报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司全资子公司杭州中美华东制药有限公司收到国家药品监督管理局（NMPA）核准签发的《药品注册证书》，其申报的乌司奴单抗注射液（赛乐信®）的上市许可申请获得批准，用于治疗成年中重度斑块状银屑病[1]。 - 乌司奴单抗原研药年销售超百亿美元，报告研究的具体公司类似药国内首家获批，赛乐信®是原研产品Stelara®（喜达诺®，乌司奴单抗注射液）的生物类似药[1]。 - 报告研究的具体公司创新研发重点布局内分泌、自身免疫及肿瘤三大领域，目前创新产品管线已超70项，多个产品处于不同的研发阶段，有望贡献业绩增量[1]。 - 维持2024 - 2026年盈利预期，预计报告研究的具体公司分别实现归母净利润33.6亿元（+18%）、39.4亿元（+17%）、45.7亿元（+16%），对应EPS分别为1.92、2.25、2.61元，对应当前PE分别为18、15、13倍[1]。 根据相关目录分别进行总结 事件简评 - 2024年11月5日，报告研究的具体公司发布公告，其全资子公司的乌司奴单抗注射液（赛乐信®）上市许可申请获得批准，用于治疗成年中重度斑块状银屑病[1]。 经营分析 - 乌司奴单抗原研药年销售超百亿美元，报告研究的具体公司类似药国内首家获批，赛乐信®作用机理为阻断IL - 12和IL - 23共有的p40亚基与靶细胞表面的IL - 12Rβ1受体蛋白的结合[1]。 - 报告研究的具体公司创新研发重点布局内分泌、自身免疫及肿瘤三大领域，创新产品管线已超70项，多个产品的上市许可申请处于不同的审评阶段[1]。 盈利预测、估值与评级 - 维持2024 - 2026年盈利预期，预计报告研究的具体公司分别实现归母净利润33.6亿元（+18%）、39.4亿元（+17%）、45.7亿元（+16%），对应EPS分别为1.92、2.25、2.61元，对应当前PE分别为18、15、13倍，维持“买入”评级[1]。 公司基本情况 - 给出了报告研究的具体公司2022 - 2026E的营业收入、营业收入增长率、归母净利润、归母净利润增长率、摊薄每股收益、每股经营性现金流净额、ROE（归属母公司）（摊薄）、P/E、P/B等数据[3]。 医药行业相关情况 - 我国银屑病患者人数超700万，生物制剂疗效显著，国内外多种药物已获批上市，包括TNF - α抑制剂、IL - 12/23抑制剂、IL - 23抑制剂、IL - 17A抑制剂、IL - 17RA抑制剂、IL - 17A/F双靶点抑制剂、IL - 36R抑制剂等多种[4][6][8][9]。 - 乌司奴单抗原研药年销售额突破百亿美元，报告研究的具体公司赛乐信®为国内首个获批类似药[4][10]。

分组1：报告公司投资评级 - 杭氧股份（002430.SZ）首次评级为“买入”，目标价31.68元 [1][50] 分组2：报告的核心观点 - 杭氧股份作为空分设备专家向工业气体拓展现金流佳，24H1气体收入占比达60%，2010年上市当年仅9%，24年前三季度归母净利润受气价下跌与设备订单结构影响下滑21%，25年有望随制造业需求恢复而改善，零售气价有望触底反弹，第三方现场制气渗透率有望提升，公司有望持续投产现场制气项目，且公司正逐步发力多元化 [1] 分组3：根据相关目录分别进行总结 3.1投资逻辑 - 杭氧股份从空分设备向工业气体业务拓展，气体业务收入占比不断提升，24年前三季度归母净利润下滑但25年有望改善，零售气价与制造业需求相关且有望回升，第三方现场制气在中国有较大发展空间，公司在这方面发展良好且新签项目有望增加收入，公司还在向多元化发展，包括下游客户和区域的多元化 [1] 3.2盈利预测、估值和评级 - 预计24/25/26年杭氧股份实现归母净利润9.6/12.5/15.5亿元，同比-21.1%/+29.9%/+24.5%，对应EPS为0.98/1.27/1.58元，考虑到公司现场制气项目进展快，给予2025年25xPE的估值，目标价31.68元，首次覆盖给予“买入”评级 [1] 3.3公司基本情况 - 给出了杭氧股份2022 - 2026E的营业收入、营业收入增长率、归母净利润、归母净利润增长率、摊薄每股收益、每股经营性现金流净额、ROE、P/E、P/B等数据，展示了公司的盈利和财务状况的预测情况 [3] 3.4公司发展的各方面情况 - 杭氧股份是国内空分设备专家向工业气体业务拓展，零售气价有望随需求复苏触底反弹，新签第三方供气项目有望持续贡献收入增量，公司有望迈向多元化发展，包括下游和区域的多元化，最后给出盈利预测与投资建议 [4] 3.5各业务板块的盈利预测 - 对杭氧股份的气体销售、空分设备、石化设备、工程总包、其他业务分别进行了收入和毛利率的预测，还对期间费用率进行了预测，整体展示了公司各业务板块的盈利预测情况 [49] 3.6投资建议及估值 - 选取陕鼓动力、侨源股份、广钢气体与金宏气体作为可比公司，可比公司2024年PE估值为29.9x，考虑到杭氧股份作为大型国有企业，在手项目充足，气体业务拓展稳健，给予公司2025年25xPE的估值，目标价31.68元，首次覆盖给予“买入”评级 [50]

报告行业投资评级 报告给予有色金属行业"买入"评级,预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。[6] 报告的核心观点 1) 出口恢复确立价格拐点,国内价格有望向海外价格修复。出口管制实施后,国内外价差超过10万元/吨,国内价格有望上涨。[1][2] 2) 需求最差时刻或已过去。外需从零开始恢复,内需下降空间有限,铜需求最差时刻或已过去。[3] 3) 库存持续处于历史低位。即便面对内需和外需同时下降,国内主要销售品种库存并未明显累积,仍处于历史较低水平。[4] 4) 供需缺口有望持续扩大,价格有望持续上涨。由于新增矿产项目不确定性较大,而需求保持较好增长,预计未来2-3年供需缺口将持续扩大,价格有望持续上涨。[5] 行业研究报告总结 1) 行业投资评级为"买入"。[6] 2) 出口恢复确立价格拐点,国内价格有望向海外价格修复,内外价差超过10万元/吨。[1][2] 3) 需求最差时刻或已过去,外需从零开始恢复,内需下降空间有限。[3] 4) 库存持续处于历史低位,即便面对内外需同时下降也未出现明显累积。[4] 5) 未来2-3年供需缺口有望持续扩大,价格有望持续上涨。[5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 动车组招标超预期,铁路装备需求持续复苏 [1][2] - 铁路投资增长提速,客运量持续提升,动车组招标量超预期,看好公司动车组收入长期增长 [2] - 动车组五级修招标大幅增加,看好公司动车组维保业务高增长 [3] - 政策鼓励设备更新,老旧内燃机车更新有望加速,看好公司铁路装备业务收入持续提升 [3] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司收入分别为2588/2852/3128亿元,归母净利润为137/154/167亿元,对应PE为18X/16X/15X [4]

报告公司投资评级 - 华东医药(000963.SZ)的投资评级为买入(维持评级)[1] 报告的核心观点 - 华东医药全资子公司杭州中美华东制药有限公司的乌司奴单抗注射液(赛乐信®)获批上市，用于治疗成年中重度斑块状银屑病，该产品是原研产品Stelara®(喜达诺®,乌司奴单抗注射液)的生物类似药，原研药年销售超百亿美元，赛乐信®为国内首个获批的乌司奴单抗注射液生物类似药[1] - 公司创新研发重点布局内分泌、自身免痰及肿瘤三大领域，目前创新产品管线已超70项，多个产品处于不同的研发阶段，有望贡献业绩增量[1] - 维持2024 - 2026年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润33.6亿元(+18%)、39.4亿元(+17%)、45.7亿元(+16%)，2024 - 2026年公司对应EPS分别为1.92、2.25、2.61元，对应当前PE分别为18、15、13倍[1] 根据相关目录分别进行总结 公司产品情况 - 乌司奴单抗注射液(赛乐信®)获批上市，其原研药Stelara®由美国强生公司研发销售，全球销售额高，在国内已被纳入医保，赛乐信®是国内首个获批的生物类似药[1][13][15] - 公司在创新研发的三大领域布局广泛，产品管线丰富，如肿瘤领域有超30项创新药产品管线，部分产品处于审评阶段，内分泌和自免领域也有产品处于临床研究或审评过程中[1] 市场情况 - 我国银屑病患者人数超700万，生物制剂疗效显著，国内外多种药物已获批上市，市场潜力大[5][7][9][10] - 报告期内公司的营业收入和归母净利润呈现增长趋势，预计未来几年仍将保持增长，如2024 - 2026年归母净利润预计分别增长18%、17%、16%[1][4] 行业竞争情况 - 未提及相关内容 公司财务情况 - 给出了2022 - 2026年公司的营业收入、营业收入增长率、归母净利润、归母净利润增长率、摊薄每股收益、每股经营性现金流净额、ROE(归属母公司)(摊薄)、P/E、P/B等财务数据，各项数据显示公司财务状况良好且呈增长态势[4]

| --- | --- | --- | --- | |-------|-------|-------|-----------------------| | | | | | | | | | 行业点评 证券研究报告 | 基础化工组 分析师：陈屹（执业 S1130521050001) chenyi3@gjzq.com.cn 分析师：杨翼荥（执业 S1130520090002) yangyiying@gjzq.com.cn 钾肥供给有望协同控量，资源品价格有望形成支撑 事件介绍 据白俄罗斯国家通讯社 11 月 4 日最新报道，白俄罗斯总统亚历山大 · 卢卡申科周一在与该国最大钟肥公司白俄罗斯 钟肥公司新任首席执行官安德烈 ·雷巴科夫的会晤中提议与俄罗斯化肥生产商协调削减 10%的钟肥产量。 事件分析 钟肥是典型的资源品，供给格局相对集中。钟肥在三种化肥中属性比较明显，是非常典型的资源品，生产链条相对较 短，基本通过矿石加工可以形成终端使用的氯化钾产品，因而整体钾肥的产能分布主要依托资源分布格局。和大多数 的资源品类似,钟资源也处于明显的分布不均状态,全球的钟资源基本集中于俄罗斯、白俄罗斯、加拿大三个主要国 家,其中氯 ...

报告的核心观点 - 缅甸供给扰动超预期叠加"供改"整合,重视稀土板块底部布局机会 [6][33] - 全自动撰写基金评价报告,利用大模型进行资产配置、行业配置和选股分析 [7] - 地产行业业绩延续承压状态,但政策支持下有望迎来企稳回升 [34] - 医药板块景气度处于底部徘徊,关注2025年改善前景 [18] - 电子板块Q3业绩分化,关注AI驱动和苹果产业链方向 [14] - 通信板块稳健发展,关注服务器和光模块等细分领域 [15] - 计算机板块基本面仍处于回暖通道,看好国内需求见底反转等方向 [16] - 传媒板块业绩筑底,内容板块边际向上可期 [17] - 证券行业Q3投资收入大增带动业绩显著回暖,行业分化加剧 [12] - 保险行业Q3利润大幅高增,投资收益改善驱动 [13] 报告分类总结 行业研究 - 历史上的债务置换,包括四轮地方政府隐性债务化解 [8] - 稀土行业供给扰动超预期,行业"类供改"效果有望显现 [6][33] - 锂电池行业步入复苏阶段,多家"超预期"公司出现 [11] - 证券行业Q3业绩显著回暖,投资收入大增 [12] - 保险行业Q3利润大幅高增,投资收益改善驱动 [13] - 电子行业Q3业绩分化,关注AI驱动和苹果产业链 [14] - 通信行业稳健发展,关注服务器和光模块等细分领域 [15] - 计算机行业基本面仍处于回暖通道 [16] - 传媒行业业绩筑底,内容板块边际向上可期 [17] - 医药行业景气度处于底部徘徊 [18] - 工程机械行业三季报超预期,看好顺周期拐点 [10] - 家电行业内销筑底,外销景气延续 [29] - 纺服行业Q3业绩筑底,Q4有望改善 [30] - 化工行业基本面仍承压,关注成长和主题方向 [31] - 公用环保行业水电环保引领,循环经济表现亮眼 [35] - 交通运输板块利润同比增长,新增9国来华免签 [36] 公司研究 - 弘亚数控是国内家具机械龙头,引领国产替代进程 [9]

报告公司投资评级 中国联通(600050.SH)首次评级为"买入"[2] 报告的核心观点 1. 高分红是重要看点,利润端增速行业领先[2][3][6][7] - 公司成立30周年,持续引领创新[17][18][19][20] - 近年来业绩稳健增长,净利率逐年提升,分红水平较高[21][22][23][24][25][26][27] - 利润增速快于移动与电信,宽带业务ARPU值领先于中国电信[28][29][30][31][32] 2. 电信业务稳步发展,资本开支已进入下行期[39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52] - 电信业务收入2023年同比增长6.2%,新兴业务快速发展[39][40][41][42][43] - 网络基础设施建设成效显著,资本开支进入下行期[44][45][46][47][48][49][50][51][52] 3. 云计算与数字经济市场快速增长,运营商作用凸显[58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72] - 2023年我国云计算市场规模达6165亿元,运营商云业务快速发展[58][59][60] - 2023年我国数字经济规模达53.9万亿元,运营商在其中扮演重要角色[66][67][68][69][70][71][72] 基础业务稳中有进,算网数智业务进中向好 4.1 基础业务稳中有进,用户规模稳中有升[73][74][75][76][77][78] - 移动用户数稳中有升,ARPU值重回增长轨道[73][74] - 宽带用户数持续增长,ARPU值降幅收窄[75][76][77] - 物联网业务保持高速增长[78] 4.2 第二增长曲线:算网数智业务进中向好[79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93] - 云业务:2023年联通云实现收入510亿元,同比增长41.6%[82][83][84][85] - 数据中心:加快布局人工智能新兴产业,智算算力达到10EFLOPS[86][87][88][89] - 大数据:行业份额领先,2017-2023年大数据业务收入CAGR达79%[90][91][92] - 数智应用:5G行业应用项目累计达3万个,覆盖71个国民经济大类[92] - 网信安全:安全生态开放合作,收入实现120%快速增长[93] 盈利预测与估值 5.1 盈利预测[94][95][96][97][98][99][100] - 2024-2026年营业收入分别为3866.19亿元(+3.76%)、4009.49亿元(+3.71%)、4154.64亿元(+3.62%) - 2024-2026年归母净利润分别为90.69亿元(+10.97%)、99.96亿元(+10.23%)、109.97亿元(+10.01%) 5.2 相对估值[102][103] - 给予公司2024年20倍PE,对应6个月目标价为5.80元 - 首次覆盖,给予"买入"投资评级

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司Q3总收入30.7亿美元,同比增长5%,剔除汇率影响增长4% [2] - 公司核心经营利润3.69亿美元,剔除汇率影响增长18% [2] - 公司经调整归母净利2.97亿美元,同比增长20%,剔除汇率影响增长19% [2] - 公司计划未来几年肯德基和必胜客加盟比例逐步提升 [2] - 公司计划提升2024-2026年合计股东回报至45亿美元,折合年均15亿美元,对应股息率约8.5% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别为9.2/10.1/10.9亿美元,同比增长10.8%/10.4%/7.5% [4] 公司投资价值分析 财务数据 - 公司2022-2026年营业收入分别为9569/10978/11410/12496/13385百万元,增长率为-2.88%/14.72%/3.94%/9.52%/7.12% [4] - 公司2022-2026年归母净利润分别为442/827/916/1012/1088百万元,增长率为-55.35%/87.10%/10.82%/10.39%/7.51% [4] - 公司2022-2026年摊薄每股收益分别为1.05/1.99/2.51/2.96/3.38元 [4] - 公司2022-2026年ROE分别为6.82%/12.91%/15.78%/19.08%/22.31% [4] - 公司2024-2026年PE分别为18.90/17.45/16.23倍 [4] 业务发展 - 公司Q3肯德基同店销售下降2%,但客单价环比有所回升 [2] - 公司Q3必胜客同店销售下降6%,但利润率继续改善 [2] - 公司新店型"肯悦咖啡"和"必胜客WOW"对门店销售及利润产生正贡献 [2] 投资建议 - 公司Q4同店有望改善,长期新店型和加盟模式看点足,维持"买入"评级 [2][5]

2024年11月04日 买入（维持评级） 汽车组 分析师：陈传红（执业 S1130522030001） chenchuanhong@gizg.com.cn 分化加速，紧抓优质龙头 汽车行业 2403 财报总结 乘用车：Q3 全球消费整体较为疲软，中国电车一枝独秀，自主品牌份额快速提升。 全球：汽车消费疲软，中国电动化景气度持续。（1）Q3 全球汽车消费同环比维持小幅下降趋势。24Q3 全球汽车销售 2145 万辆，同/环比-4.7%/-3.5%；其中中国乘用车销量 720.7 万辆，同/环比-7.5%/-1.3%。Q1-Q3 全球汽车走势平稳， 全球销量 6496 万辆，同比+0.4%，其中国内销售达到 2095.6 万辆，同比+1.2%；（2）Q3 国内电车增长一枝独秀。Q3 全 球电车销量 449 万辆，同/环比+20.2%/+10.9%；渗透率 20.9%，同/环比+0.8/-1.4pct；国内电车批售 322.9 万辆，同 /环比+36.2%/+19.8%；渗透率 44.8%，同/环比+9.7/1.5pct。 国内：消费较为平稳，自主车企份额提升至 67%。（1）消费结构稳健：Q3 各价格带环比均增加 ...