润3.47亿元,同比增长28.80%[2] 2. 2024年上半年公司毛利率为46.51%,同比提升5.79个百分点;净利率为25.36%,同比提升5.16个百分点[2] 3. 预计公司2024-2026年营收分别为29.95/33.45/37.14亿元,归母净利润分别为6.58/7.53/8.55亿元,EPS为1.55/1.77/2.01元[3]