报告核心观点 - 四季度反弹有望延续国内基本面改善将支撑市场反弹看好中盘成长方向结构聚焦科技牛同时给出主题投资机会筛选方法及行业配置建议[1][75][76] 前期报告提要与市场聚焦 - 前期观点认为四季度反弹有望延续央行降息后财政政策跟进推出12万亿化债方案海外方面美国大选年内对国内资产负债表影响有限美联储未改降息周期短期市场定价锚是国内基本面改善M1回升将增强上涨动力看好中盘成长方向结构聚焦科技牛市场聚焦于金融数据对市场影响国内基本面改善持续时间A股市场判断结构配置方向主题投资机会筛选等问题[1][75][76] 策略观点及投资建议 本轮国内基本面改善有望持续3 - 4个月将继续支撑市场反弹 - 国内方面一揽子政策落地宏观中观微观均有边际改善迹象10月经济数据已体现如M1同比 - 6.4%环比9月出现拐点根据M1与PPI关系可预期25年Q3见到PPI拐点社零增速超预期且有望持续改善工业增加值稳定企业盈利恶化减缓服务业生产指数回升投资方面制造业和基建投资增速有改善房地产销售额正增长房价止跌企稳海外方面美国大选结果年内影响有限但美国经济仍有潜在风险美联储未改降息周期短期国内基本面改善是市场定价锚M1回升将增强上涨动力宽货币宽财政政策有望带动内需改善基本面修复有望持续到今年年底或明年1月盈利底未现难以出现板块景气轮动整体呈现金融搭台成长唱戏等趋势看好中盘成长方向[1][75][76] 如何筛选当下的主题投资机会 - 当下国内流动性宽松基本面有拐点但未明显走强市场情绪高位是主题投资好时机通过复盘发现杠杆资金在主题投资中作用重大主题指数走势与杠杆资金增减高度相关杠杆资金流入规模与主题投资涨幅成正比且大盘见顶前有动量效应从高点回撤越大主题和越新主题上涨幅度越大据此筛选出10个概念指数供投资参考包括智谱AI车路云PEEK材料SPD等[2][90][103] 风格及行业配置重视科技主线 - 反弹背后是信用预期修复及估值扩张行业个股选择重视分母端弹性看好中盘超跌低估值回购并购预期且分子端掣肘较弱的成长消费方向首选成长如TMT国防军工医药生物等次选消费如社服医美白酒轻工结构上重视科技牛底仓配置黄金和创新药[113] 市场表现回顾 市场回顾宽基指数全面走弱一级行业下跌较多 - A股本周(11.11 - 11.15)市场弱势宽基指数和主要风格指数均下跌行业方面多数弱势仅传媒逆势上涨领跌行业如房地产国防军工等有各自原因海外权益市场本周主要经济体权益指数普跌大宗商品本周价格下跌为主也有部分逆势上涨品种及各自原因[114] 市场估值宽基指数风格指数行业指数估值全面回调海外估值涨多跌少 - A股本周主要宽基指数估值多数下跌风格指数中小盘价值宁组合等估值下跌明显海外本周主要指数估值涨多跌少行业方面本周各行业估值全面下跌国防军工电子房地产等行业估值跌幅居前[124] 市场性价比主要指数配置性价比相对较高 - 本周主要宽基指数ERP全面上行股债收益差全面下行按照五年滚动来看万得全A沪深300上证指数创业板指等均有相关表现风格方面主要风格指数ERP水平全面上行股债收益差全面下行也有相应表现[131] 盈利预期盈利预期下调为主 - 本周(11.11 - 11.15)主要指数盈利预期多数下调多行业盈利预期跌多涨少仅房地产盈利预期大幅上调[71][72]