公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 华设集团布局转型城市级低空飞行运营商，估值低位蓄势待发 [2] 根据相关目录分别进行总结 低空基建规划设计龙头，转型城市级低空飞行运营商 - 低空行业政策密集出台，产业发展有望提速 [22] - "低空发展、基建先行"，测算2025年低空基建需求约3000亿 [27] - 公司布局低空基建全链条业务，联合上下游龙头加速转型运营服务商 [31] - 交通智库规划龙头，低空基建全链条服务能力突出 [48] - 落地太仓无人机试飞基地等多个标杆性项目，一体化集成优势突出 [60] - 与沃飞长空等签署战略合作协议，加速拓展全产业链布局 [68] "车路云"建设加速落地，业务成长可期 - "车路云"迈入发展快车道，路侧基建需求有望放量 [74] - 公司牵头省内车路云技术编制，形成AIoT智慧公路产品体系 [74] 传统主业盈利质量优异，持续推动数字化转型 - 持续推动交通基建数字化转型，AIGC赋能降本增效 [74] - 中标赣粤运河预可研项目，项目总投资匡算约1500亿 [2] - 毛利率显著优于同业，化债推进有望带动经营改善 [2] 估值处历史低位，存在较大补涨空间 - 无相关内容 盈利预测、估值及投资建议 - 今年由于地方化债等因素导致基建实物工作量不及预期，公司收入业绩有所下滑，调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.99/5.44/5.90亿元，同比-29%/+9%/+8%，对应EPS分别为0.73/0.80/0.86元/股，当前股价对应PE分别为13/12/11倍，维持"买入"评级 [2]

股 票 研 究 公 司 更 新 报 告 证 券 研 究 报 告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | [Table_Finance] 财务摘要（百万元） | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入 | 5,839 | 5,353 | 5,419 | 5,847 | 6,276 | | (+/-)% | 0.3% | -8.3% | 1.2% | 7.9% | 7.3% | | 净利润（归母） | 684 | 698 | 634 | 688 | 743 | | (+/-)% | 10.6% | 2.1% | -9.1% | 8.5% | 8.0% | | 每股净收益（元） | 1.00 | 1.02 | 0.93 | 1.01 | 1.09 | | 净资产收益率 (%) | 15.6% | 14.1% | 11.4% | 11.1% | 10.8% | | ...

[Table_MainInfo] 公司研究/建筑工程/建筑 证券研究报告 华设集团（603018）公司季报点评 2024 年 11 月 12 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------|------------| | 股票数据 | | | 11 [ Table_StockInfo 月 11 日收盘价（元） ] | 9.73 | | 52 周股价波动（元） | 5.94-10.95 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 684/676 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 6653/6580 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《利润稳定增长，低空经济产业积极探索》 | | | 2024.04.03 | | 市场表现 [Table_QuoteInfo] -21.94% -10.94% 0.06% 11.06% 22.06% 33.06% 2023/1 ...

报告公司投资评级 - 增持|下调 [1] 报告的核心观点 - Q3 营收有所改善，未来发展可期 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件与点评 - 公司发布 2024 年三季报，Q3 营收有所改善，但盈利能力仍旧承压 [2] - 2024Q1-3 公司实现营收 26.92 亿元，同比下降 15.66%；实现归母净利润 2.32 亿元，同比下降 33.78%；实现扣非归母净利润 2.27 亿元，同比下降 33.32% [2] - 单季度看，2024Q3，公司实现营收 10.31 亿元，同比增长 8.18%，归母净利 0.78 亿元，同比下降 11.55%，扣非归母净利 0.77 亿元，同比下降 6.25% [2] 利润率与费用率 - 2024Q1-3 公司实现销售毛利率 37.16%，同比提升 0.38pct，期间费用率 20.44%，同比增长 2.44pct [3] - 销售费用率、管理费用率、财务费用率及研发费用率分别为 6.35%、8.85%、0.09%、5.15%，分别同比上升 1.31、0.42、0.37pct、0.35 pct，主要系新业务拓展增加费用率 [3] 业务拓展 - 公司积极拓展低空经济业务，2024 年成功中标多个低空经济项目 [4] - 公司具有车路云一体化的规划设计、系统集成、产品研发的全链条能力，参与多个智慧高速和数字公路示范项目，助力试点城市"车路云一体化"规模化建设 [4] 投资建议与盈利预测 - 公司作为交通发展与城市建设领域设计的优秀企业，在低空经济大力发展的背景下，有望打开新的增长空间 [5] - 预计公司 2024-2026 年营收分别为 46.03/47.62/49.76 亿元，归母净利 5.01/5.20/5.54 亿元，对应 EPS 分别为 0.73/0.76/0.81 元/股，对应 PE 分别 13/12/12 倍，给予"增持"评级 [5] 财务数据和估值 - 2024-2026 年营业收入预计分别为 4603.27/4762.42/4976.29 百万元，收入同比分别为 -14.01%/3.46%/4.49% [7] - 2024-2026 年归母净利润预计分别为 500.50/520.23/553.77 百万元，归母净利润同比分别为 -28.28%/3.94%/6.45% [7] - 2024-2026 年 ROE 预计分别为 9.55%/9.27%/9.20% [7] - 2024-2026 年每股收益预计分别为 0.73/0.76/0.81 元/股，对应 PE 分别为 12.81/12.33/11.58 倍 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司三季度收入增速转正,但费用提升及减值增加致使三季度业绩承压 [1] - 公司毛利率和净利率有所下降,但现金流净流出收窄 [2] - 公司在水利运河投资和低空经济领域取得新进展,为未来发展带来新机遇 [3] 财务数据和估值分析 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为5.0、5.4、6.0亿元,同比分别-28.8%、+9.4%、+10.4% [4] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为4514.46、4699.03、4936.67百万元,同比分别-15.67%、+4.09%、+5.06% [5] - 公司2024-2026年EPS预计分别为0.73、0.80、0.88元,市盈率分别为12.91、11.80、10.69倍 [5] - 公司2024-2026年市净率预计分别为1.18、1.09、1.01倍 [5]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为10.31亿元，同比增长8.18%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为26.92亿元，同比下降15.66%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为2.32亿元，同比下降33.78%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.27亿元，同比下降33.32%[1] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.35元，同比下降33.96%[1][6] - 公司2024年前三季度稀释每股收益为0.34元，同比下降32.00%[1][6] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-6.12亿元[1] - 公司2024年前三季度营业收入为26.92亿元，同比下降15.67%[14] - 公司2024年前三季度净利润为2.28亿元，同比下降36.75%[15] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为2.32亿元，同比下降33.81%[15] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为123.58亿元，较上年度末下降6.47%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为49.59亿元，较上年度末下降0.12%[3] - 公司2024年9月30日的货币资金为12.86亿元[10] - 公司2024年9月30日的交易性金融资产为2亿元[10] - 公司2024年9月30日的应收账款为42.43亿元[10] - 公司2024年9月30日的合同资产为40.41亿元[10] - 公司2024年9月30日的短期借款为3.75亿元[11] - 公司2024年9月30日的应付账款为36.27亿元[11] - 公司2024年9月30日的合同负债为11.41亿元[11] - 公司2024年9月30日的应付职工薪酬为7.97亿元[11] - 公司2024年9月30日的应交税费为3.31亿元[11] - 公司2024年9月30日的应付债券为3.83亿元[11] - 公司2024年前三季度归属于母公司所有者权益为34.44亿元，同比增长0.39%[13] - 公司2024年前三季度资产总额为123.58亿元，同比增长6.92%[13] 现金流情况 - 2024年前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为26.97亿元[17] - 2024年前三季度公司收到的税费返还为514.3万元[17] - 2024年前三季度公司购买商品、接受劳务支付的现金为13.69亿元[17] - 2024年前三季度公司支付给职工及为职工支付的现金为14.18亿元[17] - 2024年前三季度公司支付的各项税费为3.14亿元[17] - 2024年前三季度公司投资支付的现金为2.37亿元[18] - 2024年前三季度公司取得借款收到的现金为3.75亿元[18] - 2024年前三季度公司偿还债务支付的现金为1.61亿元[18] - 2024年前三季度公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金为2.22亿元[18] - 2024年前三季度公司期末现金及现金等价物余额为12.85亿元[18] 其他 - 公司2024年前三季度收到的政府补助为6,833,921.39元[4] - 公司2024年前三季度销售费用为1.71亿元，同比增长6.31%[14] - 公司2024年前三季度管理费用为2.38亿元，同比下降11.48%[14] - 公司2024年前三季度研发费用为1.39亿元，同比下降9.55%[14] - 公司2024年前三季度信用减值损失为7,101.97万元，同比下降32.98%[14] - 公司2024年前三季度资产减值损失为9,537.63万元，同比增长27.58%[14]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 传统业务受压，但订单保持稳定 - 受基础设施投资如公路、城建行业投资下行压力，以及市场竞争加剧等不利因素影响，公司传统勘察设计及 EPC 总承包板块业务有所下滑 [1] - 但公司在江苏省内订单保持稳定，同时在辽宁、重庆、新疆和山西等省份业务取得突破成效 [2] - 公司在国际化方面也取得实质性突破，成功中标菲律宾达沃公交场站 EPC 项目等 [2] 布局新兴业务，打造新增长曲线 - 公司在低空经济、车路云一体化等新兴领域积极布局，加强内部调配，集中优势资源，全力推动新兴业务市场拓展 [2] - 在低空经济方面，公司整合行业智库、规划设计产业策划、行业运用力量，成功中标多个低空经济项目，并自主研发相关软件 [2] - 在车路云方面，公司具有全链条能力，编制了全国首个省级《智慧公路车路协同外场基础设施建设技术指南》 [2] 财务数据总结 - 24年上半年，公司实现营业收入16.61亿元，同比下降25.82%；归母净利润1.54亿元，同比下降41.28% [1] - 24年第二季度，公司实现营业收入8.71亿元，同比下降36.27%；归母净利润6101万元，同比下降63.47% [1] - 预计24-26年公司归母净利润分别为5.44、6.02、6.83亿元，对应EPS为0.80、0.88、1.00元 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 多元业务承压,营收同比有所下滑,数字智慧与低碳环保业务展现韧性 [3] - 公司持续优化业务结构,在推动传统业务降本增效的同时加快低空经济、车路云一体化、数字及智慧等新兴业务板块的技术研发和产品推广,全面提升公司核心竞争力与品牌价值 [4] - 公司作为交通发展与城市建设领域设计的优秀企业,在低空经济大力发展的背景下,有望打开新的增长空间 [5] 财务数据分析 - 2024年H1公司实现营收16.61亿元,同比减少25.82%;归母净利润1.54亿元,同比减少41.28% [3] - 预计公司2024-2026年营收分别为46.03/47.62/49.76亿元,归母净利5.01/5.20/5.54亿元,对应EPS分别为0.73/0.76/0.81元/股 [5][7] - 公司2024-2026年ROE分别为9.55%/9.27%/9.20%,PE分别为9/9/8倍 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 上半年公司收入和利润均有所下滑,受制于基建投资下行压力、市场竞争加剧等不利因素 [2] - 公司传统业务规划研究、勘察设计、综合检测、EPC 及项目全过程管理等各项业务均面临增长压力,但勘察设计主业毛利率有一定改善 [3] - 公司新兴业务中,数字智慧、低碳环保业务毛利率有所提升,子公司狄诺尼研发软件及平台服务类订单合同额和营业收入均实现较快增长 [3] - 公司在低空经济业务方面具备先发优势,有望受益于低空经济行情催化 [2][3] 分业务总结 传统业务 - 规划研究业务实现营收2.3亿元,同比-18.1% [3] - 勘察设计业务实现营收8.2亿元,同比-33.9%,但毛利率为41.6%,同比+1.1pct [3] - 综合检测业务实现营收2.0亿元,同比-17.1% [3] - EPC及项目全过程管理业务实现营收0.8亿元,同比-32.2% [3] 新兴业务 - 数字智慧业务实现营收1.2亿元,同比-9.0%,毛利率为24.3%,同比-20.9pct [3] - 低碳环保业务实现营收1.8亿元,同比-5.4%,毛利率为37.8%,同比+17.7pct [3] - 子公司狄诺尼研发软件及平台服务类订单合同额同比增长超60%,营业收入同比增长近96% [3] 低空经济业务 - 公司依托行业智库、规划设计产业策划、行业运用等优势,形成了从行业规划、标准政策研究,到通用航空及配套设施设计咨询,再到综合管控平台建设及无人机行业落地运用的低空经济业务格局 [3] - 公司承接并顺利建设交付太仓市民用无人机试飞基地项目,并于2024年4月获得民航华东地区管理局的授牌 [3] 财务分析 - 24H1公司综合毛利率为36.4%,同比-0.4pct,期间费用率为21.4%,同比+3.0pct [4] - 资产及信用减值损失合计0.63亿元,同比少损失0.31亿元 [4] - 24H1公司CFO净额为-6.35亿元,同比-3.76亿元,收现比同比+12.53pct至115.27%,付现比同比+25.26pct至96.19% [4] 风险提示 - 数字化转型不及预期 - 订单结转速度不及预期 - 市场开拓不及预期 - 项目毛利率不及预期 - 人效提升不及预期 [5]

财务数据 - 2024年上半年公司实现营业收入16.61亿元，同比下降25.82%[1] - 2024年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润1.54亿元，同比下降41.28%[1] - 2024年上半年公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.50亿元，同比下降41.97%[1] - 2024年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-6.35亿元[1] - 2024年6月30日公司归属于上市公司股东的净资产为49.04亿元，较上年度末下降1.24%[1] - 2024年6月30日公司总资产为123.18亿元，较上年度末下降6.77%[1] 公司基本情况 - 公司注册地址和办公地址均为南京市秦淮区紫云大道9号[8] - 公司选定的信息披露报纸为《上海证券报》，登载半年度报告的网站地址为www.sse.com.cn[9] - 公司股票简称由"中设集团"变更为"华设集团"[10] - 公司2024年1月1日至2024年6月30日的持续督导保荐机构为华泰联合证券有限责任公司[11] 主营业务 - 公司主营业务包括规划咨询、勘察设计、综合检测、数字智慧、低碳环保、EPC及项目全过程管理等[21] - 公司坚持深耕规划咨询、勘察设计主业的同时,积极发力数字智慧和低碳环保业务,构建双增长曲线发展格局[21] - 公司在交通和城市建设领域提供全国领先的数字化整体解决方案,融合先进的数字技术、工程技术和行业洞察[21] 行业发展情况 - 2024年上半年,国内生产总值(GDP)同比增长5.0%,基础设施固定资产投资同比增长5.4%[15] - 新质生产力如人工智能、数字经济、新能源、低空经济等加快成长,带动整体产业持续升级[15] - 传统基础设施如交通运输、城市治理等领域加速数字化转型升级[16][17] - 国家出台多项政策支持全面加快经济社会发展的绿色转型进程[17][18] - 低空经济被写入国家政策,发展空间广阔,预计2030年规模将达2万亿元[19] - 新型城镇化发展迎来新的机遇与挑战,重点实施城市更新、保障性住房建设等[20] 公司发展战略 - 公司以"让世界更通达、让城市更宜居"为使命,提供卓越的产品和服务[21] - 公司依托交通运输部综合交通运输理论交通运输行业重点实验室和综合交通运输大数据处理及应用技术研发中心，以高端规划为载体，积极打造华设智库，服务支撑了全国400多个城市群/都市圈、省域、区域、城市及片区等各类战略规划、综合规划及各专项规划落地[24] - 公司获得江苏省数字化绿色化协同转型发展服务资源池单位称号,完成了全国首个省级碳普惠系列方法学研究[24] - 公司承接了多个具有代表性的重点项目[24][26][27][28] 业务发展情况 - 公司在数字化产品序列加速完善,承担了多个数字化项目,并发布了多款新技术及产品[30][31] - 公司在低空经济领域加快业务拓展,承接了多个低空经济项目,并自主研发了相关软件及平台[32] - 公司在车路云一体化方面加快产品研发,相关产品已在多个项目中落地应用[33] - 公司构建了"四全"智慧公路解决方案,承接了多个智慧公路相关项目[33] - 公司生态环保业务及新能源业务板块发展态势良好,承接了多个水污染治理、声环境治理等项目[35][36] - 公司与盐城交投集团共同成立智能制造研发产业基地,产品已用于多个高速公路项目[37] - 公司运营多个高速公路服务区,总营业额稳步提升[37] - 公司积极布局海外市场,在东南亚地区成功中标多个项目[38][39] 公司治理 - 公司通过客户关系管理、项目评级等措施,提升客户转化率及承接业务"含金量"[40] - 公司通过质量管理体系认证,实现了质量管理精细化水平及管理效能的不断提升[41][42] - 公司是国内首家获得工程设计综合甲级资质并在主板上市的工程咨询公司[44] - 公司可提供从综合规划、项目咨询、勘察设计到科研开发、检测监测、运营管理的全过程、全产业链、全生命周期基础设施建设综合解决方案[44] - 公司先后荣获各类奖项1357项,其中科学技术奖315项,中国土木工程詹天佑奖10项[44] - 公司目前共有23个部、省级科技平台,包括1个国家级博士后科研工作站、1个交通运输行业重点实验室等[45] - 公司瞄准构建"精准选配、赋能成长、有效激励"三位一体的人才管理机制[46] 风险因素 - 公司在报告期内的风险因素分析[10] 股权变动情况 - 公司股东结构和股权变动情况[7] - 公司于2024年2月28日召开2024年第一次临时股东大会,审议通过了公司2024年员工持股计划相关议案[60] - 公司于2024年6月11日召开2024年员工持股计划第一次持有人会议,审议通过了相关管理办法和委员会选举等议案[61] - 公司于2024年6月6日将回购的3,600,000股公司股票非交易过户至公司2024年员工持股计划[62] 关联交易 - 2023年度股东大会审议通过《关于2023年度日常关联交易及2024年度预计日常关联交易的议案》[73] 募集资金使用 - 截至报告期末,累计投入募集资金总额为153,103,593.10元,占募集资金净额的39.10%[76] - 华设创新中心项目已投入41,490,385.55元,占计划投资总额的14.82%,预计2025年9月1日达到预定可使用状态[78] - 补充流动资金项目已全额投入111,613,207.55元[78] - 公司董事会审议通过了使用最高不超过20,000万元的闲置募集资金进行现金管理的事项[79] 可转换公司债券 - 公司发行了40,000万元可转换公司债券,债券简称"华设转债",初始转股价格为8.86元/股[81] - 截至半年报披露日期间,有9695股完成债转股[81] - 2024年7月5日,"华设转债"转股价格因2023年度权益分派而调整为8.55元/股[87] - 截至报告期末,"华设转债"的持有人数为3,147人[88] - 报告期内,"华设转债"转股数量为86,000元[90] - 报告期末,"华设转债"的未转股数量为399,914,000元[90] - 公司完成了可转债第一年付息,每张面值100元可转债兑息0.30元[94] 财务数据分析 - 2024年上半年营业收入为16.61亿元,同比下降25.9%[102] - 2024年上半年归属于母公司股东的净利润为15.39亿元,同比下降41.3%[102] - 2024年上半年毛利率为36.4%,同比下降4.6个百分点[102] - 2024年上半年研发费用为9.95亿元,占营业收入的6.0%[102] - 2024年上半年销售费用为10.63亿元,占营业收入的6.4%[102] - 2024年上半年管理费用为15.47亿元,占营业收入的9.3%[103] - 2024年上半年母公司净利润为11.19亿元,同比下降56.2%[104] - 2024年上半年归属于母公司所有者的每股收益为0.23元[102] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-1.11亿元[102] - 2024年上半年资产减值损失为9.19亿元[102] 环境保护和社会责任 - 公司不属于环境保护部门公布的重点排污单位,报告期内未发生受到环境保护部门处罚的情形[64] - 公司将ESG理念融入设计全流程、推动数字化转型、探索新型环保材料应用、践行绿色低碳生活方式等措施以减少碳排放[65] - 公司成立乡村振兴事业部,积极推进绿色、数字、低碳高标农田场建设运营工作,打造绿色低碳农业产业链[66] 其他重要事项 - 公司实际控制人、股东、关联方等承诺不转让公司股份超过持有总数的25%,离职后半年内不转让所持股份[67] - 公司实际控制人等承诺不从事与公司相同或类似业务的投资,不会新设或收购相竞争的公司[69] - 公司实际控制人等承诺将不利用股东地位进行损害公司利益的关联交易[69] - 公司董事高管承诺不无偿或不公平条件输送利益,约束职务消费行为[70] - 公司的股权结构分散,不存在控股股东、实际控制人[74]