分组1 - 报告公司投资评级为买入（首次评级）[2] - 报告的核心观点为农夫山泉作为包装水和无糖茶行业龙头，受益于消费端健康意识提升，旗下天然水、东方树叶带动报表提速，虽面临一些短期问题，但中长期成长空间可观，给予买入评级[3] 分组2 - 包装水业务方面，行业健康升级和场景扩充带来增长潜力，农夫山泉具有稀缺资源、渠道强势、品牌营销等核心竞争力，绿水上市对报表端和毛利率有一定影响，但中长期公司在水业务仍有成长机会[3][7][33][36] - 茶饮料业务方面，行业量价同步增长，无糖茶渗透率有望翻倍，农夫山泉在茶饮料板块具有品牌先发、产业链延伸、渠道协同等核心优势，东方树叶有望持续增长[41][49] - 其他业务方面，农夫山泉选择的赛道具有千亿大赛道、竞争格局分散等共性，公司通过精简品相、聚焦资源来实现高效竞争，其他品类有望借助平台优势跑出第三个大单品[56][59] 分组3 - 盈利预测方面，预计24 - 26年公司归母净利润分别为119/140/165亿元，同比 - 2%/+18%/+18%，对应PE为27x/23x/20x，考虑到公司优势给予一定估值溢价，25年PE为30x，对应目标价40.53港元/股[4] - 估值方面，通过对各业务的收入及毛利率预测、费率预测等，结合公司的财务指标，与可比公司进行对比，得出公司的估值情况[63][66][67][68]

交通运输组 分析师：郑树明（执业 S1130521040001） 分析师：王凯婕（执业 S1130522070001） zhengshuming@gjzg.com.cn 事件 11 月 12 日《国务院关于修改 <全国年节及纪念日放假办法> 的决定》公布，自 2025 年 1 月 1 日起施行。决定规定， 全体公民放假的假日增加 2 天，即农历除夕、5 月 2 日。全体公民放假的假日，可合理安排统一放假调休，结合落实 带薪年休假等制度，实际形成较长假期。除个别特殊情形外，法定节假日假期前后连续工作一般不超过 6 天。国务院 办公厅关于 2025 年部分节假日安排的通知也向社会发布。根据通知，2025 年，春节放假 8 天，劳动节放假 5 天，国 庆节、中秋节放假 8 天。 投资逻辑： 2025 年假日将增加 2 天，有助于民航、高铁出行需求增长。2025 年全体公民放假的假日增加 2 天，即农历除夕、5 月 2 日。假期延长，有望刺激消费者进行中长途的出游，民航、高铁的出行需求有望增加。根据历史经验，旺季时航 空市场表现亮眼。以 2024 年国庆假期为例，全国民航累计发送旅客近 1610 万人次，日均 230 ...

行业投资评级 - 未明确给出行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 2025年1月1日起国务院修改放假办法延长春节五一假期各一天等调整将直接利好旅游板块因为国内约三成旅游需求在法定节日释放且当前旅游需求持续较强 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件相关 - 11月12日国务院发布修改《全国年节及纪念日放假办法》决定2025年1月1日起实施包括延长春节五一假期各一天等调整 [1] 调整内容相关 - 春节放假修改为4天(农历除夕、正月初一至初三)劳动节放假修改为2天(5月1日、2日)增加一条全体公民放假假日可合理安排调休结合带薪年休假等制度实际形成较长假期且法定节假日假期前后连续工作一般不超过6天 [1] 旅游数据相关 - 2019年、2023年法定假期旅游人次分别占全年旅游人次的29%、33%法定假期旅游收入分别占全年旅游收入的29%、27% [1][3] 利好旅游板块相关 - 直接推动休闲游人次、收入更好释放对公务员、事业单位工作人员、教师等群体影响明显能更好平抑假期游客数波峰波谷改善旅游体验打开部分热门景区承接能力上限 [1] 投资建议相关 - 景区公司客流增长直接受益当前热度强目的地(如冰雪游)或Q4、明年Q1为旺季的自然景区标的建议重点关注OTA平台直接受益休闲需求释放且竞争格局稳中向好建议重点关注 [1]

报告公司投资评级 - 买入（首次评级）[2] 报告的核心观点 - 报告认为青鸟消防是国内消防报警龙头企业，业务覆盖消防报警、气体灭火、气体检测、应急照明与疏散、工业消防等领域，目前产品体系涵盖预警报警疏散灭火全链条推荐逻辑包括提份额、底盘稳、增量足三方面，看好公司未来发展[2] 根据相关目录分别进行总结 1. 国内全链条消防产品领军企业，方案化转型进军工业/行业消防 - 青鸟消防是国内消防行业领军企业，业务从消防报警监控系统拓展到多个领域，产品体系涵盖全链条，传统民商用消防市场趋于饱和，工业/行业消防存在国产替代机会，公司通过外延并购补齐产品品类矩阵[12] - 从收入构成和相关性视角看，青鸟消防已不再是一家随房地产周期波动的地产链公司，境外业务与工业消防为代表的增量业务有望形成公司的第二增长曲线，公司近年营收和利润有一定增长和波动[16] 2. 推荐逻辑一/提份额：国标替换、政策及客群转向有望提升消防行业集中度 - 2025年5月新国标落地，对业内公司研发和生产能力要求提高，在民商用消防行业承压背景下可能加速行业出清，青鸟消防已启动相关研发工作[23][26] - 客群从传统民商用转向工业/行业消防，To大B客群驱动直销能力建设，青鸟消防销售模式从经销为主转向“经销 + 直销”，行业有望更市场化、技术密集型，集中度或提升[28][30][31] - 2019年消防职责移交后，行业竞争要素从客群关系转向技术与品牌优势，行业龙头公司市场集中度逐步提升[33] 3. 推荐逻辑二/底盘稳：“增量建设”转向“存量更新”，基本盘业务降均价不降毛利率 - 需求侧，2024年1 - 9月房屋竣工面积同比降低24.4%，新建地产中长期有望平稳发展，存量住宅更新需求有望托底，青鸟消防表现出抗周期经营韧性[34] - 供给侧，青鸟消防2023年消防安全产品ASP降低但毛利率稳中微升，基本盘业务毛利率相对稳定，这得益于公司品牌力和自研芯片降本努力，其自研“朱鹮”芯片已规模量产且应用广泛[42][44] 4. 推荐逻辑三/增量足：出海业务具备扩品类空间，工业/行业消防拓展多行业 - 出海业务以欧洲和北美为主，2024上半年收购FB集团开拓海外家用消防市场，已形成海外消防报警矩阵，未来有望整合国内外优势消防品类拓展新品类[45] - 工业/行业消防对产品要求高，长期被国外品牌占据，但国产替代机会逐步显现，青鸟消防在多个行业布局，其工业消防产品毛利率仍有提升空间，国内数据中心规模扩张和新能源汽车地下停车场消防管理规范出台等有望拉动公司相关业务需求[48][51][53][55] 5. 如何看未来的盈利与估值？ - 盈利预测方面，预计2025年公司有望实现营收53.7亿元，归母净利润约6.9亿元，传统民商用消防业务受多种因素影响，各子业务增长趋势和毛利率预期不同[58]

原油行业 - 报告行业投资评级：偏空[3][8] - 报告的核心观点：基于供需基本面维持中期油价看空观点特朗普上台带来潜在利多和利空因素但利多因素不确定发生概率低且在特朗普政府采取不利于原油供应政策之前应重点关注供需基本面[1][7] - 供给端：1 - 2个月内中性3个月以上偏空OPEC + 2025年1月开始增产概率高[1] - 需求端：1 - 2个月内偏空后续中性国内原油进口量和加工量同比下滑抑制进口需求2025年国内刺激政策或刺激需求[1] - 地缘政治：本周偏空后续中性近期中东无重要新闻风险溢价有回落空间未来中东局势或影响油价波动[1] 天然气行业 - 报告行业投资评级：中性[3] - 报告的核心观点：2024年12月和2025年2月或许存在做多机会TTF机会优于HH其余时间偏中性[1] - 供给端：未来1 - 2个月内偏空美国供应较欧洲更宽松美国生产商随时可能复产欧洲2025年俄罗斯管道气或断流[1] - 需求端：2025年3月前偏多因2023 - 2024年欧美气温异常偏暖2024 - 2025年12月和2月气温更大概率同比下降[1] 煤炭行业 - 报告行业投资评级：未明确提及 - 报告的核心观点：未明确提及 - 供给端：2024年9月全国原煤产量为4.14亿吨同比增长4.40%[1][43] - 需求端：截至2024年10月31日重点电厂煤炭日耗量为447万吨同比增长6.48%[1][45]

报告投资评级 - 报告未提及行业投资评级 [无] 报告核心观点 - AI搜索功能提升AI聊天应用效果和渗透率ChatGPT活跃度创新高Perplexity活跃度持续增长腾讯开源大模型Meta发布三维人像数字人项目 [1] 根据相关目录总结 AI模型与应用动态 - AI聊天助手应用热度持续增长ChatGPT的Search功能使其活跃度再创新高Perplexity活跃度也在增长Google在搜索中加入AI功能传统搜索引擎厂商未来可能受挑战腾讯开源混元Large和Hunyuan3D - 1.0模型混元Large在多数评测中击败Llama3.1 [1][8][9] - 视频生成应用日活跃度增速下滑Pixverse发布新模型使其活跃度增长超过46% [11][12] AI端侧动态 - 整体AI硬件销量增长三季度AI手机销量达1.47亿台同比增长约8%AI笔电销量达约1.450万台同比增长110% [13] 智能手机相关 - 三季度全球智能手机销量达到约3.15亿台同比增长3.54%前三季度累计销量达约9.07亿部同比增长7.95%国内三季度智能手机销量约6880万台同比增长3.17%前三季度累计销量达约2.10亿部同比增长6.25%分品牌来看各品牌有不同销量占比具备端侧处理能力的AI手机销量占智能手机总销量的17.58%相比上个季度提升五个百分点AI手机渗透率将会继续提升 [15][18][23] AI PC相关 - 三季度全球AI笔电销量达到约1.450万台同比增长110%AI笔电渗透率达到了约30%相比二季度提升了约5个百分点X86笔电市场竞争更激烈英特尔和AMD产品各有优劣在X86台式机领域AMD的CPU性能更受用户青睐在ARM领域苹果优势明显高通X Elite系列芯片表现不佳 [25][27] 财报日历与前瞻 - 列出了部分公司的预期EPS包括超威半导体AMD谷歌META微软等公司 [7]

行情回顾 - 2024年11月11日主要市场指数行情上证指数收盘点数3470.07当日涨跌幅0.51%年初至今涨跌幅16.64%深证成指收盘点数11388.57当日涨跌幅2.03%年初至今涨跌幅19.57%北证50收盘点数1402.30当日涨跌幅0.79%年初至今涨跌幅29.52%科创50收盘点数1073.84当日涨跌幅4.70%年初至今涨跌幅26.04%创业板指收盘点数2392.44当日涨跌幅3.05%年初至今涨跌幅26.49%中小综指收盘点数11891.40当日涨跌幅1.78%年初至今涨跌幅11.86%恒生指数收盘点数20426.93当日涨跌幅 -1.45%年初至今涨跌幅19.82%沪深两市成交额25077亿元 [1][2][3] 板块表现 - 2024年11月11日申万31个一级行业中电子4.65%计算机4.35%传媒4.30%电力设备3.24%汽车2.80%涨幅居前煤炭 -1.54%银行 -1.40%房地产 -1.05%交通运输 -0.87%石油石化 -0.84%跌幅居前 [4][5] 核心观点 - 策略首席分析师张弛观点构建回购组合获取超额收益中美比较A股市场回购贡献占比提升空间较大构建的回购TOP10回购TOP20组合2023年至今2024.11.6绝对收益41%/29%相比中证A500超额收益35%/24%回撤较低回购公司财务意义有三资本结构更优现金流情况更良好业绩增速更高盈利能力更强分红意愿更高且与回购形成正向循环筛选逻辑步骤为5因子构建回购股票池3因子剔除股票池基本面较差公司3因子打分构建回购TOP10 - 20公司组合11月行业配置重视科技主线首选成长包括TMT尤其电子计算机国防军工医药生物等次选消费包括社服医美白酒轻工底仓配置依然是黄金+创新药 [5] - 金工首席分析师高智威观点未来一周建议核心仓位维持大盘成长战术性仓位建议继续围绕有政策预期的地产链家电和汽车等板块进行配置短期价量行业配置模型对未来一周给出行业配置建议为建筑国防军工汽车商贸零售非银行金融及综合上期推荐六个行业平均收益为6.04%略低于除综合金融外29个行业的平均收益6.42%超额收益为 -0.37% [7]

2024 年 11 月 10 日 买入（维持评级） 公用事业及环保产业行业研究 行业周报 证券研究报告 公共事业与环保组 分析师：张君昊（执业 S1130524070001） zhangjunhao1＠gjzq.com.cn 联系人：唐执敬 tangzhijing＠gjzq.com.cn 联系人：汪知瑶 wangzhiyao＠gjzq.com.cn 11 月上旬煤价承压，预计中旬供暖季开启后止跌企稳 行情回顾: ◼ 本周（11.4-11.8）上证综指上涨 5.51%，创业板指上涨 9.32%。煤炭板块上涨 0.47%，碳中和板块上涨 7.87%， 公用事业板上涨 1.28%，环保板块上涨 6.86%。 ◼ 本周，秦皇岛港动力煤价下跌 3 元/吨，呈现缓跌，延续月初以来的下行趋势。 ◼ 供给侧：大秦线检修结束运量激增以及运费优惠扶持导致供给增加。10 月 25 日大秦线检修结束后，其日均运量 由检修期间的 105 万吨增至 125-130 万吨，日均增加了 20-25 万吨。叠加铁路运费优惠政策，货源集港发运持续 增加，港口调入量增至较高水平。大秦线恢复运输 10 余天，环渤海港库存增加了 90 余万吨。 ◼ ...

报告核心观点 - 2024Q4国内基本面改善与财政支出增速回升将支撑市场反弹，财政在总量和结构上的变化有望提升对经济的提振效用，短期内市场定价取决于国内基本面改善，未来市场反转的关键在于“盈利底”的出现，当前应重视“分母端弹性”+“分子端掣肘弱”，看好“成长>消费”方向，结构上聚焦“科技牛”[2][9][11] - A股市场在回购方面有较大提升空间，构建的“回购TOP10”、“回购TOP20”组合有较高超额收益，回购公司具有资本结构优、业绩增速高、分红意愿强等财务意义，还给出了回购组合的构建逻辑和筛选步骤[3][15][29] - 在行业配置上，首选成长类如TMT（电子、计算机）、国防军工、医药生物等，次选消费类如社服、医美、白酒、轻工等，底仓配置为黄金+创新药[36] 前期报告提要与市场聚焦 - 前期主动偏股型基金三季度持仓偏好金融、成长和可选消费等进攻品种，低配周期、必选消费等防御品种，短期来看四季度在“回报率”目标影响下，高位调整后仍有机会，中长期来看部分资金高位获利了结反映机构对市场连续性的担忧，可选消费在政策补贴下受公募青睐，后续财政政策在内需方向发力时消费、医药值得关注[1][9] - 市场聚焦于量化测算FY2024国内财政支持状况、美国大选影响、2024Q4国内A股市场判断、结构配置方向选择、基于“回购因子”构建超额收益组合这几个方面[1][9] 2024Q4国内基本面与市场反弹 - 2024年11月8日财政部宣布新一轮财政政策落地，经测算FY2024国内财政支持经济状况包括化债12万亿、财政支出约增长3.6%且Q4增速有望边际改善、专项债新增可用11.7万亿（投资端约3.6万亿）、狭义赤字率略有提升广义赤字率连续3年回落、地方政府专项债新增约11.7万亿（占GDP比重9%，投资端占比约3%），财政对经济的提振效用有望进一步提升[2][8][9] - 海外方面美国大选结果年内对国内资产负债表影响有限，美联储降息周期暗示潜在风险犹在，需盯住失业率预测值4.4%，一旦突破海外风险将重新升温[2][10][11] - 国内基本面改善（如10月制造业和非制造业PMI提升、PPI环比改善、TOP100房企销售额转正、出口保持韧性等），短期市场定价取决于国内基本面，M1回升将增强市场上涨动力，“宽货币+宽财政”有助于带动2024Q4内需状况边际改善和市场反弹，未来市场反转取决于“盈利底”的出现[11] 构建回购组合获取超额收益 - A股市场回购贡献占比相比美股有较大提升空间，构建的“回购TOP10”、“回购TOP20”组合2023年至今（2024.11.6）绝对收益相比中证A500有高额超额收益且回撤较低[3] - 回购公司具有资本结构更优（资产负债率、有息负债率低，类现金资产占比高）、业绩增速更高（营收增速、归母净利润增速高，ROE水平高）、分红意愿更高的财务意义[21] - 回购组合的筛选逻辑包括5因子构建回购股票池、3因子剔除基本面较差公司、3因子打分构建回购TOP10 - 20公司组合，还介绍了组合的股池数量变化、行业分布概况、收益情况和回撤情况等[29][31][33] 风格及行业配置 - 建议重视“分母端弹性”，看好中盘+超跌+低估值+回购+并购预期且分子端掣肘较弱（ROE修复或现金流改善）的“成长>消费”方向，首选成长类行业如TMT（电子、计算机）、国防军工、医药生物等，次选消费类行业如社服、医美、白酒、轻工等，底仓配置为黄金+创新药[36] 市场表现回顾 - 市场回顾方面，本周（11.4 - 11.8）A股宽基指数和一级行业全面上涨，创业板指和科创50相对走强，海外主要经济体权益指数普涨（英国富时逆势下跌），大宗商品价格以涨为主（CZCE白糖、COMEX白银跌幅居前），并分析了各市场领涨和领跌的原因[37] - 市场估值方面，本周（11.4 - 11.8）A股宽基指数、风格指数估值全面上涨（科创100、中证2000、科创50等涨幅靠前），海外估值涨多跌少（纳斯达克、道琼斯、标普500等处于较高历史分位数水平），各行业估值也全面上涨（计算机、国防军工、商贸零售等涨幅居前）[41]

行情回顾 - 2024年11月8日主要市场指数行情上证指数收盘点数3452.30当日涨跌幅-0.53%年初至今涨跌幅16.05%深证成指收盘点数11161.70当日涨跌幅-0.66%年初至今涨跌幅17.19%北证50收盘点数1391.35当日涨跌幅-1.25%年初至今涨跌幅28.51%科创50收盘点数1025.64当日涨跌幅-0.27%年初至今涨跌幅20.38%创业板指收盘点数2321.59当日涨跌幅-1.24%年初至今涨跌幅22.75%中小综指收盘点数11683.90当日涨跌幅-0.14%年初至今涨跌幅9.90%恒生指数收盘点数20728.19当日涨跌幅-1.07%年初至今涨跌幅21.59% [1][2][3] 板块表现 - 2024年11月8日申万31个一级行业中国防军工计算机电子通信家用电器涨幅居前房地产非银金融建筑材料食品饮料美容护理跌幅居前 [4] 本周观点 - 总量方面考虑到自9月议息会议以来包括就业零售PMI等在内的一系列数据均呈现边际企稳态势对应海外风险的阶段性降温同时又恰逢美国大选窗口前后继续维持对于美国经济非线性恶化的判断重视黄金回调后的配置机会 [5] - 医药行业25年医药将围绕于两条主线创新药和仿创药板块高景气以及器械中药药店消费医疗服务等领域的个股见底反弹短期值得关注国家医保谈判和集采落地全国中成药采购联盟集中采购落地医疗设备招标景气度的恢复零售药店纳入统筹医保支付进度加速以及院内需求高频数据的好转等带来的投资机会 [5] - 白酒行业关注高端酒次高端等高弹性酒企短期基本面风险EPS风险均有所出清市场对板块基本面认知已再审视当下建议持续关注白酒顺周期属性下的配置价 [6] - 大众品看好餐饮链属性标的修复餐饮消费券陆续加码预计终端动销有望在政策刺激下逐步复苏看好后续餐饮链的弹性关注企业收入端增长的确定性具备多渠道多产品的公司具备更强的兑现能力关注生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润且非洲猪瘟之后行业的快速扩张 [6] - 农林牧渔行业中仍有大量企业是低质量扩充产能行业成本方差依旧巨大头部企业有充足的超额利润释放建议优选低成本高质量扩张的优质企业 [6] - 家电行业关注两条主线业绩稳健+高股息回报的白电龙头具备强竞争优势的优质出口链龙头公司 [6] - 轻工行业关注家居新型烟草宠物个股关注名创优品家居需优选具备α的企业进行布局新型烟草关注思摩尔国际合规市场有望扩容ODM业务改善大趋势已现宠物关注乖宝宠物宠物消费韧性凸显稀缺性成长名创优品海外加速出海开店性价比IP产品战略下盈利能力超预期当前关注前期承压明显的顺周期标的触底回升如酒店餐饮以及人服中部分弹性公司港美股三季报将于接下来两周继续揭晓继续看好绩优标的业绩兑现能力如OTA平台亚朵等教育K12板块需求刚性业绩增长确定性强短期关注促消费政策教育政策边际变化催化板块表现如冰雪旅游餐饮民办高教K12板块 [6] - 社服行业关注顺周期板块的tob物流航空物流快递业务量增速维持高位Q3快递公司业绩同比增长当前快递板块低估值关注顺丰控股以及危化运输龙头兴通股份航空稳就业促消费政策推出供需优化确定性增强叠加油汇利好因素关注航空板块 [7] - 光储行业关注估值洼地新技术成长剩着为王三条投资主线美国大选利空落地对A股相关标的股价造成压力的并非大选结果本身而是美股光伏板块的下跌情绪冲击完毕后板块后续关注点应重回景气度改善信号产业技术进步国内国际政策进展以及业绩兑现情况板块Q3业绩底部夯实出清提速明确景气拐点已至 [6] - 电力设备行业关注三大主线电力设备出海特高压线路及主网建设配网改造&网外《能源法》发布明确推进电网基础设施智能化改造和智能微电网建设国网能源院发布《新型电力系统发展分析报告2024》强调积极构建两自四化智能微电网 [6] - 风电行业关注三条主线盈利改善趋势有望持续的风机环节受益于海风及出海逻辑的塔筒环节与海缆环节风机大型化加速背景下产能结构性偏紧盈利有望率先修复的主轴及铸锻件环节在欧美风机企业全球业务持续收缩以及国内风机企业可靠性验证陆续完成背景下国内风机企业新兴市场份额有望持续提升 [6] - 氢能与燃料电池板块重点关注新商业模式推动需求侧形成强推动将会成为后续启动信号新商业模式才会推动政策和补贴精准落地绿色航运推动绿色燃料供应火电掺氨带动新型电力消纳关注运营商带动产业链前期新绿电运营商享受红利后期长协绑定走量换价西部政策松动地区离网制加氢一体化无需补贴FCV具备经济性重点关注上下游核心设备 [6] - 汽车行业关注华为智选国际化等机器人看好特斯拉引领板块机器人含量的提升关注三花智控拓普集团和五洲新春等电池产能利用率和库存触底Q1业绩底关注宁德时代等整车看好微笑曲线两端即比亚迪和华为关注出海可能超预期的零跑汽车部件看好国产替代天成自控继锋股份松原股份 [6] - 机械行业看好工程机械关注船舶和工业气体工程机械重磅化债决议通过看好工程机械主机厂现金流持续改善内销新一轮周期复苏确定性再次提升船舶坚定看好造船周期持续上行工业气体零售气价格环比连续上涨看好工业气体板块建议成长为主顺周期可以逐步关注起来 [6] - 化工行业加税影响化工品出口长期看间接影响会获得较大缓冲相对可控三星第8.6代IT OLED工厂的主要设备已完成OLED产业趋势在加速兑现白俄与俄协调削减10%的钾肥产量有利于钾肥价格企稳向上 [6] - 大宗&贵金属持续关注一体化铝企铝供需缺口和成本端抬升有望共同推动铝价迎来趋势性上涨吨铝利润有望进一步扩张稳定利润及现金流有望带来铝板块估值抬升铜矿端紧缩预期加强以及再生铜增量贡献减弱预计Q4铜价中枢有望上移黄金特朗普上台财政赤字率或显著放大+可能再通胀叠加基于降息交易的SPDR持仓回流伦敦现货黄金或冲击3000美元 [6] - 稀土小金属关注稀土钼锑稀土继续看多稀土价格重申稀土板块股票基本面底部向上类供改政策下价值重估的机会钼钼价有量无价的僵局有望打破上涨通道进一步明确锑中长期看海外供应难增甚至减量明确锑价望迎第二波上涨 [7] - 公用事业预计未来一周煤价持续承压11月中旬北方大部分省份开始供暖后需求有望转好煤价有望止跌企稳 [7] - 房地产目前地方政府的化债工作已经起步后续稳经济稳地产的逻辑或将更加顺畅关注收储落地进程及催化关注政治局会议及中央经济工作会议的潜在政策窗口持续推荐稳健经营且政策敏感形标的建发合诚绿城中国招商蛇口贝壳华润万象生活建议关注地方政府应收款较多的物业公司建筑公司受益于地方化债的城投 [7] - 交运关注顺周期板块的tob物流航空物流快递业务量增速维持高位Q3快递公司业绩同比增长当前快递板块低估值关注顺丰控股以及危化运输龙头兴通股份航空稳就业促消费政策推出供需优化确定性增强叠加油汇利好因素关注航空板块 [7] 研报精选 - 11月FOMC会议点评美联储框架下未改降息周期暗示潜在风险犹在考虑到自9月议息会议以来包括就业零售PMI等在内的一系列数据均呈现边际企稳态势对应海外风险的阶段性降温同时又恰逢美国大选窗口前后这或是本次平淡议息会议的重要背景继续维持对于美国经济非线性恶化的判断重视黄金回调后的配置机会 [8] - 10月外贸数据点评需求后置出口回补等或难以全面解释10月出口增速的大幅超预期抢出口的贡献不可忽视过去两年美国自我国进口增速一度大幅低于自其他国家但近期情况出现变化7 - 8月美国自中国进口增速反超其他国家欧盟方面也呈现出一定抢出口迹象7 - 8月欧盟自中国进口增速反超其他国家 [8] - 房地产行业点评十万亿支持地方化债收储有望加速落地目前地方政府的化债工作已经起步后续稳经济稳地产的逻辑或将更加顺畅关注收储落地进程及催化关注政治局会议及中央经济工作会议的潜在政策窗口持续推荐稳健经营且政策敏感形标的建发合诚绿城中国招商蛇口贝壳华润万象生活建议关注地方政府应收款较多的物业公司建筑公司受益于地方化债的城投 [9] - 歼 - 35A引领新装备登场军贸大有可为第15届珠海航展前瞻应重视珠海航展对军工板块的重点催化歼 - 35A首次亮相登场多款新装备均是首展十五届航展期间中型隐身多用途战斗机歼 - 35A将首次登场我国空军将同时拥有两款隐形战斗机歼 - 20和歼 - 35A具有非凡的意义此外红旗 - 19彩虹7九天无人通用平台直 - 20舰载型直升机歼 - 15D昊龙货运航天飞机以及苏 - 57均将首次亮相中国航展值得期待珠海航展是军贸重要交易平台装备出口星辰大海以2022年第十四届航展为例航展六天签订总值超过398亿美元的合作协议书成交各种型号飞机549架各大展商均在珠海航展上推出军贸相关产品中国装备出口远期空间广阔建议关注新型战机航空主机厂中航沈飞航空结构件平台型龙头中航重机远火制导控制系统核心供应商北方导航军民中大型飞机制造龙头中航西飞此外建议关注航展亮相装备及军贸受益的相关主机厂及配套供应商等 [10]