丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨华东医药（000963.SZ） [Table_Title] 华东医药 2024 年中报点评：利润端表现亮眼， 医美板块整体盈利贡献度稳步提升 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2024 年中报，2024 年上半年公司合计实现营业收入 209.65 亿元，同比增长 2.84%； 实现归属于上市公司股东的净利润 16.96 亿元，同比增长 18.29%；实现归属于上市公司股东 的扣除非经常性损益的净利润 16.25 亿元，同比增长 13.85%。 分析师及联系人 [Table_Author] 李锦 彭英骐 罗祎 SAC：S0490514080004 SAC：S0490524030005 SAC：S0490520080019 SFC：BUV258 SFC：BUZ392 %% %% research.95579.com 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 1 华东医药（000963.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title 华东医药 2024 2] 年中报点评：利润端表现亮眼， 医美板块整体盈利贡献度稳步提升 [Table_Summary2 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 医药工业板块 - 保持稳健增长,产品管线持续丰富 [3] - 核心子公司中美华东实现营收和净利润双增长 [3] - 工业微生物板块实现销售收入大幅增长 [3] - 公司专注于内分泌、自免和肿瘤三大领域,加速创新项目和外部并购,扩充产品管线 [3] 医美板块 - 医美板块表现亮眼,全球拓展效果显著 [4] - 国内医美业务实现收入大幅增长 [4] - 公司已有40款"无创+微创"医美领域高端产品,其中26款已上市 [4][10] - 公司医美板块国际化步伐加快,产品注册及市场拓展成效显著 [10] 财务表现 - 2024年上半年公司实现营收209.7亿元,同比增长2.8% [2] - 归母净利润17亿元,同比增长18.3% [2] - 扣非归母净利润16.3亿元,同比增长13.9% [2] 根据目录分别总结 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营收209.7亿元,同比增长2.8% [2] - 归母净利润17亿元,同比增长18.3% [2] - 扣非归母净利润16.3亿元,同比增长13.9% [2] 医药工业板块 - 保持稳健增长,产品管线持续丰富 [3] - 核心子公司中美华东实现营收和净利润双增长 [3] - 工业微生物板块实现销售收入大幅增长 [3] - 公司专注于内分泌、自免和肿瘤三大领域,加速创新项目和外部并购,扩充产品管线 [3] 医美板块 - 医美板块表现亮眼,全球拓展效果显著 [4] - 国内医美业务实现收入大幅增长 [4] - 公司已有40款"无创+微创"医美领域高端产品,其中26款已上市 [4][10] - 公司医美板块国际化步伐加快,产品注册及市场拓展成效显著 [10]

2024 年 08 月 17 日 评级 买入 | --- | --- | |---------------------|-------------| | | 维持 | | 交易数据 | | | 当前价格（元） | 30.25 | | 52 周价格区间（元） | 26.38-42.98 | | 总市值（百万） | 53068.50 | | 流通市值（百万） | 52964.90 | | 总股本（万股） | 175432.80 | | 流通股（万股） | 175090.40 | 涨跌幅比较 华东医药 化学制药 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 % 1M 3M 12M 吴号 分析师 执业证书编号: S0530522050003 wuhao58@hnchasing.com 相关报告 华东医药 9.32 -8.44 -23.16 化学制药 4.11 -8.16 -4.93 1 华东医药（000963.SZ）公司点评：业绩增长稳 健，创新成效显现 2024-05-13 公司点评 华东医药(000963.SZ) 医药生物｜ 化学制药 利润增长 ...

报告公司投资评级 - 华福证券维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 医药业务稳健增长 - 2024年H1公司实现营收209.65亿元/同比增长2.84%,扣非净利润16.25亿元/同比增长13.85% [3] - 2024Q2实现营收105.54亿元/同比增长2.76%,扣非净利润7.87亿元/同比增长17.46% [3] - 工业板块中美华东实现营业收入66.98亿元/同比增长10.63%,归母净利润13.85亿元/同比增长11.48% [3] - 商业板块实现营业收入135.52亿元/同比下降0.58%,净利润2.18亿元/同比增长0.90% [3] - 工业微生物板块实现销售收入2.85亿元/同比增长27.43% [3] - 医美业务实现营收13.48亿元/同比增长10.14% [3] 国内医美持续增长,海外医美业务承压 - 国内医美子公司欣可丽美学实现营收6.18亿元/同比增长19.78% [3] - 海外医美子公司Sinclair营收5.70亿元/同比下降14.81% [3] 在研产品管线丰富,创新药种类不断延伸 - 肿瘤领域已建立30多项创新药产品管线,包括靶向小分子化药、ADC、抗体、PROTAC等 [3] - 内分泌领域自主研发的GLP-1受体激动剂HDM1002和司美格鲁肽注射液正在开展临床试验 [3] - 自身免疫领域已拥有10余款生物药和小分子创新产品 [3] 工业微生物已布局四大战略方向 - xRNA、特色原料药&中间体、大健康&生物材料、动物保健 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营收为452.82/517.24/599.01亿元,归母净利润为34.45/38.71/44.77亿元 [3] - 对应PE为15/14/12X,维持"买入"评级 [3]

报告评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 2024H1 营收 209.65 亿元（+2.84%），归母净利润 16.96 亿元（+18.29%），扣非归母净利润 16.25 亿元（+13.85%）；Q2 单季度营收 105.54 亿元（+2.76%），归母净利润 8.34 亿元（+22.85%），扣非归母净利润 7.87 亿元（+17.46%），利润超预期 [9] - 维持 2024 EPS 预测为 1.93 元，考虑潜在产品降价风险及终端市场波动，下调 2025-2026 年 EPS 预测至 2.25/2.55 元（原 2.29/2.66 元），维持目标价 39.79 元 [9] - 医药工业营收 66.98 亿元（含 CSO）(+10.63%)，归母净利润 13.85 亿元(+11.48%)，持续稳固院内市场，拓展院外、基层市场；工业微生物营收 2.85 亿元(+27.43%)，加码 xRNA、特色原料药＆中间体、大健康＆生物材料、动物保健四大方向布局 [9] - 医药商业营收 135.52 亿元(-0.58%)，累计实现净利润 2.18 亿元（+0.90%）；医美板块合计营收 13.48 亿元（剔除内部抵消因素）(+10.14%)，其中海外全资子公司 Sinclair 营收 5.70 亿元(-14.81%)，实现 EBITDA531.80 万英镑；国内欣可丽美学（核心产品少女针）营收 6.18 亿元(+19.78%) [9] - 2024H1 公司整体毛利率达 32.70%（+0.97pct），净利率达 8.05%（+0.99pct），盈利能力改善 [9] - 截至 2024H1，公司医药在研项目合计 129 个，其中创新药及生物类似药项目 86 个。利拉鲁肽注射液糖尿病及减重适应症于 2023 年 3 月、6 月国内首仿获批上市；BCMA CART 已于 2024 年获 NMPA 批准上市。全球首创 ADC 药物 ELAHERE、ARCALYST、乌司奴单抗注射液类似药以及 QX001S 预计 2024 年内获批；迈华替尼预计 2024 年递交一线 EGFR 敏感突变的上市申请；司美格鲁肽注射液已完成 III 期临床研究全部受试者入组，预计 2024Q4 获得主要终点数据。自主研发口服小分子 GLP-1 受体激动剂 HDM1002 于 2024 年 8 月完成超重或肥胖 II 期临床研究全部入组，预计 2024Q4 获得顶线结果 [9] 财务数据总结 - 2024H1 营收 209.65 亿元（+2.84%），归母净利润 16.96 亿元（+18.29%），扣非归母净利润 16.25 亿元（+13.85%） [9] - 维持 2024 EPS 预测为 1.93 元，考虑潜在产品降价风险及终端市场波动，下调 2025-2026 年 EPS 预测至 2.25/2.55 元（原 2.29/2.66 元） [9] - 2024H1 公司整体毛利率达 32.70%（+0.97pct），净利率达 8.05%（+0.99pct），盈利能力改善 [9]

华东医药 000963 基础数据： 分分析析师师：XXX huchenxi@gwgsc.com 执业证书编号：S0200518090001 联系电话：010-68085205 2024 年 8 月 16 日 证券研究报告/公司研究 化学制剂/化学制药/医药生物 创新步入收获期，BD 合作持续推进 事件：公司发布2024年半年报：2024年上半年公司实现营收209.65亿元， 截至 2024 年 8 月 16 日 当前股价 30.25 元 投资评级 买入 评级变动 维持 总股本 17.54 亿股 流通股本 17.50 亿股 总市值 530.59 亿元 流动市值 529.65 亿元 事件点评： 同比增长2.84%；归母净利润16.96亿元，同比增长18.29%；扣非归母净 利润16.25亿元，同比增长13.85%。其中第二季度公司实现营业收入 105.54亿元，同比增长2.76%；归母净利润 8.34亿元，同比增长 22.85%; 扣非归母净利润7.87亿元，同比增长17.46%。如扣除股权激励费用及参 控股研发机构等损益影响，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损 益净利润18.02亿元，相比2023年上半年度 ...

证券代码：000963 证券简称：华东医药 华东医药股份有限公司投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |------------|---------------|---------------------| | | □特定对象调研 | □分析师会议 | | 投资者关系 | □媒体采访 | □业绩说明会 | | 活动类别 | □新闻发布会 | □路演活动 | | | □现场参观 | ☑其他 华东医药 2024 | 参与单位：华创证券、中信建投证券、兴业证券、中金公司、中信证券、 中国银河证券、浙商证券、申万宏源证券、东吴证券、国金证券、国盛 证券、天风证券、西南证券、方正证券、德邦证券、国联证券、AIHC Capital Management Limited、Franklin Templeton Investments、HGNH International Asset Management (SG) PTE.LTD、KIM 韩国投信、SMC - P notes、The Capital Group、UBS Asset Management (Singapore) Limited、 嘉实基金 ...

公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年上半年，公司业绩超预期，主要业务板块增长稳健，创新研发稳步推进，医美产品进展良好，产品矩阵日益丰富 [1][2][3][4][10][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，公司实现营业收入209.65亿元，同比增长2.84%；归母净利润16.96亿元，同比增长18.29%；扣非归母净利润16.25亿元，同比增长13.85%。Q2实现营业收入105.54亿元，同比增长2.76%；实现归母净利润8.34亿元，同比增长22.85%；扣非归母净利润7.87亿元，同比增长17.46% [2] 主要业务板块 - 医药工业：2024年上半年，实现营业收入66.98亿元，同比增长10.63%，归母净利润13.85亿元，同比增长11.48%。Q2实现收入32.99亿元，同比增长10.74%，归母净利润6.34亿元，同比增长13.42% [3] - 医药商业：2024年上半年，实现营收135.52亿元，同比下降0.58%，累计实现净利润2.18亿元，同比增长0.90%。Q2实现收入68.35亿元，实现净利润1.11亿元 [3] - 医美业务：2024年上半年，营收达到13.48亿元，同比增长10.14%。其中英国Sinclair实现营收约5.70亿元，同比下降14.81%；国内医美欣可丽美学实现营收6.18亿元，同比增长19.78%。Q2实现收入7.18亿元，其中Sinclair实现收入2.98亿元，国内整体收入4.2亿元，同比增长25%，欣可丽美学实现收入3.61亿元，同比增长16.5% [3] - 工业微生物：2024年上半年实现收入2.85亿元，同比增长27.43%。Q2收入环比加速 [3] 创新研发 - 医药在研项目合计129个，其中创新产品及生物类似药项目86个。2024年上半年公司医药工业研发投入11.10亿元，同比增长10.34%。多个重磅产品研发进展顺利，预计将在未来几年内陆续推出 [4] 医美产品进展 - 光学射频治疗仪V20的注册补充资料于7月2日完成递交，有望于2024年在国内获批上市。MaiLi系列产品国内注册申请已获受理，有望于2025年在国内获批上市。Ellansé®伊妍仕®、Lanluma®等产品也在积极推进中 [5][10] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为34.29亿元、39.95亿元、46.06亿元，同比增长20.78%、16.52%、15.29%，EPS分别为1.95元、2.28元、2.63元，当前股价对应2024-2026年PE为15倍、13倍、11倍，维持"推荐"评级 [11]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年实现营业收入209.65亿元,同比增长2.84%;实现规模净利润16.96亿元,同比增长18.29% [1][2] - 医药工业、医药商业、医美业务均保持良好增长态势 [3][4][5] - 公司在ADC、GLP-1等创新领域布局丰富,多个创新产品进入临床研发阶段 [10][11][12][13][15][16] - 公司通过并购、合作等方式不断丰富产品管线,如收购恒霸药业、与多家公司达成合作 [7][8][9] - 公司持续加大研发投入,上半年研发投入占医药工业营收11.58% [10] 问答环节重要的提问和回答 - 分析公司ADC领域的布局方向和具体思路 [15][16] - 了解公司英美业务在国内外的销售情况及未来预期 [17][18][19][20] - 询问公司主要GLP-1产品的原料供应情况及多钛业务的发展情况 [49][50] - 关注公司整体毛利率变化的原因及扣非利润增速情况 [52][53][54]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为“买入”，原评级也是“买入”，市场价格为人民币30.25元，板块评级为“强于大市”[2] 报告的核心观点 - 华东医药业绩增长稳健，持续推进创新研发和医美矩阵完善[8] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，华东医药实现营业收入209.65亿元，同比增长2.84%，归母净利润16.96亿元，同比增长18.29%。二季度单季营业收入105.54亿元，同比增长2.76%，归母净利润8.34亿元，同比增长22.85%[9] 医药工业业务 - 核心子公司中美华东2024年上半年实现营业收入66.98亿元，同比增长10.63%，归母净利润13.85亿元，同比增长11.48%。创新药方面，1项BLA获批，3项NDA/BLA获得受理，5项IND在中国或美国获批。自主研发的口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002已完成用于超重或肥胖人群的体重管理适应症II期临床研究全部入组，预计2024年Q4获得顶线结果[10] 医美业务 - 2024年上半年医美板块实现营业收入13.48亿元，同比增长10.14%。国内医美全资子公司欣可丽美学实现营业收入6.18亿元，同比增长19.78%。公司在全球范围内已拥有“无创+微创”医美领域高端产品40款，其中已上市26款。新型高端含利多卡因注射用透明质酸钠填充剂MaiLi Extreme的注册申请于2024年4月获得国家药监局器审中心受理，有望于2025年在国内获批上市；聚左旋乳酸胶原蛋白刺激剂Lanluma已于2024年6月完成首例受试者入组，目前正在开展全国多中心注册临床研究[10] 估值 - 维持此前盈利预测，预期2024年、2025年和2026年归母净利润分别为34.47亿元、41.13亿元和49.75亿元，对应EPS分别为1.96元、2.34元和2.84元，根据2024年8月16日收盘价市盈率分别为15.4倍、12.9倍和10.7倍。维持买入评级[10]