[Table_Index] 主要数据： 上证综指： 3386.33 深圳成指： 10573.92 沪深 300： 3911.84 中小盘指： 3887.13 创业板指： 2201.53 [Table_Author 报告作者 ] 分析师 杨为敩 执业证书编号 S0020521060001 邮箱 yangweixue@gyzq.com.cn 电话 021-51097188 宏观研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 2025 年宏观经济及大类资产展望 投资要点： 一个令人乐观的现象是，政策重心似乎完成了从财政及市场政策向货币 政策的蜕变，此外，汇率不会长期贬值，这个给快速宽松提供了宝贵的时间窗 口： 1）地方政府当前的基建开支已经占到现金流流入的 77%，这对化债所能形成 的实物量存在一定影响； 2）股市更多是一个财富转移的机制，如果发生财富进一步分化，后面的结构 需加以更多关注； 3）货币政策是可能有效的方式，降低去杠杆的经济性以及制造通胀扭转预期 都需要靠货币政策来实现。 政策的效果更多体现在两个方面： 1）现在一手房市场基本出清，房企融资回到缓慢正增长，地产的投融资斜率 有可能缓慢上移； 2）叠 ...