食品饮料组 分析师：刘宸倩（执业 S1130519110005） 分析师：叶韬（执业 S1130524040003） 分析师： 陈宇君（执业 S1130524070005） 投资建议 白酒板块：中秋白酒动销窗口期已落下帷幕，渠道普遍反馈动销有所下滑、下滑幅度在双位数以上，其中畅销品、畅 销价位表现相对较优，录得个位数跌幅至持平略增，而非畅销价位、区域内根基稍弱的品牌动销下滑幅度更高，主要 源于需求环境疲惫、降档降频特征更明显，居民及企业端普遍削弱一些非必要的礼赠等需求。 1）渠道或终端反馈下滑幅度较高或为销售额口径，例如原箱飞天茅台 23 年中秋前批价约 3000 元，今年同期批价约 2500 元，仅价格端有双位数下滑，若叠加走量流速双位数下滑，致使金额口径下滑 30%甚至更高。 2）社会库存及线上分流会影响线下零售反馈，茅台等礼赠产品投资属性挤出后回流零售市场也会影响终端自渠道备 货的反馈。 3）今年中秋与国庆间隔约 2 周，23 年同期双节需求集中释放，当下中秋动销反馈或存口径差异。但国庆白酒需求以 宴席、聚饮等为主，价位更集中于中档及入门级次高端，高端酒及以上产品建议观察中秋后批价走势。 4）动销反馈分 ...

2024年09月16日 策略组 分析师：张弛（执业 S1130523070003） 分析师：吴慧敏（执业 S1130523080003） zhangchi1@gjzq.com.cn 前期报告提要与市场聚焦 前期观点回顾：静待右侧交易显著降息：我们拿什么来"反攻"？我们维持预判：只有 9 月先行降息，尤其 5 年期 LPR 50bp 以上，且出口不能出现明显下滑，年内方有望看到"市场底"。建议"右侧交易降息逻辑"，静待降息落地 再行风格切换，从银行、高股息逐步切换至"PE 估值便宜+调整幅度充分+中小市值的"消费、成长行业，叠加高股 息特征，包括电子、计算机、国防军工、医药生物、食品饮料、社会服务、美容护理和轻工制造。 当下市场聚焦：1、8 月国内经济、金融数据点评？2、国内"PPI 负值"压力如何？企业"盈利底"将被延后至何时？ 3、9 月美联储降息概率、幅度多少？"硬着陆"风险如何评估？4、如何右侧交易降息逻辑，四大建议？5、何以看 好创新药底仓配置？又如何甄选创新药组合？ 攻、守抉择的重要窗口将至：9 月明显降息十分关键 国内 PPI 负值压力明显上行，意味着居民、企业"花钱意愿"及经济活动已进入至较为低 ...

交通运输组 分析师：郑树明（执业 S1130521040001） 分析师：王凯婕（执业 S1130522070001） 联系人：霍泽嘉 zhengshuming@gizq.com.cn 本周（9/9-9/13）交运指数下跌 3.2%，沪深 300 指数下跌 2.2%，跑输大盘 1.0%，排名 27/29。交运子板块中航运板 块跌幅最小(-1.6%)，公交板块跌幅最大(-26.8%)。 快递：8 月快递业务量同比增长 19.5%，单票收入同比下降 10.8%。8 月快递业务量完成 143.8 亿件，同比增长 19.5%； 快递业务收入完成 1141.2 亿元，同比增长 12.9%；快递业务单票收入为 7.93 元，同比下降 10.8%。其中，8 月中上旬， 行业运行较为平稳，在"七夕节"促销带动下，市场规模小幅增长，单日最高业务量超 4.6 亿件。下旬，随着开学季 的到来，文具购买与行李寄递需求有所上升，日均业务量增长至 4.8 亿件。当前快递板块低估值，推荐中通快递。 物流：化工产品价格指数环比小幅下降。本周中国化工产品价格指数(CCPI)为 4353 点，同比-14.0%，环比-1.81%。8 月 30 日 ...

2024年09月14日 买入（维持评级） 汽车组 分析师：陈传红（执业 S1130522030001） 分析师： 苏晨（执业 S1130522010001） chenchuanhong@gizq.com.cn 竞争格局: 两端价格带格局清晰，中间优胜劣汰加速 0-15 万：比亚迪占据市场主导，竞争优势明显 DM-i 技术构筑竞争壁垒，比亚迪市场占据低端绝对主导。DM-i 技术的节能和低价使比亚迪在低端市场、相对燃油车 两田一产及电车竞争对手优势明显，销量与盈利能力兼具：我们统计 5-10 万市场，24H1 国内整体销量达到 261.3 万 辆，比亚迪汽车销售 58.7 万辆，市占率 22.5%占据市场主导；10-15 万市场，24H1 国内整体销量达到 375.5 万辆，其 中比亚迪汽车销售 70 万辆，市占率 18.6%亦排名首位。分燃料类型来看，比亚迪在 5-15 万价格段的纯电车型和插混 车型销量均为第一，大部分细分市场市占率均在 60%以上，同时，插混细分市场市占率显著高于纯电。而比亚迪外的 其他车企，市占率表现较为均衡，技术低壁垒情形下，市场呈现出明显的完全竞争状态，依靠性价比让利抢占市场。 15- ...

2024年09月15日 买入(维持评级) 机械行业研究 行业周报 证券研究报告 行情回顾 本周板块表现：本周板块表现：上周（2024/09/09-2024/09/13）5 个交易日，SW 机械设备指数下跌 1.37%，在 申万 31 个一级行业分类中排名第 10；同期沪深 300 指数下跌-2.23%。2024 年至今表现：SW 机械设备指数下跌 22.29%，在申万 31 个一级行业分类中排名第 18；同期沪深 300 指数下跌 7.92%。 核心观点： 8 月出口同比增速加快，关注制造业景气度复苏。根据海关总署数据，8 月我国货物贸易进出口总值 5263 亿美 元，同比增长 5.2%。其中，出口 3087 亿美元，同比增长 8.7%，涨幅较 7 月提升 1.7pct。出口数据中，机械板 块船舶、通用机械表现亮眼，24 年 8 月我国船舶出口金额 40.5 亿美元，同比增长 60.7%；8 月通用机械设备出 口金额 52.1 亿美元，同比增长 11.3%。展望未来，伴随中国造船竞争力提升以及经济复苏，看好制造业景气度 持续复苏。 铁路投资持续增长+五级修高增，看好铁路装备需求持续复苏。（1）根据国家铁路局， ...

国金证券研究所 分析师： 姚遥（执业 S1130512080001） yaoy@gizq.com.cn 分析师：宇文句（执业 S1130522010005） 分析师：张嘉文（执业 S1130523090006） yuwendian@gjzq.com.cn 联系人：唐雪琪 tangxueqi@gjzq.com.cn 联系人：范晓鹏 fanxiaopeng@gjzq.com.cn 子行业周度核心观点： 光伏&储能：美国大选风向转变，且对能源行业的态度或许正逐渐成为两党执政纲领中分歧与矛盾相对较小的领域， 结合美联储降息预期临近落地，而新能源项目开发将是降息直接受益方向，两大因素共振有望驱动电新板块尤其是出 海相关产业链情绪与预期的显著修复，建议加大相关标的配置。 电网：多家重点公司中报业绩符合/超预期，市场打消对于 Q2 业绩的担忧，因此近期板块迎来近 1 个月的逆势上涨。 展望 9-12 月，出海方面，电力变压器、高压开关、智能电表有望在三四季度进入集中交付阶段，国内方面，特高压 及输变电项目迎来密集招标，直流项目陆续交付，网外新能源+工业需求亦有改善空间，重申国内海外超预期机遇。 风电：中广核平台发布"阳江帆 ...

行业投资评级 - 报告给出了行业投资评级的说明,包括买入、增持、中性和减持四种评级,根据未来3-6个月内该行业相对大盘的预期涨跌幅度进行评级。[53] 行业各项主要指标仍在筑底调整中 - 2024年1-8月,全国房地产开发投资同比下降10.2%,新开工面积同比下降22.5%,竣工面积同比下降23.6%,销售面积同比下降18.0%,销售金额同比下降23.6%。[5][6][7] - 房价仍在下跌,8月份70城新房价格指数环比下跌0.7%,同比下跌5.7%,已连续15个月下跌;70城二手住宅价格环比下跌0.9%,同比下跌8.6%,已持续同比下跌31个月。[8][9][10] 商品住宅库存正在逐步下降 - 商品住宅狭义库存(已竣工未销售)从2024年2月后开始逐月下降,2024年8月为3.81亿方,略低于2016年底水平但高于2023年底。[11][12] - 商品住宅广义库存(1999年以来累计新开工减累计销售)2024年8月为19.9亿方,较2023年底下降7.0%,主要是新开工面积降幅较大。[11][12] 地产行情回顾 - 本周申万A股房地产板块涨跌幅为-0.5%,位列各板块第3;WIND港股房地产板块涨跌幅为-3.2%,位列各板块第17。[13] - 本周地产涨跌幅前5名为空港股份、新能泰山、中交地产、海泰发展、电子城,涨跌幅分别为+21%、+14.8%、+12.6%、+11.6%、+10.4%;末5名为美的置业、宝龙地产、世茂集团、远洋集团、华南城,涨跌幅分别为-63.4%、-37.5%、-28.5%、-27.8%、-27.3%。[15] 物业行情回顾 - 本周恒生物业服务及管理指数涨跌幅为-3.5%,低于恒生中国企业指数-0.6%和沪深300-2.2%。[16][17] - 本周物业涨跌幅前5名为众安智慧生活、远洋服务、朗诗绿色生活、宋都服务、烨星集团,涨跌幅分别为+8.8%、+4.5%、+3.6%、+3.3%、+3.3%;末5名为金科服务、卓越商企服务、鑫苑服务、彩生活、弘阳服务,涨跌幅分别为-14.1%、-13.5%、-8.4%、-8.3%、-8.2%。[16][17] 宅地成交 - 2024年第37周,全国300城宅地成交建面557万㎡,单周环比111%,单周同比4%,平均溢价率4%。[19][20] - 2024年初至今,全国300城累计宅地成交建面13913万㎡,累计同比-44%;年初至今,绿城中国、建发房产、滨江集团、保利发展、中海地产的权益拿地金额位居行业前五。[19][20][22] 新房成交 - 本周35个城市商品房成交合计196万平米,周环比-15%,周同比-27%。其中一线城市周环比-7%,周同比+11%;二线城市周环比-18%,周同比-41%;三四线城市周环比-17%,周同比+22%。[23][24][25][26] 二手房成交 - 本周15个城市二手房成交合计158万平米,周环比+9%,周同比+8%。其中一线城市周环比-2%,周同比+1%;二线城市周环比+14%,周同比+12%;三四线城市周环比+11%,周同比-10%。[29][30][31][32] 重点城市库存与去化周期 - 本周9城商品房库存(可售面积)为1.12亿平米,环比-0.1%,同比+1.8%。以3个月移动平均商品房成交面积计算,去化周期为22.2月,较上周增加0.2个月,较去年同比增加2.1个月。[33][34][35][36] 地产行业政策和新闻 - 多个城市出台了支持房地产市场的政策,包括调整住房公积金政策、发放购房补贴、优化商品房供给等。[37][38][39] 地产公司动态 - 多家上市房企发布了2024年1-8月的经营业绩,普遍呈现销售下滑的态势。[41][42] - 部分房企还披露了融资、重组等方面的进展情况。[41][42] 物管行业政策和新闻 - 浦东新区推出"街区+社区"一体化物业治理模式,构建智慧、多元、开放的区域物业联盟。[44] 非开发公司动态 - 多家物业服务公司披露了近期的股份回购情况。[45] - 越秀服务发生高管变动。[45] 行业估值 - 报告对A股和港股地产以及物业服务公司的估值情况进行了分析,给出了平均值和中位值。[46][47][48][49][50][51] 风险提示 - 报告提出了宽松政策对市场提振不佳、三四线城市恢复力度弱、房企出现债务违约等风险。[52]

国金证券研究所 分析师：郑平（执业 S1130524050003） 分析师：张杨桓（执业 S113052209000） 分析师：尹新悦（执业 S1130522080004) zhawz ظ中平（执业 S1130524050001） 分析师: 中思嘉（执业 S1130523080001） shavzhie@giza.com.cn 行业观点更新： 家居：内销方面，根据国金数字 LAB 统计，7、8 月家居卖场客流量环比均有所下降，Q3 家居行业景气度目前来 看仍较低。近期各地陆续落地家居"以旧换新"消费补贴详细方案，后续对家居需求拉动效果值得期待。整体来 看，在多数家居企业下半年业绩基数相对有所降低的情况下，下半年报表端或较难出现加速下滑状态。外销方面， 8 月家具及其零件出口金额（美元计价）同比-4.5%，虽然补库逻辑或演绎至尾声，但考虑海外跨境电商平台仍在 快速扩张叠加后续美国降息预期，可优选具备α的企业进行布局，该类企业后续业绩增长持续性及抗风险能力或 将更强。整体来看，家居板块我们建议关注：1）具备品类融合能力（提升客单价）、整装渠道布局领先的内销大 家居龙头企业；2）仍具备单品类渗透率提升、渠道扩张逻辑 ...

金属材料组 分析师：李超（执业 S1130522120001） 分析师：王钦扬（执业 S1130523120001） lichao3@gjzq.com.cn 行情综述&投资建议 本周（9.9-9.13）沪深 300 指数下降 1.06%，其中有色指数上涨 0.66%。个股层面，本周华阳新材、吉翔股份涨幅较 大，分别上涨 7.19%、5.12%；图南股份、东方锆业跌幅较大，分别下跌 6.40%、5.13%。 稀土：氧化镨钕本周价格为 41.22 万元/吨，环比下降 5.48%。毛坯烧结钕铁硼 N35 本周价格为 10.95 万元/吨，环比 上涨 0.90%；毛坯烧结钕铁硼 H35 本周价格 18.15 万元/吨，环比下降 0.55%。本周价格波动较大，周初镨钕氧化物价 格快速上涨一度触及 45 万元/吨，后因消息面扰动、价格快速下跌，后平稳至 41 万元/吨水平；我们认为波动的原因 在于稀土供需改善预期加强与下游整体盈利较差的矛盾凸显，但价格能稳在 40 万元/吨则证明稀土原料紧缺度确有提 升。8 月我国稀土进口实物量同比-12.3%，1-8 月累计同比-22.6%，考虑季节性波动，进口走弱持续兑现。后市看《管 ...

国金证券研究所 分析师：郑平（执业 S1130524050003） 分析师：张杨桓（执业 S113052209000） 分析师：尹新悦（执业 S1130522080004) zhawz ظ中平（执业 S1130524050001） 分析师: 中思嘉（执业 S1130523080001） shavzhie@giza.com.cn 行业观点更新： 家居：内销方面，根据国金数字 LAB 统计，7、8 月家居卖场客流量环比均有所下降，Q3 家居行业景气度目前来 看仍较低。近期各地陆续落地家居"以旧换新"消费补贴详细方案，后续对家居需求拉动效果值得期待。整体来 看，在多数家居企业下半年业绩基数相对有所降低的情况下，下半年报表端或较难出现加速下滑状态。外销方面， 8 月家具及其零件出口金额（美元计价）同比-4.5%，虽然补库逻辑或演绎至尾声，但考虑海外跨境电商平台仍在 快速扩张叠加后续美国降息预期，可优选具备α的企业进行布局，该类企业后续业绩增长持续性及抗风险能力或 将更强。整体来看，家居板块我们建议关注：1）具备品类融合能力（提升客单价）、整装渠道布局领先的内销大 家居龙头企业；2）仍具备单品类渗透率提升、渠道扩张逻辑 ...