行业投资评级 报告给予传媒行业"中性"评级。[7] 核心观点 1) 传媒板块Q3业绩压力相对较大,收入、盈利水平同比下滑。[7][8] 2) 拆分各子板块,仅游戏、广告营销板块收入同比个位数增长,影视院线同比双位数下滑;各板块盈利水平均有所下滑。[9][10] 3) 传媒板块Q3以来估值显著回升,其中游戏及广告营销板块涨幅最高,预计主要系在政策、卡牌爆火、《黑神话:悟空》上线等产业变化的催化。[9] 子板块总结 游戏 1) 游戏板块业绩筑底中,静待新品上线。[2] 2) 新品较少导致A股游戏公司业绩增长压力较大,但整体表现稳健。[15] 3) 各游戏公司业绩表现分化,与产品表现直接相关。[16][17] 影视 1) 影视院线业务承压,制作公司表现分化。[3] 2) Q2以来票房表现平淡,院线业绩同比下滑明显。[21][22][23] 3) 影视剧制作公司业绩增长压力较大,盈利水平有所下滑,与产品表现直接相关。[25][26][27] 广告营销 1) 广告媒体利润率更稳,龙头韧性更强。[3] 2) 广告营销公司收入增长,但利润仍较薄。[30][31][32][33] 3) 龙头公司分众传媒、兆讯传媒等盈利水平相对稳健。[35][36][37] 出版 1) 收入较稳,税收优惠政策调整致利润大幅下滑。[5][39][40][41] 2) 个股业绩波幅基本均较小。[41] 电视广播 1) 持续性承压,预计主要系有线业务拖累。[6][44][45] 2) 有线业务比例较小的公司业绩相对较好。[44]