报告公司投资评级 - 首次覆盖给予弘亚数控“买入”评级[2] 报告的核心观点 - 弘亚数控是国内家具机械龙头，具有跨周期成长能力，2012 - 23年营收CAGR达25.7%，股息率在23年为6.8%且有望保持较高水平[1] - 国产替代空间大，公司国内份额持续提升，产品性价比高，2015 - 23年国内收入CAGR达26.6%，远高于欧洲龙头增速[2] - 海外业务增速高、空间大、份额低，2015 - 23年海外收入CAGR达31.7%，有望持续贡献增长动能[2] - 产品升级和代理商体系构筑核心竞争力，产品高端化和代理商数量增加有助于提升全球份额[2] 根据相关目录分别进行总结 1. 公司基本情况 - 弘亚数控以封边机起家，产品多元化发展顺利，24H1封边机、数控钻等收入占比分别为39.8%、23.0%等[11] - 2012 - 23年营收从2.2亿元提升至26.8亿元，CAGR达25.7%，成功跨越多个房地产周期[12] - 23年营收、利润创新高，分别达26.8、5.9亿元，同比+26.1%、29.8%，盈利能力维持高位[15] - 23年股息率达6.8%，现金收款能力强、现金流健康、资本开支高峰已过，股息率有望维持高位[21] 2. 国产替代情况 - 公司位于家具产业链中游，下游客户主要为家具企业，收入、订单受家具厂资本开支影响[23] - 国内家具厂商收入短期承压，家具机械扩张需求或放缓，但更新需求将为国内家具制造装备景气度形成支撑[26] - 公司同类产品价格仅为欧洲厂商的1/2甚至1/3，2015 - 23年国内收入CAGR达26.6%，远高于欧洲巨头，替代空间大[32] 3. 海外业务情况 - 2015 - 23年海外收入从0.9亿元增长至8.1亿元，实现8年超8倍增长，海外业务增速高[39] - 俄罗斯家具市场需求恢复，印度、印尼等新兴市场城市化率提升空间大，海外市场前景广阔[38] - 公司海外份额持续提升，但相对欧洲巨头仍有较大提升空间，海外业务有望持续贡献新增量[41] 4. 核心竞争力情况 - 产品方面，通过上下游产业链并购整合，产品持续升级，2017 - 23年加工中心收入CAGR达43.5%[44] - 24H1推出高端品牌“凯澳”，产品高端化进展持续推进，研发费用率保持在4%左右[47] - 代理商方面，以经销为主、直销为辅，代理商数量从2015年90家提升至24H1超120家，品牌影响力提升[48] 5. 盈利预测与投资建议 - 预计24 - 26年公司营收为28.54/32.47/37.45亿元、归母净利润为5.81/6.58/7.77亿元[50] - 选取宏华数科、豪迈科技、杰克股份作为可比公司，给予公司2025年14倍PE，对应目标价21.70元[57]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级。[1] 报告的核心观点 营收保持增长,利润端承压 - 2024年前三季度,公司实现营业收入21.66亿元(同比+5.78%),归母净利润4.55亿元(同比-6.85%)。其中2024年Q3单季度实现营业收入6.74亿元(同比-5.83%),归母净利润1.54亿元(同比-9.93%)。[1] - 期间费用率有所提升,销售费用率为1.56%(同比+0.16pct)、管理费用率为4.17%(同比+1.04pct)、研发费用率为4.16%(同比+1.00pct),但整体费用率仍保持在合理区间。[2] - 公司经营活动产生的现金流量净额4.45亿元,现金流情况良好,充分体现出公司具备良好的抗风险能力。[2] 政策助力设备更新,静待需求恢复 - 国家发展改革委、财政部发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金,加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。[1] - 在国家政策带领及家具消费市场新旧动能转化逐步恢复的背景下,家具企业积极参与大规模设备更新,以提升订单高品质高效率的生产能力及交付能力,增强市场竞争力。公司作为国内家具企业生产设备较大的供应商之一,受益于设备更新和需求恢复,业绩有望逐步释放,整体业绩稳健增长。[1] 实施双轮驱动战略,提升市场竞争力 - 公司通过行业并购,实施产品高端化与品类横向扩充的双轮驱动战略,布局全球化发展与多元化新增长。[1] - 2024年上半年,公司设立凯澳智能和星石智能两家控股子公司,凯澳智能旨在充分利用公司先进技术、制造优势及全球化发展布局,以市场需求为导向,填补国际顶级品牌与中国优质本土品牌之间的空白,打开国内外高端市场。而星石智能旨在探索家具机械装备的自动化,推出的"一人线"方案,主要面向国内外中小型家具工厂,解决其对性价比和效率的需求问题。[1] - 未来凯澳智能和星石智能对内在公司体系中进行资源整合和优势互补,对外在开拓高端市场及自动化市场方面将为公司贡献更好的业绩。在双轮驱动模式下,公司将进一步提升市场竞争力。[1] 盈利预测 - 考虑2024年前三季度公司实际营收和利润增长不及预期以及成本上升压力,适当下调公司盈利预测,预测公司2024-2026年收入分别为30.88、35.85、41.85亿元,EPS分别为1.58、1.85、2.17元。[3] - 当前股价对应PE分别为10.6、9.1、7.8倍,同时考虑公司产业布局持续优化,海外拓展顺利,增长动能充足,维持"买入"投资评级。[3] 风险提示 - 宏观经济周期波动及产业政策变动的风险;国际政治形势变化风险;行业竞争风险;技术领先优势弱化风险;技术研发风险。[4]

业绩情况 - 前三季度实现营收21.66亿元，同比增长5.78% [1] - 归母净利润4.55亿元，扣非净利润4.45亿元 [1] - 第三季度营收6.74亿元，扣非净利润1.43亿元，经营性现金流6.74亿元，归母净利润1.54亿元 [1] 毛利率情况 - 前三季度毛利率分别为30.84%、32.51%、34.47%，第三季度毛利率同比增长0.83%，环比增长1.95% [1] - 前三季度毛利率整体受一季度毛利率影响降低了0.65%，但仍保持在20%以上 [1] 费用情况 - 四费管控能力良好，前三季度期间费用率为9.67%、11.34%，其中第一季度8.09%、第二季度9.61%、第三季度11.34%，保持在相对合理区间 [1][2] - 管理费用随着新厂区投入使用折旧摊销相应增加，销售方面加大参加展会及宣传推广 [2] 市场拓展 - 国内下游需求情况未有较大改善，导致国内业绩有所下滑，但国外业绩表现不错，出口业务有一定的增长 [2] - 公司目前海外经销商仅有40多家，覆盖70多个国家和地区，除了东欧地区外，其他市场拓展主要还是增加具备服务能力的本地化经销商数量 [3] 新产品开发 - 推出具有代表性的磁悬浮高速柔性封边机以及42米/分钟的封边速度的稳定性在市场上得到了验证，市场反馈积极 [2] 其他 - 公司暂无并购重组计划 [3] - 2024年度分红规划将综合公司当期业绩变化情况、未来阶段性可持续发展以及可转债未转股部分的资金偿还等情况，考虑股东最大化的合理回报 [3]

财务指标 - 公司2024年第三季度营业收入为673,927,573.77元，同比下降5.83%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为2,165,508,080.11元，同比增长5.78%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为153,999,358.82元，同比下降9.93%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为455,392,267.43元，同比下降4.83%[1] - 公司2024年第三季度实现营业利润52,376.80万元[3] - 公司实现净利润45,927.77万元，归属于母公司股东的净利润为45,539.23万元[3] - 公司实现基本每股收益1.07元[3] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为444,677,975.13元，同比下降26.97%[1] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-1,029,845,792.27元，同比下降675.16%[1] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-280,911,702.81元，同比下降124.31%[1] - 公司经营活动产生的现金流量净额为44,467.80万元[9] - 公司投资活动产生的现金流量净额为-102,984.58万元[9] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为-28,091.17万元[9] - 公司期末现金及现金等价物余额为20,013.67万元[9] - 公司收到的税费返还为9,158.75万元[9] - 公司支付给职工及为职工支付的现金为29,501.32万元[9] - 公司支付的各项税费为12,222.37万元[9] 资产负债 - 公司2024年第三季度末总资产为4,168,269,963.82元，较上年度末增长4.64%[1] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为2,898,038,326.33元，较上年度末增长7.57%[1] - 公司2024年第三季度总资产为41.68亿元，较上年同期增加4.64%[13] - 公司2024年第三季度固定资产为13.63亿元，较上年同期增加69.83%[13] - 公司2024年第三季度在建工程为5,679.36万元，较上年同期减少88.81%[13] - 公司2024年第三季度应付债券为5.58亿元，较上年同期增加4.00%[13] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为28.98亿元，较上年同期增加7.57%[13] - 公司2024年第三季度资产负债率为27.32%，较上年同期下降1.98个百分点[13,14] 其他 - 公司2024年前三季度研发费用为90,000,566.57元，同比增长38.93%[1] - 公司2024年第三季度研发费用为9,000.06万元，较上年同期增加38.91%[15] - 公司2024年第三季度毛利率为32.53%，较上年同期提高1.41个百分点[15] - 公司2024年半年度拟每10股派发现金股利3元(含税)[10] - 公司2024年9月12日起将"弘亚转债"的转股价格向下修正为18.00元/股[11] - 公司2024年第三季度末货币资金余额为10.08亿元[12] - 公司2024年第三季度末交易性金融资产余额为1.30亿元[12] - 公司2024年第三季度末应收票据余额为199,123元[12] - 公司2024年第三季度末应收账款余额为4,539.41万元[12] - 公司2024年第三季度末应收款项融资余额为8,521.47万元[12] - 公司2024年第三季度末存货余额为47,442.18万元[12] - 公司2024年第三季度末其他流动资产余额为5,402.81万元[12] - 公司2024年第三季度末流动资产总额为182.11亿元[12]

会议主要讨论的核心内容 - 公司海外市场经销商覆盖区域和国家相对偏窄,需要进一步拓展和培养新的经销商 [1] - 公司海外和国内产品系列存在差异,海外市场偏向于中低端产品,国内则有中高端产品 [2][3] - 公司海外市场竞争环境相对较好,主要竞争对手为欧洲企业,产品价格比公司高2-3倍,但公司性价比优势明显 [3][4] - 国内市场竞争较为激烈,存在一定的价格战,但公司通过产品配置、性能等综合优势来抢占订单 [2][8] - 公司产品在国内外市场的更新需求和升级需求占比不同,国内以更新和升级为主,海外则以扩产为主 [5][9] - 公司上半年业绩受到折旧等因素的影响,下半年可能会有所改善,产能利用率也有所放缓 [6][7] - 公司未来考虑在高端产品领域进行战略布局,通过研发投入和团队建设来提升市场份额 [20][21] 问答环节重要的提问和回答 - 提问:公司海外主要产品和国内有何不同,产品结构如何? [2][3] 回答:海外市场偏向中低端产品,国内有中高端产品,公司海外毛利率更高。 - 提问:公司国内市场竞争情况如何,未来是否会有所缓解? [2][8] 回答:国内存在一定价格战,但公司通过产品优势来抢占订单。未来国内需求可能会有所下滑。 - 提问:公司上半年业绩受到哪些因素的影响,下半年情况如何? [6][7] 回答:上半年受折旧等因素影响,下半年可能会有所改善。产能利用率也有所放缓。 - 提问:公司未来在高端产品领域有何规划? [20][21] 回答:公司考虑通过研发投入和团队建设来提升高端产品市场份额。

公司概况 - 公司名称：广州弘亚数控机械股份有限公司 [1] - 证券简称：弘亚数控 [1] - 证券代码：002833 [1] - 转债简称：弘亚转债 [1] - 转债代码：127041 [1] 经营情况 - 公司研发费用增长36.28%，主要是加大了新产品研发力度，在技术上取得了较大突破 [2] - 公司销售费用增长18.62%，主要是加大了市场拓展力度，参加了意大利米兰等展会 [2] - 公司设立了凯澳智能和星石智能两家控股子公司，以产品高端化升级和品类横向扩充的双重策略，为国内外市场注入新的活力 [4][5] - 公司未来将通过进军高端家具设备市场、并购互补型企业等方式提高市场占有率 [5] 财务情况 - 公司短期借款有所增加，主要用于补充短期流动资金 [4] - 公司一贯重视投资者回报，上市以来每年均实施现金分红，累计分红金额超过12亿元 [6] 风险应对 - 公司以欧元为主要结算货币的意大利子公司Masterwood，汇率波动风险对公司经营成果影响不大 [3] - 公司面临的主要风险及应对措施详见年报"管理层讨论与分析"部分 [3]

公司概况 - 公司名称：广州弘亚数控机械股份有限公司 [2] - 证券代码：002833 [1] - 转债代码：127041 [1] 投资者关系活动 - 公司将参加由广东证监局和广东上市公司协会联合举办的"2024 广东辖区上市公司投资者关系管理月活动投资者集体接待日" [2] - 活动采用网络远程方式举行，投资者可登录"全景路演"网站参与互动交流 [2] - 活动时间为2024年9月12日15:30-16:30 [2] - 公司董事长、总经理、董事会秘书、财务负责人将在线就公司2024年半年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况、融资计划、股权激励和可持续发展等问题与投资者交流 [2] 公司信息披露 - 公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏 [2]

公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营收增长12.02%，其中境内外收入分别增长12.62%[2] - 在同行上市企业收入普遍承压的情况下，公司依然保持了市场份额稳步提升的发展趋势[2] - 经营性现金流净额增长10.41%[2] - 公司整体业绩情况相对稳定[2] 海外市场拓展 - 公司高品质产品和"KDT"较高的品牌知名度,增强了部分拟新增开拓区域经销商的信心,加快了品牌切换及拓展速度[3] - 2023年度及2024年上半年,公司组织了多场全球经销商大会,深入了解公司制造实力、技术突破、产品应用及品牌文化,增进各国经销商交流,增强品牌拓展信心[3] - 海外市场收入依然保持了稳定增长,主要体现在东欧、东南亚及欧美市场[3] 费用管理 - 2024年上半年期间费用率8.9%,同比增长1.3%,低于2019年至2024年平均水平[4] - 2024年Q2期间费用有明显增长,主要是新厂房投产后管理费用及人员薪酬增加,销售部门加大市场拓展力度,研发投入增加[4] - 2024年下半年公司将在经营可持续高效发展的情况下,把控费用率在合理区间[4] 市场竞争 - 国内家具行业受消费不景气影响,需求处在恢复阶段,可能影响设备采购节奏[4] - 公司产品价格带全面覆盖国内外低中高端市场,且有一定品牌知名度,可为不同规模企业提供选择[4] - 公司关键零部件自主化率接近50%,具备规模化生产能力,可批量生产经济型产品和高端产品[4] - 公司坚持创新以高品质为先,根据市场需求适时推出更适宜的产品,不采用大幅降价的方式获取订单[4]

报告公司投资评级 弘亚数控的投资评级为"买入(首次)"。[2] 报告的核心观点 1) 政策加码"商转保"和设备更新潮将直接带动家装市场需求,公司作为家具制造设备公司将间接受益。[5] 2) 公司持续开拓新增量,海外市场稳步发展,近年来境外收入持续增长。[6] 3) 公司广州和佛山两大生产基地陆续投产,产能将逐步释放,营收有望实现显著提升。[7] 4) 预计公司将显著受益于设备更新政策,同时家具行业景气度修复有望支撑需求,预测2024-2026年收入和利润均将保持较快增长。[8] 财务数据总结 1) 2024年H1实现营业收入14.92亿元,同比增长12.02%;归母净利润3.01亿元,同比下降2.00%。[4] 2) 预测2024-2026年收入分别为32.09、37.39、44.06亿元,EPS分别为1.69、1.97、2.33元。[8][9] 3) 预测2024-2026年毛利率分别为34.7%、32.9%、33.8%,净利率分别为22.4%、22.4%、22.5%。[10] 4) 预测2024-2026年ROE分别为22.0%、22.1%、22.5%。[9]

财务数据 - 营业收入为14.92亿元，同比增长12.02%[14] - 归属于上市公司股东的净利润为3.01亿元，同比下降2.00%[14] - 经营活动产生的现金流量净额为4.33亿元，同比增长7.39%[14] - 基本每股收益为0.71元，同比下降1.39%[14] - 加权平均净资产收益率为10.59%，同比下降1.01个百分点[14] - 总资产为41.97亿元，较上年度末增长5.36%[14] - 归属于上市公司股东的净资产为27.42亿元，较上年度末增长1.80%[14] - 公司拟每10股派发现金红利3元（含税）[4] 主营业务 - 公司主要从事板式家具机械的研发、生产和销售[7] - 公司作为国内家具装备研发、生产、销售及服务的行业领军企业，致力于创新和技术升级，为家具企业的智能化生产提供全系列数控制造装备、自动化生产线和整厂智能制造一站式解决方案[21] - 公司在中国和意大利设立研发制造基地，携手全球120多家经销商合作开展业务，业务遍及70多个国家和地区[21,22] - 公司主要向客户提供多系列数控家具机械设备和成套自动化生产线解决方案，包括封边机、数控钻、加工中心、裁板锯、包装设备、木门加工设备等[23] 技术创新 - 公司自主研发的磁悬浮高速柔性封边机，封边最高速度达42m/min，技术水平达国际领先[25] - 公司自主研发的复合加工数控钻孔中心，可一次性完成板件的六面钻孔、开槽和铣型工艺，具有高精度、高效率、易操作等特点[30] - 公司的三轴平台式加工中心采用自主研发的操作软件，与家具设计拆单软件无缝对接，实现定制家具的智能化生产[32] - 公司的五轴加工中心采用移动龙门双工位结构布局，工件装卸与加工互不影响，实现效率最大化[33] - 公司孵化出的高精装备加工体系以及高品质生产管理优势，大批量生产出高精度、高效率、高稳定性的开料加工中心[32] - 公司拥有自主研发的软件，取得软件著作权登记约100项，确保软件的稳定性和安全性[49] - 公司开发了"拆单软件"和"优化软件"，提高了生产效率和板材利用率[49,50] 产品介绍 - 数控裁板锯具有高效、精密、安全和操作简单等优点，可根据客户订单数据进行智能优化，生成最优的裁板方案[35] - 前上料数控裁板锯采用自主研发的操作软件，集绘图编辑、模拟加工、优化排版等功能于一体[35] - 超高速裁板锯最高移速达200米/分钟，可提升35%的产能，技术水平国际领先[36] - 纵横数控锯切中心可全自动锯切与横断，配置智能旋转装置，自动旋转材料加工方向[37] - 智能料库采用先进的轨道机器人和阵列式多层货架技术，为工厂提供高效智能的物料存储解决方案[38] - 智能开料中心采用机器人自动分拣，根据板件位置坐标结合视觉识别系统对错位板件实现智能抓取下料[39] - 智能锯切工作站可根据产能需求灵活配置开料主机数量，实现单张或多张板件叠切[39] - 柔性窄板封边机连线采用柔性伺服驱动进料系统，满足40mm以上不同大小板材的自动进料[39] - 机器人上料数控钻多机连线实现高效、特殊工艺加工[40] - 柔性智能生产线通过自动化控制结合自研可视化总控系统，对整个开料、封边、钻孔过程实施智能化管理[40] 公司治理 - 公司在报告期内未发生重大变化[10][11][12] - 公司建立了完善的治理机构和有效的运营架构，保证了核心团队的稳定性[59] - 公司鼓励创新和高效，形成较强的凝聚力，保障公司持续、稳定、高效、有序地运转[59] - 公司拥有专业、稳定、高效的经营管理团队，是公司核心竞争力的重要体现[59] - 公司建立了完善的质量管理体系，紧抓质量管理，不断提升产品质量稳定性[57] - 公司通过经销商向终端客户销售产品，并提供培训及售后服务[58] 非经常性损益 - 公司的非经常性损益项目主要包括资产处置损益、政府补助、金融资产公允价值变动等[17-20] 会计政策 - 公司报告期内不存在按照国际会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况[15-16] - 公司营业周期为12个月，采用人民币为记账本位币[195][196][197] - 公司制定了重要性标准，对重要的应收款项、在建工程、应付款项等进行了具体规定[198][199] - 公司采用同一控制下和非同一控制下企业合并的会计处理方法[200] 风险因素 - 国内宏观经济、产业政策的变动将直接影响下游家具行业市场需求，进而影响板式家具机械行业[97] - 如果未来宏观经济周期波动及产业政策发生变动导致下游家具行业发生不利变化，将会直接影响下游家具企业对家具制造装备的需求，并可能会对公司经营业绩产生不利影响[97] - 公司面临国内外同行业企业的激烈竞争压力，与跨国企业在研发能力、技术水平以及品牌影响力、制造工艺等方面尚存差距[