来源：公司年报、国金证券研究所 买入（首次评级） 国内消防报警龙头，出海+工业/行业消防 投资逻辑 公司是国内消防报警行业龙头，业务覆盖消防报警、气体灭 火、气体检测、应急照明与疏散、工业消防等领域，目前产品 体系涵盖预警报警疏散灭火全链条。 推荐逻辑一/提份额：国标替换、政策及客群转向有望提升消 防行业集中度。1）国标替换：2025 年 5 月之后，火灾报警 与疏散照明产品新老国标替换，我们判断在行业连续多年受 到地产竣工拖累的背景下，本次国标替换有望加速中小厂商 出清。2）客群切换：传统民商用消防侧重渠道商务关系，工 业/行业消防 To 大 B 属性更重，看重厂商技术、品牌及过往 标杆案例，直销比重提升，竞争壁垒高；3）政策切换：2019 年后，消防机构向住建部移交消防工程设计审查验收职责， 行业竞争要素渐渐由渠道商务关系转向技术与品牌优势。 推荐逻辑二/底盘稳："增量建设"转向"存量更新"，基本盘 业务降均价不降毛利率。国内民商用消防业务与地产关联度 较强，24 年 1-9 月新增竣工面积下滑 24.4%，公司相关业务 前三季度收入同比下降 10.2%，经营韧性较强。需求侧看， 以北京市为例，公司今年以 ...

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业概况 - 整体行业下滑约30%,但青鸟收入基本持平,毛利率也基本稳定 [1][2] - 行业下滑主要集中在住宅领域,而青鸟住宅占比较低,只有30% [4][5] - 行业正处于一个"清洗"阶段,很多厂商为了清理库存而大幅降价 [6] 2. 公司业务表现 - 传统民用报警和疏散业务下滑约10%,但保持相对稳定 [4][5][6] - 工业消防业务增长迅速,如轨交、电力、数据中心等领域增长超过50% [7][8] - 海外市场增速有所放缓,主要是因为公司正在调整海外架构和团队 [9][10] 3. 未来发展 - 国内民用市场未来有望恢复增长,特别是在新国标实施后 [11][12][13] - 工业和海外市场是公司未来的主要增长点,公司正在加大投入和布局 [19][20][27][28] - 公司在研发方面持续加大投入,重点包括灭火技术、水喷淋系统、新能源等 [31][32][33] - 产能扩张更多是为了提升自动化、降本增效,而非简单扩大产能 [34][35] [序号]

公司业绩概述 - 2024年前三季度实现营业收入35.21亿元,同比下降3.4% [2] - 综合毛利率37.60%,与上年基本持平 [2] - 实现归母净利润3.35亿元 [2] - 业绩下滑主要受三方面因素影响:1)股权激励费用增加约6,005.93万元;2)汇兑损益导致财务费用增加3,080.33万元;3)管理费用中人工资源成本增加2,320.60万元 [2] 业务板块分析 国内民商用消防业务 - 受房地产竣工面积下降24.40%及国家标准更新影响,公司通过前瞻布局、价格措施、降本增效等手段,使得整体业务降幅控制在10.22% [4] - 体现出公司作为行业龙头的应变能力及经营韧性 [4] 工业/行业消防业务 - 实现稳步增长,其中"青鸟"品牌工业项目发货额3.8亿元,同比增长67% [4] - 在国家对自主可控要求增强的背景下,公司工业端具备提供完整解决方案的能力,承接行业趋势及机遇 [4] - 在轨交、变电站、机场、石油石化等项目实现翻倍增长,数据中心项目业务量增长约80% [4] 灭火业务 - 2024年1-9月实现营收3.59亿元,同比增长13.22% [4] - 在数字经济相关场景项目上发货超5,000万元,同比增长80%;在电力相关基础建设项目上发货超1,000万元,同比增长超40% [4] 海外业务 - 2024年1-9月实现收入5.26亿元,较去年同期增长14.03% [4] - 加大了产品品类的扩展力度,热成像相机温度探测系统、火焰探测器等多款产品已获得CNPP认证 [4] 未来展望 - 继续通过主动性和针对性的竞争策略巩固在国内民商用消防业务的领先地位 [6] - 积极探索与现有业务互补的服务和产品,通过产业链延伸创造新的利润增长点 [6] - 继续秉持工业及海外两大核心增长引擎,稳步推进成为世界领先消防安全电子企业的战略目标 [6] 其他问题 - 大股东与二股东之间的协议转让终止是由于客观原因造成的,未改变公司控制权和治理结构 [7] - 公司智慧消防业务前三季度发货增长32%,与中海物业建立战略合作关注社区智慧消防领域 [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入35.21亿元,同比下降3.40%;实现归母净利润3.35亿元,同比下降33.66% [1] - 2024Q3单季度实现归母净利润1.46亿元,环比增长32.76%,公司应对措施显现成效 [1] 海外业务表现 - 2024年前三季度海外市场收入5.26亿元,同比增长14.03%,海外业务持续取得突破 [2] - 公司加大海外产品品类拓展,如热成像相机、火焰探测器等获得CNPP认证,并积极开拓新销售渠道 [2] 业务结构优化 - 工业消防、智慧消防业务实现稳步增长,2024年前三季度分别同比增长67%和32% [2] - 公司技术创新进展符合预期,如IC1017高性能工业级32位芯片完成投片 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为51.63/61.03/72.08亿元,归母净利润分别为5.72/7.10/8.71亿元 [3][4] - 对应PE分别为13.7/11.0/9.0X [3][4]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"投资评级 [1] 报告的核心观点 公司业务发展情况 - 2024年前三季度公司实现营收35.21亿元(-33.66%)，扣非后归母净利润为3.01亿元(-36.65%)，归母净利润3.35亿元 [1] - 单季度来看，2024年三季度公司实现营收12.56亿元(-9.76%)，归母净利润1.46亿元(-32.85%) [1] - 公司持续深耕国内市场，不断通过主动性和针对性的竞争策略巩固在国内民商用消防业务的领先地位 [1] - 公司将国内工业与行业消防业务和海外消防业务视为核心的两大增长引擎，以实现场景与地域上的多元化布局和长期增长 [1] 公司主要业务发展情况 1) 工业与行业消防业务 - 2024年1-9月份，工业与行业消防业务发货额3.8亿元，同比增长67% [1] - 考虑到自主可控的时代背景，公司产品在多核心场景领域的重大项目得到应用 [1] 2) 海外消防业务 - 2024年1-9月份，海外市场收入5.26亿元，较去年同期增长14.03% [1] - 公司不仅加大了产品品类的扩展力度，还积极开拓新的销售渠道，旨在增强品牌的国际知名度，从而进一步提升了在海外市场的占有率 [1] 公司研发情况 - 公司持续研发核心器件,如IC1017高性能工业级32位芯片,进展符合预期,提升了产品的智能化水平 [1] - 公司联合战略合作伙伴推出智能融合视觉系统(FVS)头盔式红外线热成像增强设备,并推出全新自主研发的吸气式感烟火灾探测器等新产品 [1] 投资建议 - 我们看好公司长期发展,维持公司2024-2026年预测营业收入为51.36/57.19/64.44亿元,预测归母净利润为4.79/5.48/6.37亿元,对应的EPS为0.64/0.74/0.86元,维持"买入"投资评级 [1] 风险提示 1) 政策波动风险 [1] 2) 市场竞争加剧影响利润率的风险 [1] 3) 原材料大幅波动的风险 [1] 4) 研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险 [1]

青鸟消防股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：002960 证券简称：青鸟消防 公告编号：2024-095 青鸟消防股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述 或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）声明：保证季度报告中财务信息的真实、 准确、完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 1 青鸟消防股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------|------------------|--------------------|--------------------------|------- ...

会议主要讨论的核心内容 美国消防保险行业发展趋势 [1][2][3][4] - 美国消防保险行业在20世纪70年代前普及率较低,导致火灾危害严重 - 20世纪70年代后,美国政府出台相关政策,大力推动消防报警设备的安装,行业发展迅速 - 消防报警设备技术不断更新,从早期的温感、烟感到后来的光电等,价格也不断下降 - 行业集中度不断提高,大型企业如婚姻链通过并购等方式快速发展 国内消防保险行业发展现状 [9][10][11] - 国内消防保险行业需求主要来自于公共场所,家庭市场尚未开发 - 行业呈现出较为分散的格局,但未来集中度提升趋势明显 - 行业发展经历了从无到有、从强制到自愿的过程,未来将向智能化、一体化发展 公司发展概况 [12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32] - 公司是行业龙头,在技术、产品、渠道等方面具有明显优势 - 公司通过并购等方式快速扩张,在海外市场也有较好布局 - 公司未来发展重点包括工业、海外市场以及高端应用等领域 - 公司近期遭遇一些经营问题,但整体仍有较大发展潜力 问答环节重要的提问和回答 提问1: 公司在经营中遇到的问题如何应对? 回答: 公司近期遭遇一些经营问题,主要包括资金压力、行业整体下行等,但整体来看公司仍有较大发展潜力。公司可以通过进一步提升技术水平、拓展新兴市场等方式来应对当前挑战,实现业绩的稳定增长。[30][31][32] 提问2: 公司未来的发展重点在哪些领域? 回答: 公司未来发展的重点包括工业市场、海外市场以及高端应用等领域。在工业市场,公司凭借技术优势有望获得更多订单;在海外市场,公司通过并购等方式已实现较好布局,未来仍有较大发展空间;在高端应用领域,公司也在不断拓展,如智能建筑、储能等。[29][30][31]

F原证券 伐谋-中小盘信息更新 中 小 盘 研 究 青鸟消防（002960.SZ） 2024 年 08 月 27 日 传统业务稳固发展，增量业务未来可期 ——中小盘信息更新 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |-------------------------|------------| | 日期 | 2024/8/26 | | 当前股价 ( 元 ) | 9.30 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 17.99/9.08 | | 总市值 ( 亿元 ) | 69.22 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 57.66 | | 总股本 ( 亿股 ) | 7.44 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 6.20 | | 近 3 个月换手率 (%) | 47.89 | 中小盘研究团队 | --- | --- | |---------------------------|---------------------------| | | | | 任浪（分析师） | 周佳（分析师） | | renlang@kysec.cn | zhoujia@kysec.cn | | 证书编号： S079051910000 ...

公司业绩概述 - 公司2024年上半年实现总收入22.64亿元人民币,同比增长0.54%,体现了公司在行业压力下的业绩韧性[5] - 公司整体毛利率保持在36.83%,较同期几乎持平,反映出公司的品牌力、研发与制造能力[5] - 归母净利润同比出现下滑,主要受汇兑损益、股权激励费用和销售费用增加的影响[5] 业务亮点 - 工业/行业消防场景收入约2.4亿元,增速达69%[5] - 灭火业务和气体检测业务分别实现2.18亿元和8,818万元收入,增速分别为18.74%和24.09%[5] - 海外市场收入达3.73亿元,增长24.7%[5] - 数据中心消防、储能消防、智慧消防等新兴业务快速增长[5] 行业竞争格局 - 当前行业内企业普遍下滑20%到30%,面临较大压力[6] - 未来一年将是行业竞争的关键时期,部分企业将逐步退出市场[6] - 公司正积极把握机会,提升市场份额[6] 海外业务拓展 - 上半年海外市场收入达3.7亿元,增速约25%[6] - 已建立以加拿大、法国、西班牙、英国等为主的海外消防报警业务矩阵[6] - 未来将继续重点拓展欧美发达地区市场,海外收入年增长率保持在30%以上[6] 资本开支规划 - 固定资产投入趋于稳定,并购投资保持灵活性[6] 渠道管理与变革 - 经销商业务目标完成情况、市场地位和团队激情是重点评估指标[6] - 通过引入管理体系等方式提升整体绩效和团队凝聚力[6] 股权激励费用 - 全年股权激励费用预计8000多万元,如取消第二期和第三期可减少3000-4000万元[6] 大股东质押风险 - 公司高度重视大股东质押情况,与券商充分评估风险[6] - 公司将继续保障业务可持续发展[6]

报告公司投资评级 - 报告给予青鸟消防"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现收入22.64亿元(+0.54%)，归母净利润1.89亿元(-34.28%)，扣非归母净利润1.61亿元(-38.86%)；其中Q2实现收入13.48亿元(-5.16%)，归母净利润1.1亿元(-47.52%)，扣非归母净利润0.94亿元(-53.24%) [9] - Q2业绩承压主要受汇兑、股权激励等费用影响 [9][10] - 国内报警和疏散业务受行业需求整体承压,但海外业务保持稳健增长 [10] - 大工业消防、气体探测、灭火等业务保持增长 [10] - 智慧消防领域积极推进,相关项目发货同比增长87% [10] 公司经营情况 - Q2毛利率小幅下降,销售/管理费用率同比提升 [10] - 经营性现金流充沛,资产负债率维持较低水平 [10] - 收购海外标的切入消防C端市场 [10][11] 财务预测 - 预测2024-2026年公司归母净利润分别为6.52、7.92、9.43亿元,对应EPS分别为0.88、1.06和1.27元 [12] - 预测2024-2026年公司PE估值分别为11.43、9.4和7.9倍 [12]