| --- | --- | --- | |------------|-------|--------------| | | | | | | | 证券研究报告 | | C 国金证券 | | | 投资建议 ■ 居民消费预期偏谨慎背景下可选消费（美妆&黄金珠宝&医美）Q3景气度环比继续走弱，但龙头业绩依旧坚韧，新品、新材料势能持续降放。 ✔ 黄金珠宝：金价高位波动抑制终端动销，关注金价走势和经销商迸货信心。关注高端古法黄金领军者老铺黄金（品牌印记类产品打造差异化，拥 有消费&保值双重属性、承接消费力具备相对韧性高端客群悦己/送礼/收藏需求）。 投资逻辑 ■ 美护：分化加深、盈利承压，龙头+高景气细分赛道延续亮眼 ✓ 板块整体：1-3Q24化妆品板块营收/归母净利润359/36亿元、同比+5.4％/-2.2％。其中Q1-Q3营收117/136/106亿元、同比+10.6％/+7.2％/-1.9％， 归母净利润14.2/15/6.79亿元、同比+21%/+6%/-37.8%，Q3淡季收入降速、盈利承压。 ✓ 品牌商：内部分化加深，龙头+性价比品牌+重组胶原蛋白细分赛道持续亮眼。1-3Q24化妆品品牌商营收/归母净利润同 ...