来源：公司年报、国金证券研究所 公司简介 公司是中国金属包装行业龙头，二/三片罐制造业务 23 年收入占 比约 87.0%，总产能超 230 亿罐/年。随着行业整合并购推进、市 场竞争趋缓，公司 23 年毛利率 15.2%回升 3.4pct，重归上行通道。 投资逻辑： 二片罐：罐化率提升支撑需求，竞争趋缓提振利润。下游啤酒罐 化率提升、市场竞争改善，二片罐行业利润率将迎拐点。1）需求 端：二片罐主要用于啤酒/碳酸饮料，消费量占比近 56%/26%。受 消费场景变化、环保政策影响下游啤酒罐化率提升明显，带动行 业量增。2）供给端：16 年后市场竞争激烈，中小企业出清、外 资退出，22 年二片罐行业 CR3 接近 74%。以生产性资产规模、 资本开支强度刻画二片罐行业供给，16 年后头部公司产能总规模 趋于平稳，资本开支强度也逐步从峰值6.0以上降至2.0以下水平。 奥瑞金、宝武钢铁正竞购中粮包装，行业整合将提振盈利能力。 三片罐：红牛诉讼影响趋弱，拓客+拓品分散风险。三片罐是公司 发展最早、规模最大的业务，22 年收入约 57 亿元。22 年中国三 片罐行业规模约 192 亿元、需求量约 305 亿罐/年，70 ...

报告评级 - 报告维持公司"买入"评级 [9] - 市场中相关报告平均投资建议为"增持" [9] 报告核心观点 - 本次发行前公司总股本 74.5 亿股,发行后预计将达到 80.0 亿股,总股本增加约 7.4% [2] - 本次募集资金 70 亿元将用于雅砻江卡拉和孟底沟水电站项目建设,两个水电站项目资本金内部收益率预计均可达 8% [2] - 公司未来三年(2024-2026年)股东回报规划中,分红比例原则上不低于 55%,每年至少分红一次 [2] 公司投资评级 - 维持公司 2024-2026 年分别实现归母净利润 77.1/83.6/91.4 亿元的预测 [2] - 当前股价对应 PE 估值分别为 15 倍、14 倍和 13 倍 [2]

生产 - 工业生产边际走弱，表现不及市场预期[1] - 制造业、采矿业生产强度均有所走弱[1] - 电热燃水业增加值同比显著回升[2] 消费 - 暑期消费表现较平淡，服务业生产亦有所回落[1] - 商品零售涨幅回落，餐饮收入小幅改善[16] - 家电、通讯器材等零售额同比边际涨幅较大[12] 投资 - 固定资产投资小幅回升，基建投资增速再度回调[5][6] - 制造业投资略有下滑，电气机械投资降幅进一步扩大[7][8] - 房地产投资仍较低迷，销售端尚未见明显起色[9][10] 就业 - 城镇调查失业率升至2019年以来同期次高[15] - 本地户籍人口就业压力有所上升[16]

2024年09月17日 买入(维持评级) 征券融资报 证券研究报告 国金证券研究所 分析师：陈传红（执业 S1130522030001） 分析师： 苏晨（执业 S1130522010001） chenchuanhong@gizq.com.cn 1）锂电：9 月 13 日，氢氧化锂报价 7.14 万元/吨，较上周下降 0.7%；碳酸锂报价 7.63 万元/吨，较上周上涨 3.04%。 2）整车：9 月 1-8 日，乘用车零售 38.8 万辆，同/环比+10%/+5%，累计零售 1385.3 万辆，同比+2%；电车零售 21.4 万辆，同/环比+56%/+11%，累计零售 622.3 万辆，同比+36%。 整车：8 月国内销量维持稳定。1）欧美：美国 8 月轻型车销量 141.9 万辆，同/环比+7%/+11%，电车销量 144763 辆， 同/环比+2%/+2%，渗透率 10.2%，创新高；系 6 月系统故障后带来销量延迟兑现，欧洲九国汽车总销量 57.03 万辆， 同/环比-20%/-29%，；电车销量 129466 辆，同/环比-37%/-18%，渗透率 22.7%，23 年同期补贴退坡，市场同比表现弱 势 ...

2024年09月17日 买入（维持评级） 买入（维持评级） 食品饮料组 分析师：刘宸倩（执业 S1130519110005） liuchengian@gizq.com.cn 行情回顾： 本周（2024.9.9-2024.9.15）农林牧渔（申万）指数收于 2161.00 点(-2.90%)，沪深 300 指数收于 3159.25 点（- 2.23%），深证综指收于 1476.26 点（-1.92%），上证综指收于 2704.09 点（-2.23%），科创板收于 655.05 点（- 1.10%)。 生猪养殖： 根据涌益咨询，截至 9 月 5 日，全国商品猪价格为 19.86 元/公斤，周环比+0.25%；15 公斤仔猪价格为 649 元/头， 较上周环比-37 元/头；本周生猪出栏均重为 126.02 公斤/头，较上周-0.3 公斤/头。生猪养殖利润方面，周外购仔 猪养殖利润为 359.80 元/头，盈利周环比+17.78 元/头；自繁自养养殖利润为 559.36/头，盈利周环比+16.6 元/头。 整体需求偏弱，节前猪价稳中偏弱。在今年需求偏弱的背景下，下游在节假日前备货情绪一般，需求端增长在节前 反应不明 ...

报告行业投资评级 报告给出了电子行业的"买入"评级。[3] 报告的核心观点 AI 驱动、消费电子创新/需求复苏及自主可控受益产业链 1) AI 需求旺盛,北美四大云厂商 AI 资本开支持续高增长,随着英伟达 B 系列芯片大批量出货,产业链将迎来较好的拉货机会,看好核心受益公司。[2][3] 2) 建议关注 10 月即将上线的 Apple Intelligence,有望给 iPhone16 新机赋能,加快换机周期。[2][3] 3) 继续看好消费电子创新/需求复苏、AI 驱动及自主可控受益产业链。[2][3] 细分赛道观点 1) 半导体代工: 台积电 8 月营收同比增长 33%,中芯国际三基地收入指引环比增长 13-15%。[2] 2) 工业、汽车、安防、消费电子: 2024 年 Q2 全球 PC 出货量达 6280 万台,同增 3.4%;2024 年 Q2 全球智能手机出货量达 2.88 亿台、同增 12%。[2] 3) PCB: 二季度整个行业的景气度持续回升,但 6 月 PCB 制造环节环比承压严重。[5] 4) 元件: 被动元件有望涨价,AI 终端升级带动产品升级。[12][13] 5) IC 设计: 存储大厂转向 DDR5/HBM,A 股利基型存储厂商迎来发展机会。[15][16] 6) 半导体设备、材料: 产业链逆全球化,自主可控逻辑加强。[17] 根据报告目录分别总结 1. 细分板块观点 1.1 汽车、工业、消费电子: 消费电子需求向好,AI 边端未来可期 [4] 1.2 PCB: 6 月景气度持续回升,PCB 制造环节环比略承压 [5][6][7][8][9][10][11] 1.3 元件: 被动元件有望涨价,AI 终端升级带动产品升级 [12][13] 1.4 IC 设计: 存储大厂转向 DDR5/HBM,A 股利基型存储厂商迎来发展机会 [15][16] 1.5 半导体代工、设备、材料、零部件: 产业链逆全球化,自主可控逻辑加强 [17] 2. 重点公司 看好 AI 驱动、消费电子创新/需求转好及自主可控受益产业链,重点公司包括立讯精密、沪电股份、江丰电子、东睦股份等。[18][19] 3. 板块行情回顾 本周电子行业整体下跌2.29%,其中印刷电路板、消费电子零部件及组装、半导体设备等细分板块表现较好。[20][21][22] 4. 风险提示 1) AIGC 进展不及预期的风险 2) 外部制裁进一步升级的风险 3) 终端需求不及预期的风险[23]

非银组 分析师：舒思勤（执业 S1130524040001） 分析师：胡江（执业 S1130524040004) shusigin@gizq.com.cn 事件 9 月 13 日，中基协发布 24 年上半年基金销售机构公募基金销售保有规模前 100 强榜单，并对该榜单做了一些调整， 一是披露频次由季度改为半年，二是在非货基金和权益基金分类上，新增 "股票型指数基金保有规模"类别。 点评 整体规模：债基支撑非货保有规模增长 4%，权益基金保有规模下降 6%。24H1，前 100 强基金销售机构非货公募保有 规模 8.9 万亿元，较上年末+4%。权益/债券基金此消彼长，权益基金、剔除权益的非货基金（主要为债基）保有规模 分别为 4.7、4.1 万亿元，较上年末-6%、+17%，非货公募保有规模的增长主要来自债基支撑。 市场格局：从前 100 强整体市占率看，前 100 强基金保有市占率与规模变动方向相反，24H1 前 100 强权益/非货基金 保有规模市占率分别较上年末+9.5pct、-2.8pct，主要系前 100 强基金保有规模的基数相比中小代销机构要大，规模 变动较全市场而言，韧性更足，弹性更小。分机构看， ...

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报告行业投资评级 报告给出了食品饮料行业的投资评级为"中性"。[28] 报告的核心观点 白酒板块 1) 中秋白酒动销窗口期已落下帷幕,渠道普遍反馈动销有所下滑,下滑幅度在双位数以上。其中畅销品、畅销价位表现相对较优,而非畅销价位、区域内根基稍弱的品牌动销下滑幅度更高,主要源于需求环境疲惫、降档降频特征更明显。[4][5] 2) 渠道或终端反馈下滑幅度较高或为销售额口径,例如飞天茅台中秋前后批价下滑双位数,若叠加走量流速双位数下滑,致使金额口径下滑30%甚至更高。[4] 3) 社会库存及线上分流会影响线下零售反馈,茅台等礼赠产品投资属性挤出后回流零售市场也会影响终端自渠道备货的反馈。[4] 4) 动销反馈分化更凸显,包括价位分化、价位内品牌分化、区域内渠道分化等。100-200元中档价位韧性不错,而商务对应的次高端价位相对更弱,但千元价位则承接了部分降档的超高端礼赠等需求。[4] 5) 市场对近期白酒中秋反馈已有所定价,后续逐步形成短期EPS及中期行业景气度的预判,建议关注酒企应对策略。仍建议关注白酒板块配置价值,如高端酒、次高端龙头山西汾酒等。[4][5] 大众品板块 1) 零食板块情绪回暖,主要系中秋、国庆备货所致,终端动销较Q2明显改善。推荐业绩确定性强、高基数下仍有望稳健增长的盐津铺子和劲仔食品。[5] 2) 调味品板块受餐饮需求影响较大,步入Q3低基数+补库存预计使得表观增速有所改善。建议关注龙头海天味业、安琪酵母。[5] 3) 软饮料行业需求层面并未出现明显好转,主要系旺季气温扰动、供给端部分品类老化。推荐竞争格局占优的能量饮料龙头东鹏饮料,建议关注热饮及送礼饮品旺季需求改善。[5] 分类总结 行业投资评级 报告给出了食品饮料行业的投资评级为"中性"。[28] 白酒板块 1) 中秋白酒动销窗口期已落下帷幕,渠道普遍反馈动销有所下滑,下滑幅度在双位数以上。[4][5] 2) 渠道或终端反馈下滑幅度较高或为销售额口径,例如飞天茅台中秋前后批价下滑双位数。[4] 3) 社会库存及线上分流会影响线下零售反馈,茅台等礼赠产品投资属性挤出后回流零售市场也会影响终端自渠道备货的反馈。[4] 4) 动销反馈分化更凸显,包括价位分化、价位内品牌分化、区域内渠道分化等。[4] 5) 市场对近期白酒中秋反馈已有所定价,建议关注酒企应对策略,仍建议关注白酒板块配置价值。[4][5] 大众品板块 1) 零食板块情绪回暖,主要系中秋、国庆备货所致,终端动销较Q2明显改善,推荐盐津铺子和劲仔食品。[5] 2) 调味品板块受餐饮需求影响较大,步入Q3低基数+补库存预计使得表观增速有所改善,建议关注海天味业、安琪酵母。[5] 3) 软饮料行业需求层面并未出现明显好转,推荐东鹏饮料,建议关注热饮及送礼饮品旺季需求改善。[5]