买入(维持评级) 在线路路是 过 月乘用车销量点评：政策催化整体维稳，9 月将迎旺季 行业事件： 1、乘联会发布 8 月乘用车销量： 1）总量：8 月狭义乘用车批售 215.4 万辆，同/环比-3.9%/+9.6%，1-8 月累计 1588.2 万辆同比+3.3%；零售 190.5 万 辆，同/环比-1.0%/+10.8%，1-8 月累计 1347.2 万辆同比+1.9%； 2）电车：8 月电车批售 105.2 万辆，同/环比+31.7%/+11.4%，1-8 月累计 662.2 万辆同比+30.2%；零售 102.7 万辆， 同/环比+43.2%/+17%，1-8 月累计 601.6 万辆同比+35.3%；本月电车零售渗透率 53.8%。 2、国内车企销量陆续出炉，其中： 1）新势力车企中：我们计算 10 家新势力 8 月销量总计 23.7 万辆，同/环比+30.0%/+1.5%，1-8 月累计 151.3 万辆， 同比+46.1%。 2）传统自主车企中：比亚迪稳健提升，8 月销售汽车 37.3 万辆，同/环比+36%/+9.5%，1-8 月累计 232 万，同比+29.9%。 8 月出口 31451 辆， ...

行业投资评级及核心观点 行业投资评级 买入（首次评级） 报告的核心观点 1. 肺癌创新药市场规模庞大。根据IARC数据,2022年全球新增肺癌患者接近250万,是最多的癌症类型,死亡人数也最多。[1] 2. 非小细胞肺癌(NSCLC)和小细胞肺癌(SCLC)是两大主要类型,分别占85%和15%。NSCLC患者根据驱动基因突变情况选择靶向药或免疫治疗,SCLC患者主要依赖免疫联合化疗。[10][11] 3. NSCLC领域建议关注国产EGFR、ALK、ROS1、KRAS、MET、PD-1/PD-L1靶向药的进展。[1] 4. SCLC领域1L以PD-1/PD-L1抑制剂联合化疗为主,2L关注DLL3和B7H3靶向药。[109][112] NSCLC细分领域 EGFR突变 1. EGFR是ERBB家族受体酪氨酸激酶之一,在亚洲NSCLC患者中突变率较高,约51.4%。[13] 2. 三代EGFR TKI如奥希替尼通过结构优化克服一二代TKI耐药,并具有更强的血脑屏障穿透能力。[22][23] 3. 埃万妥单抗(EGFR/MET双抗)联合兰泽替尼(EGFR TKI)一线治疗NSCLC,在PFS等指标上优于奥希替尼,有望改写一线标准治疗。[27] 4. 针对EGFR TKI耐药患者,TROP2 ADC、HER3 ADC和PD-1/PD-L1抑制剂等新疗法展现出良好的临床潜力。[31][32][37] ALK重排 1. ALK基因重排是NSCLC的另一常见驱动基因,约3.8%。[13] 2. 三代ALK抑制剂如洛拉替尼和伊鲁阿克在脑转移患者中表现更佳,有望进一步延长患者生存期。[49][50][51] ROS1重排 1. ROS1重排在NSCLC中发生率约2.6%。[13] 2. 瑞普替尼通过结构优化克服了ROS1抑制剂常见的耐药突变,在临床上展现出良好的疗效。[54][55][56] KRAS突变 1. KRAS突变是NSCLC中另一常见驱动基因,在亚洲患者中约2.8%。[13] 2. 信达生物的氟泽雷塞是国内首个获批的KRAS G12C抑制剂,在经治患者中展现出BIC潜力。[63] 3. 其他国产KRAS G12C抑制剂如加科思的戈来雷塞、益方生物的格舒瑞昔也取得了积极的临床数据。[63] MET异常 1. MET异常包括基因扩增、突变等,在NSCLC中发生率约3%。[13] 2. 赛沃替尼(和黄医药)联合奥希替尼治疗MET异常的EGFR TKI耐药NSCLC,在临床数据上展现出良好的疗效和安全性。[79][80][81] HER2突变 1. HER2突变在NSCLC中发生率约2.3%。[13] 2. DS-8201(第一三共)是首个获批治疗HER2突变NSCLC的ADC,在临床上展现出良好的疗效和安全性。[92][93][94] 3. 恒瑞医药的SHR-A1811也正在开展III期临床,相比DS-8201具有更好的安全性。[93] 驱动基因阴性 1. 对于驱动基因阴性的NSCLC患者,PD-1/PD-L1抑制剂联合化疗是一线标准治疗。[97][98] 2. 康方生物的依沃西单抗(PD-1/VEGF双抗)在III期临床中单药头对头击败帕博利珠单抗,有望为患者提供新的"去化疗"选择。[101][102] SCLC 1. SCLC患者预后较差,5年生存率仅7%。[69] 2. 由于SCLC患者较少出现可靶向的基因突变,靶向药研发较为困难,目前主要依赖PD-1/PD-L1抑制剂联合化疗。[109][110] 3. 中国生物制药的贝莫苏拜单抗在III期临床中展现出优于现有疗法的疗效,有望成为1L治疗的新选择。[111] 4. 百济神州/安进的DLL3/CD3双抗Tarlatamab和翰森制药的B7H3 ADC等新疗法正在开发,2L治疗领域值得关注。[113][117][118] 投资建议 1. 肺癌创新药领域的核心投资机会来自于疗法的不断迭代,国内企业在双抗、ADC等技术平台以及PD-1/PD-L1、MET等靶点上已取得进展。[1] 2. 建议关注的标的包括康方生物、科伦博泰、恒瑞医药、和黄医药、百济神州等。[123][124][128][129][132]

2024 年 09 月 13 日 生物制药行业研究 买入（首次评级） 行业专题研究报告 证券研究报告 医药组 分析师：袁维（执业 S1130518080002） yuan_wei＠gjzq.com.cn 联系人：汪金鹏 wangjinp＠gjzq.com.cn 肿瘤创新药大梳理（二）肺癌篇 投资逻辑： 肺癌创新药市场规模庞大。根据世界卫生组织国际癌症研究机构（International Agency for Research on Cancer， IARC）发布的数据，2022 年的新增肺癌患者接近 250 万，是 2022 年全球患病人数最多的癌症类型，死亡的肺癌患者 达到 182 万，是全球致死人数最多的癌症类型。 现阶段主要依据肺癌具体组织学分型及驱动基因突变情况进行治疗方案的选择。临床上依据病理形态学的特征大致将 肺癌划分为非小细胞肺癌（Non-Small Cell Lung Cancer, NSCLC）和小细胞肺癌（Small Cell Lung Cancer, SCLC） 两类，二者分别占 85%和 15%。两种疾病类型患者的诊疗方案差距较大，针对非小细胞肺癌患者，推荐患者进行相关 生物标志物的检 ...

晨讯 产品组 编辑 白晓琦（执业 S1130524080003) baixiaoqi@gjzq.com.cn 9 月海外局势动态与展望； 华为三折 Mate XT 发布，持续看好折叠屏渗透 行情回顾 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------|----------|------------------------|---------|-----------|----------|----------|-------------------| | 2024/9/11 | | 上证指数 深证成指 北证 | 50 | 科创 50 | 创业板指 | | 中小综指 恒生指数 | | 收盘点数 | 2,721.80 | 8,105.38 | 609.48 | 664.33 | 1,558.33 | 8,719.53 | 17,108.71 | | 当日涨跌幅 | -0.82% | 0.39% | 0.03% | 0.65% | 1.19% | -0.08% | -0.73% | | 年初至今涨跌幅 | -8.51% | -14.9 ...

报告行业投资评级 报告给予行业"增持"评级,预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。[3] 报告的核心观点 1) 明确保险业中长期发展目标:到2029年初步形成覆盖面稳步扩大、保障日益全面、服务持续改善、资产配置稳健均衡、偿付能力充足、治理和内控健全有效的保险业高质量发展框架;到2035年基本形成市场体系完备、产品和服务丰富多样、监管科学有效、具有较强国际竞争力的保险业新格局。[2] 2) 进一步明确风险处置方案:健全保险保障基金参与风险处置机制;规范保险产品设计和利益相关方权利义务,研究完善与风险挂钩的保单兑付机制;拓宽风险处置资金来源,支持符合条件的企业参与保险机构改革化险;健全市场退出机制,对风险大、不具备持续经营能力的保险机构,收缴金融许可证,依法进入破产清算程序。[2] 3) 推动利差损化解:健全利率传导和负债成本调节机制;加强产品费差监管;推进产品转型升级,支持浮动收益型保险发展;稳步开展境内外币保单业务,有望进一步提升保险产品吸引力,推动负债成本更快摊薄。[2] 4) 强化政策支持:强化保险业基础数据治理和标准化建设,推动与相关行业数据共享;提出合理安排中央、省级财政对主要粮食作物、地方优势特色农产品的保费补贴;符合规定的事业单位可按制度要求使用财政资金购买与建立补充医疗保险相关的商业健康保险;支持个人保险代理人按照灵活就业人员相关政策参加社会保险、办理居住证;拓宽资本补充渠道,健全资本补充监管制度,增加债务性资本补充工具。[2] 分组总结 1. 行业发展目标和监管政策 - 明确保险业中长期发展目标 [2] - 进一步明确风险处置方案 [2] 2. 利差损化解措施 - 推动利差损化解 [2] 3. 政策支持力度 - 强化政策支持 [2]

非银组 分析师： 舒思勤（执业 S1130524040001） 联系人： 黄佳慧 shusigin@gizq.com.cn 事件 9 月 11 日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》（简称新"国十条"），这是继 2006 年"保险国十条"、2014 年"新国十条"之后，国家层面指导保险业高质量发展的第三份重磅文件，对保险业的中长 期发展目标、风险处置、利差损化解等方面提出了具体要求。 核心内容 明确保险业中长期发展目标：①中期目标：到 2029 年，初步形成覆盖面稳步扩大、保障日益全面、服务持续改善、 资产配置稳健均衡、偿付能力充足、治理和内控健全有效的保险业高质量发展框架。保险监管制度体系更加健全，监 管能力和有效性大幅提高。②长期目标：到 2035 年，基本形成市场体系完备、产品和服务丰富多样、监管科学有效、 具有较强国际竞争力的保险业新格局。 风险处置方案进一步明确：①健全保险保障基金参与风险处置机制；②规范保险产品设计和利益相关方权利义务，研 究完善与风险挂钩的保单兑付机制；③拓宽风险处置资金来源，支持符合条件的企业参与保险机构改革化险；④健全 市场退出机制，对风险大、不 ...

中望软件 (688083.SH) 公司点评 证券研究报告 发布 2024 股票激励计划，坚定 3D 事件简评 2024 年 9 月 11 日，公司发布 2024 年限制性股票激励计划 （草案），拟首期股票规模不超过 107 万股，约占公司总股本 的 0.88%，受让价格为 51.15 元/股。 事件分析 业绩考核目标-触发值：24~26 年营业总收入及 3D CAD 产品 收入复合增速 20%。本次激励计划考核触发值为 24 年、24 和 25 年合计、24、25 和 26 年合计营业收入分别不低于 9.93/21.85/36.15 亿元，对应 24/25/26 年营业收入分别不低 于 9.93/11.92/14.3 亿 元 ， 同 比 增 速 分别不低于 19.9%/20%/20%；24 年、24 和 25 年合计、24、25 和 26 年 3D CAD 产品合计营业收入分别不低于 2.25/4.95/8.2 亿 元，对应24/25/26 年营业收入分别不低于2.25/2.7/3.25 亿元， 同比增速分别不低于 19.9%/20%/20.4%。 业绩考核目标-目标值：24~26 年营业总收入复合增速 25 ...

美国大选更新 - 小罗伯特肯尼迪退选支持特朗普有利于特朗普[6] - 沙利文访华或促成中美元首通话,助力民主党选情[8] - 哈里斯在全国民调领先特朗普1.8%,但摇摆州选情仍然焦灼[13] 中东局势更新 - 哈马斯接近失败,加沙地区冲突或进入尾声[17] - 黎以矛盾长期存在,巴以是冲突升级的引线[18] - 真主党发动袭击,以军入侵黎巴嫩概率增加[20] 俄乌局势展望 - 乌军在库尔斯克行动初期推进速度较快,但现阶段已呈现"拉锯"状态[14][15] - 俄军在顿涅茨克方向持续推进,截至8月30日距离红军村已不足10公里[16][17] - 库尔斯克突袭致使短期和谈机会不大[26][27] 中国外交展望 - 中越进一步加强全面战略合作伙伴关系[30][32] - 中非关系定位已提升至中非命运共同体[34][35][36]

电力设备与新能源 买入 维持评级 行业月报 证券研究报告 新能源与电力设备组 分析师：姚遥（执业 S1130512080001） 分析师：宇文甸（执业 S1130522010005） yaov@gizq.com.cn 储能行业月度跟踪：碳酸锂价格继续走低，国内大储需求高景气 投资逻辑 8 月碳酸锂价格保持下降。截至 8 月 30 日，电池级碳酸锂价格为 7.46 万元/吨，相较 7 月末下降约 9.0%。供需 过剩情况下，8 月至 9 月初碳酸价格持续偏弱运行。 据不完全统计，8 月国内锂电池储能系统中标规模为 5.5GWh，中标项目主要为集采、独立/共享储能以及风光配 储项目。2024 年 1-8 月国内锂电池储能系统累计中标规模超 36.8GWh,同比增长 77.3%。8 月 2 小时储能系统中标均价 为 0.52 元/Wh，环比下降 0.07 元/Wh。中标均价大幅下降主要是因为近期碳酸锂价格持续下降，系统降本空间进一步 打开。从中标省份来看，8 月开标非集采项目主要集中于内蒙古、宁夏、山东、广西等地。 据 CESA 不完全统计，7 月国内投运新型储能约 3.5GW/8.7GWh，同比+100%/+10 ...

报告行业投资评级 报告给出了"买入(维持评级)"的行业投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 华为发布三折叠手机 Mate XT,硬件方面包括屏幕、铰链、电池等多项升级。[2] 2) 折叠屏手机市场持续增长,华为在上半年新机发布有限的情况下保持高增长,品牌占比持续提升。[3] 3) 折叠屏手机的核心硬件如铰链、柔性屏等成本持续下降,有望带来规模经济效应,降低整体制造成本,加速行业渗透。[3] 分组总结 行业发展概况 - 华为发布三折叠手机 Mate XT,硬件方面包括屏幕、铰链、电池等多项升级。[2] - 折叠屏手机市场持续增长,24H1 销量达到 442.69 万部,同比增长 95%。[3] - 华为在上半年新机发布有限的情况下保持高增长,24H1 销量达到 189.03 万部,同比增长 138%,品牌占比达 43%。[3] - 2023 年,中国折叠屏销量预计达 700.68 万部,其中华为销量 261.81 万部,占比达 37.37%。[3] 核心硬件成本下降 - 屏幕方面,中国大陆的可折叠 OLED 及可折叠手机市场份额均不断扩大,UTG 玻璃成本快速下降。[3] - 电池方面,适应超薄机型所必须的小体积且大容量电池持续升级。[3] - 铰链及转轴、指纹按键等关键部件在折叠屏新机上的应用日益成熟。[3] - 随着折叠屏零部件从高度定制化向标准化、模块化供应模式的转变,生产效率与良品率提升,有望带来规模经济效应,有效降低折叠屏手机的总体制造成本。[3]