数据专题简报 国金证券研究所 分析师：刘道明（执业 S1130520020004） 联系人： 钱家洛 liudaoming@gjzq.com.cn 布油跌破 70 美元/桶 油价展望：布油 70 美元关键点位跌破后，我们将其目标价更新为 65 美元/桶。 70 美元是布油的关键点位：2023 年以来，布油连续合约一直在 70-95 美元/桶范围内运行，布油曾在 2023 年 3-6 月 多次跌至 70 美元/桶附近，2024 年 9 月 7 日开始，布油连续合约曾两次冲击 70.60 美元，9 月 10 日晚，布油顺利跌 破这一关键点位。 基本面仍然是这次下跌的主导因素 在 2023 年 3-6 月，布油连续合约多次触及 71 美元，2023 年 3 月 20 日最低跌至 70.06 美元。此外，2022 年 12 月 12 日，布油连续合约最低跌至 72.29 美元，我们将 2023 年 3-6 月的基本面与当前进行对比。 商品价格联动：从 2024 年 5 月 20 日开始，COMEX铜价从 5.121 美元/磅开始回落，截至 9 月 9 日，跌幅达到 20.33%， 跌幅超过 2023 年 3-6 月。 ...

2024年09月09日 策略专题研究报告 策略组 分析师：张弛（执业 S1130523070003） 分析师：吴慧敏（执业 S1130523080003） zhangchi1@gjzq.com.cn wuhuimin@gjzq.com.cn 财务视角下，出口链基本面表现几何？ 中报数据显示出口链具备业绩相对优势，印证上半年出口边际修复逻辑。今年上半年国内有效需求不足，而出口受益 于发达国家补库、新兴市场国家维持景气，存在边际修复逻辑。2024H1 A 股具备海外业务收入的组合整体海外营收同 比为 9.9%，相比于全 A 非金融-0.5%显然具备相对优势；盈利视角来看，尽管具备海外业务收入 ROE 与全 A 非金融 ROE 之间的差值并非进一步扩张，但整体维持在正值区间且依赖外需的板块 ROE 仍具备相对优势，意味着更为依赖外需的 板块景气相对较高。进一步拆分各细分板块国内、海外业务，对比各项财务指标可筛选得到： （1）海外营收改善，海外毛利率环比稳定或提升且海外-国内毛利率差值>0，包括：工程机械、汽车零部件、通信设 备、纺织制造等。这意味着，在海外业务具备相对盈利优势且盈利能力持续边际改善的背景下，海外需求 ...

核心观点 - 8月出口增速超预期,结合近两个月表现看,出口更趋向于回归稳态[3] - 8月人民币较美元升值,对当月出口增速有一定"助推"作用[9] - 外需进一步回落,尤其是新兴经济体制造业PMI普遍下滑,或为后续出口形势增添"隐忧"[10][11] 出口分析 - 8月出口增速有所反弹,欧盟、拉美等地区贡献较大[14][12] - 机电产品出口增速进一步抬升,汽车、船舶、手机等拉动作用较强[13][14] 进口分析 - 8月进口增速再度回落,欧盟、东盟等地区边际降幅较大[19][17] - 机电产品进口增速明显回落,原油、农产品等降幅收窄[18][19] 风险提示 - 海外经济修复持续性不足[25] - 国内政策落地效果不及预期[25]

晨讯 产品组 编辑 白晓琦（执业 S1130524080003) baixiaoqi@gjzq.com.cn 静待右侧交易显著降息:我们拿什么来"反攻"? 量化观市：中美降息降准将至，成长弹性有望显现 行情回顾 图表1：9 月 9 日主要市场指数行情回顾 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------|----------|---------------|---------|-----------|----------|----------------------------|-----------| | 2024/9/9 | 上证指数 | 深证成指 北证 | 50 | 科创 50 | | 创业板指 中小综指 恒生指数 | | | 收盘点数 | 2,736.49 | 8,063.27 | 611.17 | 654.94 | 1,539.04 | 8,695.92 | 17,196.96 | | 当日涨跌幅 | -1.06% | -0.83% | -1.29% | -1.12% | 0.06% | -0.71% | -1.4 ...

2024年09月10日 政策与 ESG 专题 证券研究报告 政策与 ESG 组 分析师：杨佳妮（执业 S1130524040002） yangjiani@gjzq.com.cn 基本内容 近年来，监管层对于上市公司分红的关注度不断提高。本文主要分析了 A 股上市公司分红现状，梳理了新"国九条" 以来与分红有关的法律法规，阐述了重点条款对上市公司分红的规定与可能影响，并从公司治理视角探究影响 A 股上 市公司分红的主要指标。 1、近年来，上市公司分红意识不断增强，民营企业分红增速高于国央企，通信、电力设备行业分红总额增速最快， 基础化工、食品饮料、商贸零售分红率边际提升最为明显。2019 年以来，A 股现金分红率不断提高，尤其是新"国九 条"颁布后，披露分红方案的公司数量新增近 500 家，平均分红率也由 2019 年的 40.61%增加至 2023 年的 52.69%， 投资者的获得感逐渐增强。从企业性质看，民营企业分红意愿不断提高，分红总额同比增速明显加快。从行业来看， 通信、综合、电力设备、有色、美容护理行业分红增速最快，房地产、农林牧渔、建筑材料行业分红节奏开始放缓， 基础化工、食品饮料、商贸零售行业分 ...

奥来德 (688378.SH) 公司深度研究 投资逻辑： OLED 有机发光材料、设备双龙头，业绩快速增长。公司深耕 OLED 发光材料行业多年，是业内领先 OLED 有机材料制造商。公司 6 代 OLED 蒸发源打破国外垄断，产品技术指标达到国际先进水平。24H1 营收 3.42 亿元，同增 4.39%，归母净利润 0.92 亿元，同减 5.81%。 OLED 行业景气度有望向上，有机发光材料业务前景广阔。根据 TrendForce 显示，2023 年中国 OLED 面板产能全球占比 43.7%，韩 国全球占比为 54.9%，中国 OLED 面板产能全球市占率正在实现对 OLED 面板全球第一的快速追赶，京东方、维信诺等面板厂商已布 局高世代 OLED 产线。公司是国内少数可以自主生产有机发光材料 终端材料的制造商，技术实力强劲，并与国内知名的 OLED 面板生 产企业均建立稳定合作关系。2023 年公司有机发光材料实现营业 收入 3.18 亿元，同比增长 49.42%。同时，公司围绕上游核心材 料领域的 "卡脖子"产品封装材料、PSPI 材料等产品上进行战略 性布局，目前已实现产线供货，预计未来成为公司材 ...

报告公司投资评级 长电科技(600584.SH)被首次评级为"买入"[1]。 报告的核心观点 1) 半导体景气度提升,公司业绩逐渐回暖。封测厂营收与半导体销售额呈高度拟合关系,预计将受益于下游需求复苏。[2][15] 2) 先进封装空间广阔,XDFOI® Chiplet 工艺量产驱动公司持续成长。AI 浪潮下算力芯片需求旺盛,CoWoS 及 HBM 产能紧缺成为关键。[3][27][28] 3) 收购晟碟半导体,拓展存储封测布局。晟碟半导体主要从事先进闪存产品的封装和测试,有利于公司进一步丰富产品线。[3][37][38] 盈利预测和投资建议 1) 预测公司 2024-2026 年分别实现归母净利润 20.70/26.13/32.75 亿元,EPS 分别为 1.16/1.46/1.83 元,对应 PE 分别为 25.44/20.15/16.08 倍。[50][51][52] 2) 给予公司 2025 年 30xPE 估值,目标市值 783.9 亿元,对应目标价格为 43.8 元/股,首次覆盖给予"买入"评级。[53][54]

晨讯 产品组 编辑 白晓琦（执业 S1130524080003) baixiaoqi@gjzq.com.cn 化工价值报告系列一:"卷王"的胜出； 头部券商合并示范效应显著，或推动上市券商加快整合 图表1：9 月 6 日主要市场指数行情回顾 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------|----------|---------------|---------|-----------|----------|----------------------------|-----------| | 2024/9/6 | 上证指数 | 深证成指 北证 | 50 | 科创 50 | | 创业板指 中小综指 恒生指数 | | | 收盘点数 | 2,765.81 | 8,130.77 | 619.17 | 662.34 | 1,538.07 | 8,758.02 | 17,444.30 | | 当日涨跌幅 | -0.81% | -1.44% | -1.87% | -1.33% | -1.70% | -1.62% | 0.00% | | ...

A 股投资策略周度专题 策略组 分析师:张弛(执业 S1130523070003) 分析师:周翰 (执业 S1130523110003) zhangchi1@gjzq.com.cn zhou_han@gjzq.com.cn 静待右侧交易显著降息: 我们拿什么来"反攻"? 前期报告提要与市场聚焦 前期观点回顾:9月若能明显降息将"吹响"市场进攻"号角"。海外层面,海外多头资产偏谨慎，勿要"恋战"。 一旦确认美国经济衰退,将可能形成"硬着陆-流动性陷阱-日元升值"三大风险交织的负向反馈，届时,全球资产将 遭到"四个层次"的明显下跌。国内方面，2024H1 全 A 非金融业绩继续下行，仅电子、汽车、交运和公用事业盈利相 对较好。预计国内"盈利底"(资产端) 最快也要到 2025H1,并提出降息的"必要性、迫切性和可行性",短期通过改 善负债端最终实现"市场底"。静侍９月50bp 以上幅度的降息落地,再行风格切换之事,建议"右侧交易降息"逻辑。 在此之前,A股市场波动率仍有上行压力,维持防御。 市场聚焦:1、如何解读近期海外经济数据对美国降息及幅度影响?2、如何解读８月国内经济数据及对市场、政 策的影响? 3、海外、 ...

2024年09月08日 买入(维持评级) 行业周报 证券研究报告 基础化工组 分析师：陈屹（执业 S1130521050001） 分析师：李含钰（执业 S1130523100003） chenvi3@gizq.com.cn 本周化工市场综述 本周申万化工指数下跌 2.62%，跑赢沪深 300 指数 0.99%。标的表现方面，本周大部分标的有所承压，尤其是油 价下跌受损标的以及顺周期标的。基础化工边际变化方面，主要有三个事件值得关注，一是由于供需两端的担忧使得 油价大幅承压，我们也观察到油价下跌受损的标的有所承压；二是本周三氯蔗糖价格从 15 万元/吨涨至 17 万元/吨， 我们认为该品种价格仍有继续上行的动能；三是草甘膦涨价；当下不少化工产品处于低库存和低预期的状态，一旦供 需两端有所变化，价格上涨的概率较高，短中周期可以关注这类投资机会。消费电子行业，主要有两个事件值得关注， 一是苹果、华为将于 9 月 10 日召开新品发布会，这对于国产手机来说是意义重大；二是苹果将在 2025 年以后发布的 所有 iPhone 上使用 OLED 显示屏，OLED 材料景气度有望持续。投资方面，我们建议继续关注主业业绩稳定 ...