消费中观策略 - 内需方面政策效果显现社零增速回升10月社零同增4.8%较上月提升1.6pct刺激政策效果显著双十一前移也构成利好家电化妆品增速靠前以价换量仍存地产数据边际明显改善10月新房销售金额同增0.8%内需方向已进入上行阶段有待继续巩固关注12月政策指引[1] - 出口10月超预期不确定性强10月出口同比12.7%创年内最高值环比增速1.8%亦明显超季节性可能与极端天气导致排期波动有关由于年底基数抬升读数可能有所下移但全年出口增速或仍在5%左右美联储仍处降息通道但美国经济韧性和再通胀担忧导致美元强势此外特朗普当选使政策不确定因素也较强[1] - 估值相对低位宽松环境延续截至2024年11月15日可选消费指数PE TTM约为18.9历史均值约为22.7PB LF约为2.4历史均值约为2.6宏观流动性层面国内宽货币延续随着9·24政策加码后9月25日MLF利率已经下调30BP至2.0%的历史低位截至2024年11月15日十年期国债收益率录得2.1%同样处于历史低位水平[1] - 配置思路政策有望加码适度配置红利关注以下主线一是以旧换新额度零星地区开始出现紧张市场担心数据到明年春节前出现压力短暂退潮但考虑到12月15日有望推出品类更丰富规模更大的刺激政策前期已提及但尚未有充分刺激效果的行业以及有耐用品产业集群的行业有望具备更大的预期差二是内需层面同样在酝酿针对人口结构和消费服务业的刺激措施调休政策正式落地开启政策红利二胎补贴就业补贴流动渠道优惠等政策值得期待三是美国组建政府效率部门激进变革关税等事项不确定性犹存即便关税实施已完成产能海外转移公司实际受损小寻找市场定价较悲观错位的标的布局四是市场近期量能持续萎缩且前期内需政策红利已被逐步定价部分投资人在前期获利后重新回到红利组合从避险角度寻求超额收益内需增速中枢下行确定红利资产仍具有长期配置价值[1] 家用电器 - 10月家电社零高增扫地机双十一表现亮眼10月家电零售额表现优异同比环比均大幅增长10月我国社零总额45396亿元同比+4.8%环比+10.4%家用电器和音像器材10月社零售总额993亿元同比+39.2%环比+18.1%今年1至10月家用电器和音像器材社零累计7908亿元同比增长7.8%[1] - 以旧换新情况更新11月8日财政部部长发布会表示结合明年经济社会发展目标实施更加给力的财政政策加大力度支持大规模设备更新扩大消费品以旧换新的品种和规模[1] - 家电双11最新战报各品牌销售额同比均有不同程度增长[1] - 建议关注美的集团海信家电海尔智家华帝股份泉峰控股[1] 轻工制造 - 行业边际变化家居内销方面家具10月社零同比+7.4%环比+7.0%根据国金数字LAB统计10月家居卖场客流量指数环比有所提升整体来看10月景气度确有改善而市场担忧补贴持续性以及刺激效果相对弱于家电外销方面10月家具及零件出口金额同比+2.5%9 - 10月同比-5.0%新型烟草方面特朗普提名肯尼迪为卫生与公众服务部长负责管理FDA肯尼迪对于电子烟的监管立场未明雾芯科技发布Q3季报Q3营收7.6亿元同比+51.6%环比+20.6%主因国际市场扩张造纸方面截至11月14日双胶纸白卡纸生活纸箱板纸单位价格环比上周持平关注白卡个别纸厂维持停机状态导致短期供给面偏紧关注后续提价落实进度智利Arauco公司公布11月份木浆外盘针叶浆银星785美元/吨持平阔叶浆明星560美元/吨持平宠物方面天猫宠物双11TOP10榜单中国产外资占6/4席和618变化不大但外资品牌整体排名下降显著其中皇家下降4名渴望下降1名Instinct持平乖宝旗下高端品牌弗列加特首次入前5名618期间为第8名[1] - 建议关注顾家家居索菲亚爱玛科技奥瑞金思摩尔国际[1] 美容护理 - 行业边际变化美护美妆个护综合电商表现超预期根据星图数据双十一综合电商平台个护美妆销售额963亿元占比8.2%同比增长22.5%根据抖音电商抖音美妆前五品牌国货占据三席珀莱雅韩束可复美排名第1/2/4国货优质美妆品牌增速继续领跑黄金珠宝受美元强势美国大选落地多头获利了结等影响金价短期下跌前期受高金价压制的消费需求有望释放关注春节元旦订货会经销商进货信心上交所黄金收盘价自10月31日的634元/g下降至11月15日的591.97元/g累计下跌6.6%[1] - 建议关注巨子生物珀莱雅[1] 社会服务 - 行业边际变化教育&人服方面11月6日北京市教育委员会北京市人力资源和社会保障局发布了《北京市实施〈中华人民共和国民办教育促进法〉办法修订草案征求意见稿》本次修订明确了各类北京校外培训机构的审批办法细化了学科类非学科类机构牌照对应审批机构北京校外培训牌照发放或具有全国示范性作用关注后续学科类牌照发放情况招录类考试行业方面25年国家公务员共计划招录3.97万人/+0.3%通过资格审查人数达342万人/+12.8%以招录人数/预计国考报名人数计算国考录取率25年国考录取率预计为1.2%/-0.1pct考试竞争加剧此外招录人数未明显增长但报名人数增速明显快于招录人数增速的背景下考试竞争激烈程度预计将加剧考生参培意愿将有所提升4Q24招录类考试旺季开启板块业绩可期出行链方面旅游方面25年法定假期延长2天落地当前国内休闲游需求释放仍主要集中在法定假期19年23年法定假期旅游人次分别占全年旅游人次的29%33%延长假期时间将直接利好旅游板块具体体现在直接推动休闲游人次收入更好释放假期从11天延长至13天若线性外推影响人次增幅望达18%平抑假期内游客数波峰波谷改善旅游体验打开部分热门景区承接能力上限酒店方面Q4行业RevPAR环比Q3降幅收窄趋势较确定最新第45周全国酒店RevPAR同比-4.0%拆分量价ADR同比-3.8%前值-6.2%OCC同比-0.1pct - 3.5pct周度表现环比回升且好于节前9月水平[1] - 建议关注携程集团科锐国际首旅酒店九华旅游[1] 纺织服饰 - 行业边际变化10月社零数据线下零售显著回暖服装由负转正服装零售10月同增8%环比9月由负转正反映线下客流有所修复动销改善体育娱乐用品进一步加速10月体育娱乐用品零售同增26.7%相较1 - 9月累计增速明显提振反映相关需求回升2024天猫双11品牌销售TOP10中国产品牌表现稳健[1] - 建议关注比音勒芬报喜鸟华利集团浙江自然[1]