2024年09月18日 买入(维持评级) 行业点评 证券研究报告 事件简介 生态环境部发布《2025 年度消耗臭氧层物质配额总量设定与分配方案（征求意见稿）》和《2025 年度氢氟碳化物配额 总量设定与分配方案（征求意见稿）》，针对二代、三代制冷剂 2025 年配额进行分配： 氢氯氟烃（二代制冷剂）按照第二阶段淘汰管理计划进行配额削减，2025 年我国 HCFCs 生产配额总量为 163573 吨， 内用配额总量和使用配额总量为 86029 吨；氢氟碳化物（三代制冷剂）综合考虑行业发展需求和 2024 年度 HFCs 配额 实施情况，2025 年我国 HFCs 生产和使用目标保持在基线值，配额分配中在 2024 年分配配额的基础上，增发 R32 内用 生产配额 4.5 万吨，R245fa 内用生产配额 8000 吨，R41 内用生产配额 20 吨，R236ea 生产配额 50 吨，对于配额中为 分配的部分，生态环境部将根据履约工作进展和相关行业需求，商有关部门研究分配方案。 事件点评 二代制冷剂进一步削减，将持续支撑产品价格。根据政策规定。二代制冷剂 2024 年生产配额为 21.35 万吨，2025 年 将 ...

2024年09月18日 来源：公司年报、国金证券研究所 中国船舶 (600150.SH) 买入(维持评级) 公司点评 证券研究报告 合并预案符合预期，看好公司龙头地位提升 事件 9月18日,公司发布合并预案,公司和中国重工的换股价格按照 定价基准日前 120 个交易日的均价确定为 37.84 元/股和 5.05 元 /股,由此确定换股比例为 1:0.13,即每 1 股中国重工股票可以换 得 0. 1335 股公司股票。 经营分析 确定换股比例 1:0.13，方案符合预期。根据合并预案，公司和中 国重工的换股价格按照定价基准日前 120 个交易日的均价确定为 37.84 元/股和 5.05 元/股,由此确定换股比例为 1:0.13,即每 1 股中国重工股票可以换得 0.1335 股公司股票。公司并议股东收购 请求权价格为换股吸收合并的定价基准日前 120 个交易日的中国 船舶股票交易均价的 80%,即 30.27元/股,合并预案符合预期。 合并产生规模效应,看好公司龙头地位和盈利能力提升。根据公 司和中国重工公告,公司是国内规模最大、技术最先进、产品结构 最全的造船上市公司,旗下拥有江南造船、外高桥造船、广船国 ...

奥瑞金: 金属包装龙头, 引领行业周期反转 1. 公司成立于1994年,是中国金属包装行业龙头,深耕行业三十年,开启多元化发展之路。[9][10] 2. 公司主要业务是金属二/三片罐的生产制造,收入占比约87.0%,同时也布局了灌装业务和创新业务。[9][10][11] 3. 公司收入规模行业领先,2019-2023年复合增速约10.3%,但利润增速偏低,主要受行业产能集中释放导致竞争压力加大的影响。[10][11] 二片罐: 罐化率提升支撑需求,竞争趋缓提振利润 1. 公司二片罐业务起步于2012年,目前产能规模跃居行业前列,2023年产能接近135亿罐。[31][32] 2. 下游啤酒罐化率提升和行业整合加速,带动二片罐行业需求增长和竞争格局改善,利润率有望提升。[33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44] 3. 公司二片罐业务收入、利润端均有较强改善预期,有望摆脱存量市场价格内卷而进入需求稳步增长且利润率明显提升的阶段。[31][32] 三片罐: 红牛诉讼影响趋弱,拓客+拓品分散风险 1. 三片罐是公司发展最早、规模最大的业务,2022年收入约57亿元。[52][53][54] 2. 公司三片罐业务对中国红牛依赖较高,但红牛商标权纠纷影响趋弱,公司已开拓其他功能饮料客户和奶粉品类,有效分散风险。[58][59][60] 3. 公司三片罐业务毛利率历史上高于可比公司,未来有望继续保持优势。[58][59] 其他业务: 灌装业务短期承压,积极布局创新业务 1. 公司灌装业务起步于2014年,2022年总产能接近20亿罐,但由于需求承压,短期业绩承压。[65][66][67][68] 2. 公司积极推出自主品牌快消品,并布局新能源电池结构件项目,探索多元化发展。[69][70][71] 海外对比: 对标美国行业龙头,长期盈利改善可期 1. 美国金属罐行业已经历过多轮行业整合,形成以波尔、皇冠控股等头部企业为代表的寡头垄断格局。[72][73] 2. 美国主要金属罐企业的制罐业务净利率水平普遍高于中国同行,中国行业整合和盈利提升仍有较大空间。[75][76] 盈利预测与投资建议 1. 预计2024-2026年公司营业收入分别为147.2/156.7/166.2亿元,归母净利润为8.97/10.49/11.70亿元。[80][81] 2. 给予公司2024年15倍PE估值,目标价5.2元/股,首次覆盖给予"买入"评级。[83] 风险提示 1. 市场竞争加剧风险 2. 原材料价格上涨风险 3. 产能利用率不足风险 4. 资产重组风险 5. 大股东股权质押比例较高风险[85]

报告评级 - 报告维持公司"买入"评级 [9] - 市场中相关报告平均投资建议为"增持" [9] 报告核心观点 - 本次发行前公司总股本 74.5 亿股,发行后预计将达到 80.0 亿股,总股本增加约 7.4% [2] - 本次募集资金 70 亿元将用于雅砻江卡拉和孟底沟水电站项目建设,两个水电站项目资本金内部收益率预计均可达 8% [2] - 公司未来三年(2024-2026年)股东回报规划中,分红比例原则上不低于 55%,每年至少分红一次 [2] 公司投资评级 - 维持公司 2024-2026 年分别实现归母净利润 77.1/83.6/91.4 亿元的预测 [2] - 当前股价对应 PE 估值分别为 15 倍、14 倍和 13 倍 [2]

生产 - 工业生产边际走弱，表现不及市场预期[1] - 制造业、采矿业生产强度均有所走弱[1] - 电热燃水业增加值同比显著回升[2] 消费 - 暑期消费表现较平淡，服务业生产亦有所回落[1] - 商品零售涨幅回落，餐饮收入小幅改善[16] - 家电、通讯器材等零售额同比边际涨幅较大[12] 投资 - 固定资产投资小幅回升，基建投资增速再度回调[5][6] - 制造业投资略有下滑，电气机械投资降幅进一步扩大[7][8] - 房地产投资仍较低迷，销售端尚未见明显起色[9][10] 就业 - 城镇调查失业率升至2019年以来同期次高[15] - 本地户籍人口就业压力有所上升[16]

2024年09月17日 买入(维持评级) 征券融资报 证券研究报告 国金证券研究所 分析师：陈传红（执业 S1130522030001） 分析师： 苏晨（执业 S1130522010001） chenchuanhong@gizq.com.cn 1）锂电：9 月 13 日，氢氧化锂报价 7.14 万元/吨，较上周下降 0.7%；碳酸锂报价 7.63 万元/吨，较上周上涨 3.04%。 2）整车：9 月 1-8 日，乘用车零售 38.8 万辆，同/环比+10%/+5%，累计零售 1385.3 万辆，同比+2%；电车零售 21.4 万辆，同/环比+56%/+11%，累计零售 622.3 万辆，同比+36%。 整车：8 月国内销量维持稳定。1）欧美：美国 8 月轻型车销量 141.9 万辆，同/环比+7%/+11%，电车销量 144763 辆， 同/环比+2%/+2%，渗透率 10.2%，创新高；系 6 月系统故障后带来销量延迟兑现，欧洲九国汽车总销量 57.03 万辆， 同/环比-20%/-29%，；电车销量 129466 辆，同/环比-37%/-18%，渗透率 22.7%，23 年同期补贴退坡，市场同比表现弱 势 ...

2024年09月17日 买入（维持评级） 买入（维持评级） 食品饮料组 分析师：刘宸倩（执业 S1130519110005） liuchengian@gizq.com.cn 行情回顾： 本周（2024.9.9-2024.9.15）农林牧渔（申万）指数收于 2161.00 点(-2.90%)，沪深 300 指数收于 3159.25 点（- 2.23%），深证综指收于 1476.26 点（-1.92%），上证综指收于 2704.09 点（-2.23%），科创板收于 655.05 点（- 1.10%)。 生猪养殖： 根据涌益咨询，截至 9 月 5 日，全国商品猪价格为 19.86 元/公斤，周环比+0.25%；15 公斤仔猪价格为 649 元/头， 较上周环比-37 元/头；本周生猪出栏均重为 126.02 公斤/头，较上周-0.3 公斤/头。生猪养殖利润方面，周外购仔 猪养殖利润为 359.80 元/头，盈利周环比+17.78 元/头；自繁自养养殖利润为 559.36/头，盈利周环比+16.6 元/头。 整体需求偏弱，节前猪价稳中偏弱。在今年需求偏弱的背景下，下游在节假日前备货情绪一般，需求端增长在节前 反应不明 ...

报告行业投资评级 报告给出了电子行业的"买入"评级。[3] 报告的核心观点 AI 驱动、消费电子创新/需求复苏及自主可控受益产业链 1) AI 需求旺盛,北美四大云厂商 AI 资本开支持续高增长,随着英伟达 B 系列芯片大批量出货,产业链将迎来较好的拉货机会,看好核心受益公司。[2][3] 2) 建议关注 10 月即将上线的 Apple Intelligence,有望给 iPhone16 新机赋能,加快换机周期。[2][3] 3) 继续看好消费电子创新/需求复苏、AI 驱动及自主可控受益产业链。[2][3] 细分赛道观点 1) 半导体代工: 台积电 8 月营收同比增长 33%,中芯国际三基地收入指引环比增长 13-15%。[2] 2) 工业、汽车、安防、消费电子: 2024 年 Q2 全球 PC 出货量达 6280 万台,同增 3.4%;2024 年 Q2 全球智能手机出货量达 2.88 亿台、同增 12%。[2] 3) PCB: 二季度整个行业的景气度持续回升,但 6 月 PCB 制造环节环比承压严重。[5] 4) 元件: 被动元件有望涨价,AI 终端升级带动产品升级。[12][13] 5) IC 设计: 存储大厂转向 DDR5/HBM,A 股利基型存储厂商迎来发展机会。[15][16] 6) 半导体设备、材料: 产业链逆全球化,自主可控逻辑加强。[17] 根据报告目录分别总结 1. 细分板块观点 1.1 汽车、工业、消费电子: 消费电子需求向好,AI 边端未来可期 [4] 1.2 PCB: 6 月景气度持续回升,PCB 制造环节环比略承压 [5][6][7][8][9][10][11] 1.3 元件: 被动元件有望涨价,AI 终端升级带动产品升级 [12][13] 1.4 IC 设计: 存储大厂转向 DDR5/HBM,A 股利基型存储厂商迎来发展机会 [15][16] 1.5 半导体代工、设备、材料、零部件: 产业链逆全球化,自主可控逻辑加强 [17] 2. 重点公司 看好 AI 驱动、消费电子创新/需求转好及自主可控受益产业链,重点公司包括立讯精密、沪电股份、江丰电子、东睦股份等。[18][19] 3. 板块行情回顾 本周电子行业整体下跌2.29%,其中印刷电路板、消费电子零部件及组装、半导体设备等细分板块表现较好。[20][21][22] 4. 风险提示 1) AIGC 进展不及预期的风险 2) 外部制裁进一步升级的风险 3) 终端需求不及预期的风险[23]

非银组 分析师：舒思勤（执业 S1130524040001） 分析师：胡江（执业 S1130524040004) shusigin@gizq.com.cn 事件 9 月 13 日，中基协发布 24 年上半年基金销售机构公募基金销售保有规模前 100 强榜单，并对该榜单做了一些调整， 一是披露频次由季度改为半年，二是在非货基金和权益基金分类上，新增 "股票型指数基金保有规模"类别。 点评 整体规模：债基支撑非货保有规模增长 4%，权益基金保有规模下降 6%。24H1，前 100 强基金销售机构非货公募保有 规模 8.9 万亿元，较上年末+4%。权益/债券基金此消彼长，权益基金、剔除权益的非货基金（主要为债基）保有规模 分别为 4.7、4.1 万亿元，较上年末-6%、+17%，非货公募保有规模的增长主要来自债基支撑。 市场格局：从前 100 强整体市占率看，前 100 强基金保有市占率与规模变动方向相反，24H1 前 100 强权益/非货基金 保有规模市占率分别较上年末+9.5pct、-2.8pct，主要系前 100 强基金保有规模的基数相比中小代销机构要大，规模 变动较全市场而言，韧性更足，弹性更小。分机构看， ...

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