2024年09月18日 来源：公司年报、国金证券研究所 中国船舶 (600150.SH) 买入(维持评级) 公司点评 证券研究报告 合并预案符合预期，看好公司龙头地位提升 事件 9月18日,公司发布合并预案,公司和中国重工的换股价格按照 定价基准日前 120 个交易日的均价确定为 37.84 元/股和 5.05 元 /股,由此确定换股比例为 1:0.13,即每 1 股中国重工股票可以换 得 0. 1335 股公司股票。 经营分析 确定换股比例 1:0.13，方案符合预期。根据合并预案，公司和中 国重工的换股价格按照定价基准日前 120 个交易日的均价确定为 37.84 元/股和 5.05 元/股,由此确定换股比例为 1:0.13,即每 1 股中国重工股票可以换得 0.1335 股公司股票。公司并议股东收购 请求权价格为换股吸收合并的定价基准日前 120 个交易日的中国 船舶股票交易均价的 80%,即 30.27元/股,合并预案符合预期。 合并产生规模效应,看好公司龙头地位和盈利能力提升。根据公 司和中国重工公告,公司是国内规模最大、技术最先进、产品结构 最全的造船上市公司,旗下拥有江南造船、外高桥造船、广船国 ...

来源：公司年报、国金证券研究所 公司简介 公司是中国金属包装行业龙头，二/三片罐制造业务 23 年收入占 比约 87.0%，总产能超 230 亿罐/年。随着行业整合并购推进、市 场竞争趋缓，公司 23 年毛利率 15.2%回升 3.4pct，重归上行通道。 投资逻辑： 二片罐：罐化率提升支撑需求，竞争趋缓提振利润。下游啤酒罐 化率提升、市场竞争改善，二片罐行业利润率将迎拐点。1）需求 端：二片罐主要用于啤酒/碳酸饮料，消费量占比近 56%/26%。受 消费场景变化、环保政策影响下游啤酒罐化率提升明显，带动行 业量增。2）供给端：16 年后市场竞争激烈，中小企业出清、外 资退出，22 年二片罐行业 CR3 接近 74%。以生产性资产规模、 资本开支强度刻画二片罐行业供给，16 年后头部公司产能总规模 趋于平稳，资本开支强度也逐步从峰值6.0以上降至2.0以下水平。 奥瑞金、宝武钢铁正竞购中粮包装，行业整合将提振盈利能力。 三片罐：红牛诉讼影响趋弱，拓客+拓品分散风险。三片罐是公司 发展最早、规模最大的业务，22 年收入约 57 亿元。22 年中国三 片罐行业规模约 192 亿元、需求量约 305 亿罐/年，70 ...

报告评级 - 报告维持公司"买入"评级 [9] - 市场中相关报告平均投资建议为"增持" [9] 报告核心观点 - 本次发行前公司总股本 74.5 亿股,发行后预计将达到 80.0 亿股,总股本增加约 7.4% [2] - 本次募集资金 70 亿元将用于雅砻江卡拉和孟底沟水电站项目建设,两个水电站项目资本金内部收益率预计均可达 8% [2] - 公司未来三年(2024-2026年)股东回报规划中,分红比例原则上不低于 55%,每年至少分红一次 [2] 公司投资评级 - 维持公司 2024-2026 年分别实现归母净利润 77.1/83.6/91.4 亿元的预测 [2] - 当前股价对应 PE 估值分别为 15 倍、14 倍和 13 倍 [2]

宏观经济组 分析师：张云杰（执业 S1130523100002) zhangyunjie@gjzq.com.cn 事件： 2024 年 8 月，规上工业增加值当月同比 4.5%、预期 4.7%、前值 5.1%；社会消费品零售总额当月同比 2.1%、预期 2.7%、 前值 2.7%；固定资产投资累计同比 3.4%、预期 3.5%、前值 3.6%。 核心观点：政策有待提速 生产：工业生产边际走弱，表现不及市场预期。8 月，工业增加值同比较上月回落 0.6 个百分点至 4.5%，低于市场预 期的 4.7%。其中，制造业、采矿业生产强度均有所走弱，增加值同比分别较上月下滑 1、0.9 个百分点至 4.3%、3.7%； 当月国内极端天气频发、用电需求增加，电热燃水增加值同比显著回升、较上月增加 2.8 个百分点至 6.8%。 暑期消费表现较平淡，服务业生产亦有所回落。8 月，服务业 PMI 季节性回升、较上月增加 0.2 个百分点至 50.2%； 但由于暑期消费整体表现较为平淡，服务业生产指数同比仍较上月回落 0.2 个百分点至 4.6%。 投资：固定资产投资小幅回升，基建投资增速再度回调。8 月，固定资产投资当月同比 ...

2024年09月17日 买入(维持评级) 征券融资报 证券研究报告 国金证券研究所 分析师：陈传红（执业 S1130522030001） 分析师： 苏晨（执业 S1130522010001） chenchuanhong@gizq.com.cn 1）锂电：9 月 13 日，氢氧化锂报价 7.14 万元/吨，较上周下降 0.7%；碳酸锂报价 7.63 万元/吨，较上周上涨 3.04%。 2）整车：9 月 1-8 日，乘用车零售 38.8 万辆，同/环比+10%/+5%，累计零售 1385.3 万辆，同比+2%；电车零售 21.4 万辆，同/环比+56%/+11%，累计零售 622.3 万辆，同比+36%。 整车：8 月国内销量维持稳定。1）欧美：美国 8 月轻型车销量 141.9 万辆，同/环比+7%/+11%，电车销量 144763 辆， 同/环比+2%/+2%，渗透率 10.2%，创新高；系 6 月系统故障后带来销量延迟兑现，欧洲九国汽车总销量 57.03 万辆， 同/环比-20%/-29%，；电车销量 129466 辆，同/环比-37%/-18%，渗透率 22.7%，23 年同期补贴退坡，市场同比表现弱 势 ...

2024年09月17日 买入（维持评级） 买入（维持评级） 食品饮料组 分析师：刘宸倩（执业 S1130519110005） liuchengian@gizq.com.cn 行情回顾： 本周（2024.9.9-2024.9.15）农林牧渔（申万）指数收于 2161.00 点(-2.90%)，沪深 300 指数收于 3159.25 点（- 2.23%），深证综指收于 1476.26 点（-1.92%），上证综指收于 2704.09 点（-2.23%），科创板收于 655.05 点（- 1.10%)。 生猪养殖： 根据涌益咨询，截至 9 月 5 日，全国商品猪价格为 19.86 元/公斤，周环比+0.25%；15 公斤仔猪价格为 649 元/头， 较上周环比-37 元/头；本周生猪出栏均重为 126.02 公斤/头，较上周-0.3 公斤/头。生猪养殖利润方面，周外购仔 猪养殖利润为 359.80 元/头，盈利周环比+17.78 元/头；自繁自养养殖利润为 559.36/头，盈利周环比+16.6 元/头。 整体需求偏弱，节前猪价稳中偏弱。在今年需求偏弱的背景下，下游在节假日前备货情绪一般，需求端增长在节前 反应不明 ...

电子组 分析师：樊志远（执业 S1130518070003）分析师：刘妍雪（执业 S113052009004） 分析师： 邵广雨（执业5113052080002) fanzhiyuan@gizq.com.cn 分析师：邓小路（执业 S1130520080003） 分析师：丁彦文（执业 S1130524070002） dengxiaolu@gjzq.com.cn 电子周观点： 英伟达 B 系列芯片全面量产，关注产业链拉货机会。9 月 13 日，英伟达黄仁勋接受采访时表示，Blackwell 芯片需求 强劲，公司已经全面开始量产，并在第四季度开始出货，预计第四财季 8.6 贡献营收数十亿美元，我们认为，AI 需求 旺盛，北美四大云厂商 AI 资本开支持续高增长，随着英伟达 B 系列芯片大批量出货，产业链将迎来较好的拉货机会， 看好核心受益公司。受益于 AI 应用拉动，甲骨文最近一个季度业绩超预期，并对云收入前景乐观，上调 2026 财年营 收至少达到 660 亿美元，甲骨文的云在生成式 AI 的工作负载方面取得了成功。受益于 $$\mathsf { A I }$$ 及苹果新机备货，台积电 8 月份销售额达到 25 ...

非银组 分析师：舒思勤（执业 S1130524040001） 分析师：胡江（执业 S1130524040004) shusigin@gizq.com.cn 事件 9 月 13 日，中基协发布 24 年上半年基金销售机构公募基金销售保有规模前 100 强榜单，并对该榜单做了一些调整， 一是披露频次由季度改为半年，二是在非货基金和权益基金分类上，新增 "股票型指数基金保有规模"类别。 点评 整体规模：债基支撑非货保有规模增长 4%，权益基金保有规模下降 6%。24H1，前 100 强基金销售机构非货公募保有 规模 8.9 万亿元，较上年末+4%。权益/债券基金此消彼长，权益基金、剔除权益的非货基金（主要为债基）保有规模 分别为 4.7、4.1 万亿元，较上年末-6%、+17%，非货公募保有规模的增长主要来自债基支撑。 市场格局：从前 100 强整体市占率看，前 100 强基金保有市占率与规模变动方向相反，24H1 前 100 强权益/非货基金 保有规模市占率分别较上年末+9.5pct、-2.8pct，主要系前 100 强基金保有规模的基数相比中小代销机构要大，规模 变动较全市场而言，韧性更足，弹性更小。分机构看， ...

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