电子组 分析师：樊志远（执业 S1130518070003）分析师：刘妍雪（执业 S113052009004） 分析师： 邵广雨（执业5113052080002) fanzhiyuan@gizq.com.cn 分析师：邓小路（执业 S1130520080003） 分析师：丁彦文（执业 S1130524070002） dengxiaolu@gjzq.com.cn 电子周观点： 英伟达 B 系列芯片全面量产，关注产业链拉货机会。9 月 13 日，英伟达黄仁勋接受采访时表示，Blackwell 芯片需求 强劲，公司已经全面开始量产，并在第四季度开始出货，预计第四财季 8.6 贡献营收数十亿美元，我们认为，AI 需求 旺盛，北美四大云厂商 AI 资本开支持续高增长，随着英伟达 B 系列芯片大批量出货，产业链将迎来较好的拉货机会， 看好核心受益公司。受益于 AI 应用拉动，甲骨文最近一个季度业绩超预期，并对云收入前景乐观，上调 2026 财年营 收至少达到 660 亿美元，甲骨文的云在生成式 AI 的工作负载方面取得了成功。受益于 $$\mathsf { A I }$$ 及苹果新机备货，台积电 8 月份销售额达到 25 ...

非银组 分析师：舒思勤（执业 S1130524040001） 分析师：胡江（执业 S1130524040004) shusigin@gizq.com.cn 事件 9 月 13 日，中基协发布 24 年上半年基金销售机构公募基金销售保有规模前 100 强榜单，并对该榜单做了一些调整， 一是披露频次由季度改为半年，二是在非货基金和权益基金分类上，新增 "股票型指数基金保有规模"类别。 点评 整体规模：债基支撑非货保有规模增长 4%，权益基金保有规模下降 6%。24H1，前 100 强基金销售机构非货公募保有 规模 8.9 万亿元，较上年末+4%。权益/债券基金此消彼长，权益基金、剔除权益的非货基金（主要为债基）保有规模 分别为 4.7、4.1 万亿元，较上年末-6%、+17%，非货公募保有规模的增长主要来自债基支撑。 市场格局：从前 100 强整体市占率看，前 100 强基金保有市占率与规模变动方向相反，24H1 前 100 强权益/非货基金 保有规模市占率分别较上年末+9.5pct、-2.8pct，主要系前 100 强基金保有规模的基数相比中小代销机构要大，规模 变动较全市场而言，韧性更足，弹性更小。分机构看， ...

| --- | --- | --- | |-------------------------|-------|-------| | | | | | 行业周报 证券研究报告 | | | 医药组 分析师：袁维（执业 S1130518080002） yuan_wei＠gjzq.com.cn 康方生物重磅数据公布，三季报重点关注药品板块和个股反转 行业投资逻辑 整体来看，医药依然维持偏弱走势，自 2024 年初以来生物医药行业下跌 19%，位列所有 31 个申万 1 级行业的第 23 位，同期沪深 300 指数上涨 5.6 个百分点。其中从板块来看，化学制剂、医药流通、原料药、中药、血液制品等子板 块的表现相对较好。 ⚫ 创新药：2024 年 9 月 8 日，康方生物发布了公司自主研发的全球首创 PD-1/VEGF 双抗依沃西单药对比帕博利珠 单抗单药一线治疗 PD-L1 表达阳性（PD-L1 TPS≥1%）的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）的注册性 III 期临床研究的研究数据，在意向治疗人群中，依沃西单药相较于帕博利珠单抗单药显著降低了患者疾病进展/死 亡风险。我们继续看好三大细分方向：第一，热门重磅赛 ...

| --- | --- | --- | |-------------------------|-------|-------| | | | | | 行业周报 证券研究报告 | | | 医药组 分析师：袁维（执业 S1130518080002） yuan_wei＠gjzq.com.cn 康方生物重磅数据公布，三季报重点关注药品板块和个股反转 行业投资逻辑 整体来看，医药依然维持偏弱走势，自 2024 年初以来生物医药行业下跌 19%，位列所有 31 个申万 1 级行业的第 23 位，同期沪深 300 指数上涨 5.6 个百分点。其中从板块来看，化学制剂、医药流通、原料药、中药、血液制品等子板 块的表现相对较好。 ⚫ 创新药：2024 年 9 月 8 日，康方生物发布了公司自主研发的全球首创 PD-1/VEGF 双抗依沃西单药对比帕博利珠 单抗单药一线治疗 PD-L1 表达阳性（PD-L1 TPS≥1%）的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）的注册性 III 期临床研究的研究数据，在意向治疗人群中，依沃西单药相较于帕博利珠单抗单药显著降低了患者疾病进展/死 亡风险。我们继续看好三大细分方向：第一，热门重磅赛 ...

食品饮料组 分析师：刘宸倩（执业 S1130519110005） 分析师：叶韬（执业 S1130524040003） 分析师： 陈宇君（执业 S1130524070005） 投资建议 白酒板块：中秋白酒动销窗口期已落下帷幕，渠道普遍反馈动销有所下滑、下滑幅度在双位数以上，其中畅销品、畅 销价位表现相对较优，录得个位数跌幅至持平略增，而非畅销价位、区域内根基稍弱的品牌动销下滑幅度更高，主要 源于需求环境疲惫、降档降频特征更明显，居民及企业端普遍削弱一些非必要的礼赠等需求。 1）渠道或终端反馈下滑幅度较高或为销售额口径，例如原箱飞天茅台 23 年中秋前批价约 3000 元，今年同期批价约 2500 元，仅价格端有双位数下滑，若叠加走量流速双位数下滑，致使金额口径下滑 30%甚至更高。 2）社会库存及线上分流会影响线下零售反馈，茅台等礼赠产品投资属性挤出后回流零售市场也会影响终端自渠道备 货的反馈。 3）今年中秋与国庆间隔约 2 周，23 年同期双节需求集中释放，当下中秋动销反馈或存口径差异。但国庆白酒需求以 宴席、聚饮等为主，价位更集中于中档及入门级次高端，高端酒及以上产品建议观察中秋后批价走势。 4）动销反馈分 ...

2024年09月16日 策略组 分析师：张弛（执业 S1130523070003） 分析师：吴慧敏（执业 S1130523080003） zhangchi1@gjzq.com.cn 前期报告提要与市场聚焦 前期观点回顾：静待右侧交易显著降息：我们拿什么来"反攻"？我们维持预判：只有 9 月先行降息，尤其 5 年期 LPR 50bp 以上，且出口不能出现明显下滑，年内方有望看到"市场底"。建议"右侧交易降息逻辑"，静待降息落地 再行风格切换，从银行、高股息逐步切换至"PE 估值便宜+调整幅度充分+中小市值的"消费、成长行业，叠加高股 息特征，包括电子、计算机、国防军工、医药生物、食品饮料、社会服务、美容护理和轻工制造。 当下市场聚焦：1、8 月国内经济、金融数据点评？2、国内"PPI 负值"压力如何？企业"盈利底"将被延后至何时？ 3、9 月美联储降息概率、幅度多少？"硬着陆"风险如何评估？4、如何右侧交易降息逻辑，四大建议？5、何以看 好创新药底仓配置？又如何甄选创新药组合？ 攻、守抉择的重要窗口将至：9 月明显降息十分关键 国内 PPI 负值压力明显上行，意味着居民、企业"花钱意愿"及经济活动已进入至较为低 ...

交通运输组 分析师：郑树明（执业 S1130521040001） 分析师：王凯婕（执业 S1130522070001） 联系人：霍泽嘉 zhengshuming@gizq.com.cn 本周（9/9-9/13）交运指数下跌 3.2%，沪深 300 指数下跌 2.2%，跑输大盘 1.0%，排名 27/29。交运子板块中航运板 块跌幅最小(-1.6%)，公交板块跌幅最大(-26.8%)。 快递：8 月快递业务量同比增长 19.5%，单票收入同比下降 10.8%。8 月快递业务量完成 143.8 亿件，同比增长 19.5%； 快递业务收入完成 1141.2 亿元，同比增长 12.9%；快递业务单票收入为 7.93 元，同比下降 10.8%。其中，8 月中上旬， 行业运行较为平稳，在"七夕节"促销带动下，市场规模小幅增长，单日最高业务量超 4.6 亿件。下旬，随着开学季 的到来，文具购买与行李寄递需求有所上升，日均业务量增长至 4.8 亿件。当前快递板块低估值，推荐中通快递。 物流：化工产品价格指数环比小幅下降。本周中国化工产品价格指数(CCPI)为 4353 点，同比-14.0%，环比-1.81%。8 月 30 日 ...

2024年09月14日 买入（维持评级） 汽车组 分析师：陈传红（执业 S1130522030001） 分析师： 苏晨（执业 S1130522010001） chenchuanhong@gizq.com.cn 竞争格局: 两端价格带格局清晰，中间优胜劣汰加速 0-15 万：比亚迪占据市场主导，竞争优势明显 DM-i 技术构筑竞争壁垒，比亚迪市场占据低端绝对主导。DM-i 技术的节能和低价使比亚迪在低端市场、相对燃油车 两田一产及电车竞争对手优势明显，销量与盈利能力兼具：我们统计 5-10 万市场，24H1 国内整体销量达到 261.3 万 辆，比亚迪汽车销售 58.7 万辆，市占率 22.5%占据市场主导；10-15 万市场，24H1 国内整体销量达到 375.5 万辆，其 中比亚迪汽车销售 70 万辆，市占率 18.6%亦排名首位。分燃料类型来看，比亚迪在 5-15 万价格段的纯电车型和插混 车型销量均为第一，大部分细分市场市占率均在 60%以上，同时，插混细分市场市占率显著高于纯电。而比亚迪外的 其他车企，市占率表现较为均衡，技术低壁垒情形下，市场呈现出明显的完全竞争状态，依靠性价比让利抢占市场。 15- ...

2024年09月15日 买入(维持评级) 机械行业研究 行业周报 证券研究报告 行情回顾 本周板块表现：本周板块表现：上周（2024/09/09-2024/09/13）5 个交易日，SW 机械设备指数下跌 1.37%，在 申万 31 个一级行业分类中排名第 10；同期沪深 300 指数下跌-2.23%。2024 年至今表现：SW 机械设备指数下跌 22.29%，在申万 31 个一级行业分类中排名第 18；同期沪深 300 指数下跌 7.92%。 核心观点： 8 月出口同比增速加快，关注制造业景气度复苏。根据海关总署数据，8 月我国货物贸易进出口总值 5263 亿美 元，同比增长 5.2%。其中，出口 3087 亿美元，同比增长 8.7%，涨幅较 7 月提升 1.7pct。出口数据中，机械板 块船舶、通用机械表现亮眼，24 年 8 月我国船舶出口金额 40.5 亿美元，同比增长 60.7%；8 月通用机械设备出 口金额 52.1 亿美元，同比增长 11.3%。展望未来，伴随中国造船竞争力提升以及经济复苏，看好制造业景气度 持续复苏。 铁路投资持续增长+五级修高增，看好铁路装备需求持续复苏。（1）根据国家铁路局， ...

国金证券研究所 分析师： 姚遥（执业 S1130512080001） yaoy@gizq.com.cn 分析师：宇文句（执业 S1130522010005） 分析师：张嘉文（执业 S1130523090006） yuwendian@gjzq.com.cn 联系人：唐雪琪 tangxueqi@gjzq.com.cn 联系人：范晓鹏 fanxiaopeng@gjzq.com.cn 子行业周度核心观点： 光伏&储能：美国大选风向转变，且对能源行业的态度或许正逐渐成为两党执政纲领中分歧与矛盾相对较小的领域， 结合美联储降息预期临近落地，而新能源项目开发将是降息直接受益方向，两大因素共振有望驱动电新板块尤其是出 海相关产业链情绪与预期的显著修复，建议加大相关标的配置。 电网：多家重点公司中报业绩符合/超预期，市场打消对于 Q2 业绩的担忧，因此近期板块迎来近 1 个月的逆势上涨。 展望 9-12 月，出海方面，电力变压器、高压开关、智能电表有望在三四季度进入集中交付阶段，国内方面，特高压 及输变电项目迎来密集招标，直流项目陆续交付，网外新能源+工业需求亦有改善空间，重申国内海外超预期机遇。 风电：中广核平台发布"阳江帆 ...