行业投资评级 报告给出了"买入(维持评级)"的行业投资评级。[1] 消费中观策略 1. 内需： - 10月制造业和服务业PMI均重新站上50扩张区间,显示内需景气有所恢复。[8][9] - 公募基金三季报显示,可选消费板块持仓占比小幅回升,家电依然是最受机构青睐的方向。[9][10] 2. 出口： - 10月美国非农就业大幅低于预期,美联储或将继续降息,出口需求面临一定压力。[11][12] 3. 估值和流动性： - 可选消费指数估值处于相对低位,国内货币政策维持宽松。[14][15][16][17] 4. 配置思路： - 关注内需筑底回升的细分赛道,如家居、家电等; - 关注产品力领先、有国产替代逻辑的标的; - 关注估值低位的龙头白马。[19] 轻工制造 1. 家居: - 内销方面,家居企业业绩触底,地产政策和消费补贴支持下终端销售开始改善。[20][21] - 外销方面,优选技工贸一体化或品牌化程度较高的出口企业。[20] 2. 新型烟草: - 英美烟草或将在11月推出新型烟草产品,FDA更新进口警报名单涉及多家中国企业。[20][21] 3. 造纸: - 纸制品价格环比持平,欧洲港口库存开始被动补库。[20] 4. 宠物: - 双11期间宠物行业整体成交同比增40%以上,国产品牌表现突出。[20][21] 美容护理 1. 美护: - 行业分化加剧,品牌纷纷布局独家核心成分提升护城河。[23] 2. 黄金珠宝: - 三季报业绩承压,但10月客流有所回升,获益于股市大涨和消费信心回升。[23] 3. 建议关注: - 巨子生物:新品孵化成效好,双11表现亮眼。[24] - 锦波生物:主要产品出货强劲,新品有望获批。[24] - 老铺黄金:标杆门店流水靓丽,差异化产品受到高端客群青睐。[24] 家用电器 1. 以旧换新政策: - 截至10月底,共有1631万消费者购买2403万台家电,享受216.4亿元中央补贴。[25] 2. 双11战报: - 石头科技、追觅、云鲸等清洁电器品牌在各大电商平台表现亮眼。[26] 3. 建议关注: - 美的集团:内外销双轮驱动,有望受益以旧换新政策。[27] - 海信家电:内销受以旧换新带动,外需仍处高景气。[28] - 海尔智家:以旧换新带动零售端提速,北美市场有望持续修复。[28] 纺织服饰 1. 服装家纺: - 三季报收入利润均走弱,经营负杠杆严重。[29] 2. 运动服饰: - 流水大多正增长,但环比有所放缓,垂类品牌如安踏旗下迪桑特等表现强劲。[29] 3. 纺织制造: - 景气延续,龙头更优,集中度有所提升。[29] 社会服务 1. 教育和人力资源服务: - 灵活用工保持高景气,招聘业务底部企稳。[31] - 政策鼓励就业,人力资源服务行业有望受益。[31] 2. 招录考试: - 25年公务员考试竞争加剧,考生参培意愿有望提升。[31] 3. 出行链: - 酒店业RevPAR降幅收窄,餐饮业部分上市公司同店销售有所改善。[31][32] 4. 建议关注: - 携程集团:收入持续受益于国内休闲游高景气和线上化率提升。[33] - 首旅酒店:直营店改造效果好,业绩表现韧性优于同业。[33] 风险提示 1. 政策落地不及预期 2. 海外经济波动 3. 市场波动风险 4. 数据跟踪误差[34]

报告行业投资评级 - 买入（维持评级）[1] 报告的核心观点 - 缅甸稀土矿区被控制可能影响稀土精矿出口，缅甸矿进口关口关闭情况或持续至年底，但国内冶炼分离厂尚有2个月原料库存，缅甸矿对全球稀土供给影响大，若原料库存耗尽中重稀土价格可能大涨，轻稀土供给将改善[1] - 《管理条例》实施使缅甸矿后续供给难回高基数，部分低价来源或成无效供给，行业成本曲线有望上抬[1] - 终端需求增速良好，2024年全球终端需求增速9%，2024 - 2026年需求年化增速有望保持11%，而2024年全球镨钕供给增速仅3%[1] - 库存、价格、主流企业盈利三重底于今年明确，价格下探两次未跌破35万元/吨，全行业库存降至5年低点，24H1稀土上市公司亏损，3Q24价格回暖盈利环比改善[1] - 稀土永磁在人形机器人和工业电机领域需求空间广阔，人形机器人领域有望受益，工业电机领域2023 - 2026年CAGR超过60%，是稀土需求最大增量[1] - 稀土行业是央国企改革典范，已形成格局且存在同业竞争情况但有解决承诺，《管理条例》落地对资质等领先的稀土集团直接利好[1] - 缅甸供给扰动和《管理条例》落地带来布局机会，稀土战略价值提升，基本面底部回升，稀土国资集团和优质磁材企业有望受益，建议关注北方稀土、金力永磁、中科三环[1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予弘亚数控“买入”评级[2] 报告的核心观点 - 弘亚数控是国内家具机械龙头，具有跨周期成长能力，2012 - 23年营收CAGR达25.7%，股息率在23年为6.8%且有望保持较高水平[1] - 国产替代空间大，公司国内份额持续提升，产品性价比高，2015 - 23年国内收入CAGR达26.6%，远高于欧洲龙头增速[2] - 海外业务增速高、空间大、份额低，2015 - 23年海外收入CAGR达31.7%，有望持续贡献增长动能[2] - 产品升级和代理商体系构筑核心竞争力，产品高端化和代理商数量增加有助于提升全球份额[2] 根据相关目录分别进行总结 1. 公司基本情况 - 弘亚数控以封边机起家，产品多元化发展顺利，24H1封边机、数控钻等收入占比分别为39.8%、23.0%等[11] - 2012 - 23年营收从2.2亿元提升至26.8亿元，CAGR达25.7%，成功跨越多个房地产周期[12] - 23年营收、利润创新高，分别达26.8、5.9亿元，同比+26.1%、29.8%，盈利能力维持高位[15] - 23年股息率达6.8%，现金收款能力强、现金流健康、资本开支高峰已过，股息率有望维持高位[21] 2. 国产替代情况 - 公司位于家具产业链中游，下游客户主要为家具企业，收入、订单受家具厂资本开支影响[23] - 国内家具厂商收入短期承压，家具机械扩张需求或放缓，但更新需求将为国内家具制造装备景气度形成支撑[26] - 公司同类产品价格仅为欧洲厂商的1/2甚至1/3，2015 - 23年国内收入CAGR达26.6%，远高于欧洲巨头，替代空间大[32] 3. 海外业务情况 - 2015 - 23年海外收入从0.9亿元增长至8.1亿元，实现8年超8倍增长，海外业务增速高[39] - 俄罗斯家具市场需求恢复，印度、印尼等新兴市场城市化率提升空间大，海外市场前景广阔[38] - 公司海外份额持续提升，但相对欧洲巨头仍有较大提升空间，海外业务有望持续贡献新增量[41] 4. 核心竞争力情况 - 产品方面，通过上下游产业链并购整合，产品持续升级，2017 - 23年加工中心收入CAGR达43.5%[44] - 24H1推出高端品牌“凯澳”，产品高端化进展持续推进，研发费用率保持在4%左右[47] - 代理商方面，以经销为主、直销为辅，代理商数量从2015年90家提升至24H1超120家，品牌影响力提升[48] 5. 盈利预测与投资建议 - 预计24 - 26年公司营收为28.54/32.47/37.45亿元、归母净利润为5.81/6.58/7.77亿元[50] - 选取宏华数科、豪迈科技、杰克股份作为可比公司，给予公司2025年14倍PE，对应目标价21.70元[57]

报告核心观点 1) 报告总结了各行业三季报的业绩表现和分析师的观点: - 券商和保险行业业绩显著回暖,看好权益投资和并购机会 [23][24] - 电子行业业绩分化,关注AI驱动、苹果产业链和半导体设备/材料 [25][26] - 计算机行业基本面回暖,看好国内需求见底反转等方向 [28] - 传媒行业业绩承压,但看好内容板块和并购重组等方向 [29] - 医药行业景气度底部徘徊,关注2025年改善前景 [30] - 光伏和电力设备行业景气度回升,看好相关龙头 [31][32] - 军工行业业绩承压,但景气复苏将至 [33] - 机械行业看好工程机械和自主可控板块 [34] - 消费行业中,白酒和大众品有望迎来景气拐点,农牧行业景气延续 [35][36][37] - 轻工、社服、教育等行业业绩筑底,展望改善 [38][39][40] - 化工、金属等周期行业关注供给端改善和成长主题 [44][45][46] - 地产行业业绩承压,但政策支持下有望企稳 [47] - 公用事业中水电环保表现较好 [48] - 交通运输板块利润增长,关注顺周期机会 [49] 2) 报告还总结了各行业的投资机会和风险提示: - 券商关注权益投资弹性、并购机会和公募优势 [23] - 保险关注寿险顺周期逻辑和财险高股息 [24] - 电子关注AI、苹果产业链和半导体设备/材料 [25][26] - 计算机关注国内需求见底反转、信创和出海机会 [28] - 传媒关注内容板块和并购重组 [29] - 医药关注景气度高点的药品板块和反转预期的细分赛道 [30] - 光伏和电力设备关注龙头企业 [31][32] - 军工关注航空主机厂、发动机和新兴领域 [33] - 机械关注工程机械、通用机械和自主可控 [34] - 消费关注白酒、大众品和农牧产业链 [35][36][37] - 化工关注供给端改善和成长主题 [44] - 金属关注一体化铝企和稀土小金属 [45][46] - 地产关注持续拿地能力和改善产品的房企 [47] - 交通运输关注顺周期物流和航空 [49] 3) 报告还提到了各行业的风险提示,包括: - 监管趋严、权益市场波动、长端利率下行等对券商的风险 [23] - 产品转型、权益市场波动、长端利率下行等对保险的风险 [24] - 需求恢复、AI进展、外部制裁等对电子的风险 [26] - 行业竞争、技术研发、下游需求等对计算机的风险 [28] - 内容上线、行业竞争等对传媒的风险 [29] - 汇兑、政策、并购等对医药的风险 [30] - 传统能源价格、产能扩张、贸易环境等对光伏电力的风险 [31] - 订单下达、产能释放等对军工的风险 [33] - 宏观经济、原材料价格、政策变化等对机械的风险 [34] - 宏观经济、原材料价格、食品安全等对消费的风险 [35][36][37] - 国内外需求、原料价格、贸易政策等对化工的风险 [44] - 宏观经济、供给、地缘局势等对金属的风险 [45][46] - 宽松政策、三四线城市、债务违约等对地产的风险 [47] - 需求恢复、油价、汇率等对交通运输的风险 [49]

行业投资评级 - 报告维持机械行业"买入"评级 [1] 行业核心观点 - 整体需求动力较弱,行业业绩承压 [8] - 工程机械板块业绩超预期,看好长期成长潜力 [12][13] - 船舶板块毛利率稳步提升,在手订单结构改善 [17][18][19][20] - 铁路装备收入增长符合预期,盈利能力环比改善 [22][23][24][25] - 通用机械内需承压,但制造业有望实现底部回升 [28][29][30] 分板块总结 工程机械 - 收入端呈现明显复苏趋势,主机厂内外共振 [12] - 盈利能力持续提升,毛利率和利润率均有改善 [12][13] - 看好未来2-3年利润增长逻辑 [12] - 建议关注三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、山推股份 [12] 船舶 - 船舶价格持续上涨,毛利率稳步提升 [17][18] - 在手订单结构改善,中国造船竞争力提升 [18][19] - 建议关注国内造船业龙头 [31] 铁路装备 - 动车组维保需求高增,新车需求持续复苏 [22] - 受益铁路固定资产投资增长 [22] - 建议关注铁路装备龙头 [31] 通用机械 - 内需承压,但制造业PMI有望从底部回升 [28] - 建议底部布局通用机械板块 [28][33]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 公司Q2-Q3黄金饰品终端动销偏弱,收入及利润增长承压 [1] - 金价高位波动增强黄金饰品消费观望情绪,下游客户补货热情持续下降 [1] - 公司持续加大产品研发和优化产品结构、加强广告宣传及市场营销力度,Q3毛利率同比改善 [1] - 自营渠道逆势小幅增长,加盟渠道受客户补货意愿不足影响收入端承压 [2] - 公司持续推进品牌矩阵和IP产品助力增长,但考虑金价高位波动影响,下调盈利预测 [2] 分部门总结 主营业务收入 - 1-3Q24公司主营业务收入108.09亿元,同比下降13.49% [1] - 素金类和镶嵌类产品收入分别同比下降15.04%和22.46% [2] 盈利情况 - 1-3Q24公司归母净利润8.55亿元,同比下降21.95% [1] - 考虑金价高位波动影响,公司下调24-26年盈利预测 [2] 门店拓展 - 1-3Q24公司净增129家门店至5235家,其中加盟门店4886家、自营门店349家 [2] - Q3公司开店速度有所放缓 [2]

报告评级 - 报告给予潮宏基"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司持续提升产品力,在行业波动下业绩表现较为韧性 [2] - 3Q24公司收入下滑主要受女包业务承压,但珠宝业务表现好于行业 [2] - 产品及渠道结构变化导致毛利率同比下降,但持续优化自营销售费用率和管理费用率,整体盈利水平同比有所下降 [3] - 公司持续加大加盟渠道拓展,自营店也在优化,全球战略布局稳步推进 [3] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.54/4.21/4.85亿元,同比增长6%/19%/15% [4] - 2024-2026年公司营业收入预计为63.5/71.63/79.14亿元,同比增长7.63%/12.81%/10.49% [7] - 2024-2026年公司毛利率预计为23.7%/23.5%/23.7% [7] - 2024-2026年公司净利率预计为5.6%/5.9%/6.1% [7]

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| --- | --- | --- | |------------|-------|--------------| | | | | | | | 证券研究报告 | | C 国金证券 | | | 投资建议 ■ 居民消费预期偏谨慎背景下可选消费（美妆&黄金珠宝&医美）Q3景气度环比继续走弱，但龙头业绩依旧坚韧，新品、新材料势能持续降放。 ✔ 黄金珠宝：金价高位波动抑制终端动销，关注金价走势和经销商迸货信心。关注高端古法黄金领军者老铺黄金（品牌印记类产品打造差异化，拥 有消费&保值双重属性、承接消费力具备相对韧性高端客群悦己/送礼/收藏需求）。 投资逻辑 ■ 美护：分化加深、盈利承压，龙头+高景气细分赛道延续亮眼 ✓ 板块整体：1-3Q24化妆品板块营收/归母净利润359/36亿元、同比+5.4％/-2.2％。其中Q1-Q3营收117/136/106亿元、同比+10.6％/+7.2％/-1.9％， 归母净利润14.2/15/6.79亿元、同比+21%/+6%/-37.8%，Q3淡季收入降速、盈利承压。 ✓ 品牌商：内部分化加深，龙头+性价比品牌+重组胶原蛋白细分赛道持续亮眼。1-3Q24化妆品品牌商营收/归母净利润同 ...

2024年11月02日 买入(维持评级) 房地产组 分析师：池天惠（执业 S1130524080002）联系人：何裕佳 chitianhui@gizq.com.cn 基本结论 利润表：业绩下滑，持续承压。2024 年前三季度，26 家样本房企①营收为 10045 亿元，同比-22.1%，延续 22 年 以来的负增长态势，其中央国企同比-12.5%；混合所有制同比-27.5%；民企同比-27.8%。②归母净利润为-251 亿元， 较 23 年同期的 318 亿元转亏，其中央国企为-3 亿元、混合所有制为-191 亿元、民企为-57 亿元，同比均由盈转亏。 ③毛利率&净利率自 20 年起持续下滑，整体毛利率为 13.3%，同比下降 3.1pct；整体净利率为-1.8%，较去年同期的 3.9%下降 5.6pct，同比转负。④销售费率&管理费率：销售去化变慢，销管费率有所上升。整体销售费率为 2.75%， 同比上升 0.27pct；整体管理费率为 2.90%，同比上升 0.28pct。 资产负债表：资产负债下降，房企缩表持续进行。截至 24 年 9 月末，26 家样本房企①总资产同比下降 11.3%， 延续 22 年 ...