船舶行业 - 核心观点为本次“南北船”合并在行业属性、景气度、战略导向、上市公司竞争力和合并启动时的估值水平等4个方面与“南北车”重组有较高相似性在造船周期上行背景下全球新造船价格稳步提升“南北船”合并会提升行业龙头竞争力建议关注中国船舶和中国动力[7] 基础化工行业 - 核心观点为美国大选特朗普获胜按其竞选演讲可能取消中国最惠国待遇加征关税支持化石燃料鼓励本土开采国际布伦特原油调整但国内化工材料仅极少数品种出口美国占比较高受影响大从大方向看美国大选结果对极少数产品有情绪影响长期间接影响有缓冲[8] 潍柴动力公司 - 核心观点为自今年4月起多重因素使潍柴动力股价回调至9月底随市场回暖连续下跌后风险释放重卡行业基本面四季度出现同环比拐点公司作为龙头将受益新业态等将打开盈利空间[9] 主动量化组合 - 核心观点为经过因子测试与筛选技术、反转、特异波动率等因子在国证2000指数成分股表现出色合成的大类因子提升效果好10月因子波动IC值 - 16.59%样本外策略整体表现良好10月超额收益为 - 4.22%[10] 行情回顾 - 2024 - 11 - 7上证指数收盘点数3470.66当日涨跌幅2.57%年初至今涨跌幅16.66%深证成指收盘点数11235.92当日涨跌幅2.44%年初至今涨跌幅17.97%北证50收盘点数1408.90当日涨跌幅3.39%年初至今涨跌幅30.13%科创50收盘点数1028.44当日涨跌幅3.04%年初至今涨跌幅20.71%创业板指收盘点数2350.76当日涨跌幅3.75%年初至今涨跌幅24.29%中小综指收盘点数11700.75当日涨跌幅1.71%年初至今涨跌幅10.06%恒生指数收盘点数20953.34当日涨跌幅2.02%[2][3][4] - 2024 - 11 - 7申万31个一级行业中非银金融（7.13%）、食品饮料（6.22%）、美容护理（4.61%）、商贸零售（4.53%）、房地产（3.87%）涨幅居前国防军工（ - 1.08%）、有色金属（ - 0.13%）跌幅靠后[5]

美联储利率决策 - 11月7日美联储将联邦基金目标利率区间下调25bps至4.50% - 4.75% 为2024年9月来连续第二次降息[1] - 2022年3月至2023年7月累计加息11次幅度达525个基点后八次会议利率不变[1] - 9月至今累计下调政策利率75bps[4] 议息会议声明 - 本次声明对就业市场描述措辞有更改[1] - 删除9月声明中通胀回归目标信心增强描述[1] - 所有成员一致同意降息25bp[1] 经济形势与风险 - 美国经济有非线性恶化风险数据背后仍存风险[2] - 继续紧盯9月SEP中失业率预测4.4%中位数水平[2] 投资配置建议 - 黄金短期调整后有配置机会更大涨幅待海外风险升温[2] - 医药(尤其创新药)受益降息周期有上涨机会[2] - 美债冲高后是配置机会[2] - 海外经济风险升温美股或再调整[2]

报告行业投资评级 - 买入（维持评级）[1] 报告的核心观点 - 本次“南北船”合并在行业属性、景气度、战略导向、上市公司竞争力和合并启动时的估值水平等4个方面，与2014年开始的“南北车”重组存在较高的相似性，这些相似性表明“南北船”合并具有积极意义和潜力，值得关注相关企业[1][8][11] 根据相关目录分别进行总结 1.从“南北车”重组看“南北船” - “南北车”合并历时8个月，多个利好公告催化股价同步上涨，涨幅远超大盘，“南北车”合并采用中国南车吸收合并中国北车的方式，期间发布多个公告催化股价上涨，从2014年10月27日停牌到合并期间股价高点，中国南车和中国北车A股股价涨幅远超沪深300指数[8] - 本次“南北船”重组在行业属性、景气度、战略导向、上市公司竞争力和合并启动时的估值水平等方面，与2014年“南北车”重组存在较高相似性，如行业都为长周期且景气度高、都是行业龙头全球竞争力强、都由国资委推动合并且契合国家战略、合并启动时估值低后续估值扩张潜力大等[11] 2.共同点1：长周期行业，行业景气度较高 2.1铁路装备和船舶行业均为长周期行业，周期上行时间长 - 我国铁路装备行业周期上行时间较长，2005 - 2014年中国南车和中国北车的收入和归母净利润都有显著增长，2015年合并后中国中车也保持增长，铁路装备周期长主要因为动车组等装备的使用生命周期和维保周期较长[12][13] - 造船也是长周期行业，约三十年一周期，核心驱动因素为经济增长和更新替换，全球造船业百年历史可划分为四次周期，具有长周期、中周期、短周期三周期叠加的特点[17] 2.2行业景气度较高，收入、订单高速增长 - 2014年“南北车”合并期间我国铁路装备行业景气度较高，21世纪初随着中国经济和城市化率提升铁路运输需求增长，铁道部引进技术后我国高速动车组进入高速发展阶段，2004 - 2014年我国铁路固定资产投资、动车组保有量、高铁营业里程增速都较高，2014年铁路投资在政策鼓励下保持高速增长，“南北车”海外新签订单也高增，中国南车和中国北车的铁路装备业务收入同比增长加速[23][26][27] - 当前全球造船行业处于新一轮上行周期，全球新造船价格持续上行，船舶老龄化催化全球造船需求，2026年开始船舶将进入拆解高峰期，新造船订单领先船舶拆解时间4 - 6年左右，地缘冲突和航运业环保政策升级也刺激造船需求，全球造船产能底部出清，供需错配下全球新造船价格持续上涨[28][29][31][32][43] 3.共同点2：行业龙头公司，全球竞争力较强 - “南北车”2014年合并前全球竞争力较强，中国北车在2009 - 2013年全球轨交装备主要产品市场份额排名中电力机车、地铁车辆销售额全球第一，高速动车组、货车全球第二，中国南车动车组业务市场份额国内领先，2009 - 2013年全球电力机车销售收入全球份额仅次于中国北车位居第二[48][49] - “南北船”也是全球造船行业龙头全球竞争力较强，中国船舶主营业务包括军民船制造等多个板块，下属子公司各有所长，中国重工业务涵盖五大业务板块，从不同用途和领域区分有多种核心业务，1H24中国船舶和中国重工全球新接民船订单份额合计达26.19%[53][54][58] 4.共同点3：国资委推动强强联合，重组提升综合竞争力 4.1国资委主导下合并，契合国家发展战略 - “南北车”实控人均为国资委，双方计划通过合并提升业务规模打造跨国经营的大型综合性产业集团，契合国资委推动央企强强联合提高竞争力的战略，“南北船”重组契合国资委推动央企重组以建设“科技强国”和“制造强国”的战略目标，“南北船”都是国内领先的造船企业，合并后有望减少同业竞争提升盈利能力[11] 4.2强强联合，重组后经营效率提升 - “南北车”合并后效果显著，2015年中国中车收入和归母净利润同比增长，ROE提升，经营效率和盈利能力实现提升，“南北船”重组后也有望发挥协同效应，提升行业龙头地位和盈利能力[11] 5.共同点4：合并启动时估值低，后续估值扩张潜力大 - 2014年“南北车”的扣非归母净利润增速为36%，而2014年底发布“合并预案”时中国南车的PE - TTM仅为14倍估值较低，从发布合并预案到合并期间股价高点“南北车”股价涨幅较大且显著领先大盘，1 - 3Q24“南北船”的扣非归母净利润增速分别为561%和415%，截至2024年11月1日中国船舶市值对应的PE为近10年来较低水平[11] 6、投资建议 - 在当前造船周期持续上行背景下，全球新造船价格稳步提升，“南北船”合并带来行业龙头竞争力进一步提升，建议关注中国船舶和中国动力等国内造船企业龙头[2]

报告行业投资评级 - 买入（维持评级）[2] 报告的核心观点 - 本次“南北船”合并在行业属性、行业景气度、战略导向、上市公司竞争力和合并启动时的估值水平等4个方面，与2014年开始的“南北车”重组存在较高的相似性，“南北船”合并有望提升行业龙头竞争力，带来投资机会[2][29] 根据相关目录分别进行总结 1. 从“南北车”重组看“南北船” - “南北车”合并历时8个月，多个利好公告催化股价同步上涨，涨幅远超大盘，其合并方式为中国南车吸收合并中国北车[22][23] - 本次“南北船”重组在行业属性、行业景气度、战略导向、上市公司竞争力和合并启动时的估值水平等方面，与“南北车”重组存在较高相似性[29] 2. 共同点1:长周期行业,行业景气度较高 2.1铁路装备和船舶行业均为长周期行业，周期上行时间长 - 我国铁路装备行业周期上行时间较长，动车组等主要装备的使用生命周期和维保周期较长是主要原因，中国南车和中国北车在2005 - 2014年收入和归母净利润均有显著增长[34][36] - 造船也是长周期行业，约三十年一周期，核心驱动因素为经济增长和更新替换，全球造船业百年历史可划分为四次周期[40] 2.2行业景气度较高，收入、订单高速增长 - 2014年“南北车”合并期间我国铁路装备行业景气度较高，铁路固定资产投资、动车组保有量和高铁营业里程均保持高速增长，同时“南北车”积极开拓海外市场，海外新签订单高增[45][50] - 当前全球造船行业处于新一轮上行周期，船舶更新替换、地缘冲突和航运业环保政策升级等因素催化造船需求，全球新造船价格持续上行[53] 3. 共同点2:行业龙头公司,全球竞争力较强 - “南北车”2014年合并前的全球竞争力较强，中国北车在电力机车、地铁车辆销售额等方面全球领先，中国南车动车组业务市场份额国内领先[72][73] - “南北船”也是全球造船行业龙头，中国船舶下属四大船厂各有所长，中国重工业务涵盖多个板块，二者1H24全球接单份额合计达26.19%[78][83] 4. 共同点3:国资委推动强强联合，重组提升综合竞争力 4.1国资委主导下合并,契合国家发展战略 - “南北车”实控人均为国资委，合并契合了国资委当时推动央企间强强联合，提高央企竞争力的顶层战略，“南北车”合并后经营效率和盈利能力提升[32] - 我国正处于从造船大国向造船强国的转型中，“南北船”重组契合国资委推动央企重组的战略目标，合并后有望减少同业竞争，提升盈利能力[32] 4.2强强联合，重组后经营效率提升 - “南北车”合并后，2015年中国中车收入和归母净利润分别同比增长8.98%和9.27%，ROE提升到17.20%[32] - “南北船”合并后，中国船舶集团收入整体较为稳健，归母净利润持续增长，利润率和ROE整体呈上升趋势[47] 5. 共同点4:合并启动时估值低,后续估值扩张潜力大 - 2014年“南北车”的扣非归母净利润增速均为36%，发布“合并预案”时中国南车的PE - TTM仅为14倍，估值较低，从发布合并预案到合并期间股价涨幅较大[33] - 1 - 3024“南北船”的扣非归母净利润增速分别为561%和415%，截至2024年11月1日，中国船舶市值1648亿元，预计2024年实现归母净利润44.88亿元，对应PE为37倍，为近10年来较低水平[33] 6. 投资建议 - 在当前造船周期持续上行背景下，建议关注国内造船企业龙头中国船舶和船舶动力系统龙头中国动力[3]

核心观点 - 报告涵盖多个行业及公司研究包含行情回顾指数跟踪板块表现等多方面内容[1][2][3][4] 行情回顾 - 2024/11/6日各指数表现不同上证指数收盘3383.81当日跌0.09%年初至今涨13.74%深证成指收盘10968.14当日跌0.35%年初至今涨15.15%北证50收盘1362.73当日涨3.59%年初至今涨25.87%科创50收盘998.09当日涨0.19%年初至今涨17.15%创业板指收盘2265.83当日跌1.05%年初至今涨19.80%中小综指收盘11503.52当日涨0.33%年初至今涨8.21%恒生指数收盘20538.38当日跌2.23%年初至今涨20.48%沪深两市成交额25628亿元[1][2][3] 板块表现 - 11月6日申万31个一级行业中传媒(2.36%)房地产(2.12%)农林牧渔(1.72%)建筑装饰(1.50%)轻工制造(1.45%)涨幅居前家用电器(-2.00%)非银金融(-0.96%)煤炭(-0.92%)银行(-0.89%)公用事业(-0.66%)跌幅居前[4] 研报精选 政策与ESG相关 - 美国两党在科技制裁思路上不同共和党奉行美国优先单边制裁中国科技产业且激进不注重评估执政或为中欧交流留空间两党联合发起WTO诉讼等或成新方向中国对美新兴技术依赖降低进口重心转移反制裁清单可成反制工具[5] - 共和党关税政策有六项主张但落地难特朗普主张多项关税及法律层面提案全盘落地概率低其政策可能是烟雾弹目的是争取选票和谈判筹码中美加强经贸联系符合双方利益[7] - 美国信条是政治极化诱因经济矛盾文化裂痕政治权利选举公平参众两院规则斗争价值认同制度失望等影响美国大选选民较脆弱临时因素或主导选举结果更难预测[8] 金属材料相关 - 基于两阶段六因素模型预计25年金价中枢有望攀升至2600 - 2700美元/盎司若共和党横扫11月美国大选财政赤字率可能放大再通胀或来伦敦现货黄金有望冲击3000美元沪金受人民币汇率波动影响建议关注中金黄金[9] - 锑品出口审批恢复光伏玻璃冷修和累库趋缓需求最差时刻或已过库存低位供给难增内外价差大国内锑价有望迎来拐点开启二轮上涨建议关注华锡有色湖南黄金[10] 机械相关 - 杭氧股份从空分设备向工业气体拓展24H1气体收入占比达60%24年前三季度归母净利润受气价下跌与设备订单结构影响下滑21%25年有望随制造业需求恢复改善零售气价有望触底反弹看好公司受益于制造业复苏带来的气价回升[11] - 中国中车动车组招标规模大包括多种类型共80组铁路投资增长提速客运量提升动车组招标量超预期看好动车组收入长期增长五级修招标量高增看好维保业务高增政策鼓励设备更新老旧内燃机车更新有望加速[12] 社服相关 - 北京市发布《征求意见稿》细化校外培训机构牌照审批方式关注学科类牌照发放若顺利将利好教培头部扩张并起示范作用关注民办高校选营选非进展若落地将催化高教板块估值[13] 基础化工相关 - 白俄罗斯总统提议与俄罗斯化肥生产商协调削减10%钾肥产量我国钾肥需求大部分依赖进口此次供给端协同控量有望支撑全球钾肥价格国内钾肥将跟随全球趋势变化利好我国钾肥企业[14] 金工相关 - ETF轮动策略上月超额收益2.83%2024年11月建议关注券商指数ETF(515850)智能汽车ETF(515250)300ESG ETF(516830)券商指数ETF因多因子排名靠前居首[15] 医药相关 - 华东医药乌司奴单抗原研药年销售超百亿美元公司类似药国内首家获批创新研发布局三大领域产品管线超70项各领域均有项目处于不同审评阶段[16]

报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[2] 报告的核心观点 - 短期内需弱、出口增、批发稳，以旧换新政策将带动增量，扭转上半年内需颓势；中期在政策刺激下，叠加换车周期临近，2025年开始重卡国内销量有望回升，板块β有望开启上行周期；从燃料结构来看，无需过度担忧燃气车和电动重卡的影响[18] - 借鉴康明斯的发展经验，从发动机ASP、多元化、市场份额、全球化等方面来看潍柴的中长期发展空间[20] - 重卡行业基本面四季度将出现拐点，潍柴作为行业龙头将受益，同时新业态、多元化、全球化等将进一步打开盈利空间，预测公司24 - 26年归母净利润，给出目标价18.92元，维持买入评级[3] 根据相关目录分别进行总结 一、销量短期见拐点，中期置换驱动周期上行 - 投资逻辑回归总量β，短期内多种因素影响下内需弱、出口增、批发稳，10月开始以旧换新政策将带动增量，中期在政策刺激下，2025年重卡国内销量有望摆脱底部回升，2026年批发销量预计超110万辆[18][48] - 天然气重卡投资逻辑已告一段落，电动重卡短途场景快速渗透，长途渗透存在困难，二者对重卡投资逻辑的影响有限，投资逻辑回归总量β[40][42] 二、对比康明斯，如何看潍柴的远期空间 - 康明斯在发动机主业依托排放升级提升ASP并管控费用提升盈利能力、多元化对冲行业周期波动、依靠技术优势击败竞争对手并绑定下游客户、全球化布局分散风险等方面的成功经验值得借鉴[61] - 潍柴在发动机ASP方面，国七标准将带来利好；多元化方面，在拓展零部件业务布局的同时探索整车整机绑定路线；提份额方面，抢占三方供应商份额；全球化方面，依托整车迈出全球化带动发展[20]

行业投资评级 - 买入(维持评级) [1] 报告核心观点 - 美国大选特朗普获胜可能取消中国最惠国待遇并加征关税，但化工产品出口美国占比逐年下降，影响已较之前明显下行边际影响减弱，国内化工制造有系统性优势，间接供给或市场替换可缩小关税影响，关税执行落地有变数，化石能源开采提升需资金和时间，此次美国大选结果对极少数化工产品有情绪影响但相对可控 [1] 事件介绍 - 11月6日美国大选特朗普获胜，若按竞选演讲内容可能取消中国最惠国待遇并对中国商品加征60%甚至更高关税，支持化石燃料鼓励本土开采，国际布伦特原油出现调整 [1] 事件分析 - 2018 - 2019年多轮加征关税后，中国化工产品出口美国占比逐步下行，2017年为12.18%，2020年为11.58%，2023年为8.29%，其他国家形成较好承接，未来提升征税比例对国内化工产品直接出口美国影响已减弱 [1] - 中国化工制造有系统性优势，相比美国和东南亚都有竞争力，在除美国外的市场有明显优势，通过海外构建加工基地等方式可缩小关税影响，以轮胎为例说明不同情况下企业受影响情况 [1] - 关税执行落地有很多不确定因素，美国大面积征收关税会提升消费成本，其产能建设和生产效率等因素导致有效供给替换比例难以达理想情况，竞选演讲内容执行影响可能打折 [1] - 化石能源加大开采力度市场已有预期，布伦特原油价格已调整，增加开采需要资金和周期，企业决策需考虑长生命周期投资回报，短期石化能源价格虽有冲击但不必过于悲观 [1] 投资建议 - 国内仅有个别化工品种出口美国占总产量超1成，绝大多数产品出口比例不足1%，美国大选结果对极少数产品有情绪影响但边际影响削弱，长期间接影响有缓冲相对可控 [1]

行业投资评级 - 未提及，无法总结 [无] 报告核心观点 - 11月6日北京市发布《北京市实施〈中华人民共和国民办教育促进法〉办法（修订草案征求意见稿）》，此次修订是因为之前相关内容已不能适应管理实际，需要健全制度措施等，主要针对民办学历教育和校外培训机构做出针对性修订，若后续学科类牌照发放顺利将利好教培行业头部扩张，若高校选营选非逐步落地将催化高教板块估值 [1][2] 校外培训机构相关 - 截至11月6日，北京义务教育及高中阶段均无营利性学科类牌照，所有营利性牌照均为非学科类，义务教育阶段达980个，高中阶段达435个，此次修订明确了各类北京校外培训机构的审批办法，细化了学科类、非学科类机构牌照对应审批机构，北京校外培训牌照发放或具有全国示范性作用，应关注后续学科类牌照发放情况 [1] 民办学历教育相关 - 此次《征求意见稿》针对此前高教选营利选非实际操作中的堵点问题进行修订，从财政支持、税收、土地、监管方式等入手，更加细化了此前《民促法》中分类管理、差别化扶持的引导性政策，民办高校选营选非进程有望提速 [1] 民办学校审批相关 - 明确了各层级学校审批、备案标准，如专科、中等及中等以下的民办学校由教育行政部门审批改为备案登记，不同类型民办学校由不同部门按规定权限审批，举办实施学历教育等民办学校由县级以上人民政府教育行政部门审批，举办实施职业技能培训等民办学校由县级以上人民政府人力资源社会保障行政部门审批并抄送同级教育行政部门备案 [9][7] 民办学校登记相关 - 民办学校取得办学许可后进行法人登记，选择设立为非营利性民办学校的，依法到机构编制部门或民政部门办理登记；选择设立为营利性民办学校的，依法到市场监督管理部门办理 [10] 民办学校土地供给相关 - 民办学校建设用地按科教用地管理，对非营利性民办学校，经政府批准可以采取划拨方式供应土地；对营利性民办学校经公示只有一个意向用地者的，经政府批准可以采取协议出让方式供应土地，不同类型民办学校在土地供应上有不同规定 [10] 民办学校税收相关 - 民办学校享受国家规定的税收优惠政策，其中，非营利性民办学校享受与公办学校同等的税收优惠政策，民办学校按照税法和有关规定获得免税资格后，对其取得的符合税收政策规定的收入可以作为免税收入处理 [10] 民办学校财政支持相关 - 市、区人民政府可以安排财政资金，用于支持民办学校的发展，奖励和表彰有突出贡献的集体和个人，公办学校举办或者参与举办民办学校时不得利用国家财政性经费且不得影响公办学校教学活动 [8]

报告的核心观点 - 主动偏股型基金本季"偏好"金融、成长和可选消费等进攻品种，"低配"周期、必选消费等防御品种。公募在非银和地产的主动加仓金额位列前二，或从侧面验证"市场底"出现，机构投资者对于"化解风险"、情绪修复及估值扩张的信心增强。[6] - 十月，超预期增强行业轮动策略收益率为-0.85%，十一月份推荐的行业为非银行金融、通信、银行、有色金属和农林牧渔；景气度估值行业轮动策略收益率为-0.21%，十一月行业推荐为非银行金融、通信、国防军工、有色金属和交通运输。[7] - 对于创业板 50 指数，基于动态宏观事件因子择时策略给出 11 月份仓位建议为 50%，相较 10 月份建议的仓位配置维持不变。策略仓位高于历史平均仓位，维持对创业板 50 的看好。[9] - 提效+创新收效良好，计划进一步提升加盟比例。上调 24~26 年股东回报 50%。公司计划提升 24~26 年合计股东回报至 45 亿美元（较此前计划提升 50%），折合年均 15 亿美元、对应 11/4 收盘价股息率约 8.5%。[11] - 公司成立至今已 30 周年，2018 年以来，公司深化实施混合所有制改革，产业互联网业务发展持续突破。近年来归母净利润增速维持在双位数。利润端维持双位数增长，高股息高分红是公司重要看点。[12] 行业研究总结 汽车行业 - 电动化和出海产业周期尚未结束，自主品牌及供应链景气度将持续强于汽车行业贝塔；未来细分赛道的价格和产品竞争将会进一步激烈化，赛道和个股兑现度将围绕竞争格局分化。持续看好整车各价格带龙头以及汽零 7 大优质赛道龙头。[13][14] - 锂电池行业步入复苏阶段，"超预期"公司频出。电池环节宁德时代、结构件环节科达利，以及三元正极环节容百科技等均收获量利新高或积极改善；此外，隔膜环节恩捷股份、电解液环节天赐材料等出货量高增，稼动率明显修复&市占率提升。[16] 证券行业 - 关注主线：①强贝塔业务（权益投资弹性+交投弹性）券商基本面更加受益权益市场回暖，②国君海通并购效应带动下，券商并购预期增强，建议关注券商并购潜在标的机会。整体看，政策积极转向+流动性改善驱动，利好券商板块估值和业绩双提升。[17] 保险行业 - 短期仍为强贝塔逻辑，业绩与市场共振，保险公司 Q4 利润预计延续高速增长。【寿险】预计 2025 年开门红新单保费可能承压，但 NBV 有望实现正增长。中长期看经济预期改善，受益于地产政策积极转向及经济预期有望回暖，寿险顺周期逻辑或将开始显现。【财险】三季报整体超预期且高股息特征突出。[18] 电子行业 - 关注 AI 驱动、苹果链、半导体设备/材料及有积极改善的芯片细分方向。Q3 电子板块业绩出现分化，AI 云端算力需求持续旺盛，带动 PCB 板块业绩持续增长，其中 AI 相关公司同环比增长强劲；苹果 iPhone16 积极备货，虽有汇兑损失影响，但苹果链核心公司营收和利润保持了同比稳健增长。[19] 通信行业 - 关注服务器/光模块。【服务器】建议关注互联网、运营商龙头企业大模型采购型号/份额等变化情况。同时关注华为服务器产业链，上游连接器、液冷等子行业预计有望受益于华为 AI 服务器出货量增长。【光模块】重点跟踪有 LPO 产品/技术储备的光模块企业。[20] 计算机行业 - 关注国内重点支持的景气方向，如车路云、工业软件、智能驾驶、人工智能、数据要素等；国内需求可能见底反转的方向，如信创、网安等；软硬件的出海。[21][22] 传媒行业 - 中短期看好基本面边际向上的内容板块，以及政策鼓励的并购重组、文化出海、AI 主线；长期关注竞争优势突出的龙头标的及产业变化。[23] 医药行业 - 重点关注景气度持续处于高点、出海和商业化不断兑现药品板块；以及可能存在反转预期的药店、器械、中药、消费等领域部分左侧品种。整体看，医药板块由于院内调整、消费大环境变化，以及部分医保控费政策仍在落地途中，Q3 季报景气度持续探底，反弹复苏慢于预期。[24] 电力设备行业 - 推荐三大主线：电力设备出海、特高压线路及主网建设、配网改造&网外。展望 Q4，出海方面，电力变压器、高压开关、智能电表 23 年签订的订单有望进入集中交付阶段；国内方面，特高压及输变电项目迎来密集招标，直流项目陆续交付，网外新能源+工业亦有改善空间。[26] 风电行业 - 推荐三条主线：1）盈利改善趋势有望持续的风机环节；2）受益于海风及出海逻辑的塔筒环节与海缆环节；3）风机大型化加速背景下产能结构性偏紧，盈利有望率先修复的主轴及铸锻件环节。整体看，Q3 海风装机回暖，陆风装机平稳增长。风机招标高景气，投标价格持稳行业价格内卷有望改善。[27

基础化工组 分析师： 陈屹（执业 S1130521050001) chenvi3@gizg.com.cn 分析师：杨翼荥（执业 S1130520090002） yangyiying@gjzq.com.cn 事件介绍 据白俄罗斯国家通讯社 11 月 4 日最新报道，白俄罗斯总统亚历山大·卢卡申科周一在与该国最大钾肥公司白俄罗斯 钾肥公司新任首席执行官安德烈·雷巴科夫的会晤中提议与俄罗斯化肥生产商协调削减 10%的钾肥产量。 事件分析 钾肥是典型的资源品，供给格局相对集中。钾肥在三种化肥中属性比较明显，是非常典型的资源品，生产链条相对较 短，基本通过矿石加工可以形成终端使用的氯化钾产品，因而整体钾肥的产能分布主要依托资源分布格局。和大多数 的资源品类似，钾资源也处于明显的分布不均状态，全球的钾资源基本集中于俄罗斯、白俄罗斯、加拿大三个主要国 家，其中氯化钾产能高于 200 万吨的企业仅 11 家，产能主要集中在加拿大 Nutrien、白俄罗斯 Belaruskali、俄 罗斯 Uralkali 和美国 Mosaic 四家，其产能占比合计达 67.26%，行业产能集中度高。而钾肥的下游主要应用于农 业领域，长周期维 ...