e公司讯，IUID/S-JBF-R100红紫外双鉴成像立体感烟探测器是青鸟消防自主研发的一款融合红外及紫外 光谱结合CMOS成像与人工智能技术的立体空间智能感烟火灾探测器。 产品对于探测环境中的水蒸气、粉尘等干扰源有超强的区分识别能力，是常规线型光束感烟探测器的理 想升级替换产品。 目前，IUID/S-JBF-R100红紫外双鉴成像立体感烟探测器已经通过国家消防电子产品质量检验检测中心 的各项测试验证，并取得检验报告。 ...

一、纪要涉及的公司 青鸟消防，是国内消防报警行业的龙头企业，业务不仅在报警板块，还延伸到气体灭火、气体检测、应急照明疏散、工行业消防等领域，产品布局涵盖从预警到报警到疏散和灭火的全链条[1][2][3]。 二、纪要提到的核心观点和论据 （一）推荐的三个核心逻辑 1. 提份额 - **论据一：国标替换** - 2024年4月29日火灾报警器和疏散照明系统发布新国标，上一版分别于2005年和2010年发布，新国标变化大，研发投入大。传统消防业务受地产竣工影响，行业收入端负增长，二三线厂商压力更大，新国标下中小厂商难以投入研发，明年5月后行业供给侧将加速出清，缓解价格竞争压力[3][4]。 - **论据二：客群情况** - 传统民商用消防侧重与消防部门和物业地产商的渠道关系，以经销为主。向工行业消防切换时，直销比重提升，竞争壁垒更强，行业集中度提升[3][5][6]。 - **论据三：政策背景** - 2019年之前消防日常监管等由消防部门主管，之后消防设计审查验收职责向住建部移交，行业竞争要素由渠道关系转向技术和品牌，有利于行业集中度提升，青鸟作为龙头将受益[3][6]。 2. 底盘稳 - **论据一：需求侧影响因子** - 新增军工面积1 - 9月下滑24.4%，公司相关业务前三季度收入降幅10%出头，显示龙头经营韧性。存量住宅更新方面，老旧小区更新改造配套资金、项目开工和政策配套较多，公司在北京存量改造合同占比超50%，有望缓解新增地产品供应率下滑的利空因素[7][8]。 - **论据二：供给侧经营韧性** - 公司产品SP从42元下降，但火灾报警核心业务毛利率从41.3%提升到43%（2024年上半年），原因是自研中环芯片，在降低均价情况下不影响毛利[8][9]。 3. 增量足 - **论据一：出海业务** - 公司今年上半年出海业务占比达16.5%（约为全公司收入六分之一），过去几年保持双位数增速，今年上半年为24.7%，欧洲和北美业务有望拉动未来三 - 五年海外收入增速[10]。 - **论据二：工行业消防业务** - 工行业消防对产品要求更高，过去由海外大厂主导，近年来国产基带风潮和新兴需求出现，公司抓住机会转化订单。如化工、钢铁等行业国产基站有增长，数据中心因数字经济和AI发展、地下停车场因新能源汽车饱和度提升带来消防需求，公司已在数据中心灭火业务中获得一定份额，地下停车场虽暂无订单但未来需求潜力大，且工行业消防毛利率较高，能提升综合毛利[11][33][34][35]。 （二）盈利情况 - 今年收入端持平，前三季度净利率9.5%，考虑四季度股权净利率资源冲回和损益冲回，全年可能有十个点出头的净利率，对应5.3亿利润。2025年在出海和工行业消防拉动及传统业务竞争格局改善下，预计有7 - 8个点的中高个位数收入增长，若利润毛利率进一步改善且费用率正常优化，净利率有望修复到23年之前水平（靠近13个点），对应近7亿利润，对应12 - 13倍PE（参考相关公司给予16倍PE，目前市值110 - 120亿）[12][36]。 三、其他重要但是可能被忽略的内容 （一）业务拓展逻辑 - 青鸟最早从消防报警和监控系统起家，拓展到其他品类是因为传统民商用消防市场接近饱和，工行业消防有增量且海外大厂垄断国内市场，国内存在国产替代机会。由于消防产品低容错、有资质认证门槛，青鸟主要通过外延并购扩展业务，收购多个品牌补足产品矩阵，实现方案化转型进入工行业市场拓展收入增量[13][14][16]。 （二）与地产相关性减弱 - 从2022年之后，青鸟境内外业务增速与新增地产居共面积相关性减弱。从收入结构看，今年上半年境外业务收入比重达六分之一，工行业消防产品比重达5.7%，住宅和商业地产项目占比低于40%，虽然前三季度受新增竣工面积和新老国标替换影响收入有小位数下滑，但整体与新增地产增速影响没那么强[17][18]。 （三）风险因素 - 一是观察传统金融盘民营商业消防在明年5月新老国标切换是否带来份额提升；二是存量住宅更新的配套资金是否可持续释放需求；三是工行业消防大客户拓展情况，若突破进展和周期长会影响第二三曲线拓展节奏；四是关注大股东质押情况带来的交易层风险[37][38]。

报告公司投资评级 - 买入（首次评级）[2] 报告的核心观点 - 报告认为青鸟消防是国内消防报警龙头企业，业务覆盖消防报警、气体灭火、气体检测、应急照明与疏散、工业消防等领域，目前产品体系涵盖预警报警疏散灭火全链条推荐逻辑包括提份额、底盘稳、增量足三方面，看好公司未来发展[2] 根据相关目录分别进行总结 1. 国内全链条消防产品领军企业，方案化转型进军工业/行业消防 - 青鸟消防是国内消防行业领军企业，业务从消防报警监控系统拓展到多个领域，产品体系涵盖全链条，传统民商用消防市场趋于饱和，工业/行业消防存在国产替代机会，公司通过外延并购补齐产品品类矩阵[12] - 从收入构成和相关性视角看，青鸟消防已不再是一家随房地产周期波动的地产链公司，境外业务与工业消防为代表的增量业务有望形成公司的第二增长曲线，公司近年营收和利润有一定增长和波动[16] 2. 推荐逻辑一/提份额：国标替换、政策及客群转向有望提升消防行业集中度 - 2025年5月新国标落地，对业内公司研发和生产能力要求提高，在民商用消防行业承压背景下可能加速行业出清，青鸟消防已启动相关研发工作[23][26] - 客群从传统民商用转向工业/行业消防，To大B客群驱动直销能力建设，青鸟消防销售模式从经销为主转向“经销 + 直销”，行业有望更市场化、技术密集型，集中度或提升[28][30][31] - 2019年消防职责移交后，行业竞争要素从客群关系转向技术与品牌优势，行业龙头公司市场集中度逐步提升[33] 3. 推荐逻辑二/底盘稳：“增量建设”转向“存量更新”，基本盘业务降均价不降毛利率 - 需求侧，2024年1 - 9月房屋竣工面积同比降低24.4%，新建地产中长期有望平稳发展，存量住宅更新需求有望托底，青鸟消防表现出抗周期经营韧性[34] - 供给侧，青鸟消防2023年消防安全产品ASP降低但毛利率稳中微升，基本盘业务毛利率相对稳定，这得益于公司品牌力和自研芯片降本努力，其自研“朱鹮”芯片已规模量产且应用广泛[42][44] 4. 推荐逻辑三/增量足：出海业务具备扩品类空间，工业/行业消防拓展多行业 - 出海业务以欧洲和北美为主，2024上半年收购FB集团开拓海外家用消防市场，已形成海外消防报警矩阵，未来有望整合国内外优势消防品类拓展新品类[45] - 工业/行业消防对产品要求高，长期被国外品牌占据，但国产替代机会逐步显现，青鸟消防在多个行业布局，其工业消防产品毛利率仍有提升空间，国内数据中心规模扩张和新能源汽车地下停车场消防管理规范出台等有望拉动公司相关业务需求[48][51][53][55] 5. 如何看未来的盈利与估值？ - 盈利预测方面，预计2025年公司有望实现营收53.7亿元，归母净利润约6.9亿元，传统民商用消防业务受多种因素影响，各子业务增长趋势和毛利率预期不同[58]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业概况 - 整体行业下滑约30%,但青鸟收入基本持平,毛利率也基本稳定 [1][2] - 行业下滑主要集中在住宅领域,而青鸟住宅占比较低,只有30% [4][5] - 行业正处于一个"清洗"阶段,很多厂商为了清理库存而大幅降价 [6] 2. 公司业务表现 - 传统民用报警和疏散业务下滑约10%,但保持相对稳定 [4][5][6] - 工业消防业务增长迅速,如轨交、电力、数据中心等领域增长超过50% [7][8] - 海外市场增速有所放缓,主要是因为公司正在调整海外架构和团队 [9][10] 3. 未来发展 - 国内民用市场未来有望恢复增长,特别是在新国标实施后 [11][12][13] - 工业和海外市场是公司未来的主要增长点,公司正在加大投入和布局 [19][20][27][28] - 公司在研发方面持续加大投入,重点包括灭火技术、水喷淋系统、新能源等 [31][32][33] - 产能扩张更多是为了提升自动化、降本增效,而非简单扩大产能 [34][35] [序号]

公司业绩概述 - 2024年前三季度实现营业收入35.21亿元,同比下降3.4% [2] - 综合毛利率37.60%,与上年基本持平 [2] - 实现归母净利润3.35亿元 [2] - 业绩下滑主要受三方面因素影响:1)股权激励费用增加约6,005.93万元;2)汇兑损益导致财务费用增加3,080.33万元;3)管理费用中人工资源成本增加2,320.60万元 [2] 业务板块分析 国内民商用消防业务 - 受房地产竣工面积下降24.40%及国家标准更新影响,公司通过前瞻布局、价格措施、降本增效等手段,使得整体业务降幅控制在10.22% [4] - 体现出公司作为行业龙头的应变能力及经营韧性 [4] 工业/行业消防业务 - 实现稳步增长,其中"青鸟"品牌工业项目发货额3.8亿元,同比增长67% [4] - 在国家对自主可控要求增强的背景下,公司工业端具备提供完整解决方案的能力,承接行业趋势及机遇 [4] - 在轨交、变电站、机场、石油石化等项目实现翻倍增长,数据中心项目业务量增长约80% [4] 灭火业务 - 2024年1-9月实现营收3.59亿元,同比增长13.22% [4] - 在数字经济相关场景项目上发货超5,000万元,同比增长80%;在电力相关基础建设项目上发货超1,000万元,同比增长超40% [4] 海外业务 - 2024年1-9月实现收入5.26亿元,较去年同期增长14.03% [4] - 加大了产品品类的扩展力度,热成像相机温度探测系统、火焰探测器等多款产品已获得CNPP认证 [4] 未来展望 - 继续通过主动性和针对性的竞争策略巩固在国内民商用消防业务的领先地位 [6] - 积极探索与现有业务互补的服务和产品,通过产业链延伸创造新的利润增长点 [6] - 继续秉持工业及海外两大核心增长引擎,稳步推进成为世界领先消防安全电子企业的战略目标 [6] 其他问题 - 大股东与二股东之间的协议转让终止是由于客观原因造成的,未改变公司控制权和治理结构 [7] - 公司智慧消防业务前三季度发货增长32%,与中海物业建立战略合作关注社区智慧消防领域 [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入35.21亿元,同比下降3.40%;实现归母净利润3.35亿元,同比下降33.66% [1] - 2024Q3单季度实现归母净利润1.46亿元,环比增长32.76%,公司应对措施显现成效 [1] 海外业务表现 - 2024年前三季度海外市场收入5.26亿元,同比增长14.03%,海外业务持续取得突破 [2] - 公司加大海外产品品类拓展,如热成像相机、火焰探测器等获得CNPP认证,并积极开拓新销售渠道 [2] 业务结构优化 - 工业消防、智慧消防业务实现稳步增长,2024年前三季度分别同比增长67%和32% [2] - 公司技术创新进展符合预期,如IC1017高性能工业级32位芯片完成投片 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为51.63/61.03/72.08亿元,归母净利润分别为5.72/7.10/8.71亿元 [3][4] - 对应PE分别为13.7/11.0/9.0X [3][4]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"投资评级 [1] 报告的核心观点 公司业务发展情况 - 2024年前三季度公司实现营收35.21亿元(-33.66%)，扣非后归母净利润为3.01亿元(-36.65%)，归母净利润3.35亿元 [1] - 单季度来看，2024年三季度公司实现营收12.56亿元(-9.76%)，归母净利润1.46亿元(-32.85%) [1] - 公司持续深耕国内市场，不断通过主动性和针对性的竞争策略巩固在国内民商用消防业务的领先地位 [1] - 公司将国内工业与行业消防业务和海外消防业务视为核心的两大增长引擎，以实现场景与地域上的多元化布局和长期增长 [1] 公司主要业务发展情况 1) 工业与行业消防业务 - 2024年1-9月份，工业与行业消防业务发货额3.8亿元，同比增长67% [1] - 考虑到自主可控的时代背景，公司产品在多核心场景领域的重大项目得到应用 [1] 2) 海外消防业务 - 2024年1-9月份，海外市场收入5.26亿元，较去年同期增长14.03% [1] - 公司不仅加大了产品品类的扩展力度，还积极开拓新的销售渠道，旨在增强品牌的国际知名度，从而进一步提升了在海外市场的占有率 [1] 公司研发情况 - 公司持续研发核心器件,如IC1017高性能工业级32位芯片,进展符合预期,提升了产品的智能化水平 [1] - 公司联合战略合作伙伴推出智能融合视觉系统(FVS)头盔式红外线热成像增强设备,并推出全新自主研发的吸气式感烟火灾探测器等新产品 [1] 投资建议 - 我们看好公司长期发展,维持公司2024-2026年预测营业收入为51.36/57.19/64.44亿元,预测归母净利润为4.79/5.48/6.37亿元,对应的EPS为0.64/0.74/0.86元,维持"买入"投资评级 [1] 风险提示 1) 政策波动风险 [1] 2) 市场竞争加剧影响利润率的风险 [1] 3) 原材料大幅波动的风险 [1] 4) 研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险 [1]

青鸟消防股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：002960 证券简称：青鸟消防 公告编号：2024-095 青鸟消防股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述 或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）声明：保证季度报告中财务信息的真实、 准确、完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 1 青鸟消防股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------|------------------|--------------------|--------------------------|------- ...

会议主要讨论的核心内容 美国消防保险行业发展趋势 [1][2][3][4] - 美国消防保险行业在20世纪70年代前普及率较低,导致火灾危害严重 - 20世纪70年代后,美国政府出台相关政策,大力推动消防报警设备的安装,行业发展迅速 - 消防报警设备技术不断更新,从早期的温感、烟感到后来的光电等,价格也不断下降 - 行业集中度不断提高,大型企业如婚姻链通过并购等方式快速发展 国内消防保险行业发展现状 [9][10][11] - 国内消防保险行业需求主要来自于公共场所,家庭市场尚未开发 - 行业呈现出较为分散的格局,但未来集中度提升趋势明显 - 行业发展经历了从无到有、从强制到自愿的过程,未来将向智能化、一体化发展 公司发展概况 [12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32] - 公司是行业龙头,在技术、产品、渠道等方面具有明显优势 - 公司通过并购等方式快速扩张,在海外市场也有较好布局 - 公司未来发展重点包括工业、海外市场以及高端应用等领域 - 公司近期遭遇一些经营问题,但整体仍有较大发展潜力 问答环节重要的提问和回答 提问1: 公司在经营中遇到的问题如何应对? 回答: 公司近期遭遇一些经营问题,主要包括资金压力、行业整体下行等,但整体来看公司仍有较大发展潜力。公司可以通过进一步提升技术水平、拓展新兴市场等方式来应对当前挑战,实现业绩的稳定增长。[30][31][32] 提问2: 公司未来的发展重点在哪些领域? 回答: 公司未来发展的重点包括工业市场、海外市场以及高端应用等领域。在工业市场,公司凭借技术优势有望获得更多订单;在海外市场,公司通过并购等方式已实现较好布局,未来仍有较大发展空间;在高端应用领域,公司也在不断拓展,如智能建筑、储能等。[29][30][31]

F原证券 伐谋-中小盘信息更新 中 小 盘 研 究 青鸟消防（002960.SZ） 2024 年 08 月 27 日 传统业务稳固发展，增量业务未来可期 ——中小盘信息更新 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |-------------------------|------------| | 日期 | 2024/8/26 | | 当前股价 ( 元 ) | 9.30 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 17.99/9.08 | | 总市值 ( 亿元 ) | 69.22 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 57.66 | | 总股本 ( 亿股 ) | 7.44 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 6.20 | | 近 3 个月换手率 (%) | 47.89 | 中小盘研究团队 | --- | --- | |---------------------------|---------------------------| | | | | 任浪（分析师） | 周佳（分析师） | | renlang@kysec.cn | zhoujia@kysec.cn | | 证书编号： S079051910000 ...