晨讯 产品组 编辑 白晓琦（执业 S1130524080003) baixiaoqi@gjzq.com.cn 财务视角：比较出口链海内外业务相对优势； 哪些 ESG 治理类指标将影响上市公司分红? 行情回顾 图表1：9 月 10 日主要市场指数行情回顾 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------|----------|------------------------|---------|-----------|----------|----------|-------------------| | 2024/9/10 | | 上证指数 深证成指 北证 | 50 | 科创 50 | 创业板指 | | 中小综指 恒生指数 | | 收盘点数 | 2,744.19 | 8,073.83 | 609.32 | 660.01 | 1,539.98 | 8,726.88 | 17,234.09 | | 当日涨跌幅 | 0.28% | 0.13% | -0.30% | 0.77% | 0.06% | 0.36% | 0.22% | | ...

总体情况 - 1H24 教育培训需求旺盛,人力资源服务景气度回暖 [1][8][9] - 收入端,1H24 教育/人服/会展营业收入同比1H23年分别+3.8%/+15.2%/-7.5% [1][9] - 业绩端,教育1H24归母净利/扣非净利同比1H23分别+225.5%/+85.6%,人服略有拖累,会展受外展排期影响下滑 [1][9] 教育行业 K12教培 - 政策边际向好,非学科类培训需求旺盛 [13][14][15][16] - 头部公司网点加速扩张,培训需求高涨 [15][16][19][20] - 收入和业绩均表现亮眼,毛利率和营利率有所恢复 [21][22][23][24][25][26][27][28] 招录类考试培训 - 青年就业压力大,参培意愿不断提升 [33][34][35][36][37][38] - 事业单位考试时间提前,影响收款窗口 [39][40][41][42] - 中公教育和粉笔通过优化管理提升人效,业绩保持正向增长 [40][41][42] 企业管理培训 - 大客户战略驱动高成长,收入同比+35.2% [45] - 毛利率略有下滑,但业绩表现亮眼,股东回报高 [45] 人力资源服务 - 灵活用工景气度较高,带动收入增长 [46][47][48][49][52] - 招聘类业务有待恢复,个股业绩存在分化 [48][49][52] 会展行业 - 外展收入受展会排期变化拖累 [53][54][55] - 下半年有望迎来外展收入确认旺季,业绩弹性较大 [53][54] 风险提示 - 宏观经济下行、教育行业招生增长和学费提价不及预期、长期出生率下滑 [56] - 人力资源服务行业招聘需求下行、会展行业展位销售增长和展位提价不及预期 [56]

2024年9月11日 4333333334 买入（维持评级） 社会服务组 分析师：叶思嘉（执业 S1130523080001） 分析师：赵中平（执业 S1130524050003） yesijia@gizq.com.cn 核心内容 总览： 1H24 教育培训需求旺盛，灵活用工增速回暖。收入端，1H24 教育/人服/会展营业收入同比 1H23 年分别+3.8%/+15.2%/- 7.5%，归母净利同比 1H23 分别+225.5%/+1.7%/-54.3%，呈现出教育行业的刚需属性以及灵活用工的逆周期属性。 教育：培训需求旺盛，政策边际向好。 1）K12：政策向好，非学科类培训需求旺盛。今年非学科类的素质教育培训政策端利好逐步明晰，政策迎来拐点。北 京、广州先后针对非学科类校外培训机构网点"应批尽批"，牌照，推动 K12 网点扩张提速。选取的 7 家上市公司中， 5 家收入同比正向增长，7 家归母净利润/扣非净利均正向增长。我们预计培训旺盛需求有望延续，龙头公司网点有望 继续较快扩张。 2）招录类考试培训：培训需求旺盛，事业单位考试提前拖累收入。我国青年群体就业形势较为严峻，参加招录考试、 获取较稳定工作岗位的 ...

买入(维持评级) 行业点评 证券研究报告 电子组 分析师：樊志远（执业 S1130518070003） 分析师：丁彦文（执业 S1130524070002） fanzhiyuan@gizq.com.cn 事件： 9 月 9 日，友达、群创在内的 6 家中国台湾面板厂商公布 8 月营收数据。8 月份友达光电实现了同比、环比双增，单 月营收 59.94 亿人民币，同比增长 11.25%，环比增长 8.64%；群创单月营收 184.8 亿人民币，同比下降 3.87%，环比 上升 4.68%，群创 8 月大尺寸出货量 1,000 万片，MoM 达 10.6%，中小尺寸出货量为 1,818 万片，MoM 达 13.8%；彩晶 8 月实现营收 6.25 亿人民币，同比、环比下降 45.05%、19.67%；凌巨单月营收 7.66 亿人民币，同增 4.77%，环比下 降 12.46%；铼宝实现营收 1.94 亿人民币，同比下降 17.83%，环比上升 1.59%；华凌 8 月营收 1.84 亿元，同增 2.6%， 环比下降 0.85%。 点评： 短期来看，大陆面板厂将推进减产调节供需平衡，价格压力将减小。根据 TrendF ...

数据专题简报 国金证券研究所 分析师：刘道明（执业 S1130520020004） 联系人： 钱家洛 liudaoming@gjzq.com.cn 布油跌破 70 美元/桶 油价展望：布油 70 美元关键点位跌破后，我们将其目标价更新为 65 美元/桶。 70 美元是布油的关键点位：2023 年以来，布油连续合约一直在 70-95 美元/桶范围内运行，布油曾在 2023 年 3-6 月 多次跌至 70 美元/桶附近，2024 年 9 月 7 日开始，布油连续合约曾两次冲击 70.60 美元，9 月 10 日晚，布油顺利跌 破这一关键点位。 基本面仍然是这次下跌的主导因素 在 2023 年 3-6 月，布油连续合约多次触及 71 美元，2023 年 3 月 20 日最低跌至 70.06 美元。此外，2022 年 12 月 12 日，布油连续合约最低跌至 72.29 美元，我们将 2023 年 3-6 月的基本面与当前进行对比。 商品价格联动：从 2024 年 5 月 20 日开始，COMEX铜价从 5.121 美元/磅开始回落，截至 9 月 9 日，跌幅达到 20.33%， 跌幅超过 2023 年 3-6 月。 ...

2024年09月09日 策略专题研究报告 策略组 分析师：张弛（执业 S1130523070003） 分析师：吴慧敏（执业 S1130523080003） zhangchi1@gjzq.com.cn wuhuimin@gjzq.com.cn 财务视角下，出口链基本面表现几何？ 中报数据显示出口链具备业绩相对优势，印证上半年出口边际修复逻辑。今年上半年国内有效需求不足，而出口受益 于发达国家补库、新兴市场国家维持景气，存在边际修复逻辑。2024H1 A 股具备海外业务收入的组合整体海外营收同 比为 9.9%，相比于全 A 非金融-0.5%显然具备相对优势；盈利视角来看，尽管具备海外业务收入 ROE 与全 A 非金融 ROE 之间的差值并非进一步扩张，但整体维持在正值区间且依赖外需的板块 ROE 仍具备相对优势，意味着更为依赖外需的 板块景气相对较高。进一步拆分各细分板块国内、海外业务，对比各项财务指标可筛选得到： （1）海外营收改善，海外毛利率环比稳定或提升且海外-国内毛利率差值>0，包括：工程机械、汽车零部件、通信设 备、纺织制造等。这意味着，在海外业务具备相对盈利优势且盈利能力持续边际改善的背景下，海外需求 ...

核心观点 - 8月出口增速超预期,结合近两个月表现看,出口更趋向于回归稳态[3] - 8月人民币较美元升值,对当月出口增速有一定"助推"作用[9] - 外需进一步回落,尤其是新兴经济体制造业PMI普遍下滑,或为后续出口形势增添"隐忧"[10][11] 出口分析 - 8月出口增速有所反弹,欧盟、拉美等地区贡献较大[14][12] - 机电产品出口增速进一步抬升,汽车、船舶、手机等拉动作用较强[13][14] 进口分析 - 8月进口增速再度回落,欧盟、东盟等地区边际降幅较大[19][17] - 机电产品进口增速明显回落,原油、农产品等降幅收窄[18][19] 风险提示 - 海外经济修复持续性不足[25] - 国内政策落地效果不及预期[25]

晨讯 产品组 编辑 白晓琦（执业 S1130524080003) baixiaoqi@gjzq.com.cn 静待右侧交易显著降息:我们拿什么来"反攻"? 量化观市：中美降息降准将至，成长弹性有望显现 行情回顾 图表1：9 月 9 日主要市场指数行情回顾 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------|----------|---------------|---------|-----------|----------|----------------------------|-----------| | 2024/9/9 | 上证指数 | 深证成指 北证 | 50 | 科创 50 | | 创业板指 中小综指 恒生指数 | | | 收盘点数 | 2,736.49 | 8,063.27 | 611.17 | 654.94 | 1,539.04 | 8,695.92 | 17,196.96 | | 当日涨跌幅 | -1.06% | -0.83% | -1.29% | -1.12% | 0.06% | -0.71% | -1.4 ...

2024年09月10日 政策与 ESG 专题 证券研究报告 政策与 ESG 组 分析师：杨佳妮（执业 S1130524040002） yangjiani@gjzq.com.cn 基本内容 近年来，监管层对于上市公司分红的关注度不断提高。本文主要分析了 A 股上市公司分红现状，梳理了新"国九条" 以来与分红有关的法律法规，阐述了重点条款对上市公司分红的规定与可能影响，并从公司治理视角探究影响 A 股上 市公司分红的主要指标。 1、近年来，上市公司分红意识不断增强，民营企业分红增速高于国央企，通信、电力设备行业分红总额增速最快， 基础化工、食品饮料、商贸零售分红率边际提升最为明显。2019 年以来，A 股现金分红率不断提高，尤其是新"国九 条"颁布后，披露分红方案的公司数量新增近 500 家，平均分红率也由 2019 年的 40.61%增加至 2023 年的 52.69%， 投资者的获得感逐渐增强。从企业性质看，民营企业分红意愿不断提高，分红总额同比增速明显加快。从行业来看， 通信、综合、电力设备、有色、美容护理行业分红增速最快，房地产、农林牧渔、建筑材料行业分红节奏开始放缓， 基础化工、食品饮料、商贸零售行业分 ...

奥来德 (688378.SH) 公司深度研究 投资逻辑： OLED 有机发光材料、设备双龙头，业绩快速增长。公司深耕 OLED 发光材料行业多年，是业内领先 OLED 有机材料制造商。公司 6 代 OLED 蒸发源打破国外垄断，产品技术指标达到国际先进水平。24H1 营收 3.42 亿元，同增 4.39%，归母净利润 0.92 亿元，同减 5.81%。 OLED 行业景气度有望向上，有机发光材料业务前景广阔。根据 TrendForce 显示，2023 年中国 OLED 面板产能全球占比 43.7%，韩 国全球占比为 54.9%，中国 OLED 面板产能全球市占率正在实现对 OLED 面板全球第一的快速追赶，京东方、维信诺等面板厂商已布 局高世代 OLED 产线。公司是国内少数可以自主生产有机发光材料 终端材料的制造商，技术实力强劲，并与国内知名的 OLED 面板生 产企业均建立稳定合作关系。2023 年公司有机发光材料实现营业 收入 3.18 亿元，同比增长 49.42%。同时，公司围绕上游核心材 料领域的 "卡脖子"产品封装材料、PSPI 材料等产品上进行战略 性布局，目前已实现产线供货，预计未来成为公司材 ...